Текущий портфель и его доходность на 30 июня (полгода)👇

✅Недавно писал, что добавил в портфель акции КуйбышевАзота KAZT KAZTP Кратко перечислю причины покупки. 👉 Ожидаю рост выручки с 81 млрд рублей в 2024-м до 103 млрд в 2025-м и 111 млрд в 2026-м в основном за счёт сделок M&A. Рентабельность и расчёты приведены на слайде. Несмотря на укрепление рубля, цены на азотные удобрения остаются привлекательными. Осенью ожидаю индексацию цен на удобрения на внутреннем рынке, где значительная доля продаж у КуйбышевАзота (68 %). Это может прибавить примерно 5 % к общей выручке компании и повысить чистую рентабельность. 👉В 2024–2025 годах увеличилась доля участия в совместных предприятиях («Волгаферте» — с 68 % до 100 %, «Линде Азот Тольятти» — с 50 % до 100 %, «Порт Тольятти» — с 68 % до 89 %). Эффект от этих изменений пока отражается только в отчётности МСФО, поскольку стандарт РСБУ не учитывает участие в совместных проектах. Часть этих предприятий реализуют перспективные проекты, некоторые только начинают приносить прибыль, например, запуск основного проекта на предприятии «Волгаферте» состоялся лишь в сентябре 2024-го. Отдельно отмечу возможность органического роста. Например, реализация курского проекта (производство 200 тысяч тонн аммиака, 800 тысяч тонн карбамида и 365 тысяч тонн карбамидно-аммиачной смеси ежегодно) способна серьёзно повлиять на стоимость акций, хотя пока этот фактор я не учитываю. 👉 Снижение процентной ставки положительно влияет на расчёт целевой стоимости акций по DCF-модели. Текущая целевая цена составляет порядка 600 рублей при консервативной ставке дисконтирования 19 %. Снижение ставки ЦБ и снижение доходности долгосрочных облигаций при отсутствии роста акций компании также подтолкнуло к покупке. ➡️Купил бумаги в ожидании хороших результатов МСФО за первое полугодие 2025 года. По итогам отчёта посмотрю, стоит ли увеличивать позицию.

✅Отпуск подходит к концу. Решил вчера посчитать текущий портфель / доходность. Доходность с начала года +19%, против 13% у LQDT и почти 10% у индекса Мосбиржи полной доходности. Существенные изменения по сравнению с предыдущим опубликованным портфелем: - Сокращение доли акций Транснефти TRNFP , об этом уже писал ранее, и она практически не показала роста на мироралли. - Добавление акций КуйбышевАзот KAZT . Подробности идеи опишу отдельно завтра. - Покупка акций ФосАгро PHOR , о чём тоже сообщал ранее. - Увеличение доли акций РусАгро RAGR . - Приобретение акций ВТБ VTBR в расчёте на возможное участие в дополнительной эмиссии по ПП. Мои мысли относительно рынка: 👉 Опять убеждаюсь, что попытки предсказания/анализа ситуации исходя исключительно из геополитической обстановки редко приносят ощутимую прибыль. Важно своевременно сокращать риски перед значимыми событиями вроде СВО, замораживания иностранных активов (это все ОЧЕНЬ сильно сохранило счет). Однако пытаться точно предугадать развитие событий типа мира или перемирия в дни / недели — занятие неблагодарное. Тут стоит мыслить более широкими мазками. 👉 К моменту заседания ЦБ (12 сентября), где ожидается очередное снижение ключевой ставки, полагаю, что рынок может быть выше, если не произойдёт новой серьёзной эскалации. Естественно в случае мирных договоренностей все улетит вверх быстро. Текущий рыночный расклад выглядит значительно благоприятнее, чем в феврале этого года, когда индекс находился на уровне 3300 пунктов. Стоит напомнить, что тогда и RGBI был на 12% ниже нынешнего значения, а перспективы снижения ставок были менее очевидны, был лишь чрезмерный оптимизм после единственного телефонного разговора.

Что купил? 👉ФосАгро PHOR . Даже без учета возможной девальвации ситуация неплохая. На графиках цены на удобрения в рублях во втором квартале рассчитаны исходя из среднего курса валюты во втором квартале и средних цен на удобрения во втором квартале. Цены на удобрения в рублях в третьем квартале рассчитаны исходя из курса в 78 рублей за доллар на протяжении всего третьего квартала и текущих цен на удобрения в долларах. При текущем курсе ожидаю рекордные 650 млрд выручки, но низкие дивы около 9% за 2025г. при 75% FCF из-за долга в ~300 млрд. Компания продолжает расти примерно на 4% ежегодно по объему производства и обладает уникальными условиями ведения бизнеса, щедро распределяя прибыль среди акционеров, за что заслуживает премии. 👉Немного Башнефть прив BANEP . Эта акция пока остается вне поля зрения большинства инвесторов. Даже в самом неблагоприятном сценарии доходность акций составит около 10% годовых относительно текущих рыночных цен по итогам 2025 года. Девальвация рубля значительно улучшит показатели. Учитывая исторический тренд ослабления национальной валюты (эффект Фишера), оценка будущих денежных потоков (DCF) показывает привлекательность текущих котировок. Однако некоторые риски остаются: возможны дополнительные санкционные ограничения. Несмотря на кажущуюся надежность ФосАгро, следует помнить, что высокая цена на удобрения частично обусловлена ограничениями Евросоюза на импорт российских удобрений. ➡️ Честно говоря, не вижу себя долгосрочным держателем обеих компаний. На первой иксов не заработаешь, а вторая является дочерней структурой Роснефти с низким пэйаутом и сомнительными перспективами роста.