ОФЗ: текущее состояние, спрос и ключевые факторы влияния

Войти

. Cпрос сошёл на нет. Коротко: Спроса на ОФЗ нет, причин для роста спроса не много. Ключевой момент, для оценки интересности ОФЗ перспективы развивития Специальной Торговой Операции им. Трампа. Подробно: RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает снижение (рис 1). Доходности ОФЗ растут, но спрос пока не восстанавливается. Аукционы во II квартале идут очень слабо. На прошлой неделе обсуждали, что для выполнения квартального плана в 1,3 трлн руб. Минфину надо занимать 100 млрд руб. в каждый аукционный день. И если на прошлой неделе был слабый результат в 33,16 млрд руб. То в этот раз аукцион провальный. Заняли всего 6,8 млрд. руб. в ОФЗ 26221 (8 лет до погашения). А в линкёрах ОФЗ 52005 признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен (рис 2) В целом причин для роста спроса на ОФЗ пока не много. — Доходности хоть и растут, но всё ещё недостаточны, все выпуски ОФЗ ПД (фикс купон) длинней 4-х лет дают доходность ниже 17%, ОФЗ 26238 ниже 16% — ЦБ объясняет про «тектонические изменения в мировой торговле» и что спешить со снижением ставки нельзя. Как обсуждали ещё в марте ждать снижение ставки 25 апреля рановато. В свежем отчёте ЦБ ещё раз обозначил: «в базовом сценарии потребуется продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике». Следующее заседание будет 6 июня. — Курс по чуть-чуть слабеет. С локального дна 19 марта по настоящее время курс ослаб с 81,5 → до 86,09. 5,6% всё ещё незначительно, но уже что-то. Тенденция продолжится. — Недельная инфляция остаётся в приемлемых, но на повышенных значениях. 0,16% после 0,20% и 0,12% двумя неделями ранее. — Из положительных моментов. Из главных событий за неделю вышла предварительная оценка исполнения федерального бюджета за I квартал. Динамика среднедневных расходов говорит нам о замедлении трат: Январь: 141 млрд руб/день Февраль: 131 млрд руб/день Март: 103 млрд руб/день Т.е. бюджет сильно сбавил обороты. Свежий отчёт ЦБ «О развитии банковского сектора» ещё придётся подождать. Но у нас есть опережающие индикаторы: Один из таких отчёт Сбера за март, который говорит нам о небольшом росте кредитования. Корпоративный кредитный портфель +1,0%. Розничный +0,3%. Не густо конечно, но как и обсуждали ранее. ЦБ не планирует отрицательный темп роста по кредитованию за год. А значит банки (Сбер и Т ) остаются интересными. А небольшой рост кредитования излишнего спроса создавать не будет. Ключевой момент, для оценки интересности ОФЗ, как будет развиваться Специальная Торговая Операция им. Трампа. Уверен что выход на пошлины в 104% на Китай и получение от Китая встречных на 84% не входило в план. Если это всё затянется, то нашему ЦБ придётся быстро снижаться ставку так как недопущение рецессии будет ключевым моментом для власти (в широком смысле). ОФЗ с фикс купоном от этого интересней не станут. Потому что инфляция скорей всего будет высокой дольше чем сейчас планируется. Ну и девал рубля по итогам года, как вынужденная мера для сбалансирования бюджета, продолжаю ждать. #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#IPO «Базиса»: сильные метрики и ставка Ростелекома RTKM Для рынка это, скорее всего, последнее IPO в 2025 году, первым делом посмотрим на ключевые параметры размещения: - Ценовой диапазон: 103–109 ₽ за акцию (оценка 17–18 млрд руб.). - Объём предложения: около 3 млрд руб. — частично продают миноритарии, Ростелеком остаётся. - Стабилизация: около 10% предложения на 30 дней. - Период заявок: 4–9 декабря. - Торги: стартуют 10 декабря, тикер BAZA (листинг 2 уровня). Основные моменты по компании: 1. «Базис» — лидер сегмента: #1 в виртуализации (26% рынка), #2 в контейнеризации (20%), экосистема из 10 собственных продуктов. Сильная позиция в нише для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Направление растёт быстрее отрасли и тренд скорей всего сохранится. 2. Глубокая интеграция в госинфраструктуру 97% мощностей ГЕОП и половина систем ГосТеха уже работают на продуктах «Базиса». Это высокий барьер для конкурентов и понимание что нам что компания не просто зашла с улицы. 3. Финансовый профиль: Выручка за 2022–2024 выросла в 2,7 раза, до 4,6 млрд руб. Но это время для всех ИТ было золотое. А что в непростом 2025? - 9М 2025 — 3,5 млрд ₽ (+57% г/г). Чистый долг отрицательный. Что с дивидендами? Компания уже платит дивиденды: 608 млн руб за 2023 г., (46% jn NIC), 854 млн за 2024 г. (48% от NIC), принята новая див политика, по которой выплаты составит от 50% от NIC. Рост, маржа и отрицательный долг — сочетание, хорошее. О чём всё же нам стоит помнить: 1. До конца года гайденс по выручке 30-40%. Учитывая отчет за 9 месяцев, где выручка была 57% - это достаточно консервативный прогноз. 2. Продажа долей миноритариями. Допэмиссии не будет, сделка в формате «cash-out». Ростелеком остаётся в полном объеме, что снижает риски. Что в итоге? IPO «Базиса» — высокая маржинальность, сохранение роста в 2025-м на фоне проседающего ИТ-сектора, рекуррентная модель (подписка) и понятная стратегия развития. Оценка выглядит умеренной, финансовый профиль — стабильным и предсказуемым. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин разогнался, инфляция остыла: что это значит для ОФЗ. Минфин опять вошёл во вкус и разошёлся с займами. Сегодня заняли 184,5 млрд руб. в ОФЗ 26251 SU26251RMFS7 — 138,6 млрд, и в ОФЗ 26253 SU26253RMFS3 — ещё 13,9 млрд. Плюс на дополнительных размещениях по тем же выпускам собрали ещё 32 млрд. Вчера Минфин дебютировал на юаневом направлении, заняв 20 млрд юаней (около 220 млрд руб. по текущему курсу). Итого за два дня объём заимствований составил порядка 400 млрд руб. Рынок при этом отрабатывает растущие объёмы размещений явно без признаков стресса, давления на кривую нет, что в целом позитивно. Свежие недельные данные тоже в плюс. По оценке Росстата, за неделю 25 ноября – 1 декабря индекс потребительских цен вырос всего на 0,04%. После 0,14% и 0,11% двумя неделями ранее. (рис 1) Бензин продолжает дешеветь (-0,3%) и пока можно за ним перестать так внимательно следить. Формально неделя пересекает календарную границу и переходит в декабрь, но по сути это заключительный срез ноября, и именно он показывает что инфляционное давление заметно ослабло. По итогам ноябрь вполне может показать инфляцию менее 4% saar (годовой темп инфляции, пересчитанный с учётом сезонности). Такие данные дают ЦБ пространство продолжать снижение ставки небольшими шагами — по 0,5 п.п. — и на заседании 19 декабря. Это возможно даже на фоне повышенных инфляционных ожиданий и ускоряющегося кредитования. О мотивах глава ЦБ уже частично высказалась на форуме ВТБ «Россия зовёт!»: «Решение о снижении ключевой ставки, пусть и небольшим шагом, — это продолжение смягчения денежно-кредитной политики Я думаю, кстати, многие компании, у которых кредиты по плавающей ставке, это сейчас доминирующий способ, они на себе это ощутили». Т.е. тут, помимо недопустить разгон инфляции стоит задача не уйти в рецессию (обе задачи успешно удаются). Свежие данные по деловой активности подтверждают: экономика по-прежнему на пограничном уровне. Использование мощностей не растёт, кадровый дефицит сохраняется. В таких условиях ЦБ смягчает политику очень аккуратно — снижает ставку небольшими шагами, поскольку её текущий уровень остаётся достаточно жёстким для реального сектора. Оставишь без движения и придушишь активность, опускать слишком быстро и разгонишь инфляцию. Пока в стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги — без изменений. 18 ноября писал, что покупки ОФЗ поставили на паузу. С тех пор RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) слегка сполз вниз (рис 2), а режим паузы сохраняется: поступающие купоны паркуем в фонд денежного рынка TMON@ С 9 по 17 декабря выйдет серия важных отчётов ЦБ. Первый — «О чём говорят тренды» — даст обновлённую картину по кредитованию, инфляции и деловой активности. На выходе данных обновим выводы и решим, какие бумаги добавлять в портфель, а от каких лучше будет на время отойти. Пока же всё, с небольшим перевесом, складывается, что продолжим наращивать длинный долг. #облигации #ОФЗ #Минфин #ЦБ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#вопросответ @Nkona Спасибо за тёплую оценку, всегда приятно такое читать. Я не провесь комментарий, а про первую часть, а не про вторую 😄. Как вторую таких много. И клоунов мне наставили. Но ничего страшного. Таков путь. Давайте к вашему вопросу. Да — я действительно так считаю. Не потому что «Россия24», а потому что просто смотрю на факты. 1. Про Европу. Европу действительно не спрашивают — и это даже не политическая оценка, это хронология. Их не было за столом переговоров, сам проект плана они узнали из СМИ, потом попытались что-то поправить… но никто из реально принимающих решения эти правки так и не увидел. Об этом, кстати, прямо говорил Рубио. Тут трудно придумать альтернативную трактовку. 2. Про финальную фазу СВО. Исхожу из банальной математики. Денег Украине сейчас не дают, вооружение предлагают *покупать*, но покупать особо не на что (ведь денег не дают). Людей там много желающих идти, как бы сказать, — нельзя сказать, что наблюдается избыток. Видео с бусификацией видели все — это не выглядит как мобрезерв, готовый воевать бесконечно. Это не моё «желание» — это просто наблюдение за процессами. 3. Про «верю / не верю». Я не просто так считаю, на это ставлю — свои деньги. У меня «шкура на кону». И покупаю активы РФ с первых дней СВО. Были паузы, но только потому что копил на недвижимость (тоже в РФ) — тоже с пруфами писал (пост от 17 июня 2023) И, раз уж мы по чесноку, как «проклятый капиталист» конечно, не отказался ещё немного от таких цен и таких двузначных доходностей в дивидендных историях. Но как нормальный человек — мне жаль, что всё зашло так далеко и РФ пришлось применить военно-педагогические меры, и очень хотелось бы, чтобы это закончилось как можно быстрее. И все разошлись бы по домам. Мы можем по-разному относиться к политике, это нормально. Но позицию не прячу — её просто объясняю. Каких-то внятных контраргументов, если вы посмотрите в комментариях, нет. Это как иметь разную точку зрения о перспективах отдельной компании, будь то Сбер SBER, МосБиржа MOEX , ФосАгро PHOR или любая другая. Окей. Каждый имеет право на свою точку зрения. Каждый может вложить деньги исходя из своих предположений. PS Цены на акции европейских оборонных компаний чувствуют себя не очень. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ по текущим ценам не интересны