Друзья, высокая ключевая ставка изменила рынок

13 февраля Банк России опустил ключевую ставку до 15,5%. Это уже шестое смягчение подряд. Логика простая: ставка вниз — доходности облигаций тоже вниз. Но окно возможностей пока не закрылось. 📊 Что происходит на рынке Индекс гособлигаций RGBI сходил к 115 пунктам перед заседанием ЦБ, затем быстро вернулся выше 118. Текущая доходность — около 14,4%. По ОФЗ: ✔️ 2–7 лет дают 14,5% — максимум по кривой ✔️ Короткие бумаги — 14,2% ✔️ Длинные (10+ лет) — до 14,7% Корпоративный индекс RUCBCPNS держит около 16% годовых. Вывод: премия к ключевой ставке остаётся в корпоративном сегменте и в длинных выпусках. 📈 Где доходность выше 15,5% Сейчас бумаги рейтинга A и выше спокойно дают 16–18%. При этом реальный риск начинается после 18–20% — там уже плата за кредитное качество. Я делаю акцент на: ✔️ фиксированный купон ✔️ дюрация 1–3 года ✔️ рейтинг не ниже A+ ✔️ средняя и высокая ликвидность 70–80% портфеля — инвестиционный грейд. Ниже — только точечно. 💡 10 выпусков с доходностью до 18,5% Ниже представлю вам подборку бумаг с фиксированным купоном и рейтингом не ниже A+: 🔹 Селигдар 001Р-04 — 18,54% 🔹 Селигдар 001Р-08 — 18,4% 🔹 Группа ЛСР ПАО БО 001Р-10 — 18,4% 🔹 АФК Система 002P-02 — 17,88% 🔹 Сэтл-Групп ООО БО 002P-04 — 17,59% 🔹 Новые технологии 001Р-07 — 18,35% Сроки погашения в основном — в пределах 2026–2030 гг. Некторые — с ежемесячным купоном. ❗️ Где риск Жёсткая ДКП уже ударила по компаниям с высокой долговой нагрузкой. Самые чувствительные сектора: 🔹 девелопмент 🔹 логистика 🔹 малый бизнес Отдельный риск — низкая ликвидность ВДО: бумагу можно купить, но сложно продать без дисконта. 🗓 Мой прогноз Если ставка продолжит снижаться, длинные ОФЗ способны дать совокупную доходность 25–30% за 12–18 месяцев за счёт роста цены плюс купон. Но в ближайшие месяцы основной баланс риск/доходность — в корпоративных выпусках рейтинга A–AA со сроком до 3 лет. Окно высокой доходности закрывается постепенно. Через полгода 17–18% в инвестиционном грейде уже будут выглядеть как история.

BAZA — один из крупнейших разработчиков систем виртуализации в России — отчитался за 2025 год. Цифры сильные, бизнес растёт, денежный поток увеличивается кратно. Но рынок встретил отчёт снижением котировок. Разбираю, что происходит. Выручка выросла на 37%, до 6,3 млрд руб. — ровно в рамках прогноза менеджмента (6–6,4 млрд). Для инфраструктурного ПО это очень уверенный темп. OIBDA увеличилась на 36%, до 3,84 млрд руб., при рентабельности 60–61%. Это экстремально высокая маржа по российским меркам. По сути, каждый рубль выручки приносит 60 копеек операционной прибыли. Чистая прибыль составила 2,2 млрд руб., рост всего 8,6% г/г. Но здесь важно корректировать: на результат повлияли разовые расходы — 308 млн руб. на IPO и 199 млн руб. на долгосрочную мотивацию сотрудников. Если смотреть на показатель, который компания использует как базу для дивидендов — NIC, — он вырос на 33%, до 2,37 млрд руб. Рентабельность по NIC — 38%. Это более показательная динамика реальной прибыльности. Свободный денежный поток превысил 2,07 млрд руб. — рост почти в 2,5 раза. Чистая денежная позиция выросла в 5 раз — до 1,48 млрд руб. То есть компания не просто без долгов — у неё чистый кэш. Для IT-бизнеса это идеальная конструкция: высокая маржа + положительный FCF + нет долговой нагрузки. Количество клиентов выросло на 19%, до 248 компаний. Инсталлированная база лицензий увеличилась на 23%, до 149 млн штук. Выручка от решений для серверной виртуализации и VDI выросла на 22%, до 4,2 млрд руб. Отдельно важно: доля комплементарных продуктов выросла до 32% выручки (2 млрд руб.). Это стратегический момент — компания постепенно расширяет экосистему и увеличивает LTV клиента. Фактически Базис превращается из продуктовой компании в платформенную. Менеджмент планирует направить 50% NIC на дивиденды. Ожидаемая выплата — 7,2 руб. на акцию, что даёт около 5% дивдоходности по текущим ценам. Для растущей IT-компании это уже серьёзный аргумент. Компания ожидает рост выручки на 30–40%. Маржа OIBDA сохранится около 60%. Ключевой драйвер — импортозамещение и спрос на инфраструктурное ПО на фоне удорожания оборудования и ухода иностранных решений. Даже нижняя граница прогноза (+30%) — это очень сильная динамика. После IPO в декабре бумаги выросли на 39%, а только за февраль — на 28%. Рынок заранее закладывал сильный отчёт. Сейчас акции торгуются с P/E около 10,4х. Для российского рынка это дорого. Для IT — нормально. Инвесторы, вероятно, фиксируют прибыль и оценивают риск замедления роста до нижней границы прогноза. Плюс — заметна лёгкая тенденция к снижению маржинальности (61,5% → 60,9%). Пока это не критично, но рынок чувствителен к таким сигналам. Финансово компания выглядит очень сильно. Главный вопрос — темпы роста в 2026 году. Если выручка действительно прибавит ближе к 40%, текущая оценка будет оправдана. Если рост замедлится к 30% и ниже — рынок может продолжить корректировку. С точки зрения качества бизнеса — это один из сильнейших инфраструктурных IT-активов на рынке. С точки зрения входа — важно учитывать, что быстрый рост котировок уже частично отыграл хорошие ожидания. Дальше всё будет решать динамика выручки и способность удержать маржу на уровне 60%.

Я внимательно посмотрел статистику за 2025 год — и цифры тревожные. Более 568 тыс. человек признаны банкротами. Рост — свыше 30% за год. И при этом банки говорят: 60–70% этих случаев можно было предотвратить. 👀 Что происходит? На рынке активно работают так называемые «раздолжнители» — посредники, которые зарабатывают не на спасении клиента, а на доведении его до процедуры банкротства. Средний чек их услуг — около 200 тыс. ₽. Нередко это больше, чем сам долг. Причём деньги клиенту предлагают взять… в новый кредит. По оценкам участников рынка, свыше 90% прошедших банкротство обращались к посредникам. Это уже не случайность, а модель бизнеса. 🔍 Как работает схема Человеку внушают: «Банкротство — единственный выход. Платить больше не нужно». Дальше — подача заявления в суд. После этого посредник зачастую исчезает. Важно понимать: подать заявление можно и самостоятельно. Бесплатно. Регулятор — Банк России — прямо указывает, что гарантировать «полное списание долгов с сохранением имущества» невозможно. Но в рекламе звучит именно это. Рынок таких услуг оценивается более чем в 70 млрд ₽ в год. О процедуре слышали 74% россиян трудоспособного возраста, но риски правильно понимают лишь 19%. 🔥 Что вы теряете на практике Статус банкрота остаётся в кредитной истории минимум 7 лет. Вероятность одобрения нового кредита — около 3%. Ипотека и автокредит становятся почти недоступны. Возникают сложности с арендой жилья, открытием бизнеса и трудоустройством — особенно в финансовой сфере. То есть краткосрочное «облегчение» оборачивается долгосрочным ограничением возможностей. 💯 Альтернатива есть В 2025 году банки пересмотрели условия более чем по 900 тыс. кредитных договоров. Предоставлялись каникулы, реструктуризация, отменялись штрафы. Только один из крупнейших банков урегулировал обязательства на 211 млрд ₽. С 2023 года действует механизм комплексного урегулирования: если у вас долги в нескольких банках, можно инициировать переговоры через один из них. Срок — около 30 дней. Проблема в том, что многие идут к посреднику раньше, чем в свой банк. 🗓 Почему всплеск именно сейчас Высокие ставки, дорогие кредиты прошлых лет, замедление роста доходов — всё это усилило давление. Страх перед судами и коллекторами делает обещание «быстро всё списать» психологически привлекательным. Но банкротство — крайняя мера. Не инструмент планирования, а признание полной финансовой несостоятельности. Банкротство в 2026 году — это не столько экономическая необходимость, сколько следствие финансовой неграмотности и агрессивного маркетинга. Если у вас сложности — первым делом идите к кредитору, а не к посреднику. Переговоры почти всегда дешевле, чем статус банкрота. Финансовая устойчивость начинается не с списания долгов, а с контроля решений.