🏢Новые облигации: Элит Строй 2Р2

💼 Ренессанс Страхование (RENI) отказался от дивиденда: разбор решения Тут у нас RENI недавно вверг держателей своих акций в некоторое недоумение, отменив финальные дивы за 2025-й год. На и так нервном и тревожном рынке, это в моменте вызвало определенную волну негатива - особенно среди тех, кто считает дивиденды определяющим фактором инвестирования. На самом деле, если посмотреть на событие под другим углом - возможно, это классический пример дальновидного, а не популистского управления капиталом. Давайте чуть подробнее. ⚙️ Что произошло? 3 июня 2026 г. Совет директоров выпустил рекомендации к ГОСА, которое состоится 26 июня: финальный дивиденд за 2025 год не выплачивать, вместо этого — провести масштабный байбэк. Что конкретно решили: ● Финальный дивиденд за 2025 г. — не выплачивать (5,9 ₽/акция, ~3,3 млрд ₽) ● Запустить buyback до 5 млрд ₽ в течение 12 месяцев ● Выкупленные акции погасить — в объёме до 10% уставного капитала 💰Почему это может быть выгоднее дивиденда? Компания торгуется с P/E ~0,8x. Рынок оценивает её ниже годовой прибыли. В такой ситуации направить деньги на выкуп собственных акций - это буквально покупать рубли по 80 копеек. ⚠️ Ключевая деталь: по расчётам самой компании, сумма байбэка на 51% превышает размер отмененных дивидендных выплат, а по некоторым оценкам — почти в ДВА раза. Таким образом, компания не просто перенаправляет, а увеличивает объем капитала, возвращаемого акционерам. Механика простая: акций в обращении становится меньше → каждый акционер получает бо́льшую долю бизнеса → прибыль на акцию (EPS) растёт почти вдвое. Если всё пойдет по оптимистичному сценарию, то экономическая выгода от байбэка может более чем вдвое превысить доходность от выплаты тех самых 5,9 ₽ в виде дивиденда. 🤔Ещё пара аргументов от меня ● Аргумент «налоговой оптимизации». Для акционеров, планирующих реинвестировать полученные средства, байбэк экономически эффективнее прямых дивидендов. В отличие от дивов, которые ВСЕГДА облагаются налогом при выплате, байбэк позволяет капитализировать всю сумму обратно в бизнес. ● Аргумент «фильтрации базы». Компания отсеивает краткосрочных инвесторов («искателей дивидендов здесь и сейчас»), формируя более лояльную базу долгосрочных акционеров. Это снижает волатильность и создает устойчивую поддержку котировкам. Большинство крупных инвест-домов уже дали прогноз, что реализация байбэка в полном объеме существенно поддержит котировки акций компании. И здесь я склонен с ними согласиться. 📈 Что будет с дивидендами дальше Дивидендная политика не отменена — компания прямо это подтвердила. Это локальная пауза, а не разворот. После погашения 10% акций будущие дивы будут распределяться на меньшее количество бумаг — значит, дивиденд на акцию автоматически станет выше при той же абсолютной сумме выплат. И нет, RENI не уходит с биржи. Цель программы прямо противоположная: нарастить капитализацию. ⚠️ Какие могут быть подводные камни? Важно, будет ли пауза в дивидендах единоразовой. Если компания быстро вернется к выплатам, позитивный эффект для текущих акционеров будет максимальным. Насколько полно будет реализован байбэк? Существует риск, что компания скорректирует объем выкупа и завершит программу раньше. Отраслевые риски. Систематическое увеличение рыночной доли будет главным индикатором долгосрочного успеха RENI. Если бизнес столкнётся с конкурентными вызовами, это отразится на цене акций. Помним также, что байбэк не защищает от системного падения рынка, если продолжится общий обвал. 🎯 Подытожу 👉P/E ~0,8x → Совет директоров видит недооценку и действует деньгами 👉Байбек с погашением эффективнее дивиденда математически — более чем в 2 раза 👉Дивполитика жива — пауза ради лучшего результата в будущем 👉Котировки уже отреагировали ростом на новость Долгосрочная переоценка бизнеса ставится выше сиюминутной кэш-доходности. Логика Совета директоров понятна и рынок, судя по котировкам, её уже считал. Наблюдаем дальше. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #RENI #новости #дивы

💼Что такое ЗПИФы недвижимости и зачем в них инвестировать Про ЗПИФы я уже рассказывал, но вижу, что не все хорошо понимают, чем ЗПИФ недвижимости отличается от обычных биржевых фондов, акций и облигаций. Пора восполнить этот пробел. 💰Как и открытый биржевой ПИФ, ЗПИФ представляет собой инструмент коллективных инвестиций. ЗПИФ создают для аккумуляции средств пайщиков под определённый инвестпроект. Например, инвесторы могут скинуться и купить здание магазина "Пятёрочка" или готовый логистический склад. Единолично такую покупку позволить себе могут лишь единицы, а вскладчину - это вполне реально. Сделать паевые взносы в ЗПИФ можно только на стадии его формирования. После того как заявленная сумма собрана, ЗПИФ прекращает выпуск паёв, поэтому и называется закрытым. Возможен выпуск доп. паёв, преимущественное право на приобретение которых имеют действующие пайщики. Современные ЗПИФ недвижимости всё чаще делают биржевыми. И вот тут мы подходим к самому интересному. 📲Вы просто заходите в приложение брокера и покупаете пай у другого инвестора, как акцию Сбера или ОФЗ. Именно поэтому биржевые ЗПИФ недвижимости — это прорыв. Вы получаете доход от аренды плюс ликвидность биржевых инструментов. Отличия от других активов Пай ЗПИФ — это не акция. Акция даёт долю в бизнесе компании. Пай — долю в конкретных объектах: торговых центрах, складах, офисах. Разница принципиальная: вы владеете не бизнесом, а недвижимостью. 🏠ЗПИФ недвижимости — российский аналог зарубежных REIT. И там, и там: недвижимость-> арендный поток-> доход инвестора. Отличия — в юридической форме, но суть одна. 💸Выплаты — не купон по облигации. Их источник — арендаторы. Пока объект востребован и арендаторы платят, есть денежный поток. Поэтому смотреть нужно не на прошлую доходность, а на качество арендаторов, сроки договоров, заполняемость, опыт УК по ротации. На депозит ЗПИФ тоже не похож. Стоимость недвижимости может расти, стоять или снижаться. Ставки аренды меняются. Доход не фиксирован, т.к. инвестор покупает долю в реальном активе. Нюансы торгов ЗПИФ К примеру, расчётная стоимость пая — 1700₽, а на бирже он торгуется по 1600₽. Это не значит, что недвижимость подешевела. Это значит, что сейчас на бирже продавцов больше, чем покупателей. Бывает и наоборот: рынок может давать премию, оценивая будущую доходность объекта. 📉Есть риск самой недвижимости (арендаторы ушли, доход упал). А есть биржевые риски (актив хороший, но покупателей мало). На рос. рынке второй риск часто важнее. Именно он — причина дисконта у хороших фондов.️ Про "ПАРУС", думаю, все слышали - это наверное самая известная "недвижимая" УК на Мосбирже. 25+ лет опыта, под управлением портфель из 44 объектов общей стоимостью более 180 млрд ₽. На бирже торгуется уже 11 фондов. RU000A10EVE8 RU000A104172 RU000A1022Z1 RU000A104KU3 🏗️Идея Паруса — сделать институциональную коммерческую недвижимость доступной для частного инвестора. Вместо покупки ГАБ или арендной квартиры, купить паи и получать доход от владения частью объекта. Без головной боли с арендаторами и ремонтами. На мой взгляд, самый большой плюс таких ЗПИФов - низкий порог входа в качественную коммерческую недвижимость. 🎯Резюмирую Многие смотрят на пай ЗПИФа как на акцию или облигацию. Но это принципиально другой класс активов, который дополняет портфель, а не заменяет в нем акции и облиги. 🏢Правильнее смотреть на ЗПИФ как на способ владеть недвижимостью без головной боли. Тогда ожидания станут ближе к реальности. Иметь недвижимость в портфеле - правильно в долгосрочной перспективе, инструмент плохо подходит для активной торговли. Тут действует стратегия "купил и получай ренту". 🦥 Сам я на данный момент не держу ЗПИФы недвижимости, поскольку у меня и так значительная часть капитала запаркована в недвижке, только в "натуральном" виде. Но, как уже говорил, присматриваюсь к некоторым ЗПИФ: например, к Парус Макс, в котором компактно упакованы сразу все фонды под управлением УК. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #фонды #недвижимость

💿Новые облигации Норникель 1Р17. Купоны до 8% в юанях Нихао! На фоне объявления покупок валюты Минфином и [вроде бы] начавшегося разворота рубля, крупняк продолжает массово занимать в иностранных деньгах. Главный цветмет-гигант 10 июня соберёт заявки на очередной выпуск бондов с привязкой к китайской валюте. 🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель» 🏭GMKN — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Также занимает 4-е место в мире по пр-ву платины, а кроме того производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы. В состав Группы входит более 85 компаний. Основные произв. мощности находятся в РФ на п-ове Таймыр, Кольском п-ове и в Забайкалье. ⛔️В 2022 г. Британия и США ввели санкции против крупнейшего совладельца Владимира Потанина. Правда, санкции не затронули сам ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет акций. ⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025) и НКР (апрель 2026). 💼В обращении 15 выпусков в рублях, долларах и юанях общим объемом ок. 11 млрд $. Уже 18 июня погашается юаневый НорНикБ1Р6 RU000A105NL3 на 161 млн ¥. Очевидно, что в т.ч. под рефинанс и берётся новый займ. RU000A10B4K3 RU000A10BU23 RU000A10BTU4 RU000A10C8Q0 RU000A10CRC4 RU000A10CRD2 RU000A10DLV5 RU000A1069N8 RU000A109TW9 RU000A107C67 📊МСФО за 2025: 🔼Выручка: 13,8 млрд $ (+10% г/г). Себестоимость выросла на 11% до $7,61 млрд. EBITDA достигла 5,7 млрд $ (+9% г/г). Рентабельность EBITDA осталась на уровне 41%. 🔼Чистая прибыль: 2,47 млрд $ (+36% г/г). Позитивное влияние курсовых разниц из-за укрепления рубля. Фин. расходы за год подросли на 4,2% до 934 млн $. 💰Собств. капитал: 13,4 млрд $ (+66% за год). Активы прибавили 35% до 31,3 млрд $ за счет увеличения основных средств. На балансе 2,11 млрд $ кэша (в начале 2025 года было 1,82 млрд). 👉Кредиты и займы: 10,7 млрд $ (+7,5% за год). Нагрузка Чистый долг / EBITDA снизилась до 1,6х (в конце 2024 была 1,7x, в конце 2023 - 1,2х). Нагрузка в рублевом выражении сократилась на 17,3% до 837 млрд ₽. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ¥ ● Объем: ожидается ● Купон: до 8% (YTM до 8,29%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 4 года ● Рейтинг: ААА от ЭкспертРА и НКР 👉Расчеты по выбору инвестора: в китайских юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 10 июня, размещение - 16 июня 2026. 🤔Резюме: одолжим Потанину? 💿Итак, Норникель размещает локальные юаневые облигации на 4 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Крупнейший эмитент. Мировой лидер в производстве цветных металлов с наивысшим кредитным рейтингом AAА. ✅Показатели растут. После довольно сложного 2024 года, Норникель смог перестроить логистику и нарастить выручку, прибыль и собственный капитал. При этом долговая нагрузка за год даже немного снизилась. ✅Долгосрочный выпуск. 4 года без амортизации и оферты. При удержании бумаг от 3-х лет будет действовать налоговая льгота (ЛДВ) на валютную переоценку. ⛔️Санкционные риски. США и Великобритания ещё в 2024 г. запретили импорт российского цветмета, но прямых санкций против ГМК так и не ввели - это позволяет компании спокойно получать валютную выручку. Но далеко не факт, что геополитика снова не качнется в "плохую" сторону. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: купон соответствует рынку - весь крупняк последнее время предлагает 7.5-8% в юанях. В целом, для валютной диверсификации при нынешнем курсе рубля смотрится как приличный вариант, чтобы припарковать кэш. Я сам держу баксовый выпуск 1Р14. Напомню, что для "короткие" ОФЗ-CNY 2029 RU000A10DQB6 дают купон 6%. Выпуск Норникеля выглядит любопытнее по сравнению с ОФЗ для тех, кто опасается девальвации рубля и хочет разбавить портфель юаневыми бондами. Взял на карандаш, при купоне 7.8%+ считаю интересным. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #GMKN #псвп