Выпуск облигаций Нижнекамскнефтехим: этилен, бензол и немного полистирола

Войти

облигаций Нижнекамскнефтехим 📊AAA от АКРА 04.03.24 и Эксперт РА 19.07.24 💰купон КС + 140, ежемесячный ⏳3,5 года, 7,5 млрд. Сбор 13.09 НКНХ производит каучуки, полиэтилен, полипропилен и другую нефтехимическую продукцию. Входит в состав Группы СИБУР. Есть свежий МСФО за 1п’24, сильно сокращенный. Главные цифры: • Выручка: 120,8 млрд. (+15,9%) • Прибыль: 19,7 млрд. (х21) • Долг: 128 млрд. (+9%), доля короткого – почти 75% (была 7%) ✅ Результаты в рамках нормы, скачок по прибыли – от низкой базы прошлого года, когда была сильная переоценка валютного долга 💰 С самим долгом интересно: основная его часть это кредит в евро, который брали еще в 2018 году, у немцев, под строительство этиленового комплекса ЭП-600 Проект почти готов, запуск запланирован на начало 2025, и деньги пора возвращать. Не знаю, был ли ранее хотя бы частичный перевод этой суммы в рубли, на кредиторов в контуре РФ, компания про это не уточняет ни в отчетности, ни в релизах. Но судя по тому, что «курсовые разницы по финансовой деятельности» остались (в этом году они положительные) – как минимум часть долга все еще валютная ⏳ Не думаю, что будут проблемы с рефинансом: рейтинговые агентства отмечают «широкий доступ к внешним источникам ликвидности» и наличие «невыбранных кредитных линий», плюс за спиной у НКНХ стоит СИБУР. А вот стоимость обслуживания явно вырастет. Запуск ЭП-600 эту проблему должен решить, объемы производства почти удвоятся, но следом идет новый инвестпроект: компания запускает строительство установок этилбензола, стирола и полистирола (таргет по вводу – 2029 год), и под него придется занимать еще 👆Это я не к вопросу общей кредитоспособности эмитента, тут все выглядит спокойно, а к тому, что выпуск на сборе легко могут раздуть в объеме (тем более, заявленные 7,5 млрд., – для AAA совсем немного), а следом будет соблазн зарядить еще один 📊 Стартовые параметры хорошие, с некоторым запасом на снижение. Комфортный спред для AAA-флоатеров сейчас 130: все такие бумаги, если они с ежемесячным купоном, торгуются не ниже номинала (кроме самой свежей ГПН ), а некоторые хорошо себя чувствуют и с более низким спредом 110-125 – как я понимаю, это результат недавнего массового ухода инвесторов из риска нижних грейдов, а также ограничений для неквалов, из-за которых им недоступны КС-флоатеры ниже AA 🔹Конкретно этот выпуск, несмотря на рейтинг, – квальский, и это минус. Но даже так, со спросом все должно быть хорошо: • знакомый по рынку акций эмитент (сантимент по нему там неоднозначный из-за явно недружественного поведения СИБУРа относительно миноритариев – но это проблемы исключительно акционеров), • давно не выходил на долговой рынок, • редкий сектор – из нефтехимии кроме НКНХ в верхнем грейде представлен только сам СИБУР {$RU000A104XW2} Свободные лимиты под такое у крупных покупателей явно имеются 🔹В обращении есть два старых выпуска и $RU000A103QQ0 , ориентироваться на них смысла нет – оба с нулевой ликвидностью 👉 Итого: в пределах 130 спекулятивно можно пробовать, в расчете на небольшой апсайд в ~0,5% (но сильной идеей не назову: квальский выпуск + есть риск, что сильно увеличат объем + в целом рынок близок к насыщению флоатерами и переплачивать за них желанием не горит). Кому нужно просто запарковаться/диверсифицироваться в высокий рейт – подойдет Альтернатива для неквалов будет днем ранее – Фосагро, тоже AAA, с тем же стартовым спредом и ежемесячным купоном

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/3 ☎️ Воксис: BBB+, купон до 21% ежемес. (YTM до 23,15%), 2 года, 500 млн. Дубль октябрьского 1Р-01 RU000A10DCE0, который никак не хочет отрываться от номинала. Возможно, ситуацию изменит годовой МСФО, где нам покажут успехи (или неуспехи) коллекторского направления, именно в него Воксис сейчас вкладывает большое количество ресурсов Но поскольку до тех пор, а также до смены «развивающегося» прогноза по рейтингу, эмитент остается в подвешенном состоянии, то и большого интереса в участии тут не вижу. Тем более, что сам 1Р-01 в портфеле имеется ⚠️ Еще раз обращаю внимание, что часть денег с этого размещения с большой вероятностью пойдет на исполнение колла по ВОКСИС-02 RU000A10B222 и держателям того выпуска есть смысл задуматься о том, стоит ли оставаться держателями RU000A10C8K3 RU000A10BW39 RU000A10AC67 🚢 ГТЛК USD: AA-, купон до 9,5% ежемес. (YTM до 9,93%), 3,5 года, 100 млн. У ГТЛК есть 3 ликвидных квазивалютных выпуска с полугодовым купонным периодом, они торгуются в диапазоне YTM~9-9,4%. Новый выпуск помимо премии к доходности оснащен более высокой ТКД, удобным номиналом $100 и ежемесячным купоном – и на старте выглядит явно поинтереснее. С участием пока не определился, решать буду накануне сбора тогда же посчитаю варианты по финальному купону RU000A108NS2 RU000A107D58 RU000A107CX7 RU000A107B43 💿 ТМК: A+, купон до 7% ежемес. и дисконт (цена 75%, YTM 19,51%), 3 года, 13,5 млрд. Сложносочиненная бумага. Для простоты можно представить, что это старый выпуск с низкой ТКД, который мы покупаем на вторичке. И доходность как бы неплохая, но эмитент уже «заряжен» двумя негативными прогнозами по рейтингу, а также провел свежий рестракт по евробондам (максимально мягкий и корректный, но тем не менее) И с покрытием процентов у них в моменте большая беда – думаю, полу-дисконтный формат выбран именно ради снижения текущей нагрузки. Не так, чтобы совсем страшно, но на мой взгляд, слишком похоже на Уральскую Сталь годовой давности. И явных аргументов за покупку в таких обстоятельствах не вижу XS2116222451 RU000A107JN3 💰 СФО Альфа-Фабрика: AAA.sf, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), ~1,9 года, 10 млрд. Второй выпуск секьюритзации потребительских кредитов Альфа-Банка. Сравнивать СФОшки друг с другом через YTM бесполезно (из-за непредсказуемой дюрации) – это тот случай, когда есть смысл смотреть в большей степени на ТКД. Что не совсем удобно, но многим наверняка очень понравится Предыдущий выпуск Фабрики ПК-1 RU000A10CKS5 вполне удачно разместили в сентябре с купоном 16%. По мере накопления пессимистичных настроений на рынке он ушел под номинал, в район 99%. Отсюда рыночным для новой бумаги видится купон ~16,5% или чуть выше. 17% дает шансы на апсайд (даже несмотря на быстрые аморты), а стартовые 17,5% этот апсайд практически гарантируют. Если в дело не вмешается ЦБ с излишне жестким выходом в пятницу Соседние выпуски СФО ТБ-4/5 и Сплит Финансы в эту купонную логику тоже более-менее укладываются (с поправкой на темпы амортизации и рейтинги банков-оригинаторов), поэтому на сборе буду отталкиваться от этих цифр, никаких других все равно нет #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🏭Этилен, бензол и немного полистирола: новый выпуск