Самоанализ инвестиционного портфеля Т-Банк: успешные стратегии

Войти

С начала года индекс показывает грустную динамику в -3% с учетом безрисковой ставки в 20%. В отличии от большинства инвесторов стараюсь быть гибким, регулярно ребалансируя портфель, поэтому портфель с начала года показывает +13% 📈 Сделаю короткое вью текущего портфеля, который на 35% состоит из акций и на 65% из облигаций. Правда портфель радикально поменялся с начала года! 📌 Структура акций — Headhunter 🔖. Лучшая IT - компания, которая сочетает в себе следующее: отсутствие сезонности, адекватные мультипликаторы, неплохой дивиденд, реальный FCF, отрицательный чистый долг. Не вижу смысла выходить по 3к, если только ФАС не подсунет свинью! — X5 🍏. Инвестиция в лучшего ритейлера с точки зрения роста бизнеса и дивиденда, но бурного роста в котировках не жду! — Магнит 🍏. Фиксировал 5% лося по 4500 после выхода слабого отчета, но вернул акции в портфель по 3700 спустя месяц. Субъективно, считаю, что в акции случилось худшее: раздутый Capex за 2024 год, отказ от дивиденда, исключение из индекса. Котировки акции находятся на дне с учетом 30% казначейского пакета! — Транснефть ⛽️ и НМТП 🚢. Скучная инвестиция в транспортный сектор на 5%, но неплохим дивидендным потоком за 2024 год + жду не хуже дивиденд за 2025 год! Долгосрочно НМТП интереснее из-за Capex (у Транснефти дорогой поддерживающий Сapex) на увеличение перевалочных мощностей к 2027 году! — ЮГК 🥇. Взял недавно по 61 копейке, так как котировка разъехалась с ценами на золото, поэтому жду сильное 1 полугодие 2025 года + в компании случилось худшее (Ростехнадзор + народ только спустя год понял сущность мажоритария), поэтому котировки вернулись к цене IPO. Хоть и немного ковбойская акция, но risk - reward нравится! — Сбер 🏦. Одна из двух акций (вторая HH), которая висит с начала года (2/3 позиции продано в феврале). Буду краток P/BV < 1, а ROE > 20%, поэтому продолжаю держать наиболее сбалансированный банк в портфеле! — Ренессанс 🏦. У компании инвестиционный портфель на 247 млрд рублей, который переоценится вверх и принесет купонный доход + cтраховый бизнес покажет неплохие результаты из-за поглощения Райффайзен лайф в 4 квартале 2024 года! 📌 Структура бондов — Флоатеры 💸. Держу бонды с качественным кредитным рейтингом (Фосагро, Инарктика, Магнит, X5) и балансом на 24% от портфеля со ставкой КС + 2% и выше. 22-23% доходность против 18% ставки по депозитам. — ОФЗ 26248 ❇️. Брал в феврале по 800 рублей на 13% от портфеля с идеей, что купонный доход в 15% перекрывает инфляцию населения + почти уверен, что ставка будет ниже, что вызовет переоценку тела на 20-25%! — Фикс Европлана 🚗. Идея симметрична с длинными ОФЗ, вот только хотелось взять среднесрочного корпората с ошеломительной доходностью, единственный нормальный кандидат - это Европлан с фиксированным купоном на 24% до середины 2028 года. Результат у актива (7% от портфеля) пока лучше длинных ОФЗ. — Замещайки 💵. Пока главный балласт портфеля - это валютные долларовые облигации на 20% от портфеля, конечно, в моей голове не укладывался курс ниже 80 рублей с текущими трудностями бюджета и экспортеров. Базово закладываю, что к концу года придем курсу в +-95 рублей, что даст по позиции доходность на уровне рублевого депозита на том же периоде! Считаю, что фиксировать лося/выходить из позиции по текущим иррационально, так как ситуация схожа с серединой 2022 года, когда рубль временно переукрепился из-за проблем с импортом + в России опасно сидеть без валютного хеджа (у экспортеров проблемы): пока валюта помогала заработать трижды в феврале 2022, августе 2023 и ноябре 2024! Вывод: портфелем доволен, так как отсутствует балласт, который безыдейно висит и упал на 30-40% + 90% активов (кроме Магнита и ЮГК) генерируют регулярный денежный поток! {$USDRUB}

Почему у меня нет в портфеле гойдакоинов 🤪 С изменениями в администрации президента США на российском фондовом рынке стало популярно разгонять котировки отдельных компаний под политическую разрядку. Правда, если посмотреть на цифры и на влажные ожидания инвесторов, то данные компании не представляют личного интереса для добавления в портфель (ничего не трогал после февраля 2025 года)! 📌 Список гойдакоинов — Новатэк 🔋. Cамая дорогая компания из нефтегазового сектора по мультипликаторам, которую почему-то кто-то по-прежнему оценивает как компанию роста, хотя новый проект Арктик СПГ - 2 и будущий Мурманск - СПГ забанены! С учетом ввода новых СПГ-мощностей в США неудивителен лоббизм по отказу от российского СПГ в ЕС, поэтому удивляют надежды и ожидания на снятие санкций. Выше 1000 рублей вообще неинтересно при текущих вводных! — Газпром ⛽️. Дешевая компания по P/E с прибылью 1182 млрд рублей за 9 месяцев (включает разовую положительную переоценку долга на 430 млрд рублей), но которая не зарабатывает денег для акционеров. FCF за этот же период составил минус 388 млрд рублей: 1990 млрд от операционного потока - 1725 млрд Capex - 531 млрд капитализированных процентов - 121 млрд процентов уплаченных! Не понимаю, почему многие ждут возвращения российского газа на европейский рынок, если для этого были проделаны титанические усилия со стороны отдельных бенефициаров! Даже по 100 рублей неинтересно! — Юнипро 🔌. Многие рассчитывали на разовый дивиденд из накопленной кубышки при нормализации отношений с мажоритарием из ЕС, но как-то отношения не налаживаются, да и кубышка вместе с процентными доходами уйдет на Сapex в 327 млрд рублей. Слишком сложный кейс, который даже при нормализации геополитики может разрешаться годами! — Совкомфлот ⚓️. Санкции серьезно подкосили финансовые результаты (за 3 квартал компания заработала всего 7 млн рублей операционной прибыли). Не понимаю тех, кто покупает Совкомфлот по 75 рублей. При этом снятие санкций тоже не гарантировано, но если санкции снимут, то ставки на фрахт упадут, что значительно нивелирует эффект от снятия санкций... — Аэрофлот ✈️. Еще до обострения в геополитики компания считалась специфическем активом + компания максимально использует текущий авиапарк и загрузку кресел, поэтому операционный рост ограничен без роста воздушного флота, но как-то мало надежд на продажу иностранных самолетов российской госкомпании... — СПБ Биржа 🏦. Просто пузырь без основной операционной деятельности, который вряд-ли вернет былые объемы торговли даже в случае снятия санкций из-за утраченной репутации. При этом даже в позитивном сценарии акции будут оцениваться сильно дороже Московской биржи: cупероптимистичные 3 млрд годовой прибыли дают P/E > 11... — Сегежа 🪓. Единственная история из списка, которая прям выиграет от улучшения геополитики, потому что продукция Сегежи вероятно вернется на рынок ЕС (конкуренция невелика) + упадет логистическое плечо, только если EBITDA как в лучшие годы станет 20 млрд рублей, то EV/EBITDA будет больше 8, очень дорого! Вывод: дорогие компании по фундаменталу, да и снятие санкций никто не гарантировал у большинства компаний, поэтому обхожу данные истории стороной! NVTK GAZP SPBE UPRO FLOT AFLT SGZH

Ренессанс 🏦. Почему держу в портфеле? В последнее время у инвесторов повысился интерес к акциям из банковского сектора, хотя финансовый сектор представляет из себя не только банки. Есть одна публичная страховая компания - Ренессанс, которую лично я держу в портфеле и покупал относительно недавно по 100 рублей из-за сочетания ряда положительных моментов (оценка, дивиденды, гибкость к ставке, отсутствие внешних рисков, уровень поддержки)! Попробую в этом посте рассказать подробно о причинах удержания акции в портфеле! 📌 Про Ренессанс В целом рынок страхования чувствует себя нормально относительно других секторов экономики о чем прямо пишет ЦБ в своем исследовании о страховом рынке за 1 полугодие 2025 года! Компания Ренессанс - это тот кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля. — Страховая деятельность. Чистый размер премий за 9 месяцев вырос до 151,6 млрд (+28%)! Правда non-life сегмент показал почти нулевую динамику - 56 млрд рублей из-за слабой динамики по ДМС и автострахованию (рынку автомобилей объективно тяжело), а life прирос на 51% до 95 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф! Было бы круто провести еще одно удачное M&A в будущем 🙂 — Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 17% до 275 млрд. Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 29% ОФЗ, 23% депозиты и только 5% акции), что является разумным подходом при высокой ключевой ставке в последние годы! Компания получает неплохие проценты и зарабатывает на росте тела облигаций с фиксированным купоном! Компания занимается этим давно и профессионально, поэтому портфель за 9 месяцев вырос аж на 17%! 📌 Оценка и причины добавления в портфель 🧐 Кто-то резонно скажет, что если у компании все хорошо, то почему прибыль за 9 месяцев упала на 23% до 6.7 млрд рублей? Ответ кроется в разовых бумажных факторах в виде перехода в 2025 году на IFRS 17 и разовой отрицательной валютной переоценке активов из-за укрепления рубля. При этом рынок уже заложил прошлый негатив в котировки, но игнорирует приятную оценку и интересную техническую картину! Техническая картинка говорит о том, что котировки компании находятся около сильного уровня поддержки, который трудно пробить по фундаментальным причинам + сама компания в последние годы проводила байбеки на текущих уровнях (говорит о том, что менеджмент видит по текущим недооценку), соотношение risk-reward идеально соблюден! К слову о байбеке, наличие 8% акций на балансе нужно учитывать при оценке компании, можно использовать в будущем M&A, а пока часть выплаченных дивидендов остается внутри капитала компании! По базовым мультипликаторам P/E и P/BV дороговизна отсутствует из-за коррекции котировок ниже 100 рублей, при этом акционеры половину прибыли получают в виде дивидендов в +-10 рублей, а вторая половина идет на долгосрочное увеличение капитала! Кто-то может резонно спросить, а чем это лучше Сбера? Главный плюс заключается в том, что не самому ликвидному рынку намного легче переоценить компанию с капитализацией в 55 млрд рублей чем с 6.7 трлн рублей! Вывод: спокойная история по интересной цене, которая устойчива к внешним негативным факторам, поэтому по 100 рублей сформировал часть позиции, если вдруг будет еще коррекция (маловероятно), то увеличу долю в портфеле! RENI Здравый смысл!

Самоанализ инвестиционного портфеля ✍️