Анализ нового выпуска облигаций Сэтл Групп: прайсинг как A‑рейтинга, риск увеличения объема и погашение через неделю. Советы по участию и доля в портфеле. Пост опубликовал mozgin 2026-03-11 02:40

Войти

.03) В отличие от более дисциплинированной ГК Пионер, Сэтл выходит на сбор без раскрытого МСФО-отчета за полный 2025. Остается только предполагать, что дела тут идут примерно как и у прочих застройщиков, по которым нам известно хоть что-то: после слабого первого полугодия (в случае Сэтла – вполне терпимого, без катастрофы) второе прошло несколько лучше и общая ситуация по году как минимум осталась неизменной Рынок дает Сэтлу еще больший кредит доверия и прайсит его бумаги как уверенный A-рейтинг, без премии за сектор. Несмотря на «негативный» прогноз от АКРА. Если сюрпризов в годовом отчете не будет, так оно и должно остаться, и с прайсингом, и с рейтингом – тем более, пересмотр еще относительно нескоро, в конце мая Отсюда новый выпуск на старте выглядит более-менее интересно, из минусов – не очень хорошая история размещений эмитента (с частыми дораздачами в стакане) и вероятность, что объем существенно увеличат: через неделю Сэтлу гасить свой 2P-03 на 12 млрд. Отмечу, что в августе 2025 компания пошла другим путем: часть на погашение собрала с рынка через 2P-06 , не раздувая объем, а часть взяла через непубличный флоатер 2P-05 {$RU000A10BZQ9}. Это сценарий был куда приятнее для покупателей шестого выпуска, но никто не гарантирует, что он повторится, и запас на добор со вторички я бы тут обязательно оставлял Сам участвую немного с купоном в пределах 17%

🚚 Новые #облигации Южноуральский Лизинговый Центр / ЮУЛЦ (размещение Z0 сегодня, 20.05) Знакомство с эмитентом у нас было в декабре прошлого года, в период размещения их дебютного выпуска. Основные тезисы: • Зрелый лизинг, работает с 2003. 38 место по портфелю и 30 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2025 (авто, спецтехника, промоборудование) • В прошлом году, как и многие, перешли к сокращению ЧИЛ, что добавило финансовой стабильности • Параллельно росло количество изъятий, заметно опережая темпы реализации (и это основное, на что обращал внимание) • Долговая нагрузка/покрытие процентов – в пределах нормы для их рейтинговой группы 📋 Что происходит сейчас – уже можно увидеть по цифрам за 2025 и 1 квартал 2026 года: • ЧИЛ: 8,76 млрд. (-10%) > 1кв: 8,72 млрд. • Сток: 385 млн. (х2,2) > 1кв: 353 млн. • Выручка: 3,7 млрд. (+22,3%) > 1кв: 890 млн. (0%) • EBITDA: 2,3 млрд. (+25,6%) > 1кв: 569 млн. (-3,6%) • Прибыль: 347 млн. (+14,9%) > 1кв: 93 млн. (-5,9%) • Долг чистый: 9,2 млрд. (-4%) > 1кв: 9,2 млрд. • ЧИЛ(+сток)/ЧД: 1х > 1х • ICR: ~1.25х > ~1.3х Результаты существенно не отличаются от того, что было в 3 квартале 2025 (и в случае с лизингом это хорошо) В течение 2026 ЮУЛЦ планирует вернуться к умеренному наращиванию ЧИЛ. За 1 кв’26 их объем существенно не изменился – на этом фоне операционный денежный поток в околонулевой зоне, чистый долг и основные долговые метрики – почти те же, что и по итогам 2025 ✅ Ситуация со стоком улучшилась: объем на балансе все еще приличный, но как минимум не растет прежними темпами, а с начала года уже пошло плавное снижение. Что тоже хорошо, и проблемы сложного 2025 как будто понемногу решаются. Но будет ли эта динамика устойчивой – увидим поквартально в течение этого года 👉 По совокупности – ЮУЛЦ пока не выглядит особо тревожным. Бизнес не маленький, балансирует между ростом и стабильностью, совсем уж за выживание не борется. Я бы не рассчитывал тут на положительное рейтинговое действие (пересмотр будет в июле), но свой BB компания вполне вытягивает 📊 Параметры выпуска: • BB от Эксперт РА 24.07.25 • Купон 23,5% ежемес. (YTM 26,21%) • 2 года (колл), 250 млн., размещение Z0 20.05 Соразмерно среднему уровню рисков по эмитенту – их дебютный выпуск 1Р-01 $RU000A10D3P2 тоже торгуется примерно в серединке своей рейтинговой группы. Явно дороже основных «тревожных пассажиров» (в т.ч. Директ-Лизинга), но и дешевле более благополучного финсектора Новый выпуск отличается от первого поздней амортизацией (с 3-го года, уже после колла), дюрация в итоге заметно выше при чуть более высокой YTM. То есть, премия косметическая, а основной расчет тут может быть на удержание под купон + дальнейший рост вместе с рынком (чекпоинты: обновление кредитного рейтинга, отчет за 1 полугодие 2026, а к концу лета ЮУЛЦ планирует еще 1 выпуск) Запредельного ажиотажа не жду, но в деле Ренессанс – поэтому во-первых, размещение если и не пройдет одним днем, то особо затянуться не должно. А во-вторых не исключаю, что спроса добавит их новый фонд VDOR, бумага в него очень даже вписывается. Сам участвую, для расширения ВДО-шной доли портфеля (но очень небольшим объемом, т.к. быстрого спекулятивного потенциала тут не вижу) #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🏢 Новые #облигации Сэтл Групп (сбор сегодня, 11