Россия-2026: инвестиционный ландшафт на фоне пяти кризисов

Войти

. 1998, 2008, 2014, 2020, 2022 - пять точек на временной шкале. В каждом случае экономика подходила к краю не с шумом, а с тихим скрежетом систем, работающих на пределе. Кризисы редко приходят с объявлением - они накапливаются в статистике, которую мы привыкли читать по диагонали. Цифры, которые нельзя игнорировать. Январские нефтегазовые доходы упали до 393 млрд рублей — вдвое ниже прошлогодних. Это минимум с июля 2020 года. Дефицит за первый месяц составил 1,7 трлн. Минфин латает дыры из ФНБ, но ликвидная часть резервов тает так быстро, что бюджетное правило может быть пересмотрено раньше, чем аналитики обновят модели. Дисконт на Urals достиг исторических 38%. При мировых $71-72 за баррель российская нефть уходит по $41-43. Бюджетные проектировки по-прежнему исходят из $59 и курса 92 рубля за доллар - разрыв между планом и реальностью становится пропастью. Просрочка по кредитам физлиц - 1,65 трлн рублей, рост на треть за год. Ипотечная просрочка взлетела вдвое, превысив 200 млрд. Доля «плохих» ссуд поднялась до 4,6% - максимум с весны 2021-го. Экономисты называют это «вызреванием» кредитов 2023-2024 годов, когда банки активно наращивали портфели, не особенно задумываясь о качестве заёмщиков. Инвестиционный коллапс. При всём пессимизме фундаментальных цифр аналитики сохраняют сдержанный оптимизм. Базовый прогноз по на 12 месяцев - 3300 пунктов (потенциал 21% плюс дивидендные 7%). Фокус смещается на компании внутреннего спроса. Но! Даже самый ленивый инвестор может заметить тенденцию, что последние годы прогнозы экспертов стабильно выше, чем реальные цифры на 10-20%. Стоит задуматься. Акции. Финансовый сектор остаётся бенефициаром высоких ставок: даже при минимальных дивидендах может дать двузначную доходность. сохраняет устойчивый рост бизнеса. Ритейл: закрыла реестр с дивидендом 368 рублей (доходность ~12,4%), и в фаворитах аналитиков. Металлургия требует избирательности. сохраняет дивидендную историю, привязанную к ценам на золото. получил поддержку от роста цен на алюминий выше $3000 за тонну. Нефтегаз — зона осторожности. остаётся наиболее устойчивой благодаря низкой долговой нагрузке, но прибыль упала на 39%. продолжает платить 100% свободного денежного потока. Облигации. Длинные ОФЗ (от 7 лет) - главный бенефициар будущего снижения ставки. При ожидаемом смягчении ДКП до 12% можно заработать до 25-30% за счёт роста тела и купонов. Фавориты: ОФЗ 26245, 26246, 26238, 26254. Корпоративные облигации первого эшелона дадут около 16-18% с премией к ОФЗ. Валютные облигации интересны на фоне ожиданий девальвации рубля до 93 за доллар к концу года. Золото. Его потенциал сейчас не в самостоятельном росте, а в курсовой разнице от ослабления рубля. Что с прогнозами? Исторический опыт показывает: кризисы приходят не тогда, когда все их ждут, а когда кажется, что «этот раз точно будет другим». Пять циклов за ~28 лет — достаточная статистика, чтобы задуматься: 1998-й — дефолт и обесценивание вкладов. 2008-й — падение рынков и корпоративный долг. 2014-й — санкции и обвал рубля. 2020-й — пандемия коронавируса. 2022-й — начало СВО. 2026-й имеет все шансы войти в историю как год, когда эти факторы наложились друг на друга. В такие моменты выигрывает не тот, кто пытается угадать дно, а тот, кто сохраняет хладнокровие, диверсификацию и способность видеть за шумом новостей реальные цифры. Потому что цифры, в отличие от прогнозов, не врут. Не ИИР.

ЭКОНОМИКА В ОЖИДАНИИ ЧУДА: ТАНЦЫ НА ГРАНИЦЕ 2800. Индикатор бизнес-климата ЦБ рухнул с 1,5 до 0,2 пункта — минимум с 2022 года. Бизнес фиксирует ухудшение третий месяц подряд почти во всех отраслях, кроме энергетики. Но главный парадокс не в цифрах, а в лихорадочных танцах IMOEX у психологического барьера 2800, который рынок не может взять уже полгода. В Женеве Мединский с командой обсуждают "энергетическое перемирие" и территории, а биржевые спекулянты ловят каждый чих переговорщиков. Индекс встал колом: для роста нужны уже не надежды, а реальные подвижки. Абстрактные ожидания больше не работают. Показательна судьба девелопера $SMLT. Компания запросила у государства 50 млрд льготного кредита в обмен на блокпакет акций. Рыночная капитализация всего "Самолёта" — около 50 млрд. То есть просят сумму, равную стоимости всей компании. Акции рухнули на 8,5% за день, облигации торгуются под 34–47% доходности, приближаясь к "мусорным" уровням. И это не исключение, а индикатор состояния сектора, где высокая ставка и сворачивание льготных программ убивают спрос. Автодилеры в один голос твердят о "суровой реальности волатильного рынка", росте налоговой нагрузки и утильсбора, которые закопают спрос. Строители фиксируют замедление решений и готовятся оптимизировать затраты. Даже производители стройматериалов, обычно оптимистичные в начале сезона, отмечают: поддержка от государства нужна реальная, а не только давление и ограничения. Ирония в том, что отдельные компании показывают отличную отчетность. SBER отчитался о росте чистой прибыли в январе на 21,7% до 161,7 млрд. VKCO растет на слухах о блокировке Telegram — инвесторы верят в переток аудитории. LKOH получил продление лицензии на болгарские активы еще на полгода. VTBR прикупил Евгений Юрченко с прицелом на долгосрок . Но за этими тикерами — общая картина торможения. Экономисты объясняют: начало года выдалось тяжелым, увеличение налогов совпало с сохранением высокой ставки. Инфляция в январе ускорилась до 2,11% против 1,28% год назад, и это прямой результат повышения НДС . Главный экономист InVoice Media Александр Разуваев констатирует: широкий круг отраслей испытывает давление, жесткая ДКП неизбежно охлаждает деловую активность, и малый бизнес рискует столкнуться с критическими проблемами. Рост ВВП остается слабым и держится на отдельных секторах — в первую очередь оборонке. Мы наблюдаем классическую картину стагнации: индексы топчутся на месте, рынок ждет сигналов, а реальный сектор потихоньку затягивает пояса. Показательно, что индекс RGBI наконец пробил 118 пунктов после неожиданного снижения ставки до 15,5% . Но устойчивость этого роста под вопросом — инфляция пока не собирается сдаваться. Показательно и отношение бизнеса к происходящему. Директор стройкомпании цитирует внутренние индикаторы: спрос падает, дебиторка растет, клиенты тянут с решениями. Его вердикт: кто в такие моменты считает цифры и управляет рентабельностью, тот потом забирает рынок. Жестко, но честно. Экономика РФ сейчас — это двухуровневая реальность. Наверху — компании с доступом к госресурсам и экспортной выручке, которые показывают неплохие цифры. Внизу — малый и средний бизнес, для которого 15,5% ставка означает остановку инвестиций и выживание. И эта пропасть будет только расширяться, пока мы ждем чуда от женевских переговоров. IMOEXF так и замер у 2800. Как и вся страна — в ожидании, когда же закончится "тяжелая реальность" и начнется что-то другое. Ждем сигнала. Снова.

Анализ металлургической отрасли России (черная металлургия) на основе фактических данных 2025 — начала 2026 годов. Отрасль переживает глубокий кризис и выполняет роль точного индикатора рецессии в реальном секторе экономики. 📉 Ключевые показатели спада (2025 год) Объёмы производства и спроса: Производство стали: Сократилось на 4,6%, до 67,4 млн тонн. Производство готового проката упало на 4,4%. Внутренний спрос (потребление): Упал на 14%, до 38,9 млн тонн — это минимальный показатель с 2011 года. Экспорт металлопроката: С 2021 по 2024 год сократился на 35%, до 20 млн тонн. Финансовые показатели: Рентабельность продаж: Упала в полтора раза — с 15,9% (2024) до 9,6% (2025). Рост долговой нагрузки: За 11 месяцев 2025 года компании отрасли увеличили привлечение кредитов на 26,5% (до 2,7 трлн рублей), при этом общий кредитный портфель почти не вырос (+1,6%). Это сигнализирует о переходе к модели «латания дыр» за счёт краткосрочного рефинансирования. Падение выручки крупных компаний: ММК: выручка за 9 месяцев 2025 года упала на 23%, чистая прибыль — почти в 6 раз. MAGN Северсталь: выручка за 2025 год снизилась на 14%, чистая прибыль упала почти в 5 раз, в IV квартале зафиксирован чистый убыток. CHMF Мечел: чистый долг превышает 260 млрд рублей, убыток за 2025 год вырос в 2,5 раза. MTLR 🔍 Структура кризиса по сегментам Глубина спада неравномерна и указывает на замораживание инвестиционного цикла во всей промышленности. Наибольшее падение в сегментах высоких переделов (январь-октябрь 2025): Легированные стали: -15%. Ферросплавы: -13,3%. Трубы, профили, фитинги: -11,9%. Умеренное падение базовых низких переделов: Нелегированная сталь: -2%. Чугун: -5,6%. 🏗️ Основные причины кризиса 1. Сжатие внутреннего спроса в ключевых отраслях-потребителях: Строительство: Запуск новых проектов упал на 12%; ввод жилья за 11 месяцев сократился на 2,4%. Автопром: Производство за 11 месяцев упало на 23,6%. Машиностроение (без оборонки): Производство прочих машин и оборудования снизилось на 6,2%. 2. Внешнее давление: Потеря ключевых рынков: С 2022 года действует запрет ЕС на импорт большинства видов российской стальной продукции. Европа была самым выгодным рынком, на неё приходилось до 17% экспорта. Мировая ценовая конкуренция: Цены находятся на многолетних минимумах из-за рекордного экспорта из Китая (около 110 млн. тонн в год). Например, горячекатаный рулон продаётся около $445/тонн, что почти на уровне летних минимумов. 3. Внутренние макроэкономические условия: Высокая ключевая ставка: Делает кредиты дорогими, парализуя инвестиционные проекты потребителей металла (строителей, машиностроителей). Налоговая нагрузка: Акциз на жидкую сталь, введённый в 2022 году, продолжает действовать, несмотря на обращения отрасли о его пересмотре. ⚠️ Положение компаний и системные риски Критическая ситуация за пределами топ-3 Относительно стабильное положение сохраняют только три крупнейших холдинга: Северсталь, НЛМК NLMK, ММК. У большинства остальных компаний запас финансовой прочности исчерпывается. Мечел: Соотношение чистого долга к EBITDA к середине 2025 года выросло до 8,8х (против 4,6х в конце 2024). С 1 февраля 2026 года компания остановила Вяртсильский метизный завод из-за падения спроса. Риск консервации технологического отставания Опережающее падение в производстве легированных сталей и ферросплавов (наукоёмких переделов) угрожает потерей компетенций и способности в будущем удовлетворять спрос на качественную сталь внутри страны. Итог по отрасли: Металлургия находится в состоянии глубокой рецессии, вызванной синхронным сжатием спроса со всех основных потребителей, потерей экспортных рынков и жёсткими внутренними монетарными условиями. Отрасль перешла в режим финансового выживания, а её кризис является прямым отражением системных проблем всей российской промышленности.