Снижение ключевой ставки ЦБ: новогодние ожидания 2025

Войти

? Ставка опять скукожится Ну что, завтра насыщенный и очень важный день для рынка, для наших с вами денег, да и для российской экономики в целом. А может, не только для российской. 1️⃣Во-первых, финальное заседание ЦБ. 2️⃣Во-вторых (но по значимости не ниже) Прямая линия с Владимиром Путиным. Эльвира даже сдвинула свою пресс-конференцию с 15:00 на 17:00, дабы не "наложиться" на эфир президента. 3️⃣В-третьих, разгар последнего в этом году Саммита ЕС, на котором Европа скорее всего устроит мозговой штурм, как бы ещё напакостить и нам, и себе. 🇪🇺"Европейские ценности" Орбан вчера заявил, что вопрос о конфискации российских замороженных активов якобы "сняли с повестки саммита", но у меня почему-то возникло ощущение, что он просто не проговорил вслух продолжение этой фразы: "...потому что их УЖЕ украли". 🇺🇸Ну а если серьезно, то на решение временно убрать волосатую лапу от наших денег могут повлиять 2 обстоятельства: негативная позиция американцев и понимание того, что РФ тоже может кое-что конфисковать. По примерным оценкам, в России заморожены активы ЕС на сумму ₽10-15 трлн. 🛢️Ремарочка: на фоне разговоров о краже активов и потенциальной войне, Россия за 10 мес. 2025 поставила в Евросоюз нефти на $3,7 млрд, что в 1,4 раза выше показателей 2024 года. В октябре импорт достиг максимальных значений за полгода, составив $324,2 млн. Как говорится, ничего лично - просто бизнес. 🔮Прогнозы по ставке Ровно год назад, ярким новогодним подарком от ЦБ стало сохранение ставки на уровне 21% вместо её повышения. В этом году примерно таким же неожиданным подарком будет снижение до 15,5% или 15%. В ПСБ заявили, что ЦБ РФ, скорее всего, снизит ключевую ставку на 1%. Такого же мнения придерживаются и в Сбере. Но большинство аналитиков считают, что ставку снизят более осторожно - только до 16%. 📈При этом инфляционные ожидания населения в декабре выросли до 13,7% с 13,3% в ноябре. Я бы на месте Эльвиры не торопился и ушёл бы в новый 2026-й год со ставкой не ниже 16%, но есть ощущение, что на ЦБ всё-таки поддавливают сверху. 📊Причины для снижения ставки ● Офиц. инфляция продолжает снижаться. Годовой рост цен замедлился уже якобы до 5,8% (в начале декабря показатель равнялся 6,6%). За последнюю неделю инфляция по данным Росстата составила 0,05%. ● Кредитование охлаждается. По данным ЦБ, розничное кредитование в октябре снизилось на 0,8% г/г, хотя кредиты стали выгоднее (в октябре 2025 ключевая ставка была 16,5-17% против 19-21% годом ранее). ● Деловая активность - тоже. Индекс PMI уже 6-й месяц подряд ниже 50 п., что говорит о продолжении спада деловой активности. Замедление цикла снижения КС может привести экономику к рецессии. ● Рынки ждут. Центробанк отлично понимает, что фондовый рынок и финансовая отрасль уверены в продолжении смягчения ДКП. Если ожидания не оправдаются, то это снова вызовет мини-цунами в экономике и ухудшение положения закредитованных компаний. А долговой рынок и так колбасит. 🎯Что покупать? Лично я считаю, что сейчас уже нет каких-то откровенно ДЕШЁВЫХ активов (разве что, с определенной натяжкой - валюта и некоторые ВДО, но там свои заморочки). Поэтому в неторопливом темпе покупаю широкий набор: и акции (в основном через индекс), и рублевые фиксы, и флоатеры, и квази-валютные облиги, и золото. 🚀Потенциал для заметного роста рынка к 3000 п., на мой взгляд, сохраняется. Но его катализатором скорее должны стать геополитические события, чем решение ЦБ. Трамп на днях пообещал, что перемирие может быть достигнуто уже к Рождеству - что ж, посмотрим. Осталась по сути неделя. Снижение ставки всего на 0,5 пп, вероятно, устроит распродажу - рынок на ожиданиях всё-таки в моменте задрали высоковато. При сценарии понижения на 1 пп. пойдем дальше вверх. Ну а если вдруг ставку снизят ещё сильнее (во что лично мне не верится) - то рванём с ускорением. 🔔Подписывайтесь!❤️

🆕Новые НАДЕЖНЫЕ облигации. Россети Волга, ФПК, Алроса Последние дни мы погружались в адреналиновый мир ВДО, которые так и манят задранными ставками. 🧐А теперь возвращаемся к более солидным и проверенным эмитентам, которые соберут заявки уже сегодня. 🔌Россети Волга 1Р1 (флоатер) ● Объем: 2,5 млрд ₽ ● Купон до: КС+175 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Выпуск для всех ⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА (декабрь 2025), ААА "стабильный" от НРА (октябрь 2025). ⏳Сбор заявок - 18 декабря, размещение - 23 декабря 2025 ⚡️ПАО «Россети Волга» MRKV - межрегиональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность в семи субъектах Приволжского ФО. Дочка «Россетей» FEES, образована в 2007 г. 📊По МСФО за 9М2025: ● Выручка: 92,2 млрд ₽ (+54% г/г) ● Чистая прибыль: 7,42 млрд ₽ (+178% г/г) ● Денежные средства: 5,08 млрд ₽ (+5,4% за 9 мес) ● Чистый долг: 819 млн ₽ (-80% за 9 мес) ● ЧД/EBITDA LTM: 0,04х (в конце 2024 было 0,3х) 🟥ФПК 2Р1 (фикс) ● Объем: 30 млрд ₽ ● YTM: не выше КБД (2,5 года)+275 б.п.* ● Срок: 2,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Выпуск для всех *КБД МосБиржи на 17.12.2025 для 2,5-летних ОФЗ составляет ~14,3%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 17,05%, что соответствует купону ~16%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,25% до 16,25%. ⭐️Кредитный рейтинг: АА+ "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) и НРА (сентябрь 2025). ⏳Сбор заявок - 18 декабря, размещение - 23 декабря 2025 🚂АО "ФПК" (Федеральная пассажирская компания) — 100% дочка РЖД, которая занимается перевозкой пассажиров и грузобагажа ж/д транспортом. Обеспечивает 86% пассажирских перевозок в России поездами дальнего следования. 📊По МСФО за 6М2025: ● Выручка: 201,6 млрд ₽ (+14,1% г/г) ● EBITDA: 23,5 млрд ₽ (-20,2% г/г) ● Чистый убыток: 512 млн ₽ (в 1П24 прибыль 11,3 млрд) ● Чистый долг: 48,7 млрд ₽ (рост в 4,2 раза за год!) ● ЧД/EBITDA LTM: 0,8x (годом ранее 0,2х) 💎Алроса 2Р1 (флоатер) ● Объем: от 20 млрд ₽ ● Купон до: КС+180 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Выпуск для всех ⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (май 2025) и ЭкспертРА (апрель 2025). ⏳Сбор заявок - 18 декабря, размещение - 23 декабря 2025. 💎ПАО «Алроса» - крупнейший в мире производитель алмазов. В каратах на долю ALRS приходится 30% мировой и около 90% российской добычи алмазов. Ведет добычу на территории Якутии и Архангельской обл. RU000A109SH2 RU000A109L49 RU000A10BJ02 RU000A108TV3 📊По МСФО за 6М2025: ● Выручка: 134 млрд ₽ (-25% г/г) ● Чистая прибыль: 40,6 млрд ₽ (+11% г/г) ● Денежные средства: 60,6 млрд ₽ (-25% за 6 мес) ● Чистый долг: 61 млрд ₽ (рост в 10 раз за 6 мес) ● ЧД/EBITDA LTM: 1,18х (годом ранее был 0,05х) 🎯Сравнение выпусков Зачем нужны биржевые деньги волжским Россетям, я так и не понял🤷‍♂️ У электриков минимальный чистый долг, а на счетах 5 ярдов кэша. Они сами могут кому хочешь в долг дать. В общем, если кому-то нужен сверхнадежный флоатер с ежемесячным купоном выше ОФЗ-ПК - то велкам. SU29028RMFS6 SU29029RMFS4 Фикс от ФПК получился консервативным и неторопливым, как поезд Сызрань-Чита. Несмотря на убыток, долговая нагрузка меньше единицы - точно доедем. 2,5 года без оферт и амортизаций, ничего лишнего. Вангую, что купон укатают куда-то в район 14,5%. 🚂Если хотите спать спокойно, как будто под перестук колёс, и не грохнуться ненароком с верхней полки - вариант в принципе норм, но и доходность грустная. Пожалуй, этот вагончик тронется без меня. 🦥Кстати, я в детстве часто ездил с родителями поездом Ленинград - Мурманск, и пару раз точно улетал с верхней полки зубами об столик. Нынешней молодёжи не понять, как было классно ездить с РЖД в первой половине 1990-х. Консервативный "плывунец" от Алросы можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной доходностью и ежемесячными купонами. Очень похож на выпуск от волжских сетевиков, только погасится на год раньше. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #флоатеры #MRKV #ALRS #псвп

🏭 Уральская Сталь: ВСЁ ПЛОХО? Ну что, предновогоднее ралли в облигациях разгоняется, только в обратную сторону!🚀 Вслед за "Монополией" RU000A10ARS4, которая дефолтнула в самом маленьком выпуске, но при этом продолжает платить купоны, сегодня нас "порадовали" внезапные (хотя и не для всех) новости по Уральской Стали. 🔥У сталеваров из Новотроицка в обращении 7 выпусков, ближайший из которых - выпуск 1Р1 - должен быть погашен уже 25 декабря. И судя по котировкам, далеко не все верят, что это на самом деле произойдет. RU000A10CLX3 RU000A105Q63 RU000A107U81 RU000A1066A1 RU000A10BS68 RU000A10D2Y6 📉Семиступенчатый трындец АКРА сегодня понизила (вернее сказать, обвалила!) кредитный рейтинг УрСтали сразу на 7 (СЕМЬ, мать его😳) ступеней. С вполне респектабельных А до абсолютно "мусорных" BB-. Такое на моей памяти за много лет происходит впервые. 🌲Например, у Сегежи SGZH сейчас тоже BB-, но там понижение происходило более логично и плавно. По мере того, как у опилочников ухудшалась ситуация с долгом, Эксперт РА постепенно снижал рейтинг. В течение двух с половиной лет: с А+ до BB-. Кто хотел, мог выйти из долговых бумаг без сильных потерь. 💥Но АКРА пошла по другому пути, устроив "резкое веселье" для институциональных инвесторов и фондов - им ведь такой трэш в виде BB- держать никак нельзя. Это сегодня привело к дополнительным паническим распродажам и цепной реакции. 🤷‍♂️Немного "яжговорил" Иногда полезно обернуться назад и посмотреть, кто как оценивал ситуацию и риски за несколько месяцев до того, как проблема стала очевидной. 🧠Для тех, кто читал мои регулярные обзоры, сильное понижение рейтинга не стало большим сюрпризом. Вот, например, моё заключение в разборе валютного выпуска аж от 7 июня: "Долговая нагрузка перевалила за 5х, а денег на счетах почти не осталось. За полгода с момента выхода прошлого отчета всё сильно ухудшилось, и рекомендовать ТАКОЕ в портфель теперь допустимо лишь людям с ОЧЕНЬ большой адреналиновой зависимостью. Да ещё и ЛДВ не будет." В августе я уже прямо писал, что жду понижения рейтинга, и что ситуация на мой взгляд выглядит близкой к критической. 🦥Моя шкура в игре Есть у меня одно вредное и неприличное для инвестора свойство: я слишком оптимистичен и верю, что надежда есть всегда. Мне трудно избавляться от бумаг, которые я когда-то отобрал себе в инвест-рюкзак. Поэтому я продолжаю держать 2-й выпуск в портфеле, но позиция очень небольшая, и докупал я её последний раз аж в феврале 2025 - после первого понижения рейтинга, когда по отчетам всё ещё было вполне радужно. Вот уже почти год я и сам не покупал бумаги уральских сталеваров, и никому не советовал. 🎯Что дальше? При всём при этом, я держу пальцы скрещёнными за коллег-промышленников и очень надеюсь, что УрСталь сможет пройти эту непростую ситуацию достойно. Искренне желаю и сталеварам, и нам (кредиторам) удачи и выдержки. 🏭Банкротства не жду (предприятие по сути стратегическое и важное для страны), однако может случиться реструктуризация лет так на ...дцать под N процентов годовых, где число "N" инвесторам явно не понравится. ⚠️Но возникает другой вопрос: а как теперь относиться к оценкам от АКРЫ? Ведь в сентябре-ноябре многие могли радоваться дисконту и покупать "качественного эмитента с хорошей доходностью", опираясь именно на рейтинг одного из самых уважаемых национальных агентств. 💣И вдруг - БАХ! - рейтинг одномоментно грохается на 7 позиций, и облиги, которые ещё вчера были с крутым инвест-грейдом, сегодня превращаются в мусор по мнению того же самого агентства. Весело? Не то слово! А потом, если вдруг (очень надеюсь, что нет), завод всё-таки дефолтнёт, агентство заявит: "Ну а что вы хотели? У нас никаких дефолтов в рейтинге А нет, это какая-то непонятная компания с рейтингом BB- обанкротилась". И в статистику, разумеется, попадёт дефолт именно этого низкого грейда, даже если он случится спустя всего несколько дней после того, как был "А". 🧠Заставляет задуматься. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #ВДО #дефолт #псвп

🇷🇺Новые облигации: Самарская область 34016. Купоны до 15,5% на 3 года На прожарке - региональные облигации Самарской области. Самарский Минфин уже более 5 лет не выходил на биржу за займами: тем интереснее будет разобрать свежий выпуск от приволжских субфедералов. 🏕️Эмитент: Самарская область 🗺️Самарская область входит в состав Приволжского ФО. Граничит с Саратовской, Ульяновской, Оренбургской областями и Татарстаном, а также с Казахстаном в точке на юге области. С 1936 по 1992 г. называлась Куйбышевской. Численность населения - 3,11 млн человек (12-е место среди субъектов РФ). Крупнейшие предприятия специализируются на добыче нефти, пр-ве автомобилей, аэрокосмической техники, химической и нефтехимической продукции, а также продуктов питания. В области базируется АвтоВАЗ. В числе основных налогоплательщиков - Роснефть ROSN и ЛУКОЙЛ LKOH со своими НПЗ. ⭐️Кредитный рейтинг: AA "позитивный" от АКРА (август 2025). 💼В обращении 2 выпуска общим оставшимся объемом 2,2 млрд ₽, оба погашаются летом 2026. RU000A1020L5 📊Фин. показатели Основа экономики — обрабатывающая промышленность и добыча нефти (почти по 20% ВРП). ✅ВРП (внутренний региональный продукт) в 2024 г. составил 3,12 трлн ₽. На долю области приходится порядка 1,75% совокупного ВРП российских регионов. ✅Соотношение долга и ВРП не более 3%. Соотношение долга и текущих доходов на конец 2024 составило 20%. С учетом финансирования дефицита, этот показатель по итогам 2025 не превысит 30%. Проц. расходы необременительны для областного бюджета. 🔺В 2025 г. ожидается исполнение бюджета с дефицитом 21%. Однако АКРА полагает, что дефицит будет меньше в связи с более высокими показателями неналоговых доходов. 👉Буквально вчера был принят бюджет области на 2026 г. Согласно плану, доходы предусмотрены в объеме 296 млрд ₽, расходы — 326,1 млрд ₽, дефицит бюджета составит 30,1 млрд ₽. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 9 млрд ₽ ● Купон: до 15,5% (YTM до 16,42%) ● Выплаты: 4 раза в год ● Срок: 3 года (1092 дня) ● Оферта: нет ● Рейтинг: АА "позитивный" от АКРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: 30% от номинала на 4 купоне, по 20% от номинала на 7 и 8 купонах, 25% от номинала на 11 купоне и 5% при погашении. ⏳Сбор заявок - 17 декабря, размещение - 19 декабря 2025. 🤔Резюме: добрые самаритяне? 🇷🇺Итак, Самарская обл. размещает фикс объемом 9 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией крупными штрихами. ✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было. ✅Устойчивое фин. положение. АКРА отмечает высокую долю собств. доходов, сбалансированную долговую нагрузку и низкие риски рефинансирования. За 2024 год долг снизился на 16%. Кредитный рейтинг очень высокий - АА с "позитивным" прогнозом. 👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Самаритяне может и добрые, но не слишком щедрые. Ждём итоговый купон. ⛔️Дефицит бюджета. В 2025 г. дефицит составит порядка 20%, в 2026-м - по плану около 10%. Необходимо привлечение доп. ликвидности, чем область и занимается. 💼Вывод: консервативный региональный фикс. По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Существенный минус - амортизация на треть номинала уже спустя год. Если бы не амортизация, выпуск можно было бы рассмотреть как неплохую альтернативу среднесрочным ОФЗ. Но аморт скорее всего испортит и так слишком скромную доходность. На рынке можно найти фиксы чуть рискованнее, но поинтереснее. Или просто взять те же ОФЗ с дисконтом. 🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р8 RU000A10DTF1 (А+, 18%), КЛВЗ 1Р4 RU000A10DSU2 (BB-, 23.5%), ПГК 3Р2 RU000A10DSL1, Тальвен 01 RU000A10DSX6 (BBB, 22%), Система 2Р6 RU000A10DPW4 (АА-, 17.75%), КАМАЗ П18 RU000A10DP93 (АА-, 16.5%), РеСтор 1Р2 RU000A10DMN0 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 RU000A10D616 (АА-, 18.75%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #псвп

🎄Ждём новогодний сюрприз от ЦБ