🏭 Полипласт – Обзор облигаций и эмитента

📌 У Полипласта на подходе сразу 2 новых выпуска, самое время глянуть свежий отчёт компании за 1 полугодие. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Полипласт – крупный холдинг по производству хим. продуктов, основанный в 2002 году. Имеет 8 заводов, 4 научных центра, является системообразующим предприятием. Занимает долю в РФ около 70% на рынке пластификаторов (добавки для бетона). 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • В 1 полугодии 2026 года выручка выросла на 22,4% до 116,4 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 44,7% до 11,2 млрд рублей во многом из-за снижения курсового убытка с 2 до 0,2 млрд рублей. • Финансовый долг с начала года вырос на 18% до 277,6 млрд рублей. Доля облигационного долга + ЦФА в структуре займов всего 20%. В ближайший год компании предстоит погасить 47% своего долга. Чистый долг/EBITDA = 4,1x, как и полгода назад. • ICR = 1,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 31% выше процентных расходов, в т.ч. капитализированных; годом ранее 1,3x), CR = 0,6x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 1,5 раза меньше краткосрочных обязательств; годом ранее 0,7x). • На конец июня на счетах было 2,4 млрд рублей (4,5 млрд рублей годом ранее). Облигационный долг 48,6 млрд рублей (+8 млрд рублей ЦФА). Объём неиспользованных кредитных линий уменьшился с 13,8 до 5,3 млрд рублей. • График погашений облигаций с учётом put-оферт и ЦФА: – 2026 г.: 11,1 млрд рублей; – 2027 г.: 35,1 млрд рублей; – 2028 г.: 4,2 млрд рублей; – 2029 г.: 10,4 млрд рублей; – 2030 г.: 2,1 млрд рублей. • Пик погашений в 2027 году, понадобится 33-35 млрд рублей, из них 25-27 млрд рублей в январе-мае. Помимо этого до середины 2027 года погашение банковских кредитов на 98 млрд рублей. • Полипласт набрал много долгов под кап. расходы, и в ближайший год предстоит погасить 139 млрд рублей. На конец июня есть нераспределённая прибыль 58 млрд рублей и 2 млрд рублей на счетах. К концу 2026 года своих средств будет порядка 75 млрд рублей, а значит ≈60 млрд рублей нужно будет рефинансировать. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг А и «стабильный» прогноз от АКРА (июль 2026 г.) и НКР (ноябрь 2025 г.). • У Полипласта сейчас в обращении 16 выпусков облигаций, все поместил в таблицу, отмечу некоторые: 1) Самый большой фиксированный купон в коротком выпуске П02-БО-04 $RU000A10BFJ6 : YTM = 19,8%; купон 25,5%; цена 104,1%; на 7 месяцев. 2) Есть фикс по цене номинала П02-БО-16 $RU000A10F7V9 : YTM = 18,9%; купон 17,45%; цена 100%; на 2,7 года. 3) Все флоатеры для квалов, более короткий П02-БО-01 $RU000A10AEG7 : купон = КС + 6%; цена 100,8%; на 3 года; put-оферта через 3 месяца. 4) Среди долларовых выпусков высокая доходность у П02-БО-03 $RU000A10B4J5 : YTM = 20,6%; купон 13,7%; цена 97,5% (8480 рублей); на 6 месяцев. 5) Среди юаневых выпусков высокая доходность у П02-БО-08 $RU000A10C8A4 : YTM = 19,2%; купон 13,95%; цена 98,6% (1280 рублей); на 4 месяца. 6) 4 сентября сбор заявок на фикс выпуск П02-БО-17 (купон до 17,75%) и флоатер для квалов П02-БО-18 (купон = КС + до 3,75%). Размещение 9 сентября, погашение через 2 года. ✏️ ВЫВОДЫ: • Полипласт остаётся растущей компанией, вложенные кап. затраты хорошо окупаются, но из-за ближайших крупных погашений возник дефицит ликвидности. Компания это называет плановой фазой инвест. программы и планирует устранять дефицит с 2027 года, а пока в ближайшие 3 квартала Полипласт остаётся заложником рефинанса. • Из новых выпусков можно рассмотреть фикс БО-17 вместо похожего БО-16, но стоит учитывать пик погашений с 7 декабря 2026 года (крупное погашение юаневых ЦФА) по 19 мая 2027 года (погашение выпуска БО-05). 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $RU000A10BPN7 $RU000A10DZK8 $RU000A10DEQ0 $RU000A10CH11 $RU000A10ECW0