⚽ Мяч на стороне США

МГКЛ: 2,9 млрд за январь и уверенный старт 2026 Группа «МГКЛ» MGKL опубликовала предварительные операционные результаты за январь 2026 года. Ключевые цифры: — Выручка: 2,9 млрд руб., рост в 4 раза г/г. — Розничные клиенты: 21 тыс. (+10% г/г). — Доля товаров со сроком хранения >90 дней — 6,5%. Главное здесь — контекст. 2025 год для компании был рекордным, поэтому текущий кратный рост — это уже не эффект низкой базы, а продолжение масштабирования. Бизнес ускоряется уже после сильного года — признак структурного расширения модели. Отдельно важно качество динамики. Доля товаров со сроком хранения более 90 дней — всего 6,5%, практически минимальный уровень. Для быстрорастущих ресейл-моделей главный риск — накопление складских остатков и заморозка оборотного капитала. Пока этого не видно. Оборачиваемость сохраняется, товарные потоки контролируются, операционная дисциплина не теряется даже при кратном росте выручки. Компания продолжает диверсификацию: ресейл-платформа, оптовое направление, ломбардная модель, инвестиционная платформа (уже выданы первые 100 млн руб. займов). Это снижает концентрацию рисков и делает масштабирование менее зависимым от одного сегмента. Отдельно отмечу отраслевой момент. В конце января появилась инициатива разрешить ломбардам принимать в залог цифровые активы. Сейчас совокупный портфель рынка — около 100 млрд руб., и участники отрасли говорят о кратном потенциале роста при запуске такого механизма. МГКЛ уже рассматривает возможность принимать цифровые активы, об этом они заявили в январе. Если раньше основой залога было золото, то теперь на горизонте — крипта. Похоже, золото получает цифрового конкурента. Насколько быстро эта идея превратится в рабочую модель — вопрос к регулятору. И ещё раз подчеркну: это только операционные данные за первый месяц года. Полную картину даст годовой отчёт за 2025 год — там станет понятно, как оборот конвертируется в маржу, денежный поток и прибыль. Но старт года выглядит впечатляющим и опять превышает прошлогодние показатели. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Последние несколько недель обсуждали, что ОФЗ и качественных корпоратов можно набирать спокойно. Не потому что «ракета завтра», а потому что соотношение r/r (риск/доходность) стало в нашу пользу. И приятно видеть, как индекс госдолга RGBI подтверждает логику — рынок постепенно переоценивает кривую. Кстати, длинные ОФЗ из поста «Стратегия „штанги“ в рынке долга»: — ОФЗ 26254 SU26254RMFS1 — ОФЗ 26253 SU26253RMFS3 — ОФЗ 26247 SU26247RMFS5 — ОФЗ 26246 SU26246RMFS7 Прибавляют хорошо. В подборке еще были качественные (и один «перчик») корпораты. В общем смотрим как рынок переоценивает свежие данные и последние заявления главы ЦБ. Настроения стали явно повеселей ) — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборМСФО | НорНикель: прибыль +22%, долг −17%, но США усиливают давление Финансово компания стабилизировалась. Но одновременно усилился внешний риск — США предварительно одобрили антидемпинговую пошлину 132,83% на российский палладий. Разберём обе истории по порядку. 1. Финансы 2025 — Выручка: 1 147 млрд руб. −1,6% г/г (2024: 1 166 млрд). Снижение умеренное — ценовой фон пока не идеальный. — Операционная прибыль: 331 млрд руб. −0,4% г/г (332 млрд). Бизнес держит маржу. — Чистая прибыль: 207 млрд руб. +22,3% г/г (169 млрд). Прибыль восстановилась. Это уже не «тяжёлый» 2024. — Операционный денежный поток: 498 млрд руб. +20,2% г/г (414 млрд). То что приятно посмотреть: компания генерирует кэш. — CapEx: 212 млрд руб. −4,7% г/г (223 млрд). Инвестцикл остаётся большим, но без ускорения. — Баланс — аккуратное оздоровление. Совокупный долг: ~837 млрд руб. −16,6% г/г ( ~1 011 млрд). Долговая нагрузка снижается. Кэш — 165 млрд руб. Т.е. финансово компания выглядит устойчиво. Можно было бы сделать вывод: «Ну такое». Ведь выручка стагнирует, а операционная прибыль на плато. Но в валюте картина иная, Выручка: $13 763 млн +9,8% г/г (2024: $12 535 млн). Операционная прибыль: $3 938 млн, +10,2% (3 574 млн). Чистая прибыль: $2 470 млн +36% (1 815 млн). Операционный денежный поток (net): $6 018 млн +36% (4 433 млн) Догадаться тут не сложно почему. Средний курс USD/RUB: 2024 — 92,6 → 2025 — 83,6. Рубль укрепился почти на 10%. А для экспортёра это автоматически «сжимает» рублёвые показатели даже при росте валютной выручки. Операционно бизнес вырос и вырос хорошо. Рублёвая «стагнация» — эффект курса, а не ухудшение бизнеса. И это важное уточнение, прежде чем делать выводы по качеству бизнеса. Перспективы рубля это отдельная история. Но небольшое ослабление будет сразу в большой плюс в рублёвом отчёте. 2. Теперь о ̷н̷е̷п̷р̷и̷я̷т̷н̷о̷м̷ геополитике International Trade Administration США предварительно одобрила антидемпинговую пошлину 132,83%. Финальное решение — ориентир 28 апреля 2026 года. Если введут компенсационную пошлину, она может быть начислена задним числом — с июля 2025 года. Импорт российского палладия в США: 2024 — ~$878 млн 2023 — ~$1,08 млрд 2022 — ~$1,35 млрд Т.е. поставки в США — не символические. Суммы значимые. Но тут ключевой момент «если». НорНикель контролирует ~40% мирового рынка палладия. Компания ожидает дефицит палладия в 2025–2026, а не профицит. — Производство в Северной Америке уже сократилось на 21%. — Средняя цена палладия в 2025 выросла на 17%. Т.е. не сказать, что это рынок, где металл «некуда девать». Да, маршруты поставок могут перестроиться. Да, волатильность может вырасти. Но фундаментальный баланс спрос/предложение пока не выглядит плохим. Т.е. если сильно упростить, то можно свести всё к примерно следующему: 2025 — это: ✔ прибыль +22% ✔ денежный поток +20% ✔ долг −17% и всё это при окрепшем рубле. То есть компания финансово крепче, чем год назад. 2026 — это: ⚠ геополитический риск и неопределённость по формату пошлин. Но это не история «всё пропало». Это история усложнения внешней среды. Если риск реализуется, это скорее вопрос торговых маршрутов и ценовой динамики, чем физического «выключения» объёмов. С высокой вероятностью компания уже работает над «гибкой перенастройкой» экспортных потоков. Геополитический риск повышает волатильность, но не ломает фундамент. При этом, с учётом неопределённости по пошлинам и возможного ретроспективного эффекта, на щедрые дивиденды в ближайшей перспективе не рассчитывал. Приоритет, скорее всего, останется за устойчивостью баланса и гибкостью в условиях внешнего давления. Но если история с пошлинами не получит жёсткого продолжения, дивидендный вопрос быстро вернётся в повестку. #дивиденды #отчётность GMKN USDRUBF CNYRUBF — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией