#MOEXCN — как дела у потребительского сектора

💿 Итоговый вывод по Норникелю Результаты за прошлый год оцениваю как нейтральные. Во второй половине года рост цен на корзину металлов позволил показать неплохую динамику выручки в валюте. Но крепкий рубль фактически нивелировал этот эффект, и в рублёвом выражении отчёт выглядит уже значительно слабее. ❗️ С конца января началась коррекция по металлам, и акции Норникеля логично пошли следом. В прошлом разборе я отмечала, что выраженной недооценки уже нет, а коррекция в металлах ещё не полностью отыграна. С тех уровней котировки снизились примерно на 20%. Дополнительно появился новый риск — налог на сверхприбыль. Сейчас активно обсуждается его введение, и в первую очередь под внимание попадают компании с благоприятной конъюнктурой: цветные металлы, удобрения, золото. Сам по себе налог — это примерно уровень месячной прибыли, не критично. Но если он будет сочетаться с повышением НДПИ, давление на бизнес станет ощутимым. 🔫 На текущий момент продолжаю держать Норникель в портфеле как историю под девальвацию. Однако даже после коррекции, с учётом текущей конъюнктуры, явного дисконта всё ещё нет. При сохранении текущих цен на металлы и курсе около 85₽ получаем форвардную оценку на 2026 год на уровне ~4 EV/EBITDA и ~7 P/E с дивидендной доходностью ниже 10%. 👉 Оценка уже выглядит адекватной, но выраженного апсайда по-прежнему нет. Сам менеджмент на 2026 год закладывает: • стабильное производство никеля • снижение по меди на 0,3–5,4% • падение по палладию на 9,5–11,4% • снижение по платине на 4,6–7,6% То есть для роста интереса к бумаге необходимы два фактора: устойчивое восстановление цен на металлы и ослабление рубля. • За 12 лет акции дали около 389% полной доходности (с учётом дивидендов), что соответствует ~14,1% годовых. Последний отчёт: 11 февраля 2026 Итоговый анализ: акции недооценены примерно на 8,2%. Итоговая справедливая цена: 140₽ Рыночная цена: 129,5₽ Что думаете насчёт Норникеля? 👍 Покупаем 🔥 Продаём ❤️ Держим/Наблюдаем GMKN (НЕ ИИР)

🌾 Вывод по акциям ФосАгро 🟥 Ожидаю слабый отчёт за 4 квартал 2025 года. В конце года наблюдалась коррекция на рынке удобрений и укрепление рубля, что давило на финансовые показатели. При этом выглядит странно, что отчёт и решение по дивидендам затягиваются. Ранее сообщалось, что совет директоров 2 апреля рассмотрит результаты за 2025 год и может дать рекомендацию по выплатам. Пока остаётся ждать. В любом случае дивидендная доходность за 2025 год, скорее всего, будет скромной. 🟩 Ситуация на Ближнем Востоке частично играет на руку компании. Снижение экспорта удобрений из стран Персидского залива привело к росту мировых цен в первом квартале 2026 года. Однако эффект сглаживается крепким рублём, поэтому отчёты за первое полугодие вряд ли покажут сильную динамику. Дополнительно сохраняется риск введения налога на сверхприбыль, и ФосАгро выглядит одним из ключевых кандидатов из-за благоприятной конъюнктуры. 🟩 В итоге взгляд остаётся нейтральным. Позиции держать можно. Это сильный экспортёр с устойчивым бизнесом, не находящийся под жёсткими санкционными ограничениями и работающий в относительно комфортной рыночной среде. В первой половине года можно ожидать поддержки цен на фосфорные удобрения за счёт высокой себестоимости и локальных ограничений предложения. Но для полноценного роста котировок необходима девальвация рубля. ✔️ Итоговая прогнозируемая цена: 7000₽ (потенциал +1,7%) Ваше мнение насчёт ФосАгро? 🔥 Брать в долгосрок 👍 Брать в краткосрок ❤️ Шорт 🤔 Пока наблюдать PHOR

😱 Я смотрю на текущее укрепление рубля и меня смущает, насколько упрощённо это объясняют. Мол, пришла экспортная выручка — и рубль вырос. Это объяснение уровня «вода мокрая». Интереснее совсем другое. Март действительно был сильный не только по ценам, но и по физическим объёмам: уголь +24%, зерно выросло в 2,25 раза, СПГ +12%. То есть реально больше вывезли, а это уже другой тип притока валюты — более устойчивый, чем просто ценовой всплеск. Но ключевой момент не в том, сколько экспортировали, а в том, с какой скоростью эта выручка конвертируется в рубли. И вот здесь сложилась довольно редкая конфигурация: выросли физические объёмы, по части сырья подтянулись цены, и при этом лаг поступления выручки совпал по времени. В итоге на рынок зашёл не равномерный поток валюты, а сжатый во времени, концентрированный. 👀 Именно это объясняет текущее движение лучше, чем любые разговоры про нефть. Но дальше возникает логичный вопрос — а устойчиво ли это? Значительная часть текущего укрепления — это не нефть, а второй эшелон экспорта: уголь, зерно, СПГ. А эти сегменты по своей природе более волатильны. Они зависят от логистики, сезонности и часто работают рывками, а не стабильным потоком. Получается простая механика: всплеск экспорта → приток валюты → укрепление курса → затем возврат к более ровной динамике. 😐 Поэтому текущее укрепление — это эффект синхронизации потоков, а не изменение фундаментальной модели. Такие вещи редко держатся долго. В краткосроке рубль может оставаться крепким, потому что деньги уже пришли. Но как только поток нормализуется, курс вернётся к своей обычной логике. Рынок сейчас не переоценивает будущее — он перераспределяет текущую ликвидность. Ликвидности стало больше — рубль укрепился. Это и есть реальный механизм происходящего. USDRUBF