💵 Новые #облигации Агентство Судебных Взысканий (АСВ)

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 🏢 Тальвен: BBB, купон до 22% квартальн. (YTM до 23,88%), 2 года, 1 млрд. Материнская компания группы Колди, которая занимается строительством элитной жилой недвижимости в Москве. Специфический сегмент: проектов мало, они сдаются неравномерно, поэтому финрезультаты и долговая нагрузка здесь сильно волатилят по годам. С другой стороны – минимальная зависимость от льготной ипотеки, которая в прошлом, да и в этом году делает весь сектор застройщиков откровенно токсичным В моменте долговые метрики Тальвена на грани (ЧД/EBITDA~4х, ICR~1х – это на коленке, но со всеми корректировками на «секторальные» приколы в отчетности). Но я пока не вижу смысла копать глубже, т.к. прямо сейчас это больше история про хайп Группа планирует, ну или очень реалистично делает вид, что планирует IPO. Если прогрев продолжится, покупка дебютного выпуска на рыночном уровне (купон ~20,5-21%) или выше быстро станет удачным вложением, если нет (планы могут и поменяться) – совсем трагедии не будет, а держать до погашения не обязательно 🐷 Центр-Резерв: B+, купон 25% ежемес. (YTM 28,08%), 2 года, 130 млн. Выпуск в целом аналогичен сентябрьскому БО-05 $RU000A10CRJ9, который на старте выглядел вполне неплохо, но ничего интересного в стакане показать не смог и до сих пор торгуется все с той же YTM~28% Отсюда – не вижу никаких причин, чтобы новый пошел другим путем, а именно в сторону своего БО-04 $RU000A10B7D1 (YTM~24,5%). Ниже номинала тоже ходить не должен, поэтому поиграться на небольшую дольку может и можно было бы, будь график размещений на этой неделе не такой плотный Но он плотный и распыляться на весьма безыдейную в плане параметров бумагу, в которой еще и зависать надолго страшно, – особого желания нет RU000A107P47 RU000A1056T2 🚧 АБЗ-1: A-, флоатер ΣКС+500 ежемес. (EY до 23,75%), 3 года, 2 млрд. Вроде и нормальный старт, но разница со своим более коротким флоатером 2P-02 RU000A10B263 (EY~23%) сотрется уже в районе спреда 450 б.п. И даже если до туда не доедет на сборе – разница не настолько существенная, чтобы сделать тут явный спекулятивный интерес RU000A1070X5 RU000A109PP1 RU000A1065B1 🇷🇺 Новосибирская область: AA, флоатер ΣКС+240 ежемес. (EY до 20,63%), 3 года, 10 млрд. Тоже как бы нормально: свежие флоатеры ЯНАО 34005 RU000A10DMS9 и Нижегородская обл. 34017 RU000A10DJA3 торгуются с EY ниже 20% (а старый флоатер Новосиба 34026 RU000A10ABC2 и вовсе c EY~16,2%, но на него я бы не смотрел из-за слишком большой разницы по спреду) Однако, эмитент уже держит в рынке приличный объем, и кроме того – успел заслужить себе не лучшую репутацию частыми допками, да и активно снижать купон на сборе тоже любитель При всей моей любви к субфедам, этот мне наименее симпатичен, и соприкасаться с ним ради небольшого апсайда (а больших во флоатерах мы давно не видели, и в этом выпуске особо выдающихся вводных тоже нет) не особо хочется. Разве что совсем в районе стартового ориентира, на что надежды в любом случае мало RU000A1043E2 RU000A1099S4 🚂 Первая Грузовая Компания (ПГК): AA/AA+, 2 выпуска – фикс купон до ~16,1% ежемес. (YTM до ~17,3%), флоатер ΣКС+275 ежемес. (EY до 21,05%), 3,3/2 года, общий объем 20 млрд. Эмитент выглядит вполне спокойно, а вот доходностью не радует. Со стартовым купоном фикс дает символическую премию в ~50 б.п. к своему 3Р-01 RU000A10CWF7 что еще можно считать на грани интересного Но прям совсем на грани, если купон снизят под 16% – ловить здесь будет уже нечего. Если только общий новогодний рост вместе с рынком, приправленный приличной длиной выпуска (3+ года и таки ЛДВ) По флоатеру - мне лично сейчас не хочется раскидываться спекулятивной частью депо на флоатеры, потому что в них своя и очень вялая атмосфера, а вот в холд в пределах спреда 250 я бы эту бумагу добавил – из явно более интересного в этих рейтингах сейчас есть только МСП Факторинг 001Р-01 RU000A10D7Z2, но им одним сыт не будешь #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/2 🐮 Село Зеленое: A, купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%), 2 года, 2 млрд. Второй выпуск от известного B2C бренда (за которым стоит крупный агропромышленный холдинг Комос). По финансам все ок, во всяком случае было так в конце 2024, промежуточных отчетов за этот год у нас нет. Достаточно большая сумма общего долга, но ее компенсируют кредитные субсидии для с/х сектора. В остальном все ок Их дебютный флоатер 1Р-01 RU000A10D4W6 почти целиком ушел крупным покупателям (на розничные заявки отдали порядка 20% объема) и торгуется сейчас сильно дороже формального рейтинга, в доходностях AA. На довольно небольших объемах В теории можно рассчитывать, что история повторится: компания продолжит замещать банковский долг облигационным, а остаток бумаг разгонят из-за недостатка ликвидности. Или не разгонят, как повезет. Впрочем, сама по себе бумага на нынешний рынок тоже умеренно-интересна: доходность средняя по группе, но с поправкой на редкий сектор и узнаваемость эмитента – я бы и так здесь поучаствовал в диапазоне купона 17-18% 🇷🇺 ОФЗ CNY, два выпуска: купон до 6,5% ежемес. (YTM до 6,61%), 3,2 года купон до 7,5% ежемес. (YTM до 7,64%), 7,5 года Примечательное событие на рынке валютных бумаг. Особенно более длинный выпуск, где стартовая доходность дается на уровне корпоратов верхнего грейда. Вряд ли она удержится на этом уровне в финале, но в пределах 7% либо чуть ниже – точно очень даже интересно И сам по себе финал тоже интересен, поскольку бумаги зададут свежий бенчмарк для корпоратов. Скорее всего он окажется плюс-минус в текущем рынке (ажиотаж и так большой, смысла дополнительно премировать покупателей нет) Но если вдруг нет – корпоративным выпускам во всех грейдах придется соответствовать, и вероятнее всего не через снижение, а через рост доходностей (т.е. снижение по телу). Поэтому всем кто что-либо валютное держит, в т.ч. через фонды, есть смысл следить за ходом размещения 🎛 Аренза-Про 001P-03 RU000A107217: вторичное размещение выпуска Это не допка, а именно повторное размещение: ранее часть этого выпуска выкупили у желающих по пут-оферте, а теперь отправляют купленное обратно в рынок. Выглядит неплохо, бумага торгуется сейчас в районе 101% поэтому желающих собрать бесплатных денег наверняка окажется больше, чем скромные 67,2 млн. объема Но даже с аллокацией – заявки будут исполнены уже на следующий день после сбора, надолго морозить там кэш/маржу не придется. Поэтому считаю, что есть смысл поучаствовать. Схема редкая, если кто-то видит/знает подводные камни – пишите в комменты RU000A106GC4 RU000A107ST1 RU000A10A026 RU000A105TR7 RU000A1097C2 💰 СФО ГПБ-СПК: ruAAA.sf, купон до ~16,5% ежемес. (YTM до ~17,8%), ~1,8 года, 7 млрд. Выглядит не особо хорошо на фоне СФО РКС Эталонов 06 RU000A10CW87 / 07 RU000A10DF38 и также нового СБ Секьюритизация 3 $RU000A10DD30 (для тех кто брал с первички) Повторения успеха СБ-Секьюра я бы тут не ждал: СФО тянутся к рейтингу оригинатора, а ГПБ хоть и имеет формальный AAA, но торгуется несколько слабее чем основная группа, а основная группа в свою очередь торгуется дешевле, чем бумаги самого Сбера Поэтому спекулятивно – под вопросом. А вот в холд – нормально, как и любая СФО с оригинатором высокого грейда. По соотношению риска/доходности все еще считаю этот класс бумаг одним из лучших на бондовом рынке RU000A10AXZ7 🌾 Группа Продовольствие: BB-, купон до 25% ежемес. (YTM до 28,08%), 1,5 года, 200 млн. Эмитент, который на бондовом рынке дольше меня и ни разу ничем не привлек мое внимание (кроме частого и долгого пребывания в простыне). Что для их грейда явный плюс. Еще погасили в ноябре выпуск БО-02 $RU000A10DPJ1 на 200 млн. без предварительного рефинанса, что тоже плюс Параметры тоже хорошие, расстраивает только короткий колл. Но даже с ним – явных причин не взять эту бумагу спекулятивно, либо в холд в широкий портфель ВДО, я не вижу RU000A106YN4 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2 💰 АФК Система: AA-, 2 выпуска – фикс купон до ~17,7% ежемес. (YTM до ~19,2%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 23,15%), 2,5/2 года, общий объем 3 млрд. Оставлю за скобками кредитное качество эмитента и серийность их выпусков. Тут общего мнения быть не может, спекулятивно есть смысл ориентироваться на рынок (где АФК по-прежнему торгуется ниже своего формального рейтинга), а в холд – только верить, что too big to fail Фикс удобно сравнить с недавним выпуском 2Р-04 RU000A10CU48, который сидит недалеко от номинала с YTM чуть выше 18%. Соответственно, новый можно считать самостоятельно интересным только в пределах купона 17,5%, дальше разница остается чисто косметическая Флоатер изначально уступает по EY своим старым бумагам на близкой длине, поэтому никакого смысла в его покупке с первички не вижу RU000A1098F3 RU000A103C95 RU000A10BY94 RU000A10BPZ1RU000A108GN7 ♨️ Реиннольц: BB-, купон 25% квартальн. (YTM 27,45%), 5 лет, 250 млн. Производитель теплообменного оборудования, оборудования для процессов подготовки воды и очистки стоков. Визуально – растущий бизнес со стандартными для их сектора и рейтинга «болезнями» в виде раздувшейся дебиторки и запасов. Причина – в длинных договорах с невысокой долей предоплаты. Что как раз и закрывается таким же длинным выпуском. Риск, что деньги от заказчиков могут задержаться, а платить по долгам нужно без задержек – прилагается По параметрам – один из лучших вариантов среди длинных бумаг BB-грейда, даже по голой YTM. К тому же здесь не натыкано коллов, высокая ТКД и не худшее кредитное качество. Синим в табличке выделил бумаги с коллами, но совсем игнорировать их тоже не стоит. Я бы скорее игнорировал ПИР, Сибавто и АДТ, которые выглядят куда хуже по сантименту и/или реальному кредитному качеству. Да и Моторные технологии тоже Но тут книга, и купон не финальный. В районе ~24,5% выпуск перестает быть «одним из лучших», и пока границу интереса вижу именно здесь. Поточнее посчитаю как обычно накануне сбора RU000A105LS2 🚂 Трансфин-М: A/A+, 2 выпуска – фикс купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), флоатер ΣКС+350 ежемес. (EY до 21,64%), 3/2,5 года, общий объем 5 млрд. Наполовину оператор ж/д перевозок, наполовину лизинг (тоже железнодорожной техники). Краем фигурирует в деле Тайчера. С чисто финансовой точки зрения – до недавних пор был вполне благополучным. Сейчас оба сегмента не в лучшей форме и глобально, и конкретно у Трансфина. Тем более по части перевозок у них фокус на угольщиков, которые тоже проблемный сектор Плюс свежая покупка активов «Деметры» (по сути вагоны/полувагоны), ее влияние на компанию увидим по итогам 2 половины 2025, возможно чуть раньше даст свое заключение Эксперт РА. Вряд ли оно будет сильно негативным, но чуть неопределенности пока создает По голым параметрам фикс выглядит адекватно, без плохого сантимента такое может торговаться с YTM~17%. Но какой сейчас по рынку сантимент насчет Трансфина – пока непонятно, их старые бумаги уже совсем короткие, и в основном без ликвидности. Флоатер – совсем средне, и не кажется интересным RU000A103M36 RU000A0ZYEB1 🪨 Металлоинвест: AA+/AAA, флоатер ΣКС+190 ежемес. (EY до 20,04%), 5 лет, 10 млрд. Сверхдлинный флоатер, и это сразу делает бумагу очень на любителя. В остальном стандартный комментарий к любому AAA-флоатеру последних месяцев: премия к своим бумагам не выдающаяся, а на сборе от нее может и вовсе ничего не остаться RU000A10B0C8 RU000A10AYY8 RU000A10AU99 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз