2026: крепкий рубль, слабый нефтегаз и что это значит для

Лента: план — удвоиться, дивиденды не в приоритете Лента LENT опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба. • IV квартал 2025: — Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г) — LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что «как» растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше. — Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии. Итоги 2025 года — Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г) — LFL за год: +10,4% По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн. Сегодня это: 270 гипермаркетов, 3 928 магазинов у дома («Монетка»), 373 супермаркета, 1 985 дрогери («Улыбка радуги» — т.е. тоже магазина «у дома», но с бытовой химией и косметикой). Т.е. учитывая последние преобритения и рост можно точно сказать что это уже не форматная история, а диверсифицированная розничная группа. Можно выделить три момента: 1. Малые форматы — главный драйвер. «Монетка» активно масштабируется, супермаркеты показывают высокий LFL, дрогери растёт быстрее рынка. Гипермаркеты остаются базой, но рост даёт именно экспансия в малых форматах. 2. Фокус на эффективности Из того же интервью можно почерпнуть. что менеджмент много говорит не про «рост любой ценой», а про: контроль потерь (в гиперах около 1,3%), плотность продаж, культуру CI (постоянные улучшения), цель по EBITDA margin 8% к 2028 году. Со стороны такое слушать (и видеть в отчётах) конечно приятно. Это правильный вектор: масштаб без маржи не создаёт стоимости. 3. Онлайн — уже не второстепенный канал Доля онлайн около 7% выручки, но структура меняется в пользу собственных сервисов. Это повышает управляемость бизнеса. • Финансы и дивиденды Долговая нагрузка комфортная: Net Debt / EBITDA около 0,9х. Стратегия до 2028 года предполагает: — удержание долга в диапазоне 1,0–1,5х — CapEx не выше 5,5% выручки Т.е. дивиденды возможны, но это редкая опция, а не регулярная политика — выплаты зависят от уровня долга и FCF. Пока акцент на реинвестировании и росте вряд ли мы увидим дивы. • Что смущает? — Рост SG&A (Selling, General & Administrative expenses) — это коммерческие и административные расходы. Рост с 15,1% до 16,7% от выручки. Давление даёт персонал (+0,65%) и аренда (+0,53%). — Большой объём M&A — интеграция десятка сетей (Billa, «Монетка», «Улыбка радуги», «Реми», OBI) — это всегда операционный риск. Ошибки в управлении могут быстро «съесть» синергию и прижать маржу. — Мультиформатность — гиперы, суперы, магазины у дома, дрогери, DIY, онлайн. Это усложняет управление и повышает требования к системе контроля. Пока менеджмент демонстрирует, что хорошо умеет держать баланс между ростом и эффективностью. • Что в итоге? В целом, Лента — это понятная история масштабирования в российском ритейле: сильный менеджмент, агрессивная, но структурированная экспансия и чёткая цель — 2,2 трлн выручки к 2028 году Если компании удастся сохранить маржинальность, удержать SG&A под контролем и не разогнать долг выше комфортных уровней, то при текущих темпах роста бизнес способен удвоиться к 2028 году (инфляция в помощь) — а вместе с ним и капитализация. В моём личном портфеле её нет — причина простая: нет дивидендной истории, а для меня это важный критерий. При этом тактически Лента появляется в стратегии Рынок РФ , когда рынок даёт дисконт. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Как читаются предварительные итоги бюджета января 2026: дефицит, ставка и развилка сценариев. Коллеги, стоит обсудить свежие данные по бюджету — особенно в контексте заседания ЦБ на следующей неделе. И сразу — главное: бюджет стал заметно жёстче, но это не история из серии «всё пропало», так что не переживайте. В посте на @Richard_Happy разбираем: — почему январский дефицит бюджета выглядит пугающе только в заголовках. — что происходит со структурой доходов. — как текущие данные по экономике меняют восприятие рисков 2026 года. — зачем вообще смотреть на денежную массу и что она подсказывает о будущем. — какие варианты решений по дефициту сейчас на столе и почему ни один из них не выглядит «простым»; — что из этого важно для акций и облигаций и когда может понадобиться менять позицию. — пару слов про рекордные объёмы ипотеки. Это не пост про «чёрное или белое». Это попытка спокойно прочитать цифры и понять, какие решения сейчас реально возможны, а какие — нет. Т.е. нам важно смотреть на бюджет не как на набор цифр, а как на карту возможных сценариев. И три базовых сценария с последствиями мы разберём. Приятного чтения на @Richard_Happy 🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Глупо выглядит — отлично работает. Инвестиция в туалеты и реальные конкурентные преимущества Что-то мы давно не обсуждали недвижку, в смысле физическую, а не эти ваши акции, фонды и облигации. Когда-то давно, в самом начале моего знакомства с инвестициями в коммерческую недвижимость и аукционами, более опытные коллеги рассказали мне одну полулегендарную историю. Слушается как байка, но практика показывает: реальность иногда куда интереснее (и циничнее) вымысла. Итак. Жил-был предприимчивый инвестор. И однажды он купил туалет — самый обычный, в средненьком бизнес-центре класса C. От покупки отказались все остальные собственники и арендаторы в этом БЦ. Ведь по договору были обременения: — брать плату за пользование туалетом нельзя, — доступ обязаны иметь все арендаторы/собственникам помещений в БЦ, — обслуживание и поддержание в рабочем состоянии — за счёт владельца. Проще говоря: кто в здравом уме купит туалет, где им будут пользоваться все подряд и ещё бесплатно, а расходы на тебе? Но нашего инвестора это не остановило. Он купил туалет, пришёл к арендаторам и спокойно заявил: — Коллеги, туалет мой. Пользуетесь — платите. Ответ был предсказуем. В корректной форме (на самом деле — совсем не в корректной). Ему популярно объяснили, что он обязан обеспечивать бесплатный доступ всем арендаторам и собственникам помещений бизнес-центра, а брать плату за пользование не имеет права. Мол, купил — молодец. А теперь обслуживай. Бесплатно. Инвестор кивнул. Аргументы услышал. Сделал выводы. И… закрыл туалет “на ремонт”. Формально — всё по правилам. Поддерживать объект в рабочем состоянии он был обязан. А вот сроки ремонта — вопрос творческий. Прошла неделя. Потом вторая. И началось. Рабочие, сотрудники, клиенты компаний из этого БЦ начали бунтовать. В туалет приходилось бегать в соседние здания, где такому наплыву быстро перестали радоваться и тоже стали им ограничивать посещения. Очереди. Нервы. Угрозы увольнения. Производительность падает. HR в истерике. Примерно через месяц состоялся второй диалог нашего предприимчивого инвестора с арендаторами бизнес-центра. Уже гораздо корректнее, чем первый. В итоге договорились. Оформили всё договором условного «добровольного ежегодного взноса на ремонт» и оплата карточек доступа для компаний. Заплатили. Туалет открылся. Все выдохнули. И дальше жили дружно и счастливо. «Фейк!» — скажете вы. Но нет: периодически вижу объявления о продаже туалетов в бизнес-центрах. Вот свежий пример: — два объявления в одном БЦ: раз, два. Лоты стоят копейки. Правда, монополии тут нет — если посмотреть план этажа, туалетов несколько. Так что проходим мимо: инвестиционной идеи здесь нет 💅 Суть этого поста простая. Самые устойчивые бизнес-модели почти всегда выглядят глупо и нелепо для окружающих. И люди, которые их реализуют, выглядят ровно так же. Ровно до того момента, пока окружающие не понимают, в чём здесь суть. Именно это общее непонимание со стороны коллег, рынка и толпы — наше с вами конкурентное преимущество. Им просто неочевидно почему это имеет ценность. Этим нужно пользоваться — спокойно и без объяснений. Их некомпетентность — это наше конкурентное преимущество. Неважно, где вы специалист: недвижимость, акции, облигации, крипта, подарки в Telegram, редкие лимитированные комиксы или что-то ещё. Вариантов миллион. Да, для окружающих мы можем выглядеть глупо и нелепо. Но если мы понимаем механику, а они — нет, то это их проблема, а не наша. Рынок редко платит за то, что выглядит красиво и всем очевидно. Он платит за то, что работает. #недвижимость #инвестиции #рыночныйреализм — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией