Диасофт - дельфин, который не смог

Банк Санкт-Петербург - пик пройден? Попался мне тут на глаза отчёт Банка Санкт-Петербург BSPB за 9 месяцев 2025 года. Ранее менеджмент строил прогноз на год в 40 млрд чистой прибыли, ROE выше 18% и стоимость риска в районе 200 б.п. И вроде бы всё идет по плану, но есть нюансы. О них я и предлагаю сегодня повторить. 🏦 Итак, чистый процентный доход банка за отчетный период вырос на 13% до 19,6 млрд. Кредитный портфель подрос на 27% с начала года, в том числе за счёт крупной корпоративной сделки и оживления ипотеки. Однако чистая процентная маржа падает с 6,8% до 6,3%, и дальше может быть только хуже. Ключевая ставка остается высокой, но в перспективе нас ждет ее снижение. При низких ставках будет невозможно поддерживать высокую процентную маржу. При этом чистые комиссионные доходы снизились на 9% год к году - это самое сильное падение среди всех публичных банков. Никаких прорывов в экосистеме, никаких новых тарифов, только стагнация. Это тревожный сигнал, что банк не может нащупать точки роста вне кредитования. Чистая прибыль за 9 месяцев также снизилась на 11% до 33,4 млрд руб. По кварталу ещё хуже - минус 34% до 8,8 млрд. До годового плана осталось всего 6–7 млрд, и если в 4 квартале повторится динамика третьего, банк попросту не дотянет до прогнозов. С дивидендами дела обстоят чуть лучше. По итогам полугодия направили 30% прибыли на дивиденды (16,6 руб, доходность ~5%). За второе полугодие ожидается выплата на уровне 25 рублей. Стоимость риска составила 150 б.п. (ниже целевого значения в 200 б.п.) за счёт масштабных списаний и продаж проблемных кредитов. Доля NPL снизилась до 3,6%, но это улучшение в моменте, про стабильно хороший результат говорить рано. При высоких ставках качество кредитных портфелей банков ухудшилось и только стремительное снижение ключа может выправить ситуацию. Мультипликаторы выглядят достаточно интересно: P/E = 3,4x, P/B = 0,74, однако стоит обратить внимание на снижение рентабельности капитала и падение прибыли. Сейчас мультипликаторы рассчитаны на основе высокой базы прошлого, но в будущем вероятен выход на среднерыночные значения из-за снижения прибыли. Именно поэтому если и искать идею в акциях банка, то крайне осторожно. Лично я, воздерживаюсь от покупок. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать полезную аналитическую статью. Спасибо вам за поддержку!

МГКЛ готовит еще один выпуск облигаций Продолжая тему корпоративных облигаций, давайте проанализируем свежий выпуск Группы МГКЛ, который позволит инвесторам зафиксировать высокую доходность на пятилетнем горизонте. Итак, 16 декабря эмитент планирует разместить облигационный выпуск серии 001PS-01 на сумму 1 млрд рублей, сроком на 5 лет и номиналом 1000 рублей. Ожидается ежемесячный фиксированный купон и YTM доходность не выше 29,34% годовых. Заявки уже принимаются, и чем раньше подана заявка, тем выше будет аллокация. ОФЗ с аналогичным сроком погашения торгуются с доходностью 14,6%. Фактически эмитент предлагает рынку доходность вдвое выше. Это весьма заманчиво, учитывая, что ЦБ на своих последних выступлениях подчеркнул, что находится в цикле смягчения ДКП. В будущем мы увидим более низкие ставки в среднем по рынку, поэтому сейчас инвесторам стоит озаботиться поиском более доходных идей. 📈 МГКЛ на днях представила сильные операционные результаты за 11 месяцев 2025 года. Выручка составила 27 млрд рублей, что в 3,6 раза превышает аналогичный показатель прошлого года. Весной компания представила долгосрочную стратегию развития, которая предполагает рост выручки к 2030 году до 32 млрд рублей. Однако уже сейчас становится понятно, что эта цель будет перевыполнена. «Наша стратегия развития была сформирована и утверждена в условиях турбулентности и сложной экономической ситуации, поэтому заложенные в ней цели остаются достаточно консервативными», - отметил гендиректор Группы МГКЛ MGKL Алексей Лазутин. Клиентская база в отчётном периоде увеличилась на 13%, достигнув 234 тыс. человек. Стабильное ломбардное направление вкупе с динамично развивающимся ресейлом дополняют друг друга, что формирует устойчивый рост клиентской базы. Кредитный рейтинг компании - «ВВ» со «стабильным» прогнозом от НРА. Облигации эмитента относятся к сегменту ВДО, где применяется классическое правило: повышенная доходность сопряжена с повышенным риском. Учтите это при работе с данным инструментом. Минимальная заявка на участие в данном выпуске составляет 1,4 млн рублей. Организаторами размещения выступают Альфа-Банк и Цифра Брокер. Будет ли доступно данное размещение на платформе Т-Инвестиций - вопрос открытый. Клиентам жёлтого брокера стоит уточнить этот момент в техподдержке. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Облигации «Кристалла»: как поймать волну изменений на алкогольном рынке? Доходность облигаций в последние дни заметно снизилась на ожиданиях снижения ключевой ставки в следующую пятницу. Однако я продолжаю получать вопросы о том, какие бумаги с хорошими купонами можно добавить в инвестпортфель. Сегодня у меня на разборе новый выпуск облигаций компании КЛВЗ «Кристалл». 💼 Итак, КЛВЗ «Кристалл» 10 декабря планирует открыть сбор заявок на новый облигационный выпуск серии 001Р-04 объемом не менее 300 млн, но не более 350 млн. Срок обращения составит 3 года, а ставка ежеквартального фиксированного купона не превысит 22% годовых, что ориентирует на доходность к погашению не выше 23,88% годовых. Учтите, что погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 25% в даты выплат 9-го, 10-го, 11-го, 12-го купонов. А вот оферта по выпуску не предусмотрена. У эмитента в обращении находится три облигационных выпуска, по которым он исправно выплачивает купоны, что говорит о высокой финансовой дисциплине. Средства, привлечённые с помощью нового выпуска облигаций, компания планирует направить на расширение складской и логистической инфраструктуры, диверсификации линейки брендов. 🍷 Российский рынок алкоголя отличается высокой устойчивостью к макроэкономической нестабильности. Спрос на алкогольную продукцию остаётся стабильным даже в непростые времена. При этом наблюдается интересная тенденция: спрос смещается с водки в сторону вин и ликёро-водочных изделий (ЛВИ). Культура питья в России меняется, что не может не радовать. Стратегия развития «Кристалла» KLVZ направлена на увеличение производства ЛВИ, что объясняет его быстрый рост. За 3 квартал 2025 года выручка увеличилась на 20% относительно аналогичного периода прошлого года, достигнув 3 млрд рублей. Продукция компании представлена практически во всех федеральных сетях, что говорит о высоком доверии ритейлеров и широкой узнаваемости бренда. Кредитный рейтинг компании - «ВВ-» со «стабильным» прогнозом от НКР. Показатель чистый долг/EBITDA на середину года составил 3,4х. Компания имеет умеренную долговую нагрузку, но за показателем нужно следить. 🇮🇳 «Кристалл» планирует начать экспорт ЛВИ в Индию в следующем году. Эмитент подписал партнерское соглашение с индийской Blue Billion Group об исследовании экспортного потенциала рынка Индии для продукции компании. Потребительский сектор Индии является одним из самых динамично развивающихся в мире, и выход на этот рынок может стать серьёзным драйвером роста для бизнеса. Мне импонирует вектор движения «Кристалла» в сторону ликёро-водочных изделий, спрос на которые в последние годы неуклонно растёт. Ну а за новым выпуском я обязательно послежу, не часто встретишь такую доходность на рынке. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией