Юрлица накапливают валюту: парадокс укрепляющегося рубля

Войти

«укрепляющийся рубль», юрики тихо делают своё дело — накапливают валюту. И делают это очень системно. 📌 Факты от ЦБ: • В октябре доля иностранной валюты в средствах юрлиц (валютизация) — 18,1%. При общем объёме средств 60,9 трлн ₽ это около 139 млрд в долларовом эквиваленте. • В сентябре было 18,5% от 60,2 трлн ₽ — примерно 134 млрд. • В июле на счетах юрлиц было около 115,6 млрд валюты в эквиваленте. 👉 То есть за несколько месяцев компании видимо наращивают валютные «кубышки», хотя рубль в это время укрепляется. Логичный вопрос: зачем покупать дешевеющую валюту? 💼 Что происходит с валютными остатками и кредитами В 2025 году валютные остатки юрлиц на депозитах сначала снижались и к июню упали до локального минимума — 8,2 трлн ₽. А затем начался разворот: • С июля по сентябрь юрлица снова начали активно набирать инвалюту; • В сентябре — рывок +1,4 трлн ₽, из-за чего в начале месяца рубль резко просел до 85 ₽ за доллар. Ключ к разгадке — в валютных кредитах: На конец октября 11,8% кредитного портфеля юрлиц — это валютные займы (около 128 млрд в эквиваленте). Схема проста и очень по-деловому: • Компания берёт относительно дешёвый валютный кредит. • Конвертирует валюту в рубли. • Гасит дорогой рублёвый долг. Процентная ставка по валюте ниже — экономия на обслуживании долга выше. 💸 Чем это оборачивается для рынка • Юрлица, занимая валюту и продавая её на внутреннем рынке, увеличивают предложение валюты. • Из-за этого рубль укрепляется. • Чем сильнее рубль, тем дешевле становится долг в валюте в рублёвом выражении. Получается двойная выгода для компаний: • Они снижают стоимость обслуживания кредитов за счёт ставки. • На фоне крепкого рубля их валютные долги в рублях выглядят всё легче. А снаружи это выглядит как парадокс: 📉 Валюта дешевеет. 📈 А корпорации… продолжают её скупать и занимать, аккуратно перекраивая свою долговую нагрузку под себя.

Спасибо за комментарий, вы важный нюанс подметили. В посте под фразой «юрики занимают валюту и продают её на внутреннем рынке» я имел в виду прежде всего классические валютные кредиты, которые ЦБ учитывает в портфеле юрлиц: компания реально получает USD/CNY/ЕUR на счёт, конвертирует их в рубли и гасит рублёвый долг. В таком сценарии как раз и возникает дополнительное предложение валюты на споте. С квазивалютными инструментами согласен, картина другая: • Квазивалютные облигации в USD — по сути рублёвый инструмент с валютной индексацией, сами по себе не обязаны порождать операции на FX-рынке. Там движение больше в плоскости процентного и валютного риска, чем в реальном потоке долларов. • Выпуски в CNY действительно могут давать продажу валюты при размещении, если есть юаневые инвесторы или те, кто «перекладывается» из валюты, — тут влияние на рынок уже зависит от конкретной структуры спроса. Если совсем строго переформулировать тезис из поста, то он такой: массовое замещение рублёвых долгов реальными валютными займами и их последующая конвертация в рубли увеличивает предложение валюты на внутреннем рынке и поддерживает рубль. А квазивалютные облигации — это уже отдельная история.

Так ли страшны санкции против нефтяников? 🤔 Если смотреть на цифры, картинка выходит куда менее драматичной, чем в заголовках. 📅 22 октября США объявили санкции против ROSN и LKOH, дав рынку время до 21 ноября завершить старые сделки. Казалось бы, удар по экспорту. И он действительно был: •экспорт «Роснефти» и «Лукойла» просел примерно на 1,1 млн барр./сутки; •но другие российские компании, не под санкциями, почти зеркально нарастили экспорт на ~1 млн барр./сутки. То есть нефть не исчезла — она просто пошла через другие трубы и юрлица. ⛴ Что происходило с морским экспортом 🔻 10–16 ноября •морской экспорт нефти из РФ упал на 12,7% к предыдущей неделе; •до минимума с начала года: 291 тыс. тонн в сутки ≈ 2,12 млн барр./сутки. 🔼 Неделя по 30 ноября •средний морской экспорт уже 3,94 млн барр./сутки; •это примерно на 690 тыс. барр./сутки больше, чем неделей ранее; и максимум почти за три месяца — уже после объявления санкций против LKOH и ROSN То есть сначала — провал и хаос, потом — быстрая перенастройка схем. 💸 А где настоящая боль для нефтянки? Санкции делают отрасль: •более дорогой по логистике (длиннее маршруты, дороже фрахт, больше прокладок); •более сложной по операционке (страхование, флот, расчёты и т.д.). •Но если смотреть с точки зрения прибыли, куда жёстче бьёт другое: •дешёвая нефть — сжимает долларовую маржу; •крепкий рубль — дополнительно давит на рублёвую выручку экспортёров. В итоге санкции — это шум, через который рынок со скрипом, но проходит. А от связка «низкая цена на нефть + сильный рубль» для компаний выглядит не как шум, а как полноценный удар по бизнес-модели. 🛢

💰 Налоговые «каникулы» для Газпрома и Роснефти: кого на самом деле спасают? Президент подписал закон, который перераспределяет налоговую нагрузку внутри сырьевого сектора — и делает двух гигантов чуть менее «задушенными» налогами. Что произошло 1️⃣ Роснефть • Северное Приобское месторождение получает дополнительный вычет по НДПИ ≈ +10 млрд ₽ в год в 2026–2030 гг. • Это надстройка к уже действующей льготе ~45,96 млрд ₽ в год, которую компания получала и раньше. 2️⃣ Газпром • «Дочка» Газпрома на Ямале, с запасами газа >3,5 трлн м³, получает вычет по НДПИ на 64 млрд ₽ в 2026–2028 гг. • Далее — по 5,5 млрд ₽ в месяц, потенциально до середины 2030-х. 3️⃣ Но: часть денег на это фактически приходит за счёт независимых газодобытчиков: для них повышают коэффициент НДПИ (Ккг), чтобы изъять дополнительные доходы от индексации внутренних цен на газ. Что это значит по сути • Государство точечно смягчает налоговый пресс для системообразующих игроков — именно там, где: • огромные запасы (Ямал), • капиталоёмкие проекты (Приобское), • и при этом падает маржа из-за санкций, дисконтов и внутреннего ценового регулирования. • Для бюджета это не просто «подарок»: часть выпадающих доходов перекладывается на независимых производителей газа через повышенный НДПИ. То есть это не столько снижение налогов для отрасли, сколько перетасовка нагрузки внутри сектора. Как это можно прочитать с рыночной точки зрения • Для Роснефти — сигнал, что государство готово и дальше поддерживать крупные нефтяные проекты льготами, если те критичны для добычи и экспорта. • Для Газпрома — попытка частично компенсировать сжатие экспортной выручки и нагрузку от регулируемых внутренних цен через налоговый «амортизатор» по НДПИ. • Для независимых газодобытчиков — риск ухудшения юнит-экономики в 2026–2028 гг. из-за более высокого НДПИ при той же индексации цен. Если совсем коротко: 🎭 На вывеске — «Путин снизил налоги для Газпрома и Роснефти». По факту — тонкая настройка системы: крупнейших спасают точечными вычетами, а дыра в бюджете частично закрывается за счёт остальных игроков отрасли. ROSN GAZP #rosn #нефтегаз #gazp

В то время как нам по телевизору рассказывают про