Про облигацию ФосАгро ЗО28-Д

📈 Замещайки за день: +5,7%. Разбор без спекуляции Вчера закрыл блок валютной защиты — взял замещающие облигации: 🔹 $RU000A107JN3 — ТМК ЗО‑2027 🔹 $RU000A106G56 — ФосАгро ЗО28‑Д Сегодня утром открыл стакан и хочу зафиксировать факт. 🕙 Что показал рынок утром 22.05 10:03 МСК, MOEX 🔸 ТМК ЗО‑2027 Цена покупки: 91,2% → сейчас 96,39% Прирост тела: +5,19 п.п. Это около +5,7% к вложенной сумме за один торговый день. YTM: 11,53% → 9,63% 🔸 ФосАгро ЗО28‑Д Цена покупки: 89,55% → сейчас 91,27% Прирост тела: +1,72 п.п. Это около +1,9% к вложенной сумме. YTM: 6,96% → 6,84% 📊 Взвешенная переоценка корзины: около +3,14 п.п. за ночь, или примерно +3,5% к вложенной сумме. Не обманываю ли я себя? Один день — это не результат. Замещайка с дюрацией 259 дней может за неделю сходить на ±2–3 п.п., и это нормально. Я заходил не ради спекуляции, а ради структурной валютной защиты и дисконта к номиналу. Но три вывода уже можно зафиксировать. 1️⃣ Дисконт работает быстрее купона $RU000A107JN3 давала почти 9% дисконта к номиналу при сроке около 10 месяцев до погашения. Это встроенный апсайд независимо от курса. Рынок переоценил бумагу за ночь — значит, дисконт был реальным, а не «бумажным». 2️⃣ Тайминг — это работа с лимитами, а не угадывание дна Я ставил лимит ≤91,5% и попал в сделку только потому, что вчера около 17:00 МСК в стакане было предложение. Сегодня best offer уже около 96,2% — окно фактически закрылось. 3️⃣ Рейтинг и срок переоцениваются с разной скоростью AAA с дюрацией 820 дней двигается медленнее, чем A+ с дюрацией 259 дней. Короткий конец чувствительнее к новой информации. Хотите быстрее — смотрите короткие выпуски. Хотите спокойнее — длинные AAA. Что дальше? Ничего не продаю. Цель — структурная позиция на 9–22 месяца, а не спекуляция на +5%. Держу до погашения или до выхода к 100% от номинала. Если $RU000A107JN3 догонит 99–100% за 2–3 месяца, закрою позицию и переложусь в новую короткую замещайку. Главный вывод: когда говорят «облигации — это скучно», обычно имеют в виду длинные ОФЗ при стабильной ставке. Замещайки с дисконтом 8–10% и дюрацией меньше 12 месяцев — совсем другая история. Там дисконт может отработать не только за год, но и за неделю или квартал. Главное — попасть в сделку, а не угадать идеальный день. Я попал. Зафиксировал. Держу. — Нефтемех-инвестор ⚠️ Не ИИР

Рубль пробил 71 за доллар. Курс ЦБ на 22 мая — 70,79 ₽. Минимум с начала 2023 года. Это не «слабый доллар» — это рубль необычно крепкий. Экспортёры продают валюту по высоким ценам нефти, импортёры покупают мало из-за дорогих денег, Минфин с 6 марта приостановил покупки по бюджетному правилу. Для моего портфеля сигнал двойной. С одной стороны — экспортёры $LKOH и $TRNFP. Сырьё продают за доллары, налоги и дивиденды считают в рублях. Brent ушёл к 105, рубль укрепился на 5% за неделю — рублёвая выручка проседает с двух сторон. Это давит на котировки и сужает дивидендную базу за 2026 год. С другой стороны — валютная защита. Замещайки $RU000A107JN3 (ТМК), $RU000A106G56 (ФосАгро), $RU000A1059Q2 (Лукойл) — как пружина: рубль крепкий, цена в рублях ниже, доходность к погашению растёт. Корзина даёт около 9% валютной доходности. Не трогаю экспортёров, докупаю замещайки точечно. — Нефтемех-инвестор ⚠️ Не ИИР

Замещайки в портфель: что планировал, что вышло, и зачем при крепком рубле Сегодня закрыл блок валютной защиты — одну из главных задач майского ребаланса. Решилось не так, как планировал. Делюсь по-честному. 🎯 Что хотел изначально Корзину из трёх замещаек: $RU000A106G56 ФосАгро ЗО28-Д (AAA), Лукойл ЗО-30 (AAA, $RU000A1059Q2) и $RU000A107JN3 ТМК ЗО-2027 (A+). Цель — валютная защита ~2% портфеля, ядро AAA. График набора был расписан на 19, 20 и 21 мая. ⚠️ Что пошло не по плану Первые два дня заявки не сработали — рынок ловил тот же тренд (USD/RUB по ЦБ на 21.05 — 70,95, минимум с февраля 2023). Цены ушли выше моих лимитов. К вечеру 21 мая выбор: двигать лимиты вверх или менять корзину. Выбрал третье — упростил структуру. ✅ Что получилось в итоге 🔹 $RU000A107JN3 ТМК ЗО-2027 — ruA+, погашение 12.02.2027 (≈9 мес). Купил по 91,2% от номинала. Купон 4,3% годовых (21,5 USD × 2 раза в год). YTM ~11,5% в долларах. Дисконт к номиналу почти 9% — основной источник доходности. 🔹 $RU000A106G56 ФосАгро ЗО28-Д — AAA, погашение 16.09.2028. Купил по ~89,5% от номинала. Купон 2,6% годовых. YTM ~7,0% в долларах. Взвешенная YTM корзины — около 9,2% в долларах. Выше изначального плана. ❓ Зачем замещайки при крепком рубле Главный вопрос: «Зачем валюта, когда рубль на трёхлетнем минимуме?». Это не ставка на курс, это страховка. Три причины: 1️⃣ Концентрация. Одна позиция в портфеле занимала 15,82% при моём лимите 8% на эмитента. Базовая ошибка риск-менеджмента — независимо от веры в эмитента. Лимит нарушен — сокращаю. Точка. 2️⃣ Окно по курсу не вечно. Минэк 12 мая понизил прогноз среднегодового курса 2026 до 81,5 ₽/$ (с 92,2). Консенсус Сбера и ВТБ на конец 2026 — около 90 ₽/$. Никто не знает дно, но 70,95 — нижняя граница диапазона за 3 года. Страховку покупают, когда она дешёвая. 3️⃣ Доходность сама по себе. Даже если курс год не двинется — ТМК даст ~11,5% в долларах за счёт роста тела к номиналу + купонов. ФосАгро ~7%. Не зависит от ставки ЦБ. 💰 Цена сделки Финансировал продажей части ВДО, по которой был перебор лимита. Реализованный PnL +5,95%. Размен по кэш-флоу: минус купон от проданной части ВДО, плюс купон от ТМК + ФосАгро. Чистая просадка кэш-флоу — около −7,4 тыс ₽/мес. Компенсация — три источника: 🔸 Рост тел замещаек к номиналу за 1–2 года: +3–4% сверх купонов 🔸 Валютный апсайд при движении к консенсусу 81 ₽/$: ~+14% к рублёвой стоимости тела 🔸 Снижение риска концентрации — в P&L не отразится, но это главное Грубый ориентир по ТМК через 9 мес (к погашению): при курсе 81 ₽ совокупная доходность ~30% в рублях. При 71 ₽ — ~14%. Я не угадываю курс, я ставлю на диапазон. 🎯 Выводы — Замещайки — не спекуляция на курсе, это структурный элемент. 2–5% портфеля — норма. Больше — уже ставка, а не страховка. — YTM выше 10% в долларах = риск. ТМК даёт 11,5% не просто так. Хотите AAA — берите ФосАгро / Газпром / Лукойл, но готовьтесь к YTM 6–7%. — Дисконт к номиналу — главное при коротком сроке. ТМК даёт +9% к номиналу за 9 мес — это апсайд независимо от купона. — Не пытайтесь поймать дно по курсу. Покупал, когда «все говорили, что рубль ещё укрепится». 70,95 — это уже хорошая точка входа, а не плохая. 📈 Итог по портфелю Валютная защита: было 0,5% → стало 2,3% (цель 2% выполнена с запасом). Следующий шаг — продолжение работы с долями. Цифры открыты, разбираю в комментариях. — Нефтемех-инвестор ⚠️ Не ИИР. Делюсь личным опытом.