Анализ эмитента ООО "ДАРС-Девелопмент": ------- 🔍Об эмитенте: ------- ООО «Дарс-Девелопмент» является материнской консолидирующей компанией Группы «Дарс-Девелопмент», специализирующейся на реализации проектов в сфере жилой недвижимости и инжиниринга. Группа была основана в 2014 году в г. Ульяновске и за это время ввела в эксплуатацию 1 млн кв. м. недвижимости Руководитель: Рябов Александр Иванович ------- 🔍Выпуски эмитента: ------- $RU000A106UM4 ------- 🔍Кредитные рейтинги: ------- Агентство Эксперт РА: ruBBB- ------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ------- Выручка: 11.4 млрд. руб (+176%) Операционная прибыль: 1.5 млрд. руб (+285%) EBITDA: 1.9 млрд. руб (+234%) Прибыль до налогов: 1.9 млрд. руб (+294%) Чистая прибыль: 1.5 млрд. руб (+297%) ------- 🔍Финансовое здоровье: ------- Активы: 24.8 млрд. руб (+59%) Собственный капитал: 3.1 млрд. руб (+174%) Обязательства: 21.7 млрд. руб (+50%) Долг: 9.2 млрд. руб (+52%) Чистый долг: 2.6 млрд. руб (+418%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 11% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 10% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 85% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 138% (норма <300%) ------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 187% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 0% (норма >20%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 20% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 1% (норма <33%) ------- 🔍Преимущества: ------- 1️⃣ Рост показателей. В 2022 году компания показала отличные резульаты, выручка выросла в 2.7 раза, прибыль показала рост почти в 4 раза г /г, EBITDA также показала отличную динамику. При этом, стоит отметить, что на данные резульаты повлияли различные статьи, например, в структуре выручки мы можем увидеть, что столь бурный рост был получен ха счет роста "прочей выручки" до 3.2b ₽. Также была получена прибыль в 677m ₽ за счет переоценки активов. Тем не менее, даже если вычесть данные статьи, рост показателей останется впечатляющим. Более того, хоть компания и не выпустила отчет за 6 месяцев 2023 года, мы можем взять некоторые данные из презентации эмитента. Выручка за 1П 2023 составила 8.2b ₽, план по выручке на весь 2023 год - 21.7b ₽(+90% г/г), по EBITDA 3.6b ₽(+89% г/г). Земельный банк эмитента составляет 3.17m кв. м, чего хватит на 7 лет при текущий объемах строительства и позволит активно расти. 2️⃣ Долговая нагрузка. Долговая нагрузка компании находится на низком уровне, долг представлен кредитами под эскроу счета, а также беспроцентными займами со стороны собственника. Процентные расходы также не оказывают давления на состояние эмитента. ------- 🔍Риски: ------- 1️⃣ Размер бизнеса и маржинальность. Эмитент находится на 46 месте по объему стротильества в России, рыночные позиции находятся на среднем уровне. Так как компания работает, в основном, в таких городах, как Уфа, Волгоград, Хабаровск и др, маржинальность бизнеса примерно на 20% ниже среднеотраслевой. 2️⃣ Отраслевые риски. Не стоит забывать об очень высоких отраслевых рисках. Строительная отрасль имеет выраженную цикличность, крайне чувствительна к кризисам, сильнее остальных страдает от высокой инфляции. 3️⃣ Прозрачность. Эмитент не опубликовал промежуточную отчетность за 1ое полугодие 2023, узнать полноценные свежие результаты компании проблематично. Настораживает резкий рост "прочей" выручки в 2023, а также на балансе компании присутсвуют займы 3ьим лицам на 320m ₽. ------- 🔍Итоги: Небольшой региональный застройщик, особых проблем в бизнесе нет, однако прозрачность бизнеса даелко не идеальна. Одни из самых высоких темпов роста в отрасли, которые не уступают даже самолету, однако стоит помнить, что столь высокие темпы роста означают повышенный риск. В целом, компания оправдывает свой рейтинг BBB-

Анализ эмитента ООО "Славянск ЭКО": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Славянск ЭКО» выпускает и экспортирует нефтепродукты: мазут, нафту, судовое топливо. Основный актив компании — нефтеперерабатывающий завод в городе Славянск-на-Кубани. Завод перерабатывает 3 млн тонн нефти в год и является одним из крупных нефтеперерабатывающих предприятий Краснодарского края. Руководитель: Агаджанян Константин Рафикович Сайт компании: https://slaveco.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103WB0 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 6 месяцев 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 140.4 млрд. руб (-12%) Операционная прибыль: 16.8 млрд. руб (-10%) EBITDA: 18.0 млрд. руб (-22%) Прибыль до налогов: 8.9 млрд. руб (-40%) Чистая прибыль: 7.1 млрд. руб (-40%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 133.3 млрд. руб (+17%) Собственный капитал: 39.4 млрд. руб (+6%) Обязательства: 93.9 млрд. руб (+23%) Долг: 64.8 млрд. руб (+27%) Чистый долг: 63.8 млрд. руб (+27%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 91% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 47% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 161% (норма <100%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 353% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 231% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 3% (норма >5%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 102% (норма >100%) ⚠️Проценты к уплате/EBITDA: 33% (норма <33%) ---------------- 🔍Изменения: Ранее уже выходил разбор эмитента (https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/HedgehogFinance/290803c0-8904-4cb5-8d3b-09eaa100d06c?utm_source=share), поэтому сейчас сосредоточимся на последних изменениях 1️⃣ Падение показателей. 2022 год стал для компании аномально успешным, маржинальность была в 2-3 раза выше нормальных значений, в первом полугодии 2023 финансовые показатели ожидаемо снизились. Несмотря на слабый рубль, выручка упала на 22%, операционная прибыль на 20% г/г, чистая прибыль обвалилась на 66%. При этом дебиторская задолженность выросла на 68%, операционный денежный поток составил -3.7b ₽ против +8.9b ₽ в 2022, продолжается модернизация основных средств, за последние 6 месяцев CAPEX составил 5.2b ₽, из-за чего чистый долг вырос на 27% г/г. Прибыль от курсовых разниц составила +2.7b ₽, против убытка -3.6b ₽ в 2022. Транспортные расходы выросли на 61% г/г. 2️⃣ Долговая нагрузка. Рост чистого долга в сумме с падением EBITDA привели к росту долговой нагрузки выше нормальнымх значений, Чистый долг / EBITDA составляет 3.5, на процентные расходы уходит треть EBITDA, что является границей нормальных значений. ---------------- 🔍Итоги: Финансовое состояние эмитента ухудшилось, о чем пишет и руководство компании в своём отчете, долговая нагрузка выходит за границы нормы, однако все еще ниже критических значений. Коэффициенты ликвидности в норме, долгосрочный долг составляет 82% от всех заёмных средств, краткосрочно эмитент далек от дефолта. Однако крайне важно изучить отчет за весь 2023 год и отследить динамику долговой нагрузки и маржинальности бизнеса.

Анализ эмитента ООО "ЭНЕРГОНИКА": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- ООО «ЭНЕРГОНИКА» занимается энерогосервисной деятельностью, целью которой является достижение экономии электрической энергии за счет реконструкции систем внутреннего и наружного освещения. В результате энергосервисных мероприятий устаревшие осветительные приборы с высоким потреблением электрической энергии заменяются на более энергоэффективные светодиодные лампы, которые обеспечивают лучшую освещенность при более низком расходе энергоресурсов. Руководитель: Кичатова Наталья Степановна Сайт компании: https://energonica.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A102028 $RU000A103604 $RU000A105492 $RU000A106R79 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство Эксперт РА: ruВВ+ ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 271.8 млн. руб (+8%) Операционная прибыль: 116.9 млн. руб (+40%) EBITDA: 163.9 млн. руб (+3%) Прибыль до налогов: 4.2 млн. руб (-36%) Чистая прибыль: 4.2 млн. руб (-36%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 812.0 млн. руб (-1%) Собственный капитал: 138.8 млн. руб (+4%) Обязательства: 673.2 млн. руб (-2%) Долг: 371.3 млн. руб (-5%) Чистый долг: 359.2 млн. руб (+1%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 191% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 44% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 258% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 219% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ❌Коэффициент текущей ликвидности: 32% (норма >80%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 3% (норма >5%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 23% (норма >37%) ❌Проценты к уплате/EBITDA: 38% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣Стабильность отрасли. Компания постепенно наращивает выручку примерно на 7% в год, также стоит отметить стабильность, так как эмитент работает в энергосервисной отрасли и предоставляет услуги государственным организациям на основе долгосрочных контрактов, что позволяет иметь стабильную прогнозируемую выручку в будущем. На данный момент объем заключенных контрактов составляеет 2b Р. 2️⃣ Долговая нагрузка. Долговая нагрузка находится на умеренном уровне, однако процентные расходы выходят за границы нормы и занимают 38% EBITDA, так как значительную часть долга занимает факторинг. 3️⃣ Денежные потоки. Компания имеет стабильно положительный операционный денежный поток, в 2022 году он составил 96m ₽. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Прозрачность. Крайне спорный момент в анализе эмитента. С одной стороны, компания не имеет сомнительных финансовых вложений, займов третьим лицам, имеет простую структуру собственности. С другой стороны, в капитальных вложениях эмитента присутсвует Volkswagen Touareg за 4.7m ₽, что больше чистой прибыли за последние 12 месяцев, также в компании работают всего 16 человек, 9 из которых являются руководителями, вероятно, это сделано для того, чтобы получить более высокий кредитный рейтинг. 2️⃣ Стагнация чистой прибыли. Несмотря на рост выручки и операционной прибыли, чистая прибыль стагнирует и находится на очень низком уровне из-за прочих расходов, состав которых компания не раскрывает. ---------------- 🔍Итоги: Компания производит смешанные впечатления. Эмитент постепенно развивается, однако чистой прибыли практически нет, прозрачность далеко не идеальна, тем не менее, компания имеет значительный объем контрактов, которые позволят обслуживать долг в будущем.

Анализ эмитента АО «УК «ОРГ»: ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- АО «УК «ОРГ» (далее – компания) была учреждена в 2021 году с целью консолидации активов группы компаний «Ойл Ресурс Групп» (далее – группа), специализирующейся на оптовой торговле нефтепродуктами и зерновой продукцией преимущественно на территории России. Руководитель: Гарагуль Семён Сергеевич Сайт компании: https://org-company.ru/about/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A106L67 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство НРА: BB-|ru| ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 8.9 млрд. руб (-19%) Операционная прибыль: 193.0 млн. руб (-35%) EBITDA: 234.0 млн. руб (-29%) Прибыль до налогов: 161.0 млн. руб (-39%) Чистая прибыль: 138.0 млн. руб (-32%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 1.8 млрд. руб (-1%) Собственный капитал: 561.0 млн. руб (+27%) Обязательства: 1.2 млрд. руб (-10%) Долг: 358.0 млн. руб (-28%) Чистый долг: 350.0 млн. руб (-24%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 156% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 19% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 62% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 149% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 144% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 0% (норма >2%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 33% (норма >75%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 22% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Компания развивалась, перестраивая структуру бизнеса, за счёт чего сокращалась выручка, однако росла прибыль. В 2022 году вся отрасль испытала большой стресс, эмитент также пострадал. Выручка от реализации топлива сократилась на 19%, выручка от реализации зерна обвалилась на 62% г/г. Прибыль сократилась на 32% г/г, однако стоит учитывать, что из 138m ₽ чистой прибыли 51m ₽ был получен за счёт высвобождения резервов по сомнительной кредиторской задолженности. При этом оборотный капитал остался в норме, что положительно повлияло на операционный денежный поток. Долговая нагрузка также сократилась, на данный момент она находится на умеренных значениях, процентные расходы также не давят на компанию. Коэффициенты ликвидности ниже нормы из-за краткосрочного характера долговой нагрузки, однако после выпуска облигаций ситуация должна была улучшиться. По итогам, можно сказать, что 2022 год стал крайне трудным для компании, тем не менее, финансовое состояние эмитента осталось в порядке, умеренная долговая нагрузка, положительный операционный денежный поток, отсутствие сомнительных операций.

Анализ эмитента ООО «Неолизинг»: ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- ООО «Неолизинг» - первая специализированная компания в Российской Федерации по продаже шин в лизинг. Является официальным дилером и единственным финансовым партнером Мишлен, работающим по программе «Шины в лизинг» на территории Российской Федерации. Руководитель: Пешков Александр Александрович Сайт компании: https://neoleasing.com/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A106PY9 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Отсутствуют... ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ (последний отчет за 6 месяцев 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 402.7 млн. руб (+49%) Операционная прибыль: 19.6 млн. руб (-46%) EBITDA: 20.0 млн. руб (-57%) Прибыль до налогов: 7.4 млн. руб (-75%) Чистая прибыль: 5.9 млн. руб (-75%) ⚠️Рентабельность капитала: 11% ⚠️Рентабельность активов: 2% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 222.0 млн. руб (+11%) Собственный капитал: 49.7 млн. руб (+0%) Обязательства: 172.3 млн. руб (+14%) Долг: 117.8 млн. руб (-12%) Чистый долг: 110.9 млн. руб (-6%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 22% (норма >5%) ❌Чистый долг/EBITDA: 555% (норма <370%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 141% (норма >153%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 4% (норма >2%) ⚠️Коэффициент быстрой ликвидности: 61% (норма >75%) ❌Проценты к уплате/EBITDA: 64% (норма <41%) ---------------- 🔍Вывод: Для начала выясним, чем же занимается компания. Несмотря на название, в 2022 году выручка от лизинговой деятельности составила лишь 34m ₽, а от оптовой торговли шинами 234m ₽, поэтому мы будем сравнивать эмитента с другими компаниями, занимающимися оптовой торговлей. ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Рост. В 2022 году компании удалось наладить параллельный импорт премиальных шин, благодаря чему прибыль выросла на 53%, в первые 6 месяцев 2023 года выручка компании выросла на 129%. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Падение прибыли. Несмотря на огромный рост выручки в 2023 году, прибыль сократилась на 97% до 443 тыс. руб. Также на компанию давит слабый рубль, так как она является импортером. 2️⃣ Долговая нагрузка. Из-за падения прибыли долговая нагрузка теперь находится на высоком уровне, а на процентные расходы ушло 82% операционной прибыли. Эмитенту пришлось выпустить облигации под 17% годовых, что лишь усугубит проблему обслуживания долга в будущем. 3️⃣ Размер бизнеса. Размер бизнеса крайне небольшой, EBITDA составляет всего 20m ₽, доля эмитента на рынке лизинга составляет менее 0.1%, то есть рыночные позиции крайне слабые, рыночные позиции на рынке оптовой торговли шинами несколько лучше, однако все еще небольшие. 4️⃣ Лизинг. Лизинговый бизнес эмитента находится в упадке. Количество действующих договоров лизинга по сравнению с 2021 годом упало на 71%, лизинговый портфель сократился на 77%, также выросла доля просроченной задолженности до 4.0%. Диверсификация лизингового портфеля слабая, 2 крупнейших клиента занимают 42% всего портфеля. ---------------- 🔍Итоги: На данный момент эмитент имеет множество проблем, если не удастся восстановить прибыль, обслуживать долг будет невозможно. Дополнительно отметим, что владелец компании Пешков А.А также является владельцем ООО "Техно Лизинг", которое выдавыло эмитенту займы, однако никаких поручительств по облигациям ни ООО "Техно Лизинг", ни Пешков А.А не дали.

Анализ эмитента АО «НПФ «Микран»: ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Микран» — один из крупнейших российских производителей радиоэлектроники. Основные направления деятельности Компании — производство телекоммуникационного оборудования, контрольно-измерительной аппаратуры и аксессуаров СВЧ-тракта и пр. Руководитель: Свиньин Владимир Владимирович Сайт компании: https://www.micran.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A106F08 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 5.3 млрд. руб (+20%) Операционная прибыль: 1.2 млрд. руб (+15%) EBITDA: 1.4 млрд. руб (+4%) Прибыль до налогов: 626.0 млн. руб (+25%) Чистая прибыль: 568.0 млн. руб (+29%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 18.8 млрд. руб (+10%) Собственный капитал: 3.1 млрд. руб (-2%) Обязательства: 15.7 млрд. руб (+13%) Долг: 4.2 млрд. руб (-4%) Чистый долг: 2.1 млрд. руб (-9%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 97% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 11% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 69% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 152% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 132% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 20% (норма >7%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 73% (норма >90%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 31% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Компания динамично развивается, наращивая выручку в среднем на 17% ежегодно, а прибыль на 25%, что является отличным резульатом, для поддержания темпов роста эмитент вкладывает в развитие 500-900m ₽ ежегодно, дополнительно выручка имеет очень высокую диверсификацию по сегментам. Также стоит отметить высокую маржинальность бизнеса, которая выше среднеотраслевой примерно на 70%, также это подтверждается денежными потоками. Долговая нагрузка компании небольшая за счёт 2b ₽ денежных средств на балансе компании, при этом на процентные расходы уходит 31% EBITDA, что является верхней границей нормы. Из минусов можно выделить небольшие размеры бизнеса, EBITDA составляет 1.4b ₽, а также крайне сжатую отчетность. Эмитент не публикует отчетности по МСФО, а также не публикует пояснений к годовой бухгалтерской отчетности, что несколько затрудняет анализ.

Анализ эмитента ООО "Охта Групп": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Охта Групп — девелопер жилой и коммерческой недвижимости, основной регион деятельности которого — Санкт-Петербург. Компания также занимается реализацией ряда проектов в Петрозаводске. Руководитель: Свиньин Владимир Владимирович Сайт компании: http://okhtagroup.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A102HG2 $RU000A1040V2 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 6.4 млрд. руб (+64%) Операционная прибыль: 2.3 млрд. руб (+119%) EBITDA: 2.4 млрд. руб (+118%) Прибыль до налогов: 2.1 млрд. руб (+154%) Чистая прибыль: 1.7 млрд. руб (+165%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 16.2 млрд. руб (+0%) Собственный капитал: 7.0 млрд. руб (+23%) Обязательства: 9.3 млрд. руб (-11%) Долг: 7.4 млрд. руб (+62%) Чистый долг: 6.1 млрд. руб (+80%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 74% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 37% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 86% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 257% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 517% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 63% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 176% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 19% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Темпы роста. Компания развивается, наращивая выручку и прибыль, CAGR-3 выручки составил 18%, FFO 43%, 2022 год также стал для компании крайне успешным, выручка выросла на 64%, чистая прибыль на 165%. 2️⃣ Маржинальность. Маржинальность бизнеса находится на очень высоком уровне, маржинальность по EBITDA составила 37%, что почти в 2 раза выше среднего уровня в отрасли. 3️⃣ Долговая нагрзука и ликвидность. Долговая нагрузка эмитента находится на умеренном уровне, процентные расходы также не давят на компанию. Более того, стоит отметить, что бОльшая часть долговой нагрузки долгосрочная, поэтому коэффициенты ликвидности находятся на очень высоком уровне, эмитент может без труда погасить свои краткосрочные обязательства. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Отраслевые риски. Не стоит забывать об очень высоких отраслевых рисках. Строительная отрасль имеет выраженную цикличность, крайне чувствительна к кризисам, сильнее остальных страдает от высокой инфляции. Также стоит учитывать небольшие размеры бизнеса компании. 2️⃣ Прозрачность. Компания в бОльшую часть проектов входит с миноритарной долей, что усложняет анализ фин. отчетности. Также компания выпускает отчетность по МСФО всего 1 раз в год, то есть узнать свежие финансовые результаты эмитента невозможно. ---------------- 🔍Итоги: Финансовое состояние эмитента в полном порядке, ключевые риски - отраслевой и отсутствие промежуточной отчетности.

Анализ эмитента АО "КИФА": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- "КИФА" - Это российско-китайская платформа цифровой торговли с фокусом на ВЭД, соединяющая напрямую поставщиков и покупателей на территории стран ЕАЭС и КНР. Деятельность агентов по оптовой торговле текстильными изделиями, одеждой, обувью, изделиями из кожи и меха. Руководитель: ЛИ СЮФЭН Сайт компании:https://www.qifa.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A106EV9 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство НРА: BB+|ru| ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 3.3 млрд. руб (+116%) Операционная прибыль: 60.4 млн. руб (+213%) EBITDA: 76.2 млн. руб (+75%) Прибыль до налогов: 77.6 млн. руб (+89%) Чистая прибыль: 64.3 млн. руб (+114%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 804.8 млн. руб (+83%) Собственный капитал: 190.8 млн. руб (+50%) Обязательства: 614.0 млн. руб (+96%) Долг: 60.2 млн. руб (+1947%) Чистый долг: -59.5 млн. руб (-147%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 220% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: -7% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: -31% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: -78% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 130% (норма >150%) ⚠️Коэффициент абсолютной ликвидности: 19% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 114% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 0% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Рост бизнеса в 2022. Компания продолжительное время стояла на месте, однако в 2022 году выручка выросла на 116% г/г, EBITDA на 75% г/г, чистая прибыль на 114% г/г. Достижеине столь значительных результатов стало возможным благодаря сегменту поставок из КНР, который вырос в 3.4 раза г/г. Также стоит отметить крайне благоприятные условия для оборотного капитала, так как эмитент получил рекордный объем предоплат, благодаря чему, несмотря на бурный рост бизнеса, операционный денежный поток остался положительным и вырос на 71% г/г. 2️⃣ Долговая нагрузка. Сейчас компания имеет отрицательный чистый долг, учитывая новый облигационный займ, Чистый долг / EBITDA вырастет до 2.0, что всё равно является небольшим уровнем. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Конкуренция. В 2022 году компания оказалась в нужное время в нужном месте, однако конкуренция будет ужесточаться, противостоять более крупным игрокам станет труднее. Эмитент до сих пор не выпустил отчетность за 1Q 2023, поэтому узнать свежие результаты компании невозможно. 2️⃣ Валютные риски. Компания является импортёром икрайне привержена валютным рискам, так как весома слабый рубль может сильно пошатнуть устойчивость эмитента. 3️⃣ Дебиторская задолженность. Доля торговой дебиторской задолженности с задержкой платежа менее 180 дней составляет 25% от валовой стоимости торговой дебиторской задолженности, а доля задолженности с задержкой платежа свыше 180 дней составила 24%. ---------------- 🔍Итоги: В 2022 году компания оказалась в крайне благоприятный условиях, однако настораживает отсутствие отчетности за 2023 год, в котором очень многое могло измениться.

Анализ эмитента ООО «ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ»: ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- EKF занимается разработкой, производством и продажей электрооборудования и решений на его основе. В ассортименте Компании представлено более 17 тысяч наименований в 36 товарных направлениях — системы «умный дом», профессиональное освещение, счетчики электроэнергии, низковольтная электротехническая продукция и оборудование среднего напряжения, системы обогрева и др. Руководитель: Иванов Александр Андреевич Сайт компании: https://ekfgroup.com/ Компания является системообразующим предприятием ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A106HF5 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 12.2 млрд. руб (+57%) Операционная прибыль: 1.7 млрд. руб (+115%) EBITDA: 2.1 млрд. руб (+110%) Прибыль до налогов: 1.3 млрд. руб (+141%) Чистая прибыль: 1.1 млрд. руб (+162%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 10.1 млрд. руб (+25%) Собственный капитал: 2.3 млрд. руб (+87%) Обязательства: 7.8 млрд. руб (+14%) Долг: 3.6 млрд. руб (+3%) Чистый долг: 3.2 млрд. руб (+5%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 156% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 31% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 139% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 156% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠Коэффициент текущей ликвидности: 124% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 5% (норма >20%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 74% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 22% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1⃣ Темпы роста. Компания имеет отличные темпы роста, 2-x летний CAGR выручки 48%, EBITDA и вовсе 92%. Более того, эмитент не собирается останавливаться на достигнутом, уход иностранных игроков дал возможность для дальнейшей экспансии, поэтому компания планирует к 2026 году нарастить выручку до 32b ₽. 2⃣ Маржинальность. Вместе с ростом эмитент также наращивал маржинальность бизнеса, которая сейчас находится на очень высоком уровне, маржинальность по EBITDA 16,9%, что дает компании запас прочности в стрессовых ситуациях, а также говорит об эффективности управления бизнесом. 3⃣ Долговая нагрузка. Благодаря росту бизнеса удалось сократить долговую нагрузку до умеренных уровней, на данный момент Чистый долг/EBITDA составляет 1.6, процентные расходы также не давят на эмитента, так как на них уходит всего 22% EBITDA. -------------- 🔍Риски: -------------- 1⃣ Денежные потоки. Компания рабоатет с отрицательным свободным денежным потоком из-за постоянного роста бизнеса и инвестиций. Также у компании есть внушительная инвестпрограмма на 5b ₽, которая может повлечь за собой значительное увелчение долговой нагрузки. В то же время оборотный капитал компании также будет требовать дополнительного финансирования, поэтому выход на положительный свободный денежный поток произойдет не раньше 2026 года. -------------- 🔍Итоги: Эмитент развивается, имеет отличные показатели рентабельности, долговая нагрузка умеренная, однако инвест программа может пошатнуть финансовое положение эмитента, необходимо в дальнейшем следить за долговой нагрузкой и сохранением запланированных темпов роста бизнеса.

Анализ эмитента ООО "Инкаб": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Завод «Инкаб» создан в 2006 году в Перми, производит оптический кабель, который используется для передачи данных телекоммуникационных и интернет-провайдеров, кабельного телевидения. Компания имеет 20 дилеров в 12 городах России. Оптический кабель производства завода «Инкаб» поставляется на рынки России и Казахстана, и проложен в сетях таких компаний как «Вымпелком», «Мегафон», «ЭР-Телеком», «Комстар-ОТС», «Уралсвязьинформ» и др. Руководитель: Смильгевич Александр Вадимович Сайт компании: https://incab.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A1049M2 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство НКР: BBB.ru ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 3 месяца 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 5.3 млрд. руб (+9%) Операционная прибыль: 594.0 млн. руб (+14%) EBITDA: 619.0 млн. руб (+56%) Прибыль до налогов: -4.0 млн. руб (+98%) Чистая прибыль: 31.0 млн. руб (+119%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 5.7 млрд. руб (+4%) Собственный капитал: 263.0 млн. руб (+136%) Обязательства: 5.4 млрд. руб (+1%) Долг: 3.7 млрд. руб (-0%) Чистый долг: 3.7 млрд. руб (+2%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 58% (норма >100%) ❌ Чистый долг/активы: 64% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 1395% (норма <100%) ❌Чистый долг/EBITDA: 592% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 175% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 3% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 115% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/EBITDA: 71% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Эмитент очень сильно пострадал в 2022 году, от европейского рынка пришлось отказаться, бизнес в США был продан местному менеджменту, выручка откатилась на уровни 2020 года, вместо прибыли был получен убыток в 163m ₽, что от части стало возможным благодаря слабому рублю. При этом большая часть долга группы была привлечена на эмитента. В 1Q 2023 ситуация стала несколько улучшаться, выручка выросла на 61% г/г, была получена прибыль в 152m ₽ против убытка годом ранее. Долговая нагрузка эмитента и в 2021 году была выше нормы, сейчас же она и вовсе находится на критических значениях, обслуживание долга также даётся эмитенту нелегко, на проценты уходит 71% EBITDA. Эмитент находится в сложном положении, долговая нагрузка выходит на границы нормальных значений, закрыты наиболее маржинальные рынки сбыта, 2022 год стал провальным. Тем не менее, результаты 1Q 2023 года обнадёживают, если дела продолжат идти в том же духе, то компания сможет обслуживать свои долги. По прогнозам самой компании, выручка в 2023 году превысит 7b ₽.

Анализ эмитента ООО ТК "Нафтатранс плюс": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- ООО Топливная Компания «НафтаТранс Плюс» занимается продажей и доставкой нефтепродуктов (дизельное топливо, бензин, керосин, нефть, мазут, битум, топливо печное, нефрас) высокого качества, перевозит химию и опасные грузы, продает технику, а также занимается рефрижераторными перевозками и перевозками пищевых продуктов. Руководитель: Головня Игорь Олегович Сайт компании: http://xn----7sbaa0dhdrfmddbz4n.xn--p1ai/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A100303 $RU000A100YD8 $RU000A102V51 $RU000A105CF8 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство НРА: B|ru| ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 3 месяца 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 10.0 млрд. руб (+3%) Операционная прибыль: 437.0 млн. руб (+2%) EBITDA: 443.2 млн. руб (+2%) Прибыль до налогов: 142.9 млн. руб (+4%) Чистая прибыль: 111.8 млн. руб (+4%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 3.5 млрд. руб (+3%) Собственный капитал: 394.0 млн. руб (+7%) Обязательства: 3.1 млрд. руб (+3%) Долг: 2.5 млрд. руб (-0%) Чистый долг: 2.5 млрд. руб (+0%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 8% (норма >100%) ⚠️Чистый долг/активы: 70% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 637% (норма <100%) ❌Чистый долг/EBITDA: 567% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 314% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 0% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 228% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/EBITDA: 66% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Эмитент активно наращивал выручу примерно на 20% ежегодно, однако в 2022 году остался примерно на том же уровне, тем не менее, уже в 1Q 2023 года выручка выросла на 14% кв/кв. Также радуют денежные потоки, эмитент наконец-то вышел на положительный операционный денежный поток +264m ₽ (-176m ₽ в 2021). Эффективность бизнеса продолжает постепенно расти, но все еще остаётся на низких уровнях, на данный момент маржинальность по чистой прибыли составляет 1.1%, оборачиваемость оборотных активов в 112 дней также оставляет желать лучшего. Долговая нагрузка остается на очень высоком уровне, что значительно давит на эмитента, 2/3 EBITDA уходит лишь на проценты. Эмитент постепенно развивается, порадовали денежные потоки, однако главная проблема бизнеса - долговая нагрузка, никуда не делась.

Анализ эмитента ОАО "АБЗ-1": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Группа компаний “АБЗ-1” создана в 2000 г. по принципу вертикально интегрированной дорожно-строительной компании. Рынок - Санкт-Петербург, Северо-Запад России. Численность персонала - более 1500 сотрудников. Руководитель: Калинин Владимир Валентинович Сайт компании: https://www.abz-1.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A102LW1 $RU000A1046N6 $RU000A105SX7 $RU000A1065B1 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство Эксперт РА: ruBBB ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 22.7 млрд. руб (+54%) Операционная прибыль: 2.2 млрд. руб (+69%) EBITDA: 2.2 млрд. руб (+21%) Прибыль до налогов: 889.0 млн. руб (+15%) Чистая прибыль: 628.0 млн. руб (+20%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 27.0 млрд. руб (+71%) Собственный капитал: 3.1 млрд. руб (+25%) Обязательства: 23.9 млрд. руб (+80%) Долг: 7.8 млрд. руб (+17%) Чистый долг: 581.0 млн. руб (-80%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 92% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 2% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 18% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 26% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 116% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 34% (норма >20%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 65% (норма >100%) ⚠️Проценты к уплате/EBITDA: 44% (норма <33%) ---------------- 🔍Изменения: ---------------- Продолжаем пристально следить за результатами эмитента. Ранее уже выходил обзор (https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/HedgehogFinance/4a9b04b2-f5ab-4f84-abc8-14a48a0716c3?utm_source=share ), поэтому сосредоточимся на изменениях, произошедших в 2022. 1️⃣ Рост бизнеса. Выручка компании выросла в 1.5 раза, активы выросли на 70% г/г, что произошло как за счёт заключения новых контрактов, так и за счёт получения финансирования старых. Также стоит отметить нормализацию ситуации с оборотным капиталом, кассовый разрыв закрыт. После стрессового 1ого полугодия 2022 эмитент полностью восстановил свои показатели и даже улучшил их. 2️⃣ Снижение долга. Несмотря на рост долговой нагрузки в абсолютном выражении, долговая нагрузка снижена на практически нулевого уровня за счёт роста EBITDA и увеличения количества денежных средств на счетах эмитента. Процентная нагрузка нормализовалась с снижением КС. Однако не стоит забывать, что значительная часть долга привлечена под плавающую ставку. 3️⃣ Налоги. Можно заметить, что выручка эмитента выросла на 54% г/г, а прибыль всего на 20%. С чем же связана такая динамика? По результатам выездной налоговой проверки группы были доначислены налоги и штрафы на 806m ₽ (больше годовой прибыли группы), из них 241m уже были направлены в резерв, что и послужило основной причиной такой динамики. Эмитент планирует обжаловать данное решение в суде. ---------------- 🔍Итоги: ---------------- По итогам года можно сказать, что финансовое состояние компании в норме, однако нельзя забывать о рисках: Во-первых, очень высокие отраслевые риски. Во-вторых, повышение ключевой ставки, так как долг привлечён под плавающую процентную ставку В-третьих, в случае поражения на суде эмитенту придётся заплатить 806m ₽, что повлечёт серьезные убытки.

Анализ эмитента ООО "ПР-Лизинг": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Лизинговая компания Простые решения — универсальная лизинговая компания, специализирующаяся на продаже в лизинг широкого спектра имущества: от легкового транспорта до высокотехнологичного оборудования и недвижимости, в том числе – финансирование импорта. Руководитель: Фаткуллин Айрат Маратович Сайт компании: https://pr-liz.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A100Q35 $RU000A1022E6 $RU000A106EP1 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB+(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 819.0 млн. руб (+12%) EBITDA: 654.0 млн. руб (+22%) Прибыль до налогов: 174.0 млн. руб (+15%) Чистая прибыль: 138.0 млн. руб (+14%) ✅Рентабельность капитала: 17% ❌Рентабельность активов: 2% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 6.6 млрд. руб (-0%) Собственный капитал: 795.0 млн. руб (+58%) Обязательства: 5.8 млрд. руб (-5%) Долг: 5.2 млрд. руб (-2%) Чистый долг: 4.5 млрд. руб (-7%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 683% (норма <550%) ✅Коэффициент покрытия долга: 128% (норма 120-180%) ✅Коэффициент уровня собственного капитала: 12% (норма >10%) ---------------- 🔍Изменения: ---------------- Ранее уже выходил анализ данного эмитента (https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/HedgehogFinance/e28af981-f100-4a83-914f-81470b4f2f33?utm_source=share), повторяться не будем, а сосредоточимся на изменениях, произошедших в 2022 году. 1️⃣ Замедление роста. Ранее эмитент агрессивно развивался, однако по итогам 2022 года активы компании остались примерно на том же уровне, чистые инвестиции в лизинг также остались без изменений г/г. Выручка выросла на 12% г/г, прибыль на 14% г/г. Административные расходы выросли на 28% г/г за счёт роста расходов на содержание персонала (+30% г/г) и роста амортизации основных средств (+195% г/г). Прочие доходы выросли в 5.4 раза за счёт переоценки стоимости лизингового имущества. Прочие расходы выросли в 13.4 раза, однако за счёт чего произошел такой рост компания не раскрывает. 2️⃣ Снижение рисков. Как уже было сказано ранее, эмитент остался на прежнем уровне размера бизнеса, зато собственный капитал увеличился на 58% г/г, благодаря чему, уровень собственного капитала теперь находится на умеренном уровне. Также порадовал лизинговый портфель, доля потенциально проблемной задолженности резко снизилась и теперь составляет всего 2.1%. Доля просроченной задолженности всего 0.07% процента (2.8% в 2021). Также улучшилась диверсификация по отраслям экономики (снижена доля строительства, увеличены доли нефтегазового сервиса, промышленности), по классам активов и по клиентам (доля 10 крупнейших лизингополучателей 36%). ---------------- 🔍Итоги: В 2022 году компания предпочла увеличить уровень собственного капитала и повысить качество лизингового портфеля, пожертвовав темпами роста. Для держателей облигаций эмитента это позитив, теперь бизнес компании более консервативен, а значит и рисков стало меньше.

Анализ эмитента Группа "ВИС" (АО): ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Группа «ВИС» – российский инфраструктурный холдинг со штаб-квартирой в Москве. Включает компании, осуществляющие финансирование и управление инфраструктурными проектами на территории России и за рубежом. Руководитель: Доев Дмитрий Витальевич Сайт компании: https://vis-group.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A102952 $RU000A102VK5 $RU000A1060Y4 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: A(RU) Агентство Эксперт РА: ruA ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 27.4 млрд. руб (-1%) Операционная прибыль: 3.6 млрд. руб (+-5578%) EBITDA: 4.9 млрд. руб (+1624%) Прибыль до налогов: 1.6 млрд. руб (+-235%) Чистая прибыль: 1.2 млрд. руб (+-229%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 78.9 млрд. руб (+21%) Собственный капитал: 9.2 млрд. руб (+12%) Обязательства: 69.7 млрд. руб (+23%) Долг: 46.3 млрд. руб (+23%) Чистый долг: 9.1 млрд. руб (+22%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 75% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 11% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 98% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 187% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 188% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 71% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 164% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/EBITDA: 100% (норма <45%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Бизнес-профиль и планы на будущее. Группа осуществляет свою деятельность по всей России, имеет хорошую диверсификацию по объектам. Также существенным плюсом является база подписанных контрактов (на текущий момент это 605b ₽). Столь значительный объем заказов на данный момент позволяет ставить эмитенту очень амбициозные планы по росту бизнеса. Уже в 2023 году выручка ожидается на уровне 79.5b ₽ (+190% г/г), EBITDA 16.1b ₽ (+229% г/г). Более того, к 2026 году планируется выручка в 116.9b ₽, а EBITDA в 24.9b ₽. 2️⃣ Маржинальность. Маржинальность бизнеса по EBITDA находится на высоком уровне 17.7%, что дает эмитенту больший запас прочности в стрессовых ситуациях. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Отрасль. Отрасль государственно-частного партнерства является одной из самых высокорискованных отраслей, так как она сильнее остальных страдает при высокой инфляции, нередко случаются кассовые разрывы из-за увеличения отсрочки платежей со стороны государства, а также проблемами с субподрядом. Дополнительно стоит отметить, что результаты компании могут сильно отличаться год от года из-за крайне длинного срока реализации проектов (активная стадия строительства, как правило, длится около 3-5 лет). Яркий пример реализации этого риска можно было наблюдать в 2021 году, когда эмитент получил убыток практически в 1b ₽, а показатели долга стали критическими, вследствие чего был агентством АКРА был установлен негативный прогноз. 2️⃣ Процентные расходы. Несмотря на умеренную долговую нагрузку (в которой учитывается лишь корпоративный долг), проектный долг привлекается под достаточно высокую процентную ставку, привязанную к КС. Процентные расходы равны сильно давят на маржинальность эмитента по чистой прибыли. ---------------- 🔍Итоги: Ключевые риски для компании - отраслевые. Однако также стоит отметить высокие процентные расходы, сильно давящие на эмитента, группа может серьезно пострадать при повышении ключевой ставки. Также важно изучить отчет эмитента на 1ое полугодие 2023, чтоб узнать, смогла ли компания достичь собственного прогноза по кратному росту бизнеса.

Анализ эмитента ООО «Лизинг-Трейд»: ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Лизинг-Трейд - универсальная лизинговая компания, основанная в 2005 году. Предоставляет в лизинг легковой автотранспорт, коммерческий и легкий коммерческий транспорт, а также оборудование или недвижимость. Руководитель: Долгих Алексей Сергеевич Сайт компании: https://leasing-trade.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A101CB6 $RU000A1029F8 $RU000A1034X1 $RU000A104XE0 $RU000A1053H4 $RU000A105RF6 $RU000A105WZ4 $RU000A106987 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BB+(RU) Агентство Эксперт РА: ruBBB- ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 3 месяца 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 1.1 млрд. руб (+8%) Операционная прибыль: 533.7 млн. руб (+4%) EBITDA: 602.1 млн. руб (+2%) Прибыль до налогов: 112.0 млн. руб (+9%) Чистая прибыль: 113.2 млн. руб (+10%) ❌Рентабельность капитала: 10% ❌Рентабельность активов: 2% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 5.6 млрд. руб (+4%) Собственный капитал: 1.1 млрд. руб (+2%) Обязательства: 4.5 млрд. руб (+5%) Долг: 4.2 млрд. руб (+9%) Чистый долг: 3.7 млрд. руб (+3%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 19% (норма >5%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 617% (норма <550%) ✅Коэффициент покрытия долга: 132% (норма 120-180%) ✅Коэффициент уровня собственного капитала: 20% (норма >12%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 1358% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 137% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 1306% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: 91% (норма <60%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Долговая нагрузка и ликвидность. Уровень собственного капитала находится на высоком уровне 20%, коэффициент покрытия долга в норме. Коэффициенты ликвидности компании также находятся на очень высоком уровне, так как эмитент практически не имеет краткосрочного долга. 2️⃣ Лизинговый портфель. Несмотря на скромные размеры, лизинговый портфель может похвастаться хорошей диверсификацией по клиентам (10 крупнейших лизингополучателей составляют 25% портфеля), неплохой диверсификацией по отраслям, а также адекватным качеством лизингового портфеля (доля потенциально проблемной задолженности составляет около 5%). 3️⃣ 1Q 2023. Первый квартал 2023 года эмитент закончил с крайне успешными результатами. Выручка выросла на 45% кв/кв, а прибыль выросла на 71% кв/кв. Сейчас компания намерена снизить дивиденды и направлять прибыль в дальнейшее развитие. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Банк Казани. В 2023 году эмитент приобрел долю в небольшом региональном банке. В банк вложено 13% активов компании. Банк Казани является проблемным, имеет очень высокую долю проблемных активов, высокую концентрацию на десяти крупнейших заемщиках. Портфель компании сконцентрирован в самых высокорискованных отраслях, в 2022 также увеличилась доля непрофильных активов. 2️⃣ Эффективность. Из первого пункта вытекает 2ой. Рентабельность капитала составляет скромные 10%, 13% активов лежат мертвым грузом в акциях банка, также компания держит большую часть денежных средств в своем же банке, вероятно, чтоб поддержать банк ликвидностью. Эмитент уже несколько лет заявляет о намерениях сократить данные вложения, но реальных шагов предпринято не было. ---------------- 🔍Итоги: Неплохая лизинговая компания средних размеров, долговая нагрузка в норме, лизинговый портфель в норме, 2023 год начался крайне успешно, ключевой риск при инвестициях в данного эмитента - проблемный дочерний банк Казани. Отдельно отметим, что падение активов в 2021 году и падение выручки в 2022 году связаны не с проблемами в бизнесе, а с новыми стандартами отчетности.

Анализ эмитента ООО "Солид-Лизинг": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- ООО «Солид-Лизинг» - универсальная лизинговая компания, входящая в топ-100 лизинговых компаний. Рыночная ниша – предоставление в лизинг спецтехники, грузового автотранспорта. Руководитель: Канунников Кирилл Владимирович Сайт компании: https://www.solid-leasing.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A0ZZEA0 $RU000A0ZZMQ9 $RU000A0ZZY42 $RU000A1005N2 $RU000A100TD8 $RU000A1018D6 $RU000A104CF1 $RU000A105P07 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство НРА: B+|ru| ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 295.8 млн. руб (-39%) Операционная прибыль: 186.0 млн. руб (+61%) EBITDA: 262.4 млн. руб (-11%) Прибыль до налогов: 29.1 млн. руб (+10%) Чистая прибыль: 27.1 млн. руб (+28%) ⚠️Рентабельность капитала: 11% ❌Рентабельность активов: 1% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 1.6 млрд. руб (-7%) Собственный капитал: 226.0 млн. руб (+11%) Обязательства: 1.4 млрд. руб (-10%) Долг: 1.4 млрд. руб (-9%) Чистый долг: 1.4 млрд. руб (-9%) ⚠️Коэффициент покрытия долга: 116% (норма 120-180%) ✅Коэффициент уровня собственного капитала: 13% (норма >8%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 243% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 1% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 241% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: 105% (норма <60%) ---------------- 🔍Вывод: Небольшая лизинговая компания, в 2022 году активы компании сократились на 7%, выручка сократилась на 39% г/г из-за перехода на новые стандарты отчетности, поэтому обращать внимание на это падение не стоит. Прибыль при этом выросла на 28% г/г, однако на это повлиял рост "прочих" доходов, какие именно доходы входят в состав прочих эмитент не раскрывает, тем не менее, вероятней всего, это доход от продажи лизингового имущества. Уровень собственного капитала находится на приемлемом значении, а вот процентные расходы превышают операционную прибыль. Также рентабельность капитала находится на низком уровне. Лизинговый портфель компании сконцентрирован в самых высокорискованных отраслях, также не радует его диверсификация. Кредитный портфель на 90% состоит из облигаций, что может вызвать трудности с привлечением ликвидности, а также, возможно, банки просто не выдают эмитенту кредиты. В 2022 году эмитент сменил рейтинговое агентство с Эксперт РА на НРА, что сделало компанию менее прозрачной, так как многие показатели перестали раскрываться. Например, теперь невозможно узнать долю потенциально проблемной задолженности, при этом даже в спокойном 2021 году показатель выходил на рамки нормы. Несмотря на высокую долю проблемной задолженности, никаких резервов сформировано не было. Эмитент имеет значительные проблемы практически по всем направлениям, прибыль на 72% состоит из "прочих" доходов, лизинговый портфель оставляет желать лучшего, в 2021, несмотря на острую необходимость, никаких резервов сформировано не было, а низкая финансовая прозрачность не позволяет увидеть полноценную картину за 2022. #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ООО "ТАЛАН-ФИНАНС": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Группа «Талан», специализирующаяся на реализации проектов в сфере жилой недвижимости. Группа была основана в 2002 году в г. Ижевске. На сегодня Талан – это федеральный девелопер, работающий в 10 регионах России от Сочи до Владивостока. Руководитель: Макаров Константин Михайлович Сайт компании: https://xn--b1aghuwg.xn--80aa6ajv.xn--p1ai/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A102US0 $RU000A1043B8 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство Эксперт РА: ruBB+ ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 13.4 млрд. руб (+95%) Операционная прибыль: 3.6 млрд. руб (+97%) EBITDA: 3.6 млрд. руб (+96%) Прибыль до налогов: 2.4 млрд. руб (+202%) Чистая прибыль: 1.8 млрд. руб (+255%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 36.5 млрд. руб (+83%) Собственный капитал: 4.2 млрд. руб (+71%) Обязательства: 32.3 млрд. руб (+85%) Долг: 28.7 млрд. руб (+82%) Чистый долг: 3.5 млрд. руб (-25%) ✅Чистый долг/активы: 9% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 84% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 98% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 279% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 3% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 123% (норма >100%) ⚠️Проценты к уплате/операционная прибыль: 42% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Финансы. Финансовое состояние эмитента находится на хорошем уровне. Несмотря на все трудности в отрасли, 2022 год стал для компании крайне успешным, выручка выросла вдвое, а чистая прибыль увеличилась в 3.5 раза. Общий долг вырос вслед за ростом размера бизнеса, однако, в отличие от многих других застройщиков, новые кредиты удалось обеспечить деньгами на эскроу счетах, благодаря чему чистый долг даже сократился на 25%, на данный момент долговая нагрузка находится на низких значениях. Также стоит отметить высокую эффективность бизнеса, несмотря на то, что эмитент является региональным застройщиком, маржинальность бизнеса находится на уровне девелоперов, работающих в Москве и Санкт-Петербурге. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Финансовая прозрачность. Во-первых, эмитент имеет очень сложную структуру владения, в консолидированной отчетности указаны 56 юридических лиц! Часть из них подконтрольны консолидирующей компанией ООО "Созвездие" (является поручителем по облигациям), часть подконтрольны основному бенефициару - Макарову Константину Михайловичу (является оферентом по облигациям). При этом некоторые из данных юр. лиц сдали участвовать в отчетности лишь в 2022 году, то есть предыдущие показатели искажены. Во-вторых, эмитент выводит прибыль с помощью займов акционеру, на данный момент сумма выданных займов 286m ₽. В-третьих, эмитент публикует отчетность по МСФО лишь 1 раз в год, поэтому узнать свежие результаты компании невозможно. 2️⃣ Отраслевые риски. Не стоит забывать об очень высоких отраслевых рисках. Строительная отрасль крайне чувствительна к кризисам, сильнее остальных страдает от высокой инфляции. ---------------- 🔍Итоги: Неплохой небольшой застройщик, особых проблем с финансами нет, приятно удивил взрывной рост бизнеса в 2022, вследствие чего кредитный рейтинг был повышен до BB+. Ключевой недостаток - прозрачность эмитента. Инвестиционный риск (см. картинки) [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ООО "ЛайфСтрим": ---------------- 🔍Об эмитенте: ООО «ЛайфСтрим» специализируется на построении инфраструктурных решений для компаний телекоммуникационной отрасли в России и ближнем зарубежье. Руководитель: Киселевич Александр Васильевич Сайт компании: https://life-stream.tv/ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: $RU000A102QX8 $RU000A1068S9 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: Агентство Эксперт РА: ruBBB ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 1.3 млрд. руб (+8%) Операционная прибыль: 163.1 млн. руб (-2%) EBITDA: 195.6 млн. руб (+71%) Прибыль до налогов: 87.5 млн. руб (+104%) Чистая прибыль: 69.3 млн. руб (+114%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: Активы: 882.9 млн. руб (+17%) Собственный капитал: 200.2 млн. руб (+81%) Обязательства: 682.7 млн. руб (+6%) Долг: 514.5 млн. руб (+6%) Чистый долг: 495.5 млн. руб (+7%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 56% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 56% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 247% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 253% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ✅Коэффициент текущей ликвидности: 335% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 10% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 207% (норма >100%) ⚠️Проценты к уплате/операционная прибыль: 36% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: 1️⃣ Финансовое состояние. Компания постепенно развивается, наращивая выручку примерно на 22% в год, а прибыль на 26% в год. Маржинальность бизнеса находится на среднем уровне, например, маржинальность по EBITDA составляет 15%. Долговая нагрузка так же находится на умеренных значениях, Чистый долг / EBITDA составил 2.5, процентные расходы также не оказывают давления на компанию, на них уходит около трети операционной прибыли. Коэффициенты ликвидности находятся на высоком уровне, компания может обслуживать свои краткосрочные обязательства. Также стоит отдельно упомянуть денежные потоки компании. На протяжении нескольких лет операционный денежный поток компании был отрицательным( -73m ₽ в 2019, -72m ₽ в 2020 и -130m ₽ в 2021), то есть компания постоянно сталкивалась с кассовыми разрывами, вследствие чего приходилось наращивать долг. В 2022 году компании все же удалось выйти на положительный операционный денежный поток в 76m ₽. 2️⃣ Операционная составляющая. Несмотря на малые размера бизнеса, компания имеет средний бизнес-профиль, так как оперирует в устойчивом телекоммуникационном секторе, имеет средние рыночные позиции, так как является лидером в своей узкой отрасли, не имеет зависимости от крупных клиентов, а также сервис глубоко интегрирован в бизнес клиентов. ---------------- 🔍Риски: 1️⃣ Финансовая прозрачность. Во-первых, компания не публикует квартальной отчетности, лишь небольшие презентации с некоторыми показателями, то есть оперативно узнать полноценное положение дел невозможно. Во-вторых, долговая нагрузка эмитента наращивалась не только из-за кассовых разрывов. Эмитент ежегодно выдавал займы связанным сторонам на конец 2022 года сумма выданных займов составила 160m ₽. Кому именно выдавались займы неизвестно, однако, вероятно, это 100% владелец эмитента - кипрская компания ФАЙРЭД ХОЛДИНГЗ ЛИМИТЕД. 2️⃣ Косвенные конкуренты. Несмотря на то, что в своих узких отраслях эмитент является лидером, компания имеет гораздо более крупных косвенных конкурентов. Например, если какой-либо крупный онлайн кинотеатр решит выйти на b2b рынок, Лайфстрим вряд ли сможет отстоять свою долю рынка. ---------------- 🔍Итоги: На текущий момент эмитент не имеет каких-либо серьезных проблем и крепко стоит на ногах, однако отсутствие квартальной отчетности и систематический вывод прибыли из компании с помощью займов, существенно увеличивают риски. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️

Анализ эмитента ООО "ПИМ": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- PIM Solutions (до сентября 2020 года — PimPay) — российский IT и финтех-стартап, разрабатывающий сервисы для интернет-магазинов. Компания автоматизирует взаимодействие со службами доставки и помогает привлекать финансирование интернет-магазинам. Руководитель: Сатановская Ольга Сергеевна Сайт компании: https://pimsolutions.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103WD6 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Отсутствуют... ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 1.1 млрд. руб (+20%) Операционная прибыль: 34.1 млн. руб (-58%) EBITDA: 93.1 млн. руб (-28%) Прибыль до налогов: -1.1 млн. руб (-103%) Чистая прибыль: -5.1 млн. руб (-119%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 815.4 млн. руб (-16%) Собственный капитал: 396.1 млн. руб (-0%) Обязательства: 419.4 млн. руб (-28%) Долг: 196.6 млн. руб (-26%) Чистый долг: 103.0 млн. руб (-5%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 283% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 12% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 26% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 110% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 146% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 34% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 66% (норма >50%) ✅Проценты к уплате/FFO: 21% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: 1️⃣ Платформа MetaShip. Основной сегмент компании (прием, обработка и отправка почтовых посылок) стагнировал на протяжении нескольких лет, но по итогам 2022 года смог показать рост выручки на 46% г/г. Для достижения такого результата эмитент проделал немаленькую работу. Во-первых, была расширена клиентская база, во-вторых, валовая маржинальность сегмента выросла до 24% с 15% годом ранее за счёт получения эмитентом выгодных условий от служб доставки. ---------------- 🔍Риски: 1️⃣ Факторинговые услуги. Нетрудно заметить, что EBITDA компании упала на 28% г/г, операционная прибыль на 58% г/г, а вместо чистой прибыли получен убыток. Виной тому сегмент факторинговых услуг. Компания предоставляет займы интернет магазинам под будущие платежи. Такие займы были выдавались под 16-58% годовых. В 2022 году обанкротился крупный клиент эмитента(сумма выданных займов составляла 112.5m ₽), расходы на формирование резервов выросли в 7 раз до 75m ₽. Тем не менее, есть и позитивные моменты, компания активно снижает долю этого сегмента, объем выданных займов сократился на 52% г/г, доля сегмента в выручке составила 7.7%. 2️⃣Структура группы. В отчетности по МСФО представлена структура группы компаний, однако в ней не указаны юр. лица ООО "МИП", ООО "ИНТЕРНЕТ-ПЛАТЕЖИ", ООО "МЕТАШИП", ООО "ПИМ МЕДИА". При этом, данные компании могли бы сильно повлиять на результат группы. Например, ООО "МИП" имеет 140m ₽ долга и 235m ₽ финансовых активов(каких именно не известно), ООО "МЕТАШИП" имеет 174m ₽ краткосрочного долга, а также компания получила убыток в 2022 году -72m ₽(убыток в -63m ₽ в 2021). ---------------- 🔍Вывод: Все портит структура группы, по сути, отчетность компании ничего не значит, показатели долговой нагрузки занижены, а прибыли, наоборот, завышены, узнать реальное положение дел в компании невозможно. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ООО ИСК "ПетроИнжиниринг": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Инновационная Сервисная Компания «ПетроИнжиниринг» специализируется на предоставлении инженерных сервисных услуг в области техники и технологии бурения нефтяных и газовых скважин. Руководитель: Герасименко Александр Петрович Сайт компании: https://petroin.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103RL9 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство Эксперт РА: ruA- ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 17.1 млрд. руб (+84%) Операционная прибыль: 2.5 млрд. руб (+79%) EBITDA: 3.0 млрд. руб (+70%) Прибыль до налогов: 2.4 млрд. руб (+83%) Чистая прибыль: 1.9 млрд. руб (+86%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 12.4 млрд. руб (+97%) Собственный капитал: 5.2 млрд. руб (+51%) Обязательства: 7.2 млрд. руб (+153%) Долг: 1.9 млрд. руб (+130%) Чистый долг: 1.4 млрд. руб (+195%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 157% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 11% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 26% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 45% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 174% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 8% (норма >20%) ⚠️Коэффициент быстрой ликвидности: 77% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/операционная прибыль: 6% (норма <33%) ---------------- 🔍Изменения: ---------------- Уже выходил анализ данного эмитента(ссылка), повторяться не будем, а посмотрим, какие изменения коснулись компанию в 2022. 1️⃣ Оборотный капитал. Февраль 2022 стал шоком для всей нефтяной отрасли РФ, старые логистические цепочки перестали работать, пришлось перенаправлять экспорт, как это обычно и бывает, крупнейшие нефтяные компании перекладывали свои проблемы на поставщиков - нефтесервисную отрасль. Дебиторская задолженность и запасы резко увеличились, спровоцировав кассовый разрыв, который приходилось закрывать за счёт заёмных средств, долг вырос на 130% г/г. 2️⃣ Рост показателей. Несмотря на все трудности, компания смогла рекордными темпами нарастить объемы, выручка и прибыль выросли примерно на 85% г/г, нивелировав рост размера долга в абсолютном значении, долговая нагрузка эмитента по прежнему очень маленькая и не вызывает опасений. Также стоит отметить, что к концу года удалось закрыть кассовый разрыв, операционный денежный поток составил +94m ₽ против -731m ₽ по итогам 1ого полугодия 2022. 3️⃣ ООО ПетроИнжиниринг. О не столь успешном брате эмитента мы говорили еще в прошлом разборе, изучим и его отчетность. Результаты более скромные, но общая картина та же. Выручка выросла на 28% г/г, зато прибыль показала рост на 61% г/г. При этом компанию так же настиг кассовый разрыв, операционный денежный поток по итогам года составил -199m ₽, Долг/EBIT составляет порядка 2, процентные расходы составляют ~15% операционной прибыли. По итогу, можно сказать, что состояние данной компании стабильное, так что за поручительства, выданные эмитентом по кредитной линии на 1b ₽ ООО ПетроИнжиниринг, можно не беспокоиться. ---------------- 🔍Итоги: По итогам года финансовое состояние эмитента даже улучшилось, каких-либо особых проблем нет, также особо радует улучшение состояния ООО "ПетроИнжиниринг". Основным риском при инвестициях в облигации эмитента остаётся отраслевой. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ООО "Славянск ЭКО": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Славянск ЭКО» выпускает и экспортирует нефтепродукты: мазут, нафту, судовое топливо. Основный актив компании — нефтеперерабатывающий завод в городе Славянск-на-Кубани. Завод перерабатывает 3 млн тонн нефти в год и является одним из крупных нефтеперерабатывающих предприятий Краснодарского края. Руководитель: Агаджанян Константин Рафикович Сайт компании: https://slaveco.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103WB0 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 3 месяца 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 149.5 млрд. руб (-7%) Операционная прибыль: 611.6 млн. руб (-86%) EBITDA: 20.9 млрд. руб (+0%) Прибыль до налогов: 14.8 млрд. руб (-1%) Чистая прибыль: 11.8 млрд. руб (-1%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 117.7 млрд. руб (+9%) Собственный капитал: 34.4 млрд. руб (+8%) Обязательства: 83.3 млрд. руб (+10%) Долг: 55.7 млрд. руб (+10%) Чистый долг: 55.3 млрд. руб (+11%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 107% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 47% (норма <60%) ⚠️Чистый долг/собственный капитал: 160% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 264% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 182% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 1% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 134% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 24% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Сначала рассмотрим результаты 2022 года. Несмотря на все невзгоды, потрясшие нефтяной сектор РФ в 2022, для эмитента этот год стал крайне успешным. Компания смогла заменить европейских покупателей дружественными странами, даже немного нарастив выручку, при этом рентабельность выросла вдвое, вследствие чего чистая прибыль показала рост на 190% г/г. Однако были и трудности, например, из-за удлинения цепочек поставок, денежный поток от операционной деятельности составил -4.3b ₽. Также стоит заметить, что компания получает возврат начисленного акциза(в 2022 году эмитент вернул 20.6b(+120% г/г), но взамен обязуется инвестировать свою прибыль в модернизацию собственных мощностей, поэтому еще 13.5b было инвестировано в CAPEX. Естественно, данный кассовый разрыв пришлось закрывать за счёт наращивания долга, тем не менее, за счёт роста EBITDA показатели долговой нагрузки остались на умеренном уровне. В 1Q 2023 года результаты компании не были столь впечатляющими. Выручка упала на 28% кв/кв, операционная прибыль в 3.9b ₽ сменилась убытком в -343m ₽, однако прочие доходы увеличились на 80% кв/кв, благодаря чему чистая прибыль осталась практически без изменений. Вероятно, на это повлияли всё те же возвраты акцизов. Долговая нагрузка в норме, процентные расходы также не вызывают трудностей. Коэффициенты ликвидности в норме, компания может обслуживать свои краткосрочное обязательства. Также стоит отметить продолжающийся рост дебиторской задолженности и, как следствие, рост размера долга. По итогу, можно сказать, что 2022 год стал аномально успешным, повторения столь выдающихся результатов ждать не стоит, о чем уже говорит выручка за 1ый квартал, тем не менее, все показатели находятся на нормальных значениях, эмитент полностью оправдывает свой рейтинг BBB. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ПАО "М.видео": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Розничная сеть «М.Видео» — одна из крупнейших розничных сетей по объёмам продаж электроники и бытовой техники в России. Руководитель: Сухов Алексей Михайлович Сайт компании: https://www.mvideo.ru/ Компания является системообразующим предприятием РФ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103117 $RU000A103HT3 $RU000A104ZK2 $RU000A106540 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: A(RU) Агентство Эксперт РА: ruA ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 402.5 млрд. руб (-15%) Операционная прибыль: 7.7 млрд. руб (+34%) EBITDA: 35.2 млрд. руб (+0%) Прибыль до налогов: -13.4 млрд. руб (-175%) Чистая прибыль: -10.3 млрд. руб (-157%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 334.0 млрд. руб (-23%) Собственный капитал: 6.4 млрд. руб (-62%) Обязательства: 327.6 млрд. руб (-22%) Долг: 169.0 млрд. руб (+18%) Чистый долг: 138.8 млрд. руб (+6%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 221% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 41% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 2175% (норма <200%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 394% (норма <400%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ⚠️Коэффициент текущей ликвидности: 68% (норма >80%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 11% (норма >7%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 23% (норма >20%) ❌Проценты к уплате/FFO: 62% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Перед началом необходимо заметить, что долговую нагрузку ритейлеров можно считать по разному, дело в том, что в сумме долга и EBITDA можно как учитывать обязательства и проценты по аренде соответственно, так и нет. В разборе в состав долга входят обязательства по аренде, а также проценты по аренде входят в состав процентных расходов. До 2021 года года дела у компании шли отлично, компания активно развивалась, генерировала прибыль. В 2021 году резко упала рентабельность бизнеса, а в 2022 году на эмитента свалилось сразу несколько проблем. Во-первых, пришлось налаживать новую логистику поставки товаров из-за ухода многих брендов, для этого пришлось наращивать долг. Во-вторых, сказался немаленький долг, процентные расходы выросли на 60% г/г. По итогу 2022 год стал для компании далеко не самым успешным. Выручка упала на 15%, убыток вырос в 2.5 раза, более того, если рассмотреть результаты компании на H2 2022, то ситуация еще печальней. Выручка -30%, валовая прибыль -23% г/г, убыток 5.7b, против убытка 0.2b ₽ в 2021 и т.д. При этом есть и позитивные моменты. Компания начала очень активную работу над эффективностью, что можно заметить по FFO +32% г/г, а также особенно радуют расходы SG&A (-21% г/г). Компания сократила расходы практически на всё(на персонал, аренду, рекламу, банковские расходы, складские расходы и прочее). Также можно выделить заявления менеджмента об налаживании параллельного импорта и возобновлении экспансии за счёт открытия новых магазинов меньшей площади, которые будут более эффективны. Эмитент провел огромную работу по налаживанию и удержанию бизнеса на плаву в крайне непростой ситуации, что, конечно, все равно изрядно потрепало компанию. Результаты 2ого полугодия совсем не радуют. Долговая нагрузка находится на пределе нормальных значений, стоимость заёмных средств существенно выросла, что можно видеть по недавнему выпуску облигаций, кредитные рейтинги эмитента снижены, Эксперт РА установило развивающийся прогноз. Крайне много неопределённости , прогнозов на 2023 год нет, особенно важно изучить будущие отчеты. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента АО "ГК "ЕКС": 🔍Об эмитенте: ЕКС осуществляет функции генподрядчика при реализации проектов в сфере строительства и реставрации. По результатам 2021 года ЕКС занимала шестое место среди крупнейших компаний в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры в России. Руководитель: Власов Алексей Евгеньевич Сайт компании: https://aoeks.ru/ 🔍Выпуски эмитента: $RU000A104BU2 🔍Кредитные рейтинги: Агентство АКРА: BBB(RU) Агентство Эксперт РА: ruBBB ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 78.8 млрд. руб (+21%) Операционная прибыль: 3.7 млрд. руб (+3%) EBITDA: 4.4 млрд. руб (+45%) Прибыль до налогов: 3.1 млрд. руб (+41%) Чистая прибыль: 2.5 млрд. руб (+68%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: Активы: 106.0 млрд. руб (+88%) Собственный капитал: 6.8 млрд. руб (+56%) Обязательства: 99.2 млрд. руб (+91%) Долг: 3.4 млрд. руб (-39%) Чистый долг: -8.9 млрд. руб (-726%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 45% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: -8% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: -130% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: -200% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ✅Коэффициент текущей ликвидности: 107% (норма >100%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 12% (норма >10%) ⚠️Коэффициент быстрой ликвидности: 70% (норма >75%) ⚠️Проценты к уплате/операционная прибыль: 33% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: 1️⃣ Темпы роста. Компания активно развиваеnся, 3-CAGR выручки 33.1%, при этом прибыль растёт еще быстрее, прибавляя ~47% ежегодно, также стоит отметить, что эмитент стабильно поднимается в рейтинге крупнейших компаний в отрасли строительства инфраструктуры, то есть опережает рост отрасли. 2️⃣ Долговая нагрузка. Компания можно похвастаться отрицательным чистым долгом, однако стоит отметить специфику отрасли эмитента. К концу года долговая нагрузка сокращается, а к середине наоборот, увеличивается, так как основной заказчик - государство и гос. компании. Процентные расходы также не вызывают трудностей у эмитента. 3️⃣ Бизнес-профиль. Нельзя не отметить сильный бизнес-профиль компании. Компания является крупным игроком на своем рынке, портфель контрактов широко диверсифицирован, также радует диверсификация видов работ в портфеле. ---------------- 🔍Риски: 1️⃣ Отрасль. Отрасль государственно-частного партнерства является одной из самых высокорискованных отраслей, так как она сильнее остальных страдает при высокой инфляции, также нередко случаются кассовый разрывы из-за увеличения отсрочки платежей со стороны государства, а также проблемами с субподрядом. 2️⃣ Рентабельность. Одной из главный проблем компании является крайне низкая рентабельность. Рентабельность по чистой прибыли всего 3.1%, по EBITDA - 5.6%, что в среднем в 2-3 раза меньше, чем у конкурентов компании. Такая низкая рентабельность оставляет намного меньше запаса прочности в критических ситуациях. 3️⃣ Отчетность. Эмитент не предоставляет отчетности по МСФО, хотя даже в названии указано, что это группа компаний. В связанных компаниях можно найти еще несколько юр. лиц, тем не менее, их размер незначителен, в сравнении с самим эмитентом, также, все эти юр. лица стабильно прибыльны, поэтому отчетность компании можно считать репрезентативной. А вот что действительно не радует, так это отсутствие квартальной отчетности, то есть узнать свежие результаты компании невозможно. ----------- 🔍Итоги: Компания не имеет каких-либо серьезных финансовых проблем, так же стоит отметить крупные размеры бизнеса. Единственный существенный недостаток в сравнении отрасли - отсутствие квартальной отчетности. Не очень понятен столь низкий кредитный рейтинг - BBB, ведь, например, Группа ВИС, выручка которой в 3 раза меньше, а долговая нагрузка зашкаливает, имеет рейтинг на 3 ступени выше - А. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️

Анализ эмитента ПАО "ТГК-14": 🔍Об эмитенте: ПАО «ТГК-14» (далее – компания) - региональная энергетическая компания, осуществляющая производство электрической и тепловой энергии, а также распределение тепла в Республике Бурятия и в Забайкальском крае. Руководитель: Какаулин Алексей Владимирович Сайт компании: https://www.tgk-14.com/ 🔍Выпуски эмитента: $RU000A1066J2 🔍Кредитные рейтинги: Агентство Эксперт РА: ruBBB+ Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: Выручка: 14.4 млрд. руб (+10%) Операционная прибыль: 335.0 млн. руб (-10%) EBITDA: 1.4 млрд. руб (-4%) Прибыль до налогов: 220.0 млн. руб (-9%) Чистая прибыль: 57.0 млн. руб (-54%) 🔍Финансовое здоровье: Активы: 13.4 млрд. руб (+7%) Собственный капитал: 4.4 млрд. руб (-34%) Обязательства: 9.0 млрд. руб (+56%) Долг: 4.6 млрд. руб (+123%) Чистый долг: 4.1 млрд. руб (+251%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 645% (норма >100%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 93% (норма <100%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 298% (норма <300%) 🔍Обслуживание текущих обязательств: ❌Коэффициент текущей ликвидности: 39% (норма >70%) ⚠️Коэффициент абсолютной ликвидности: 7% (норма >10%) ⚠️Коэффициент быстрой ликвидности: 28% (норма >35%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: 63% (норма <33%) 🔍Преимущества: В 2022 году компания получила компенсацию за разницу в тарифах 635m ₽, событие разовое, поэтому для более объективной оценки динамики прибыли мы скорректировали результаты компании на это число. 1️⃣ Отрасль. Отрасль электроэнергетики характеризуется высокой устойчивостью к внешним шокам, спрос максимально стабилен. Также стоит отметить, что конкуренция на этом рынке минимальна, вероятность появления нового конкурента практически нулевая, компания является лидером рынка в своём регионе. 2️⃣ Индексация тарифов. С 1 декабря 2022 года тарифы в забайкалье были проиндексированы на 10-11%, вследствие чего в 2023 году можно будет наблюдать значительный рост выручки и маржинальности. Более того, этот рост подстегивает реализация ряда крупных девелоперских проектов в Чите и Улан-Уде, а также инвестиционная программа, нацеленная на повышение эффективности. 🔍Риски: 1️⃣ Долговая нагрузка. До 2022 года компания работала с небольшой долговой нагрузкой, однако в декабре 2021 года сменился собственник, сделка проходила с привлечением заемных средств в размере 2.9b ₽. Долговая нагрузка компании тут же приблизилась к верхним значениям нормы, также обслуживание долга дается эмитенту не легко, 2/3 операционной прибыли уходит на проценты. Однако к концу 2022 года ожидается снижение показателя Чистый долг / EBITDA до комфортного уровня 2.2. 2️⃣ Рентабельность. Рентабельность бизнеса оставляет желать лучшего и в разы уступает средним показателям в отрасли. Рентабельность по EBITDA составляет всего 9.5% против 20-25% по отрасли, такие низкие значения создают меньший запас прочности в стрессовых ситуациях. 3️⃣❗️Ликвидность. Долг, привлеченный для покупки компании, был краткосрочный, что обвалило показатели ликвидности, в 1Q 2023 эти обязательства были выплачены, вследствие чего оборотный капитал компании стал отрицательным, также было объявлено о довольно щедрых дивидендах в 671m ₽. Эмитенту срочно были нужны деньги, вероятно, для этого и были выпущены облигации на 3.5b ₽ под столь привлекательную доходность. Нетрудно подсчитать, что лишь на купоны по этому выпуску будет уходить 490m ₽ в год, при этом операционная прибыль за последние 2 года в среднем составляла 350-400m ₽. 🔍Итоги: Ситуация схожа с облигациями Соколов. На момент выпуска финансовое состояние эмитента оставляет желать лучшего, тем не менее, в ближайший год ожидается значительное улучшение ситуации за счет увеличения эффективности деятельности и индексации тарифов. Очень важно изучить будущие отчеты компании, особенно важна рентабельность и показатели долга. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️

Анализ эмитента ООО "Интерлизинг": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- ООО «Интерлизинг» – универсальная лизинговая компания, в портфеле которой более 15 видов имущества, преобладает грузовой и легковой автотранспорт, а также дорожно-строительная и сельскохозяйственная техника. Основная доля клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Головной офис компании находится в г. Санкт-Петербурге, 40 подразделений расположены на подавляющей части территории РФ. Руководитель: Савинов Сергей Анатольевич Сайт компании: https://www.ileasing.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A102B30 $RU000A103RY2 $RU000A104W58 $RU000A105FU0 $RU000A105Y30 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство Эксперт РА: ruA- ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 5.5 млрд. руб (+59%) Операционная прибыль: 4.3 млрд. руб (+64%) EBITDA: 4.3 млрд. руб (+71%) Прибыль до налогов: 1.7 млрд. руб (+40%) Чистая прибыль: 1.4 млрд. руб (+41%) ✅Рентабельность капитала: 25% ✅Рентабельность активов: 3% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 36.9 млрд. руб (+42%) Собственный капитал: 5.6 млрд. руб (+37%) Обязательства: 28.0 млрд. руб (+44%) Долг: 28.0 млрд. руб (+44%) Чистый долг: 27.6 млрд. руб (+44%) ✅Коэффициент покрытия долга: 131% (норма 120-180%) ✅Коэффициент уровня собственного капитала: 15% (норма >8%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 273% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 3% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 218% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/операционная прибыль: 59% (норма <60%) ---------------- 🔍Вывод: Компания отлично пережила кризисный 2022 год, показав одни из лучших результатов в отрасли. Активы компании выросли на 42% г/г, ЧИЛ на 35% г/г, также радует динамика выручки, которая выросла на 59% г/г, прибыль показала более скромную динамику +41% г/г. С чем это связано? Во-первых,расходы на формирования резерва выросли на 175% г/г до 312m ₽, что и является основной причиной. Во-вторых, процентные расходы компании выросли быстрее доходов, поэтому рентабельность по чистому процентному доходу снизилась до 54% против 62% в 2021. Теперь взглянем на лизинговый портфель. Структура портфеля по категориям активов практически не изменилась, он все еще сконцентрирован на грузовом автотранспорте, легковых автомобилях и строительном оборудовании. По секторам экономики изменения так же незначительны, но диверсификация уже лучше. Как и следовало ожидать, качество заемщиков ухудшилось, в состоянии дефолта находится 2.2% (+1 п.п г/г) портфеля, доля заемщиков с высоким уровнем риска 5.1% (+2.5 п.п). По итогу, доля потенциально проблемной задолженности выросло немного выше нормальных значений. Компания крепко стоит на ногах, показатели растут, есть возможность для дальнейшего роста. Из минусов лишь существенно выросшая доля потенциально проблемной задолженности. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента АО "ЕВРОТРАНС": ---- 🔍Об эмитенте: ---- ЕвроТранс — динамично развивающаяся топливная группа компаний (бренд «ТРАССА»), осуществляющая розничную продажу топлива всех марок и более 10 000 наименований товаров на современных автозаправочных комплексах (далее — АЗК). Руководитель: Алексеенков Олег Олегович Сайт компании: https://www.evrotrans-ao.ru/ Компания является системообразующим предприятием ---- 🔍Выпуски эмитента: ---- $RU000A105PP9 $RU000A105TS5 $RU000A1061K1 --- 🔍Кредитные рейтинги: --- Агентство АКРА: A-(RU) --- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: --- Выручка: 61.9 млрд. руб (+26%) Операционная прибыль: 4.8 млрд. руб (+195%) EBITDA: 5.8 млрд. руб (+63%) Прибыль до налогов: 1.6 млрд. руб (+128%) Чистая прибыль: 1.7 млрд. руб (+214%) ---- 🔍Финансовое здоровье: ---- Активы: 51.9 млрд. руб (+54%) Собственный капитал: 11.9 млрд. руб (+6572%) Обязательства: 39.9 млрд. руб (+19%) Долг: 31.4 млрд. руб (+26%) Чистый долг: 31.2 млрд. руб (+26%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 124% (норма >100%) ⚠️Чистый долг/активы: 60% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 260% (норма <100%) ❌Чистый долг/EBITDA: 539% (норма <300%) ---- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 137% (норма >100%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 1% (норма >8%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 41% (норма >35%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: 69% (норма <33%) ---- 🔍Изменения: ---- Сравнительно недавно выходил обзор эмитента (https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/HedgehogFinance/46c545c9-20bc-4e7c-85c4-8f42d65c0e9c?utm_source=share), поэтому в этот раз нас интересуют изменения, произошедшие по итогам всего 2022 года. 1️⃣ Рост показателей. Компания ожидала рост выручки до 52.4b ₽, а по итогам года получилось 61.9b ₽ (+18% к прогнозу, +26% г/г), что, конечно, является позитивным фактором, также был достигнут прогноз по EBITDA в 5.8b ₽ (+63% г/г), компания выполняет свои амбициозные планы, если так будет продолжаться и дальше, то к 2025 году выручка составит более 85b ₽, EBITDA 10.8b ₽. 2️⃣ Долговая нагрузка. Главная проблема компании - огромная долговая нагрузка. В своей презентации компания обещала держать долг на уровнях 2021 года 27-29b рублей, с постепенным снижением долговой нагрузки за счет роста EBITDA, но что мы видим по итогам года? Долг вырос на 26% г/г, чистый дог /EBITDA остался примерно на том же уровне, а вот с процентными расходами ситуация стала даже хуже, если по итогам 9М 2022 процентные расходы занимали 65% операционной прибыли, то в 4Q 2022 уже 85%, так же стоит помнить о выпусках облигаций, которые компания активно выпускала после отчетной даты. 3️⃣ IPO. Компания все ближе и ближе подбирается к IPO, Центробанк России зарегистрировал выпуск обыкновенных акций. Пока что никаких достоверных данных нет, однако не так давно были озвучены примерные планы менеджмента. IPO планируется на 2ую половину 2023 года, ориентировочно размещаться будут 25-35% компании, деньги пойдут в компанию, планируется сократить долговую нагрузку. Если очень грубо оценить компанию в 3 EBITDA(оценка сверху), то получится привлечь 4.4-6b ₽. Таким образом, при самом благоприятном исходе, чистый долг / EBITDA может снизится до уровня 4-4.5 ---- 🔍Итоги: ---- С одной стороны радует превышение собственных прогнозов по выручке и прибыли, с другой стороны этот рост сопровождался ростом долга, обслуживание которого даётся компании все труднее. IPO может оказать благоприятное влияние на финансовое положение, но не решит проблем компании, а лишь немного сократит долг, который останется на критических уровнях. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ООО "Озон": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Фармацевтическая компания ОЗОН — один из лидеров отечественного фармацевтического рынка по производству генериков — аналогов патентованных готовых лекарственных средств (ГЛС). Стандарты GMP (Good Manufacturing Practice) позволяют компании производить препараты высокого качества, доступные широким слоям населения. Руководитель: Анисимов Алексей Викторович Сайт компании: https://ozonpharm.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A1060X6 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Отсутствуют... ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 20.4 млрд. руб (+15%) Операционная прибыль: 6.5 млрд. руб (+36%) EBITDA: 5.2 млрд. руб (+15%) Прибыль до налогов: 3.8 млрд. руб (-4%) Чистая прибыль: 3.0 млрд. руб (-5%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 24.6 млрд. руб (+28%) Собственный капитал: 12.3 млрд. руб (+25%) Обязательства: 12.3 млрд. руб (+32%) Долг: 5.8 млрд. руб (+35%) Чистый долг: 4.8 млрд. руб (+58%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 74% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 19% (норма <60%) ✅Чистый долг/собственный капитал: 38% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 91% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 266% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 12% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 157% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/операционная прибыль: 13% (норма <33%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- Эмитент не имеет ничего общего с маркетплейсом, кроме названия. Тем не менее, это вполне крупный и успешный производитель дженериков(конкурент более известной компании - Биннофарм Групп). 1️⃣ Отрасль. Отрасль эмитента характеризуется устойчивостью к кризисам, спрос на продукцию компании есть всегда. Также стоит отметить, что компания не разрабатывает лекарства, а производит дженерики, для владельцев облигаций это положительный фактор, так как риски окончания патента на препарат с последующим кратным падением выручки отсутствуют. 2️⃣ Рентабельность и развитие. Рентабельность компании существенно выше средний значений по отрасли, так рентабельность по EBITDA 25.7%, чистая рентабельность составила 14.8% (у Биннофарм Групп 5.0%), также эмитент динамично развивается, наращивая выручку на ~20% ежегодно, прибыль на ~12%. 3️⃣ Долговая нагрузка. Эмитент уже несколько лет работает с умеренно низкой долговой нагрузкой, не превышающей 1 EBITDA, также на обслуживание долга уходит лишь 13.5% операционной прибыли. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Прозрачность. Финансовая прозрачность эмитента откровенно ужасная. Эмитент не имеет кредитного рейтинга, нет отчетности по МСФО, хотя есть целая группа юр. лиц, участвующих в бизнесе. Также в 2022 году компания потратила 892m ₽ на выдачу займов другим лицам, при этом на балансе никаких займов нет, вероятно, их уже списали. ---------------- 🔍Итоги: Интересный эмитент, не имеющий проблем с долговой нагрузкой, тем не менее, финансовая прозрачность перечеркивает все достоинства. Из-за того, что компания работает с помощью группы юр. лиц, мы не можем быть уверенными в достоверности данных из отчетности, более того, весь операционный денежный поток компании тут же был выведен через займы, дополнительно к которым были выплачены дивиденды на 1.4b ₽. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #анализ #отчетность

Анализ эмитента ООО "ЭнергоТехСервис": ------ 🔍Об эмитенте: ------ ООО Энерготехсервис (далее - компания) осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Руководитель: Свергин Сергей Александрович Сайт компании: https://www.tmenergo.ru/ ------- 🔍Выпуски эмитента: ------- $RU000A101TR6 $RU000A103828 ------- 🔍Кредитные рейтинги: ------- Агентство Эксперт РА: ruA- ------ Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ------ Выручка: 7.4 млрд. руб (+2%) Операционная прибыль: 1.7 млрд. руб (+32%) EBITDA: 2.7 млрд. руб (+40%) Прибыль до налогов: 507.0 млн. руб (-45%) Чистая прибыль: 392.0 млн. руб (-38%) ------ 🔍Финансовое здоровье: ------ Активы: 11.9 млрд. руб (+32%) Собственный капитал: 2.1 млрд. руб (+10%) Обязательства: 9.8 млрд. руб (+38%) Долг: 8.2 млрд. руб (+16%) Чистый долг: 8.1 млрд. руб (+18%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 164% (норма >100%) ⚠️Чистый долг/активы: 68% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 384% (норма <100%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 306% (норма <300%) ------ 🔍Обслуживание текущих обязательств: ------ ❌Коэффициент текущей ликвидности: 76% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 0% (норма >20%) ❌Коэффициент быстрой ликвидности: 43% (норма >100%) ⚠️Проценты к уплате/операционная прибыль: 49% (норма <33%) ------- 🔍Изменения: ------- Сравнительно недавно уже выходил анализ данного эмитента(https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/HedgehogFinance/299375de-b9f0-4405-ae0a-875cc2e2bfc6?utm_source=share) , поэтому в этот раз нас интересуют изменения, которые произошли по итогам 2022 года. 1️⃣ Замедление роста. Выручка за год показала рост на 2% г/г, хотя ранее эмитент показывал солидные темпы роста 20-30% ежегодно, такая динамика связана с падением выручки на 62% г/г в сегменте оптовой торговли, а также переносом ряда проектов на 2023. Эмитент имеет портфель заказов, который уже сейчас обеспечит компании 4.5 года стабильной работы на текущих уровнях мощности. 2️⃣ Рост рентабельности. Несмотря на слабую динамику выручки, EBITDA компании выросла на 40% г/г, достигнуть такого результата удалось за счёт увеличения доли высокомаржинальной продукции. Также стоит отметить улучшение динамики денежный потоков. Впервые за долгое время OFC компании вышел в положительную зону, составив 853m ₽ против -225m ₽ в 2021. Также порадовали рекордные инвестиции в собственное производство 700m ₽ (+75% г/г). 3️⃣ Падение чистой прибыли. Несмотря на очень позитивную динамику операционной прибыли и EBITDA, чистая прибыль обвалилась на 32% г/г. Причин на то было несколько. Во-первых процентные расходы выросли вдвое до 863m ₽, хотя долг вырос всего на 16% г/г. Во-вторых, расходы на формирование резервов выросли в 3.5 раза г/г до 117m ₽, в-третьих, прочие внереализационные расходы составили 218m ₽(+560% г/г), их состав эмитент не раскрывает. 4️⃣ Долговая нагрузка. Благодаря росту EBITDA на 40% г/г удалось сократить долговую нагрузку до практически нормальных значений, но есть и негативные моменты. Огромная часть долга краткосрочная с пиком погашения летом 2023. Эмитенту придется в кратчайшие сроки погасить/рефинансировать около 3b ₽, что создаёт существенный стресс для компании, возможно, придется занимать под существенно больший процент, чем сейчас, что приведет к росту процентных расходов, которые и без того выше нормы. -------- 🔍Итоги: Последний год стал для компании вполне успешным, несмотря на замедление роста выручки и снижение прибыли, показатели рентабельности показали рост, долговая нагрузка сокращается, но всё еще остаётся на высоком уровне. Из недостатков остаётся высокая долговая нагрузка, пик погашения долга, а также отсутствие отчетности по МСФО, хотя у компании есть юр. лицо для работы к Казахстане, результаты которого узнать невозможно. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента АО "Ювелит": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Ювелит» — один из крупнейших российских производителей ювелирных изделий под брендом SOKOLOV. Компания реализует свою продукцию как по оптовым каналам, так и через собственную розничную сеть, насчитывающую более 330 магазинов. Руководитель: Кнутов Евгений Васильевич Сайт компании: https://sokolov.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A105PK0 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB+(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 26.9 млрд. руб (+22%) Операционная прибыль: 3.1 млрд. руб (+480%) EBITDA: 4.0 млрд. руб (+452%) Прибыль до налогов: 2.4 млрд. руб (+59500%) Чистая прибыль: 1.8 млрд. руб (+1951%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 26.0 млрд. руб (+8%) Собственный капитал: 3.8 млрд. руб (+90%) Обязательства: 22.3 млрд. руб (+1%) Долг: 10.2 млрд. руб (+6%) Чистый долг: 4.4 млрд. руб (-47%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 86% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 16% (норма <60%) ⚠️Чистый долг/собственный капитал: 116% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 109% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 143% (норма >70%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 48% (норма >8%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 70% (норма >30%) ✅Проценты к уплате/операционная прибыль: 25% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Анализируя отчетность за первое полугодие 2022 года, мы пришли к выводу, что финансовое состояние эмитента оставляло желать лучшего, тем не менее имелись очень амбициозные планы весь 2022. Итак, что же получилось по итогам года. Выручка компании выросла на 22% г/г(против прогноза 33% г/г), EBITDA +452% г/г, FFO составил 5.0b ₽(+319% г/г) при прогнозе в 6.0b ₽. Результаты получились значительно хуже прогнозов самой компании, тем не менее, результаты более, чем отличные. Операционный денежный поток 6.2b ₽( -1.0b ₽ в 2021), при этом большая часть средств пока что просто лежат на счетах, вследствие чего сразу несколько показателей перешли в зеленую зону. Во-первых, долговая нагрузка сократилась до низких значений(также процентные расходы теперь уходит лишь четверть операционной прибыли). Во-вторых, коэффициенты ликвидности теперь намного выше нормальных значений. До собственных прогнозов компания не дотянула, тем не менее, финансовое положение эмитента стало на порядок лучше, долговая нагрузка снижена, процентные расходы более на компанию не давят, вероятно, текущие средства будут направлены на развитие бизнеса, операционный денежный поток стал положительным, эмитент перестал генерировать отрицательные денежные потоки. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента ПАО "ТрансФин-М": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- Лизинговая компания "ТрансФин-М" оказывает полный спектр услуг лизинга в сегментах железнодорожного транспорта, автомобильной и специализированной техники, промышленного оборудования, воздушных и водных судов, а также коммерческой недвижимости. Руководитель: Анищенков Максим Валерьевич Сайт компании: https://www.transfin-m.ru/o-kompanii/ Компания является системообразующим предприятием ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A0ZYEB1 $RU000A103M36 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB+(RU) Агентство Эксперт РА: ruBBB+ ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 72.8 млрд. руб (+80%) Операционная прибыль: 38.7 млрд. руб (+305%) EBITDA: 48.0 млрд. руб (+198%) Прибыль до налогов: 32.4 млрд. руб (+517%) Чистая прибыль: 25.6 млрд. руб (+527%) ✅Рентабельность капитала: 42% ✅Рентабельность активов: 12% ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 201.4 млрд. руб (-0%) Собственный капитал: 60.7 млрд. руб (+51%) Обязательства: 140.7 млрд. руб (-13%) Долг: 102.1 млрд. руб (-10%) Чистый долг: 58.6 млрд. руб (-43%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 125% (норма >5%) ✅Чистый долг/EBITDA: 122% (норма <550%) ✅Коэффициент покрытия долга: 197% (норма 120-180%) ✅Коэффициент уровня собственного капитала: 30% (норма >8%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 210% (норма >150%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 150% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 159% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/операционная прибыль: 39% (норма <60%) ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Финансы. 2022 год стал для компании очень удачным, выручка выросла на 80% г/г, а прибыль и вовсе выросла в 6 раз, рентабельность капитала составила космические 42%, при этом активы компании остались на прежнем уровне. OFC в 2022 составил 53.4 b ₽ (+114% г/г), а FCF 75.6 b ₽ против -4.6 b ₽ годом ранее. Куда же были направлены деньги? Компания сократила долговую нагрузку, которая и без того была на невысоком уровне, на данный момент уровень собственного капитала составил 30%. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ Презентативность отчетности. Компания в основном выдает оборудование своим дочкам, которые в свою очередь сдают его в лизинг, из-за этого мы не можем узнать некоторые показатели компании, например, уровень просроченной задолженности, а также прибыль или убытки могут быть скрыты в дочках. Изучив отчетность дочек до 2021, за редким исключением, компании работают с около нулевой прибылью, но результаты в прошлом не гарантируют таких же результатов в будущем. 2️⃣ Диверсификация. Лизинговый портфель полностью сконцентрирован на железнодорожной технике, поэтому компания чувствительна к рискам данной отрасли. Также не радует диверсификация фондирования, половину обязательств составляют ценные бумаги, что создаёт существенные риски для стабильности деятельности. 3️⃣ Займ акционеру. На балансе компании присутствует большой займ акционеру, доля которого постепенно снижается, но все еще остаётся на очень высоком уровне(займ составляет 17% от активов или 56% капитала компании). ---------------- 🔍Итоги: Компания действует осторожно, несмотря на прекрасные результаты, лизинговый портфель остался на прежнем уровне, вероятно, из-за ситуации на рынке. В дальнейшем можно ожидать рост бизнеса, эмитент собирается развиваться в горно-добывающем секторе. Тем не менее, присутствуют проблемы с диверсификацией, а также в случае проблем у акционера компании, займ на 34b ₽ будет признан проблемным, что повлечёт необходимость формирование резерва, падения уровня собственных средств и обрушит метрики качества активов. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️