ВДО ЧАСТЬ 1/4

Спекулятивные идеи Часть 1. Облигации. 1. Облигации Евротранс RU000A10CZB9 Эмитент проводит доразмещение облигаций, что существенно давит на цену. Также тянется шлейф недоверия после серии дефолтов, а у эмитента на носу погашения: в случае успешного прохождения рынок еще переоценит бумагу. Поэтому возникает неэффективность: выпуск дает значительно лучшую доходность, по сравнению со своей рейтинговой группой. Сегодня вышла информация о завершении размещения. После ухода навеса нас ждет выравнивание доходности к средней, для этого тело с текущих 950р должно вырасти как минимум до номинала в 1000р. В случае выхода хорошего принта по инфляции и снижения КС, в феврале можем увидеть и 101% от номинала. Потенциальная прибыль: (Номинал - цена покупки + купон за период / цена покупки *100% При текущей цене в 950р мы видим: 1000-950+17.26/950*100% =7% 2. Облигации КЛВЗ RU000A10DSU2 Выпуск от надежной компании (для своего рейтинга) дает хорошую купонную доходность в 23,5% и торгуется по номиналу. Жду переоценку до 1020р на горизонте пары месяцев. Триггером для этого будут являться: 1.снижение КС 2.переоценка стабильных компаний ВДО сегмента (я уже делал разбор интересных компаний ВВ рейтинга, посмотрите) Для данного выпуска адекватный YTM 22-23%, но никак не текущие 25,5% Сам держу оба выпуска Во второй части расскажу о 2х спекулятивных идеях в акциях.

Неужели делистинг? Ру рынок всколыхнула новость об оферте выставленной альфой о покупке LEAS по цене 677,9руб/акц. Банкиры готовы выкупить весть 13% free float. Альфа-Банк был обязан выставить оферту, так как приобрел 87,5% акций у SFIN и пробил ковинанты для обязательной оферты. Но такая премия к цене конечно настораживает, я считаю, что это необходимо для того, что бы как можно больше миноров принесли акции на продажу. С большой вероятностью Европлан будет уходить с биржи. Теперь бумагу стоит рассматривать как короткую облигацию. Я чуть прикупил, так как считаю, что соотношение риск/доходность интересное. Я купил по 640 исходя из обычной логики. (677,9-640)/640*100%/(70дней для сбора заявок на участие в выкупе + 10 дни на перевод денег)*365 В моем случае доходность в годовых равна 27%. Подставляйте свои значения и принимайте решения о целесообразности покупки.

Подборка интересных облигаций ВВ* рейтинга Часть 2 После череды дефолтов рынок активно пересматривает риски в ВДО сегменте. Наша задача - найти самые интересные варианты. В эту подборку постарался добавить самые интересные, на мой взгляд, имена по соотношению риск/прибыль В прошлой части уже рассмотрел бумаги КЛВЗ, СКС ломбард и ЗООПТ 1. Сергиевское Рейтинг ВВ- Данные по РСБУ 9м Выручка +21,6% 🟢 Ч/П +3% 🔴 ЧД/EBITDA 1,2 🟢 ICR 4.15 🟢 КД* 150млн 🟡 ДД* 140млн С ликвидностью все в порядке - просто шикарный эмитент. Единственный серьезный минус - доходность, YTM 24% к Call опциону в марте 2026, да и в целом полное погашение уже в марте 2027г 2. А-Спейс Рейтинг ВВ Данные по РСБУ 9м Выручка +115% 🟢 Ч/П +150% 🟢 ЧД/EBITDA 0,6 🟢 ICR 1,65 🟢 КД* 200млн 🟢 ДД* 500млн У компании из существенных недостатков - это проблемы с ликвидностью, но это общий бич быстрорастущих историй. В купе с небольшим размером КД и ЧД/EBITDE не вижу проблем на горизонте года с обслуживанием долга. 3. Айдеко Рейтинг ВВ- Данные по РСБУ 9м Выручка +63% 🟢 Ч/П -85% 🔴 ЧД/EBITDA 1,85 🟢 ICR 4,5 🟢 КД* 510млн 🟠 ДД* 22млн Сразу стоит оговориться, что отчет за 9м для IT компании не очень репрезентативен. Это самый тяжелый период, с точки зрения денежных потоков: почти вся прибыль за 4кв2024 закончилась, а основная масса «свежих» денег еще не поступила. Также такое резкое снижение ЧП обусловлено ростом расходов на обслуживание долга. Разместили облигаций на 500млн для запуска нового продукта - NGFW. (Но олды знают, что их главный продукт - календари для взрослых) В данном случае стоит ждать отчет за 2025г и на его основе делать выводы, но я не жду серьезных проблем у эмитента и держу его в своем портфеле. Необходимо помнить, что рейтинги компаний «мусорные» не просто так - в них все же есть риски. Но я готов их принять на себя ради YTM ~25%. Считаю соотношение риск/прибыль интересным Примечания: В подборку с общим обозначением ВВ попали облигации с рейтингом ВВ- ВВ ВВ+ КД - короткий долг ДД - длинный долг RU000A1089A3 RU000A1084N7 RU000A10CM71 RU000A10CST6 RU000A10AZG2 RU000A10DSU2 RU000A10DRX8