🏛️Ставку снова снизят! А что будет с рынком? Завтра ЦБ во второй раз в этом цикле понизит ключевую ставку. Об этом уже можно говорить с гарантией, поскольку все факторы складываются в пользу именно такого решения. 🔮Предсказания перед заседанием Консенсус-прогнозы говорят нам о том, что ставку скорее всего снизят на 2 п.п. до 18%. Некоторые особо осторожные аналитики рассуждают про 19%. Насчёт сохранения ставки на уровне 20% или (вот был бы эпичный сюрпрайз!) её повышении не говорит уже почти никто. 🧊Из-за быстрого охлаждения экономики (в 1 кв. 2025 рост ВВП составил всего 1,4% против 4,5% в предыдущем квартале) и обуздания инфляции, звучат уже смелые предположения о более резком снижении ставки - аж до 17%. 📉Цены снизились впервые в этом году! Вчера Росстат впервые в 2025 году зафиксировал недельную дефляцию. Цены за неделю с 15 по 22 июля снизились на 0,05%, после роста на 0,02% с 8 по 14 июля. Годовая инфляция замедлилась до 9,17 с 9,34% неделей ранее. Инфляционные ожидания населения тоже снизились. В июне-июле показатель упал с 13,4% до 13%. Таким образом, конъюнктура сложилась благоприятная. Теперь формально у ЦБ развязаны руки для дальнейшего смягчения ДКП, и решение не будет выглядеть политическим. 🍎Я вчера зашел в MGNT по пути с работы и взял в том числе яблок. Самые дешевые и простецкие яблоки под названием "Новый урожай" - 179 ₽/кг (это уже со скидкой). Много думал. Ощущение, что это яблоки нам везут с Эквадора через всю Атлантику, а бананы целыми рощами растут где-то в Поволжье. 🚀Неадекватная эйфория Завышенный оптимизм рынка бросается в глаза. Особенно это касается облигаций с фикс. купоном. Спекулянты начали их разгон, а дальше бумаги ринулась скупать разгоряченная толпа, наслушавшись того, что "НАДО ПОКУПАТЬ ФИКСЫ - ОНИ РЕЗКО ВЫРАСТУТ НА СНИЖЕНИИ СТАВКИ!" SU26230RMFS1 SU26238RMFS4 SU26243RMFS4 SU26248RMFS3 SU26250RMFS9 (Я тоже об этом часто говорил, но - прошлой осенью и зимой! Когда отличные фиксы действительно валялись на дне). 🍾Не зря боссы той же "Абрау-Дюрсо" ABRD резко перенесли сбор заявок с 31 на 23 июля - они прекрасно понимали, что перед заседанием ЦБ идёт абсолютно неадекватный жор, и в эту "волну" хайпа нужно обязательно успеть попасть! 🤯При ключевой ставке 20% виноделы умудрились разместить облигации на 1,5 года под 15,5%! Пятнадцать с полтиной, Карл! Да это же просто праздник какой-то (для эмитента, разумеется, а не для тех, кто купил облиги). 💼Что будет с акциями и облигациями? На мой взгляд, устойчивый позитивный импульс теперь может дать только снижение как минимум на 200 б.п. и отсутствие жесткой риторики. Снижение на 100-150 б.п. рынок скорее разочарует. Перефразируя классика, "Всё уже отыграно до нас!" 🏛️А если Наби на пресс-конференции даст понять, что ЦБ продолжит контроль и будет риск слишком МЕДЛЕННОГО смягчения ДКП, то... Думаю, в этом случае не поможет никакая эйфория, и долговой рынок развернется вниз. Кому охота сидеть в бондах с купонами 14-17%, когда ставка может остаться выше 17% до конца года? 💵Поэтому я последние недели и не тороплюсь участвовать в первичных размещениях рублёвых облиг, зато постепенно увеличиваю позицию по валютным. USDRUBF RU000A10AXW4 🎯Подытожу Последние пару недель жадность побеждает страх. Все уверовали в стремительное смягчение ДКП и набирают и акции, и облигации за обе щёки. Пора торопиться, ведь завтра точно будет дороже! SBER GAZP LKOH 🤔А будет ли? Определённо да, если ЦБ снизит ставку более чем на 2 п.п. и даст понять, что и дальше будет ронять "ключ" на следующих заседаниях. Но у меня в голове в такие моменты включается строчка из песни одного бородатого иноагента: "А чё блин, если нет?" 🦥Поэтому я, как обычно, действую в противовес общим настроениям. Агрессивно набирал активы с апреля по июнь, когда рынок был в депрессии, и неплохо заработал. Сейчас, разумеется, тоже продолжаю покупки, но в гораздо более спокойном темпе. Я не бегу за толпой. Я ленивый, ну вы знаете. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп #цбрф

🏢Новые облигации: ТД РКС 2Р6. Купон до 26%! Застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск облигаций с занятным купоном - обещают аж до 26%. Заявки соберут сегодня, 24 июля. 🏗️Эмитент: ООО "ТД РКС" 🏢ТД РКС — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент». РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на жилой недвижимости класса «Комфорт+». Входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020 г). 🏆На июль 2025, РКС занимает лишь 498-е место в РФ по объему строительства. Текущий портфель составляет скромные 45,5 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых ДАРС Девелопмент RU000A10B8X7 текущий объем - 344 тыс. кв. м, у Глоракс RU000A10B9Q9 - 648 тыс. кв. м. Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор знаменитой "Тройки Диалог", "Ренессанс Капитал" и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын). ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР (апрель 2025). 💼В обращении 3 выпуска общим объемом 1,75 млрд ₽. RU000A106DV1 RU000A108RK0 RU000A10BQM7 📊Фин. результаты за 2024: 👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (так же как и в 2023). Себестоимость при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽. 🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в "дочках". В 2023 по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽. 🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент - объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽. 🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы достигли 29,6 млрд ₽ (+30% г/г). На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд). 🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было "всего" 12х🤦‍♂️ Капитал покрывает задолженность всего на 7%. Подчёркиваю - ЧИСТУЮ фин. задолженность, даже не суммарную. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 700 млн ₽ ● Купон: до 26% (YTM до 29,34%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 3 года ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР ⏳Сбор заявок - 24 июля, размещение - 29 июля 2025. 🤔Резюме: это трындец 🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом 700 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% - выше конкурентов в кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно. 👉"Позитивный" прогноз от агентства. НКР отмечает расширение земельного банка, диверсификацию портфеля проектов, а также - положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли? До 2021 г. у компании был рейтинг BB от АКРА - вот это на мой взгляд ближе к истине. ⛔️Пугающие показатели. Фин. расходы вдвое выше операционной прибыли, денежный поток стабильно отрицательный. По итогам 2024 г. РКС не попал даже в ТОП-300 девелоперов по объему строительства. Правда, он входит в число системообразующих🤦‍♂️ ⛔️БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Коэф-т покрытия процентных расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) - пациент ещё шевелится, но как будто бы ненадолго. 💼Вывод: 10 из 10 по моему личному проблемо-метру. Похоже, мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. Даже вечно стоящий с протянутой рукой АПРИ RU000A10BM56 здесь рядом не валялся. Сам РКС дает прогнозы о якобы увеличении ввода в эксплуатацию до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии. Если мне захочется красиво разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу SGZH усреднять. 🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг П18 RU000A10BZJ4 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 RU000A10C2L4 (А, 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 RU000A10C2E9 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 RU000A10BYZ3 (А, 18,5%), Система 2Р3 RU000A10BY94 (АА-, 21,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🌑Новые облигации: Кокс 1Р4. До 24,36% на КОКСе! Четвёртый выпуск Кокса, господа! Посмотрим, что у коксохимического предприятия с параметрами выпусков и финансовым благополучием (спойлер: там жесть). 🪨Эмитент: ПАО «Кокс» ⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. Это крупный горнодобывающий и металлургический холдинг в Кемерово, Белгородской и Тульской обл. На его предприятиях занято порядка 12 тыс. человек. Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂). ⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (ноябрь 2024). Раньше действовал ещё А+ от НКР, но в конце мая он был отозван. 💼В обращении 3 выпуска общим объемом 2,5 млрд ₽: флоатеры Кокс01Р1 и Кокс01Р3, а также фикс Кок01Р2. RU000A10AHD7 RU000A10B0R6 RU000A10B0S4 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 131 млрд ₽ (+17% г/г). Из них почти 128 млрд ₽ - это выручка от реализации на внутреннем рынке. Себестоимость выросла сильнее - на 21% до 111 млрд ₽. 🔻Скорр. EBITDA: 8,63 млрд ₽ (-49% г/г). Падение в 2 раза. 🔻Чистый убыток: 9,87 млрд ₽ (в 2023 была прибыль 1,31 млрд ₽). При этом финансовые и админрасходы почти не изменились, а основной причиной убытка стали рост себестоимости и убыток от переоценки фин. инструментов. 💰Собств. капитал: 37 млрд ₽ (-21% за год). Активы символически подросли до 164 млрд (+3%), но за счет заемных средств. На счетах 5,13 млрд ₽ кэша (годом ранее было 7,57 млрд). 👉Кредиты и займы: 84,1 млрд ₽ (+7,3% за год). Самое "весёлое" - почти весь долг (76,1 млрд ₽) краткосрочный. Нагрузка по показателю ЧД / скорр. EBITDA взлетела с 4,18х до 9,16х! Чистый долг обеспечен капиталом только на 47% (было 66%). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 1,5 млрд ₽ ● Купон: до 22% (YTP до 24,36%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 3 года ● Оферта: да (пут через 1,5 года) ● Амортизация: нет ● Рейтинг: A- "негативный" от АКРА ⏳Сбор заявок - 24 июля, размещение - 29 июля 2025. 🤔Резюме: не вставляет 🌑Итак, Кокс размещает фикс объемом 1,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года. ✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет. ⛔️Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. Показатель ЧД/EBITDA превысил 9х - финансовое положение можно охарактеризовать как "критическое". ⛔️Негативные прогнозы. АКРА и НКР в конце 2024 ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняла, что отношение общего долга к FFO по итогам 2024 прогнозировалось в размере 6,2х - это прям много. В реальности всё ещё хуже. Вангую, что рейтинг осенью понизят на 1-2 ступени. ⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте. ⛔️Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел MTLR, ММК MAGN, НЛМК NLMK, Северсталь CHMF), возможное снижение спроса и цен на продукцию из-за охлаждения экономики и замедления стройки. 💼Вывод: компания на первый взгляд предлагает вроде бы адекватную доходность, но закредитованность критическая, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. В ближайшие 1-2 года нужно будет где-то найти и отдать почти 80 (!) млрд ₽. ⚠️В ноябре 2024 я говорил, что вероятность банкротства компании на горизонте 2-3 лет оцениваю как не очень большую, но не минимальную. Спустя несколько месяцев ситуация стала хуже, так что мои опасения усилились. Минусы явно перевешивают плюсы, поэтому не стану рисковать, тем более с офертой. А если вам страсть как хочется приобрести Кокс, то возьмите на совсем небольшую долю - буквально щепотку😎 Не ИИР. 🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг П18 RU000A10BZJ4 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 RU000A10C2L4 (А, 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 RU000A10C2E9 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 RU000A10BYZ3 (А, 18,5%), Система 2Р3 RU000A10BY94 (АА-, 21,5%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп