📉 Аукционы ОФЗ: Минфин может занимать только в полсилы

. Минфин провёл два аукциона: ОФЗ 26249 $SU26249RMFS1 (погашение через 7 лет) и ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5 (14 лет до погашения). Спрос — как и на прошлой неделе — слабый. — По 26249 заявок было на 17,42 млрд руб., разместили всего 8,72 млрд руб. — По 26247 спрос выше, но всё равно скромный: 73,79 млрд руб. при размещении 52,01 млрд руб. В сумме Минфин занял 60,7 млрд руб. — результат слабый, хуже, в этом году, был всего пять раз. День не из лучших, но без драмы: квартальный план в 1,5 трлн уже выполнен на 63% (0,94 трлн), а впереди ещё половина квартала. Однако, как недавно обсуждали, ближе к концу года Минфину придётся резко нарастить заимствования. Масштабный пересмотр бюджета на фоне растущего дефицита гарантирует, что RGBI (индекс гос облигаций) будет под давлением, а по всем ОФЗ придётся предлагать премию, чтобы уговорить рынок брать длинные бумаги. Инфляция: овощная передышка продолжается. С 5 по 11 августа ИПЦ снова в минусе: -0,08% (после -0,13% неделей ранее). Это уже четвёртая подряд неделя дефляции (рис 1) — приятная новость. В лидерах снижения цен — сезонная овощная история: — картофель –8,9%, — капуста –8,4%, — морковь –7,8%, — лук –6,2%. Но этот "овощной демпфер" скоро исчезнет с прилавков, и тогда мы можем увидеть ускорение цен. Уже сейчас базовые продукты без сезонного эффекта дорожают: баранина +0,8%, свинина +0,3%. Бензин прибавил +0,4% за неделю — и это прямое давление на логистику и себестоимость всего. Услуги растут без пауз, тут просвета нет, непродовольственные товары медленно, но стабильно тянутся вверх на таком же медленном ослаблении рубля $USDRUBF (рис 2) Как только сезонный фактор уйдёт (ориентировочно в конце сентября), инфляция легко может разогнаться до +0,5–0,7% в месяц, а годовой темп — снова выше 6%. Это станет весомым аргументом для ЦБ держать ставку высокой дольше, чем закладывает сейчас рынок. Добавим к этому факт, что М2 растёт быстрыми темпами — результат активных расходов Минфина и расширения дефицита. Это помогает нам понять почему на длинные бумаги спрос вялый: 14% доходности уже не выглядят щедро в текущей макросреде. Те, кто сейчас берёт, например, ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 под 13,3% или ОФЗ 26240 $SU26240RMFS0 под 13,4%, демонстрируют завидный оптимизм. Могу только пожелать им удачи и крепких нервов. В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас на 100% в корпоративных историях со сроком до погашения всего 1-4 года. действий активных нет. Только купоны поступающие пристраиваем в фонды денежного рынка. За ситуацией наблюдаем — и ждём, когда Минфин начнёт предлагать реальные премии за риск. Либо когда риски вторичного разгона инфляции уйдут. Осень будет горячей, но тот, кто умеет сидеть на деньгах и ждать, в итоге берёт лучшее. Так что ждём, когда ставки снова сыграют на нас, а не против нас. #игравставку #ОФЗ #Минфин #облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией