‼️ Курс доллара на Форекс рухнул ниже ₽76 впервые за

Так ли страшны санкции против нефтяников? 🤔 Если смотреть на цифры, картинка выходит куда менее драматичной, чем в заголовках. 📅 22 октября США объявили санкции против ROSN и LKOH, дав рынку время до 21 ноября завершить старые сделки. Казалось бы, удар по экспорту. И он действительно был: •экспорт «Роснефти» и «Лукойла» просел примерно на 1,1 млн барр./сутки; •но другие российские компании, не под санкциями, почти зеркально нарастили экспорт на ~1 млн барр./сутки. То есть нефть не исчезла — она просто пошла через другие трубы и юрлица. ⛴ Что происходило с морским экспортом 🔻 10–16 ноября •морской экспорт нефти из РФ упал на 12,7% к предыдущей неделе; •до минимума с начала года: 291 тыс. тонн в сутки ≈ 2,12 млн барр./сутки. 🔼 Неделя по 30 ноября •средний морской экспорт уже 3,94 млн барр./сутки; •это примерно на 690 тыс. барр./сутки больше, чем неделей ранее; и максимум почти за три месяца — уже после объявления санкций против LKOH и ROSN То есть сначала — провал и хаос, потом — быстрая перенастройка схем. 💸 А где настоящая боль для нефтянки? Санкции делают отрасль: •более дорогой по логистике (длиннее маршруты, дороже фрахт, больше прокладок); •более сложной по операционке (страхование, флот, расчёты и т.д.). •Но если смотреть с точки зрения прибыли, куда жёстче бьёт другое: •дешёвая нефть — сжимает долларовую маржу; •крепкий рубль — дополнительно давит на рублёвую выручку экспортёров. В итоге санкции — это шум, через который рынок со скрипом, но проходит. А от связка «низкая цена на нефть + сильный рубль» для компаний выглядит не как шум, а как полноценный удар по бизнес-модели. 🛢

💰 Налоговые «каникулы» для Газпрома и Роснефти: кого на самом деле спасают? Президент подписал закон, который перераспределяет налоговую нагрузку внутри сырьевого сектора — и делает двух гигантов чуть менее «задушенными» налогами. Что произошло 1️⃣ Роснефть • Северное Приобское месторождение получает дополнительный вычет по НДПИ ≈ +10 млрд ₽ в год в 2026–2030 гг. • Это надстройка к уже действующей льготе ~45,96 млрд ₽ в год, которую компания получала и раньше. 2️⃣ Газпром • «Дочка» Газпрома на Ямале, с запасами газа >3,5 трлн м³, получает вычет по НДПИ на 64 млрд ₽ в 2026–2028 гг. • Далее — по 5,5 млрд ₽ в месяц, потенциально до середины 2030-х. 3️⃣ Но: часть денег на это фактически приходит за счёт независимых газодобытчиков: для них повышают коэффициент НДПИ (Ккг), чтобы изъять дополнительные доходы от индексации внутренних цен на газ. Что это значит по сути • Государство точечно смягчает налоговый пресс для системообразующих игроков — именно там, где: • огромные запасы (Ямал), • капиталоёмкие проекты (Приобское), • и при этом падает маржа из-за санкций, дисконтов и внутреннего ценового регулирования. • Для бюджета это не просто «подарок»: часть выпадающих доходов перекладывается на независимых производителей газа через повышенный НДПИ. То есть это не столько снижение налогов для отрасли, сколько перетасовка нагрузки внутри сектора. Как это можно прочитать с рыночной точки зрения • Для Роснефти — сигнал, что государство готово и дальше поддерживать крупные нефтяные проекты льготами, если те критичны для добычи и экспорта. • Для Газпрома — попытка частично компенсировать сжатие экспортной выручки и нагрузку от регулируемых внутренних цен через налоговый «амортизатор» по НДПИ. • Для независимых газодобытчиков — риск ухудшения юнит-экономики в 2026–2028 гг. из-за более высокого НДПИ при той же индексации цен. Если совсем коротко: 🎭 На вывеске — «Путин снизил налоги для Газпрома и Роснефти». По факту — тонкая настройка системы: крупнейших спасают точечными вычетами, а дыра в бюджете частично закрывается за счёт остальных игроков отрасли. ROSN GAZP #rosn #нефтегаз #gazp

💸 «Доллар по 90+ в 2026-м». Почему я в это не верю 🤹‍♂️Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в интервью «Интерфаксу» сказал две вещи: • средняя ключевая ставка ЦБ в 2026 году — около 15%; • рубль в I квартале 2026 года может уйти «за 90 за доллар» из-за сокращения продаж валюты по бюджетному правилу. С первой мыслью можно спорить по нюансам, но в целом она реалистична. Со второй — гораздо больше вопросов. 🧮 Почему аргумент про «зеркалирование» слабый Сейчас Минфин и ЦБ через операции с юанем продают около 9 млрд руб. валюты в день, при этом оборот CNY/RUB на бирже — 90–100 млрд руб. ежедневно. Даже если продажи сократят до минимума, это не та «красная кнопка», которая сама по себе обязана унести курс к 90+. Это фактор, но не доминирующий. 📉 Что реально держит рубль Сейчас на стороне рубля играют несколько вещей одновременно: • Высокая ключевая ставка Дорогие деньги душат кредитование и сдерживают импорт. Меньше импорта — меньше потребность покупать валюту. • Слабый спрос на живую валюту через размещения и редомициляции Многие инструменты номинированы в валюте, но расчёты идут в рублях. Спрос на физическую валюту ниже, чем «по учебнику». • Кредиты в юанях Всё больше российских компаний занимают не в долларах/евро, а в юанях, причём нередко с рублёвыми потоками и расчётами на внутреннем рынке. Это смещает структуру валютного спроса: давление на доллар и евро меньше, чем было бы при классической долларовой модели заимствований. В сумме это даёт то, что мы видим: не «неизбежный доллар по 110+», а довольно устойчивый коридор вокруг 80 руб./$. 🔮 2026 год: сценарий, а не приговор В 2026-м действительно могут: • снизиться объёмы продаж валюты ЦБ (ФНБ тает); • смягчиться риторика по ставке; • измениться направления движения капитала. Но всех этих факторов недостаточно, чтобы уверенно говорить: «в первом квартале 2026 года доллар точно будет 90+». Слишком много переменных и слишком длинный горизонт. Мой базовый взгляд • 15% средней ставки в 2026 году — выглядит правдоподобно. • 90+ за доллар уже в первом квартале — больше крайний пессимистичный сценарий, чем база. • На горизонте 2026 года я вижу рубль заякоренным в районе ±80 руб./$ с возможными вылетами к 75 и отдельными всплесками вверх на новостях. Все жёсткие точечные прогнозы вида «90 уже весной» — это не истина, а всего лишь версия. И точно не единственная, на которую стоит опираться, принимая решения. USD000UTSTOM USDRUBF CNYRUB CNYRUBF