💰 Новые #облигации СФО Совком Взыскание – инвестиции в

просрочку • Без рейтинга / рейтинг оригинатора – AA • Купон 16,5-17% квартальн. (YTC до 18,12%) • 4 года (+колл через 2 года), 1 млрд. Сбор 18.03 Невиданный доселе зверь: секьюритизация портфеля просроченных потребительских кредитов от Совкомбанка. Мы покупаем бонды, которые обеспечены просрочкой, СКБ ведет работу по взысканию и полученными деньгами платит купоны/амортизирует/гасит бумаги Звучит как будто сомнительно, но по сути это портфель цессий (прав требования) – главный актив коллекторских компаний. И, как мы могли видеть в отчетах у выходивших на долговой рынок коллекторов – на больших числах и при должной сноровке такой актив обеспечивает абсолютно стабильный и прогнозируемый денежный поток 🧐 Что внутри у новых бумаг Совкомбанка: • В портфель входят потребительские кредиты, кредитные карты и автокредиты, выданные на стандартных условиях СКБ. По всему пулу заемщиками допущена просрочка по погашению основного долга и/или процентам • 55,8% долга – с залоговым обеспечением • 80+% портфеля приходится на суммы задолженности в пределах 1,5 млн. рублей • Объем основного долга ~4,3 млрд., общая сумма требований с учетом процентов и штрафов ~5,3 млрд. • Объем выпуска СФО – 1 млрд., в 5+ раз меньше суммы требований • Исторические сборы по портфелям просрочек СКБ за 4 года (срок обращения новой бумаги) составляют 35-40% ✅ Таким образом, банк планирует получить с заемщиков ~2,1 млрд., а совокупный объем выплат по выпуску составит ~1,5-1,6 млрд. Точная цифра будет зависеть от темпов амортизации, но в целом, визуально, запас прочности тут есть Было бы неплохо посмотреть более глубокие и детальные расчеты от рейтинговых агентств – аналогично тому, как они оценивают прочие СФО Этого, к сожалению, не будет: выпуск выходит без кредитного рейтинга. Со слов представителя банка – из-за отсутствия методологии для этого типа инструментов. Можно рассчитывать что при появлении на бирже новых аналогичных бумаг (а это очень вероятно), методология оперативно появится, но пока так 📊 Меня в общем то вполне устраивает и мой расчет на коленке, гораздо больше вопросов не по рискам, а по параметрам бумаги. Для нового инструмента хотелось бы видеть дополнительную премию за «непонятность», а нам дают купон на уровне традиционных СФО, и к тому же без приятных ежемесячных выплат • Тем не менее, доходность даже по нижней границе купона здесь на уровне бумаг СФО ТБ $RU000A10CFK2 $RU000A10B7T7 $RU000A10DSC0 $RU000A10DSD8 и Альфы $RU000A10CKS5 $RU000A10DXE6. К тому же всё, что помечено Совкомбанком, обычно торгуется получше среднего • И большой плюс – длинный револьверный период, 2 года до начала амортизации • Также, выпуск определенно не рассчитан на розницу: очень скромный маркетинг, да и якорный покупатель наверняка есть – ранее СКБ размещал аж 13 внебиржевых выпусков секьюритизации просрочки, часть из них уже погашена. Это позволяет надеяться на спокойный стакан, без заливного 👉 По совокупности – уверенно оценить сам выпуск и, тем более, будущий рыночный сантимент по нему сейчас сложно. Но ничего явно плохого тут не вижу, доходность вполне устраивает, поэтому в научных целях и из любви ко всему новому – планирую поучаствовать Другие "дочерние" бумаги СКБ для сравнения: Совко капитал $RU000A10DSY4 Совком Экспресс (МФК) $RU000A10E2B3 СФО Совком Секьюр $RU000A10AST0 Лизинги $RU000A10DTS4 $RU000A1099V8 $RU000A10DTT2 Факторинг $RU000A10AHN6 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз