Колл-опцион и облигации: кто теряет при досрочном погашении

Войти

. Кто невыгоден в случае наступления “Call” опциона Публикация навеяна тем, что сам проворонил колл-оферту по Воксис {$RU000A10B222} и вовремя не продал всю позицию. Продал часть - отвлёкся - забыл - получил опыт! Однако, уверен, есть те, кто покупал в конце сентября - на пИке- по цене в районе 1150₽, и кто попал с ней в крутое пикЕ сейчас. Купив после купона в сентябре и получив 6 выплат по 21,78₽ - ваша “грязная” за полгода примерно (минус 20₽). Грустно. Как следствие, пересмотрел все с колл-опционом в покрытии, чтобы не допускать такого, чего и Вам советую, ибо неожиданный по некоторым бумагам мгновенно может нивелировать по нескольким полученным купонам. Итак, (НЕ рекомендация): 💸МЦП-01 ● ISIN: {$RU000A109MH5} ● Цена: 102,5% или 1025,3₽ ● Колл-опцион: 20.03.2026 (26 дней) ● Ставка купона: 22,5% (18,49₽) ● Дата погашения: 11.09.2027 ● Кредитный рейтинг: BBВ+ от НКР ● Доходность в день до погашения: ≈ (-392,9)₽ ● Годовая доходность: ≈ (-14,33)% 💸Служба защиты активов обб02 ● ISIN: ● Цена: 101,2% или 1012₽ ● Колл-опцион: 28.03.2026 (34 дня) ● Ставка купона: 28,5% (23,42₽) ● Дата погашения: 17.03.2028 ● Кредитный рейтинг: BB- от НРА ● Доходность в день до погашения: ≈ 348,1₽ ● Годовая доходность: ≈ 7,38% 💸Татнефтехим 001-Р-02 ● ISIN: ● Цена: 101,2% или 1012₽ ● Колл-опцион: 24.09.2026 (113 дней) ● Ставка купона: 26,5% (43,56₽) ● Дата погашения: 30.03.2029 ● Кредитный рейтинг: BB+ от АКРА ● Доходность в день до погашения: ≈ 204,5₽ ● Годовая доходность: ≈ 7,46% 💸Садко 001Р-01 ● ISIN: {$RU000A109SX9} ● Цена: 101,5% или 1015₽ ● Колл-опцион: 15.04.2026 (52 дня) ● Ставка купона: 23,5% (58,59₽) ● Дата погашения: 11.10.2028 ● Кредитный рейтинг: BBВ от НКР ● Доходность в день до погашения: ≈ 306,3₽ ● Годовая доходность: ≈ 11,17% 💸АВТОБАН-Финанс выпуск 4 ● ISIN: ● Цена: 101,6% или 1016,3₽ ● Колл-опцион: 19.01.2027 (331 день) ● Ставка купона: 15% (37,4₽) ● Дата погашения: 18.07.2028 ● Кредитный рейтинг: А+ от Эксперт ● Доходность в день до погашения: ≈ 347,3₽ ● Годовая доходность: ≈ 12,67% 💸А Спэйс 001Р-02 ● ISIN: ● Цена: 107,5% или 1075,4₽ ● Колл-опцион: 15.08.2026 (174 дня) ● Ставка купона: 28% (23,01₽) ● Дата погашения: 04.08.2028 ● Кредитный рейтинг: BB от Эксперт ● Доходность в день до погашения: ≈ 371,1₽ ● Годовая доходность: ≈ 13,54 % 💸Биовитрум 001Р-01 ● ISIN: ● Цена: 107,3% или 1073,7₽ ● Колл-опцион: 24.09.2026 (214 дней) ● Ставка купона: 28% (23,01₽) ● Дата погашения: 17.03.2028 ● Кредитный рейтинг: BB+ от НКР ● Доходность в день до погашения: ≈ 375,8₽ ● Годовая доходность: ≈ 13,71 % 💸ПКО ПКБ 001Р-07 ● ISIN: ● Цена: 105,9% или 1058,9₽ ● Колл-опцион: 17.10.2026 (237 дней) ● Ставка купона: 24,5% (20,14₽) ● Дата погашения: 09.04.2028 ● Кредитный рейтинг: А- от Эксперт ● Доходность в день до погашения: ≈ 392,8₽ ● Годовая доходность: ≈ 14,32% 💸НСКАТД БО-02 ● ISIN: ● Цена: 109,0% или 1089,6₽ ● Колл-опцион: 08.12.2026 (289 дней) ● Ставка купона: 29% (23,84₽) ● Дата погашения: 03.12.2027 ● Кредитный рейтинг: А- от НКР ● Доходность в день до погашения: ≈ 410,7₽ ● Годовая доходность: ≈ 14,98% 💸ЭР-Телеком Холдинг ПБО-02-09 ● ISIN: ● Цена: 103,4% или 1033,9₽ ● Колл-опцион: 29.08.2026 (188 дней) ● Ставка купона: 24% (19,73₽) ● Дата погашения: 20.02.2028 ● Кредитный рейтинг: А- от Эксперт ● Доходность в день до погашения: ≈ 448,2₽ ● Годовая доходность: ≈ 16,35% 💸Новосибирскавтодор БО-03 ● ISIN: ● Цена: 103,9% или 1039₽ ● Колл-опцион: 11.09.2026 (201 день) ● Ставка купона: 26% (21,37₽) ● Дата погашения: 04.03.2028 ● Кредитный рейтинг: А- от НКР ● Доходность в день до погашения: ≈ 488,9₽ ● Годовая доходность: ≈ 17,83% Дисклеймер: Ранжированы по годовой доходности. Для расчета значения "доходность в день” взята сумма 1млн ₽. Цифры доходности годовых рассчитаны “на салфетке”, но близки к факту.

АПРИ. Разбор пула фиксированных облигаций: факторы, которые влияют на выбор Разбираем ключевые параметры, от которых зависит доходность облигаций одного из активных эмитентов на рынке корпоративного долга. Задача комплексно оценить все фиксированные выпуски и найти оптимальный вариант для портфеля — примеры с чёткими критериями. Если оценка финансовой стабильности и показателей позволяет отбирать эмитентов, то следующим этапом необходимо сравнить между собой и оценить непосредственно выпуски. На скриншоте представлена подробная таблица оценки облигаций APRI, где каждый выпуск приводится к общему знаменателю - #доход на единицу времени. А цифры рассчитываются из учёта инвестиций 1 млн ₽. Можно наглядно рассмотреть каждый выпуск и сравниваемые параметры в отдельности. Я же выделю интересные для меня замечания и выводы (имхо): ● За высоким купоном скрывается “сюрприз” в виде оферты. Два выпуска с наилучшей выплатой RU000A10BM56 и RU000A10AUG3 торгуются выше номинала практически на размер одного купона, а так как дата события близкая, доходность к оферте скукожилась. ● Идентичные по условиям выпуски RU000A10AZY5 и RU000A10AG48 имеют одно ключевое различие - наличие оферты. Так как цена в моменте ниже номинала, а цифры доходности рассчитываются к дате события, то выпуск с офертой выглядит интереснее, ибо меньше дюрация. Однако далеко не факт, что в середине 2027 года Вам дадут сравнимый #купон. Он, скорее всего, будет рыночным для эмитента, но может сильно разниться с тем, который сейчас предлагают зафиксировать по длинной бумаге. ● Однако если мы рассматриваем длину, то тут в игру вступают уже другие выпуски. АПРИ, организовывая крайние размещения, убрал оферты (сами устали следить!) и добавил облигациям срок. Самый длинный RU000A10ERC0 до марта 2031 года. Таких бумаг в корпоративном секторе не так много. Если отбросить рассуждения о финансовом положении на такой дистанции, плюс забыть про все предстоящие погашения, то есть возможность зафиксировать более 25% годовых на 5 лет. Не инвестиционная рекомендация. Скорее наоборот, замануха в чистом виде, ведь это не тот эмитент, что позволит купить и забыть. Нужно следить. ● Выпуски RU000A10DZH4 и RU000A10E5C4 в моменте фактически одинаковые, разница в купоне была минимальная, после рыночной калибровки появилась разница в цене, нивелировав отличие в купонной доходности и выпуск с наименьшим купоном выглядит “на 30 копеек” интереснее. К ним и RU000A10CM06 можно соотнести. ● В некоторых бумагах, например RU000A105DS9; RU000A106631 (кроме RU000A10A1P9) даже квартальный купон не прибавляет доходности, а по логике, должен был. Следовательно, при прочих равных, они уже уступают альтернативным выпускам только по параметру “частота выплаты”. Его можно считать самостоятельным критерием оценки. 💸Как итог, крайний столбик обобщает все переменные, ранжируя облигации по интересу. Однако это исключительно моя субъективная оценка. И это оценка в моменте. Ситуация с ранжированием выпусков по доходности зависит от колебания цены. Таблица позволяет сузить отбор облигаций эмитента минимум вдвое, оставив несколько вариантов, отличающихся, прежде всего, по сроку. Далее уже стоит ориентироваться на инвестиционный горизонт, рыночный цикл и конкретные цели по портфелю. Тут можно привести параллели с выбором квартиры. Мы рассматриваем только планировку, метраж, вид из окна и цены, оставляя за скобками саму необходимость покупки, как инвестиционного инструмента. Примечание: Публикация отражает не столько выбор конкретных облигаций АПРИ, сколько логику отбора бумаг в целом, наглядно демонстрируя, как можно сравнивать фиксированные выпуски между собой. А на что Вы смотрите в первую очередь при выборе облигаций? Купон? Рейтинг? А хватает ли этих данных для верного решения? Буду признателен за поддержку, если разбор был полезным!👍 Присоединяйтесь в Пульсе! Будем вместе создавать рабочий инструмент! #прояви_себя_в_пульсе #облигации #пульс_оцени

Покер с эмитентом