🏗 Насколько опасны облигации застройщиков

🤷‍♂️ PMI в обрабатывающей промышленности в зоне замедления уже 12 месяцев подряд Майские данные в обработке не принесли никакого сюрприза — индекс PMI обрабатывающей промышленности сохранился на уровне ниже 50 п. — показатель составил 48,8 п. против 48,1 п. месяцем ранее. С июня 2025 года мы не видели PMI в обработке выше 50 п. 🤷‍♂️ Обработке все еще тяжело S&P Global отмечает, что количество новых заказов и, соответственно, спрос клиентов на продукцию продолжили снижение — объем новых заказов упал до минимума с июля 2025 года, а объем производства, предназначенного на экспорт снизился наиболее высокими с сентября 2025 года темпами. На этом фоне, а также из-за снизившейся уверенности производителей в улучшении бизнес-условий продолжились сокращения рабочей силы на предприятиях. S&P Global пишет, что темпы сокращений были заметными — выше исторических средних. 🙂 Инфляция издержек бьет по спросу Респонденты сообщают, что темпы роста стоимости производства продолжили расти уже третий месяц подряд, что во многом связано с ростом цен на сырье — темпы роста цен производителей росли самыми высокими темпами с января 2025 года. Соответственно, ускорился и темп роста отпускных цен, однако, S&P Global подчеркнуло, что их повышению препятствует слабый спрос со стороны клиентов. 🙅‍♂️ Ожидания становятся умереннее Производители все еще уверены в том, что на горизонте года объем производства вырастет, однако уровень оптимизма был ниже, чем в апреле и ниже исторических средних. Ключевые проблемы — снижение покупательной способности клиентов и сложности с ликвидностью. ⚪️В общем — принципиально ничего не меняется Последние полгода обрабатывающая отрасль, судя по опросам S&P Global выглядит примерно одинаково — стабильно плоховато, но не критично. Вопрос лишь в том, как ситуацию оценивает ЦБ и насколько велики риски перехода ситуации из "приближения к траектории сбалансированного роста" к серьезным проблемам. Пока, судя по данным Росстата по промпроизводству в марте и апреле, а также не самых страшных данных в ИБК от ЦБ, особых рисков рецессии регулятор увидеть не должен. Поэтому, как и ранее, не ждем от Банка России резких движений. Наш базовый сценарий на 19 июня — снижение ставки на 50 б.п., до 14%. #PMI #ДКП #ЦБ

🙄 В дочках ГЭХ-а что-то намечается... ОГК-2 и ТГК-1, которые являются дочками Газпром Энергохолдинга, неожиданно раскрыли отчётность по МСФО впервые с 2023 года. Более того, мы увидели отчётность за первый квартал 2026 года, хотя тот же ТГК-1 всего пару недель назад открыто заявлял, что публиковать отчетность не будет. 🤔 Ситуация очень интересная, так как по закону дочки Газпром Энергохолдинга в принципе могут и не раскрывать свою отчётность 🤫 И только Мосэнерго пока хранит молчание Учитывая неожиданный сюрприз от ОГК-2 и ТГК-1, полагаем, что и Мосэнерго опубликует результаты последних лет ❓Тогда остаётся один вопрос: если у Мосэнерго всё будет хорошо с цифрами, даст ли СД снова рекомендацию по дивидендам На 30 июня назначено ГОСА, где традиционно будет обсуждаться выплата дивидендов. В прошлые разы акционеры отказывались их выплачивать — посмотрим, рекомендует ли Совет директоров дивиденды в этот раз и утвердят ли их акционеры. #MSNG #TGKA #ogkb MSNG TGKA OGKB

Результаты ВИ.ру и Озон Фармацевтики за I кв.😮 🛠 ВИ.ру Если смотреть только на финансовые результаты компании — у нас вопросов никаких нет. Да, немного просела выручка (-4%), зато заметно подросла EBITDA (+26%), плюс ВИ.ру получила чистую прибыль против убытка годом ранее. Отношение чистого долга к EBITDA с конца 2025 г. остаётся в минусе, по итогам I кв. достигло рекордных −0,3х. Радует и увеличение свободного денежного потока (+60%). Здесь надо сказать спасибо сократившейся дебиторской задолженности, но даже без изменений в оборотном капитале CFO вырос почти на 23%. Отличный результат!🙂 В случае с операционными результаты – тут не всё не так хорошо, но всему виной высокая ключевая ставка. Поэтому 2026 год для ВИ.ру будет непростым с последующим, как мы надеемся, восстановлением числа заказов в следующем году. Полагаем, что до тех пор акции компании так и останутся в диапазоне 65–83 руб. 💊 Озон Фармацевтика Выручка подросла символически — всего +2% (до 7,0 млрд руб.), EBITDA практически не изменилась, но чистая прибыль рванула вверх на 30%: компания сократила долг, благодаря чему снизились расходы на его обслуживание. Главная неожиданность — отличный результат по свободному денежному потоку. Год назад он был отрицательным, теперь это 2,1 млрд руб. Как мы говорили, Озон Фармацевтика сократила финансовый долг, в итоге чистый долг / EBITDA составил всего 0,6х.👍 На данный момент акции торгуются с форвардным мультипликатором PE примерно в 7,3х. Если менеджмент выполнит свой прогноз по росту выручки на 15–25% в 2026 г., то котировки могут вполне вернуться к условным 54 рублям, т.е. подрасти на 15% с текущих отметок. #VSEH #OZPH #Акции #отчеты VSEH OZPH