Про облигацию Сэтл Групп БО 002P-07

Разбор первички: стоит ли брать флоатер Сэтл Групп 002Р-08? На первичный рынок выходит лидер девелопмента Северо-Запада — ООО «Сэтл Групп» с биржевым флоатером серии 002Р-08. Разбираем бизнес, МСФО за 1П 2026 года, свежие рейтинги и отвечаем на главный вопрос: почему этот выпуск выгоднее обойти стороной. 📌 Параметры выпуска 002Р-08 Объем: 5 млрд ₽ Срок: 3,4 года (погашение — декабрь 2029) Купон: КС + 300 б.п. (ежемесячно) Текущий купон: 17,00% годовых ( YTM 18.39%) Амортизация / Оферта: Нет / Нет Рейтинг: A-(RU) от АКРА / A.ru от НКР Квалификация: Только для квалов 🎯 На что идут деньги? 100% средств направляются на рефинансирование расходов на строительство 7 энергоэффективных ЖК в Санкт-Петербурге наивысшего класса энергоэффективности А+ (сокращение энергопотребления на 50% к нормам Минстроя). Выпуск войдет в Сектор устойчивого развития Мосбиржи — это бонус институционалам с ESG-мандатом, но рядовому инвестору доходности не добавляет. 🏗 Профиль эмитента и финансы (МСФО 1П 2026) Позиция: №1 в Санкт-Петербурге (доля 16,7%) и сильные позиции в Ленобласти (10,9%). Своя проектная база («Сэтл Сити»), генподрядчик («Сэтл Строй») и монопольный брокер («Петербургская Недвижимость», 85% у группы). 0 месяцев задержек за 3 года. Выручка: 85,1 млрд ₽ (+33,8% г/г). Чистая прибыль: 4,23 млрд ₽ (+47,3% г/г). Долг: Совокупный — 205,0 млрд ₽. Из них 131,1 млрд ₽ — проектное финансирование, которое на 105,8% перекрыто средствами на эскроу-счетах (138,7 млрд ₽). Благодаря этому реальная ставка проектного долга для компании составляет льготные 0,01–4,5%. Корпоративный долг: 74,0 млрд ₽ (в облигациях — 31,5 млрд ₽). Чистый долг / скорр. EBITDA LTM: консервативные 1,39x. Ликвидность: Открытые кредитные линии на 98,1 млрд ₽ — в 3 раза перекрывают весь облигационный долг. ⚖️ Рейтинги и риск дефолта АКРА (08.05.2026): снизило рейтинг до A-(RU) со «Стабильным» прогнозом из-за давления процентных расходов и передачи городу соцобъектов (покрытие процентов FFO опустилось до 3,6х). НКР (29.09.2025): рейтинг A.ru, «Стабильный», отмечены высокий земельный банк (>19 млн кв. м) и надежность. Вероятность дефолта компании оценивается как крайне низкая (<0,5% в год). С надежностью бизнеса вопросов нет. Вопрос — к инструменту. 📉 Макроэкономика: флоатеры теряют актуальность ЦБ РФ уверенно снижает ключевую ставку: с пиковых 21% в 2025 году она уже опущена до 14%. При дальнейшем смягчении ДКП доходность флоатера тает с каждым заседанием ЦБ. Флоатер не дает роста тела облигации от снижения процентных ставок в экономике в отличие от инструментов с фиксированным купоном. 🥊 Битва со вторичным рынком: В биржевом стакане прямо сейчас есть бумаги самого «Сэтл Групп» с куда лучшими условиями: Флоатер 002Р-05 Купон: КС + 350 б.п. (на 50 б.п. выше, чем у новинки). Погашение: июнь 2028 г. (срок 1,85 года против 3,4 лет у 002Р-08). Доходность: одинаковая около 18,3%. Фикс 002Р-07 $RU000A10EK06 Купон: фиксированный 16,50% в месяц до марта 2028 г. (YTM 17,7%). Когда КС через год уйдет к 10–12%, доходность 002Р-08 упадет, а по 002Р-07 вы сохраните 16,5% плюс заработаете на переоценке цены вверх. Фикс 002Р-06 $RU000A10C2L4 Купон 19,50%, доходность к оферте в феврале 2027 г. — около 17,7%. 🤔 Что в итоге? ❌ Участвовать в размещении выпуска 002Р-08 нет смысла. Премии к рынку эмитент не предложил: Нужен флоатер — покупаем на вторичке 002Р-05 (КС + 3,5%). Хотите заработать на смягчении ДКП — берем фиксы 002Р-07 или 002Р-06. Выпуск 002Р-08 интересен исключительно банкам и ESG-фондам под нормативы устойчивого развития. Для частного инвестора вторичный рынок объективно выгоднее. Не ИИР,

📉 Первичка недели: РКС занял под 24%, дальше АЛРОСА, Сэтл, Заслон и ПКБ Шесть компаний на этой неделе идут за деньгами под 17-27% годовых. Первая книга уже закрылась. Смотрю, что дают в размещении и что при этом стоит в стакане. 🔹 Календарь 7 сентября, прошло: ТД РКС 002Р-09, 1 млрд, 3 года. Книгу держали до 15:00 мск, финальный купон 24,00%, доходность 26,83%. Рейтинг BBB от НКР, размещение 11 сентября 8 сентября, 11:00 мск: АЛРОСА 002Р-03, не менее 20 млрд, 1,5 года, ключевая ставка плюс до 160 б.п. 8 сентября, 11:00 мск: Сэтл Групп 002Р-08, от 5 млрд, 3 года 4 месяца, зелёный выпуск, ключевая плюс до 300 б.п., только для квалов 8 сентября: Арлифт Интернешнл 002Р-01, 300 млн, 3 года, до 24,50% (27,45%), рейтинг ruBB+ 9 сентября: Заслон 002Р-01, 2 млрд, 3 года, до 17,50% (18,98%) 10 сентября, 11:00 мск: ПКБ 001Р-12, 1 млрд, 3,12 года, до 18,00% (19,56%), с амортизацией Позже в сентябре: Нацпроектстрой Капитал, ЛК Европлан 001Р-10 (21 сентября) и дебютант ЛОЭСК (24 сентября, рейтинга пока нет). 🔹 Считаем на примере РКС Компания заняла ровно по верхней границе ориентира, 24,00%. Ни одного шага вниз по ставке, спроса на понижение не нашлось. Теперь стакан. Её же выпуск $RU000A10F0X0, погашение в апреле 2029, купон 25,5%, цена 100,30% от номинала, доходность к погашению 28,51%. Это закрытие пятницы 4 сентября по данным Мосбиржи, ближе к сегодняшнему дню цифр пока нет. По остальным та же арифметика. У Сэтла $RU000A10EK06 стоит 100,18% и даёт 17,65% к марту 2028, а новый флоатер при ключевой 14% упрётся в 17%. У ПКБ $RU000A108CC9 стоит 100,50% и даёт 16,51% до апреля 2027, за лишние два года риска в новом выпуске накинут копейки. У Европлана $RU000A10ASC6 стоит 107,97% и даёт 16,24% к июлю 2028. У Европлана прибыль по МСФО за полугодие выросла на 128,92% до 4,32 млрд, у ПКБ на 1,81% до 3,97 млрд, у Сэтла на 47,34% до 4,23 млрд. Только у Сэтла в мае АКРА срезала рейтинг выпусков до A-. 🔹 Про 11 сентября Все книги закрываются до заседания ЦБ. Купон фиксируют раньше, чем выйдет решение по ключевой. Флоатерам АЛРОСА и Сэтла всё равно, их ставка поедет следом. А в трёхлетних фиксах у РКС, Заслона и Арлифта купон уже не изменится никогда, и решение регулятора отыграется через цену на бирже, когда вы уже в бумаге 🔹 Почему я не подаю заявки Месяц не участвую ни в одной книге. Когда организаторы прогоняют крупные объёмы в режиме РПС (адресные сделки между заранее договорившимися сторонами, вне общего стакана), бумага после старта обычных торгов часто сразу проваливается ниже номинала. Апсайда первого дня нет. Я лучше подожду и куплю тот же выпуск в стакане ниже номинала. 🔹 Розница напугана За первое полугодие 20 компаний не заплатили по 43 выпускам примерно на 13 млрд рублей, годом ранее таких было 12. ЕвроТранс с 5 августа в дефолте, все десять выпусков перевели в режим торгов для проблемных бумаг, долг около 37 млрд, 4 сентября прилетела просрочка ещё на 126,9 млн. Человек с портфелем на 300 тысяч после такого в третий эшелон не пойдёт. Отсюда и книга РКС по верхней границе. 🔹 Где на прошлой неделе были деньги В МГКЛ. 1 сентября Ассоциация владельцев облигаций написала в ЦБ письмо с вопросами к аудиту отчётности. Облигации в моменте валились на 30%, доходность улетала за 40%. 3 сентября компания объявила выкуп своих облигаций, старт сегодня, 7 сентября. Бумаги отскочили, акции прибавили 6,1%. 🔹 Разбор по каждой бумаге Полный разбор эмитентов из календаря, с долгом, покрытием процентов и денежным потоком, выкладываю в закрытом канале Richbonds: https://www.tbank.ru/invest/social/channel/Richbonds/?navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=channel Разбираю отчётность до того, как проблемы становятся новостью. Успеваешь увидеть рост долговой нагрузки и выйти заранее, а не читать про дефолт в ленте вместе со всеми. Всем добра и профита! #облигации #размещения #РКС #АЛРОСА #МГКЛ #ставка

💰 День зарплаты — начинаю покупки Сегодня пришла зарплата, а значит часть денег снова отправляется в портфель. Для начала внёс 15 000 ₽ и взял 54 акции $SBER по 278,19 ₽. На покупку ушло 15 022,26 ₽. Сбер пока планирую понемногу наращивать. Компания крупная и понятная, дивиденды платит регулярно, а для долгосрочной позиции мне сейчас этого вполне достаточно. Идеальную точку входа не ищу — просто постепенно собираю. Заодно сегодня немного накапало и само: — 27,12 ₽ — купон «Сэтл Групп» $RU000A10EK06 — 13,21 ₽ — купон РЖД $RU000A10DCH3 — 18,40 ₽ — дивиденды Т-Технологий $T Мелочь, а всё равно приятно 🙂 На сегодня пока всё. Сбер стал первой покупкой с этой зарплаты, а завтра, скорее всего, продолжу. А у вас какой первый рефлекс после зарплаты — потратить, отложить или сразу что-нибудь купить в портфель? 😏 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. $SBER $SBERP #портфель #Сбер #акции #купоны #дивиденды