Дюрация облигаций: что это и почему она важна

Войти

⏳Инвесторы-бондоводы часто путают дюрацию и срок до погашения. Хотя «дюрация» (duration) переводится как «длительность», в инвестициях она скорее отражает меру риска, чем время. Простым языком: дюрация — это средний срок полного возврата инвестиций. Т.е. за сколько дней/месяцев/лет номинальные вложенные средства вернутся обратно инвестору. ⚠️Дюрация и срок погашения могут быть равны, если у облигации нет купонных платежей, амортизации и оферты. Во всех остальных случаях дюрация всегда МЕНЬШЕ срока погашения. 🤔Зачем нам знать дюрацию? Дюрация – довольно полезная штука. Ведь часто при выборе облиг надо сравнивать множество выпусков – а у них разные сроки, разные купоны, разные условия по амортизации и оферте. 🏛️Плюс ЦБ может ставку понизить или повысить, и как в таком случае отреагирует та или иная облига? Вот для такой сравнительной оценки нам и пригодится дюрация. ✌️В инвест-среде обычно встречаются 2 вида дюрации: дюрация Маколея (обычная) и модифицированная дюрация. 💎Дюрация Маколея Та самая дюрация, которая измеряется в годах (днях, месяцах и т.п.). Метод расчета придумал канадский экономист Фредерик Маколей в 1938 г. – умный, наверно, был дядька. 📝Чтобы рассчитать дюрацию Маколея, необходимо сложить все будущие платежи по облигации с учётом срока их поступления и поделить результат на рыночную цену облигации с учётом НКД. Чтобы не считать вручную, есть калькулятор Мосбиржи: 💎Модифицированная дюрация На практике также часто используется модифицированная дюрация — показатель, характеризующий степень процентного риска инвестиций. Она вычисляет, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении процентной ставки на 1%. Например, если дюрация облигации 5 лет, а процентные ставки увеличиваются на 1%, цена облигации должна снизиться примерно на 5%. И наоборот. 🧩Пара примеров 1️⃣Купили бескупонную облигацию за 1000 ₽ на 1 год с доходностью 10%. Через год получаем 1100 ₽. Дюрация и срок до погашения равны – 1 год. 2️⃣Купили облигацию за 1000 ₽ на 1 год с 2 полугодовыми купонами по 50 ₽. Дюрация – 0,97 года. 3️⃣Купили облигацию за 1 000 ₽ на 5 лет с квартальными купонами по 25 ₽. Дюрация – 4 года. А ставка ЦБ сразу после покупки выросла на 1%. Тогда, согласно модифицированной дюрации, цена должна просесть примерно на 3,14%. 4️⃣У вас есть два закадычных друга – Вася и Петя. Они оба попросили у вас в долг 120 тыс. ₽ на 1 год, но на разных условиях: Вася обещает вернуть всю сумму целиком в конце срока, а Петя собирается отдавать по 10 тыс. ₽ каждый месяц. ❓Какому другу вы займете более охотно при прочих равных? Скорее всего Пете, т.к. он начнет возвращать вам займ почти сразу – т.е. дюрация вложений в Петю меньше, чем в Васю. Правда, если вам известно, что Вася примерный семьянин, а Петя – заядлый игроман, ваша оценка рисков может измениться. Здесь уже вступает в игру другой параметр – кредитный рейтинг. 📊Особенности: 👉Чем больше срок до погашения, тем выше дюрация. 👉Дюрация Маколея бескупонной облигации равна сроку до погашения. 👉Чем больше купон и чем чаще он выплачивается, тем ниже дюрация. 👉Чем выше доходность к погашению, тем ниже дюрация. 👉Чем дюрация выше, тем сильней на стоимость облигации влияет изменение КС. 🚀Именно по этим причинам многие (и я в том числе) в ожидании смягчения ДКП делают ставку на ОФЗ-ПД с самой большой дюрацией: , , , , , 🎯Подытожу 💼Если хочется минимизировать влияние процентных ставок на портфель, то следует покупать бумаги с меньшей дюрацией. Если же хочется, наоборот, «сыграть» на волатильности, то для этого подойдут бумаги с макс. дюрацией. 🤷‍♂️Если нет мнения о будущей динамике КС, то можно сформировать портфель таким образом, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования. 🔔Подписывайтесь!❤️

🔥Лучшие СВЕЖИЕ облигации [декабрь 2025]. Ч. 1 В декабре эмитенты так спешили занять денег перед заседанием ЦБ, что выпусков опять набралось много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому 1-ю часть публикую сегодня, а 2-я выйдет в начале января. ⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облиг с точки зрения их доходности "в моменте". Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры. 📊Заодно в таких подборках актуализирую информацию об объеме размещения и об итоговом купоне. Сегодня смотрим облиги, которые вышли на рынок в 1-й половине декабря 2025. *Конечно же, не ИИР* Поехали! 💎Атомэнергопром 1Р9 (фикс) ● ISIN: RU000A10DPS2 ● Объем: 25 млрд ₽ ● Купон: 15,1% ● Выплаты: 4 раза в год ● Погашение: 29.05.2031 ● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА 👉Консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами.Можно ближайшие 5,5 лет получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги. 💎АФК Система 2Р7 (флоатер) ● ISIN: RU000A10DPV6 ● Объем: 2,75 млрд ₽ ● Купон: КС+450 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 24.11.2027 ● Рейтинг: AA- "негативный" от АКРА и ЭкспертРА 👉Одновременно разместился фикс 2Р6 RU000A10DPW4, но на мой взгляд флоатер с таким спредом выглядит любопытнее. Сам держу в портфеле 2 выпуска облиг и акции AFKS . Размер долга уже действительно вызывает тревогу, хотя в дефолт Системы на горизонте пары лет не очень верится. 💎Газпром Капитал 3Р20 (CNY) ● ISIN: RU000A10DT08 ● Объем: 3 млрд ¥ ● Номинал: 1000 CNYRUB ● Купон: 7,4% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 27.02.2029 ● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА 👉Среднесрочный юаневый выпуск от GAZP, который попадает под ЛДВ. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Лично я добавил в портфель. 💎Селигдар 1Р8 (фикс) ● ISIN: RU000A10DTF1 ● Объем: 5,5 млрд ₽ ● Купон: 18% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 03.06.2028 ● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР Тоже двойное размещение, как и у АФК Системы. Но здесь для разнообразия я решил подсветить фикс, поскольку купон у него чуть выше АФК, а торгуется он на момент подготовки обзора под номиналом. RU000A10DTA2 👉Но помните, что у SELG серьёзные проблемы - золотодобытчик на исторических хаях золота убыточен 3-й год подряд. 💎Элтера БО-01 (фикс) ● ISIN: RU000A10DTB0 ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: 21% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 06.12.2027 ● Рейтинг: BBB от АКРА 👉После моего позитивного обзора за выпуск Элтеры случилась драка, и сразу после размещения он ушел заметно выше номинала. Компания в плане фин. устойчивости приятно удивила: собств. капитал перекрывает чистый долг аж в 3 РАЗА. 💎Лид Капитал 1Р1 (USD) ● ISIN: RU000A10DE54 ● Объем: 13 млн $ ● Номинал: 100 USDRUBF ● Купон: 13.5% ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: 17.11.2028 ● Рейтинг: А- от АКРА 👉Классическая фин. прокладка, через которую занимает средства нефтетрейдер LIDOIL из далекого Дубая. Рынок видит риски: выпуск можно взять ниже номинала. Главный минус - непонятно, что будет с санкциями и с финансами. 🎯Подытожу По итогам размещений в 1-й половине декабря, отобрал 6+2 свежих выпусков облиг, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность. Получилось ассорти: 3 фикса, 1 флоатер и 2 квази-валютных выпуска с привязкой к доллару и юаню. Можно скомпоновать бондо-портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий. 💼Лично мне особенно нравятся Элтера (отличный фикс. купон, жаль что уже дорого) и Газпром (достойная юаневая доходность на 3+ года). Остальные бумаги тоже ничего, хотя LIDOIL - только для тех, у кого высокая терпимость к риску. 🦥Во 2-й половине декабря также много интересных размещений, которые я обязательно разберу, не пропустите! 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #топ_облигаций #псвп

🏢Новые облигации: АПРИ 2Р12 на 3,5 года. Доходность до 28%! Ставка ЦБ снижена уже в ПЯТЫЙ раз подряд - и очевидно, что это далеко не финал. У облигационеров остаётся не так много вариантов "запарковать" средства под процент в 2-3 раза выше номинальной инфляции. 👍Продолжаю разбирать потенциально интересные кейсы первичных размещений. Сегодня смотрим на свежий выпуск застройщика АПРИ. 🏗️Эмитент: ПАО "АПРИ" 🏢АПРИ – федеральный девелопер, реализующий масштабные жилые и коммерческие проекты в Челябинской, Свердловской и Ленинградской областях, а также на Дальнем Востоке и в Ставропольском крае. Портфель диверсифицирован и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске. 👉Летом 2024 компания вышла на IPO. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). 📊Фин. результаты за 9М2025: ✅Выручка: 15,36 млрд ₽ (+9% г/г). При этом наибольший прирост (+33% г/г) был зафиксирован в 3-м квартале. ✅EBITDA: 6,1 млрд ₽ (+21% г/г). В 3-м квартале EBITDA удвоилась и составила 2,7 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA достигла впечатляющих 40% (+6 п.п. г/г). 💰Чистая прибыль: 1,47 млрд ₽ (-1,6% г/г). Год к году всё стабильно, зато прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла в 1,5 раза. Прибыль в 3-м квартале взлетела в 3 раза до 0,5 млрд ₽. Чистая прибыль LTM достигла 2,1 млрд ₽. 🔺Чистый долг (за вычетом эскроу): 35,3 млрд ₽ (+47% за 9 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA составила 4,5х (годом ранее было 3,1х). При этом есть и позитив: объем коротких кредитов уменьшился с 60% до 50%, а доля обеспеченного долга достигла 81%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 25% (YTM до 28,08%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3,5 года ● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 25% в даты выплат 33, 36, 39 и 42 купонов. ⏳Сбор заявок планируется 23 декабря, размещение - 26 декабря 2025. 🤔Резюме: заманчиво 🏗️Итак, АПРИ размещает фикс на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока. ✅Хорошие показатели. Выручка и EBITDA уверенно растут. Прибыль осталась на уровне годичной давности, что само по себе уже достижение в условиях турбулентности на рынке. ✅Снижение ставки ЦБ, что напрямую ведет к снижению ставок по ипотеке. Также уменьшается фин. нагрузка на застройщика. Это увеличит маржинальность текущих и будущих проектов АПРИ. ✅Отличная доходность. Крайне интересно будет понаблюдать за итоговой ставкой купона после пятничного решения ЦБ. ⛔️Отрицательный операционный ден. поток. Но для девелопера на стадии активного строительства это в принципе нормальная ситуация. Деньги уходят в «незавершенку» (запасы выросли на ₽4,7 млрд) — то есть, по идее, должны трансформироваться в будущую выручку и прибыль. ⛔️Долговая нагрузка. Она значительная, а кэша на счетах наоборот, маловато. При этом покрытие процентов ICR LTM ~1.7х – тут вполне комфортно. Существенная часть долга – банковские кредиты под плавающую ставку, что при снижении "ключа" будет уменьшать проц. расходы. 🏠Падения спроса и цен на недвижку в ближайшие годы я не жду. Это, с одной стороны, большой минус для меня как для потенциального покупателя жилья, а с другой - доп. фактор уверенности с точки зрения инвестора в бумаги застройщиков. 💼Вывод: весьма любопытный выпуск в плане соотношения риск/доходность. Смущает долговая нагрузка, но видели мы и гораздо более закредитованных девелоперов. Амортизация тут - скорее плюс, т.к. снизит риски и позволит постепенно высвобождать деньги под новые идеи. Задумываюсь, а не поучаствовать ли мне тоже - в этом выпуске или в одном из предыдущих. На фоне многих "сверстников" по кредитному грейду АПРИ выглядит более финансово здоровым, одновременно предлагая более привлекательную доходность. RU000A10AG48 RU000A10A1P9 RU000A10AUG3 RU000A10AZY5 RU000A10BM56 RU000A10CM06 RU000A105DS9 RU000A107FZ5 RU000A106631 RU000A106WZ2 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #ВДО #APRI

🏗️Новые облигации: Пионер 2Р1 [фикс] и 2Р2 [флоатер] Вслед за Самолётом, на биржу сразу за ДВУМЯ выпусками облиг выдвинулся другой застройщик - ГК "Пионер". Свежих размещений от эмитента не было уже несколько лет. 🏢Эмитент: АО "ГК "Пионер" ГК «Пионер» - один из ведущих девелоперов Москвы, на рынке с 2001 г. Основные сегменты деятельности — строительство жилой и коммерческой недвижимости, а также апартаментов. Входит в число лидеров рынка по объему продаж офисной недвижки. 🏆На 01.12.2025 занимает 76-е место в рэнкинге ЕРЗ по объемам текущего строительства (248 тыс. кв. м). Основатель и владелец: Леонид Максимов. ⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА (июнь 2025) и Эксперт РА (август 2025). 💼Сейчас в обращении облигаций нет. Выпуск 1Р6 на 3 млрд ₽ был погашен в начале декабря. 📊Фин. результаты за 1П2025: ✅Выручка: 28,2 млрд ₽ (+28% г/г). Себестоимость росла гораздо быстрее: на 47% до 17,2 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 47,1 млрд ₽ (+15,5% на фоне 2023). ✅EBITDA (по моей оценке): 9,73 млрд ₽ (+7,4% г/г). Рентабельность по EBITDA подросла до 35%. 🔻Чистая прибыль: 96 млн ₽ (падение в 38 раз!). Главная проблема - растущая долговая нагрузка. Фин. расходы выросли более чем в 2 раза до 9,02 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. Прибыль за весь 2024 г. была 5,15 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г). 💰Собств. капитал: 21,8 млрд ₽ (+0,5% за полгода). Активы прибавили 6% и достигли 160 млрд ₽. На балансе 4,28 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 923 млн). 🔺Кредиты и займы: 101 млрд ₽ (+3,5% за полгода). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу немного ухудшилось до 1,46х, но остается вполне комфортным. 🔺Остатки на эскроу: 65,3 млрд ₽. Чистый долг за вычетом эскроу составляет 31,8 млрд ₽. Нагрузка ЧД / EBITDA LTM (по моим прикидкам) подросла до 1,9х. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 2Р1 (фикс): ● Название: Пионер-002P-01 ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Выпуск для всех 💎Выпуск 2Р2 (флоатер): ● Название: Пионер-002P-02 ● Купон до: КС+475 б.п. ❗️Только для квалов 💎Общие для обоих: ● Общий объем: от 3 млрд ₽ ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- от ЭкспертРА и АКРА ⏳Сбор заявок - 23 декабря, размещение - 26 декабря 2025. 🤔Резюме: пионерский дубль 🏢Итак, Пионер размещает фикс и флоатер на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Довольно известный эмитент. Столичный застройщик с 25-летним присутствием на рынке, имеет неплохой для девелоперов кредитный рейтинг А-. ✅Рост операционных показателей. Выручка и EBITDA подросли, а долг с прошлого отчета остаётся стабильным. Компания в последние пару лет успешно погасила несколько выпусков облигаций. ⛔️Падение прибыли и маржи. Доналоговая прибыль в 1П25 упала в 50 раз, себестоимость растет быстрее выручки. Такими темпами по итогам года Пионер может показать убыток. ⛔️Увеличение нагрузки. Ухудшилось отношение ЧД/EBITDA из-за снижения операционной эффективности. Покрытие процентов (ICR) на середину года было критически низким. ⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по девелоперам, и Пионер не стал исключением. 💼Вывод: компания довольно устойчивая, но сейчас находится в периоде повышенных рисков из-за резкого сжатия прибыли. На мой взгляд, ориентиры купонов вполне адекватны ситуации. Долговая нагрузка заметно меньше, чем у недавно размещавшихся "Самолета" и Тальвен. SMLT RU000A10DCM3 RU000A10DSX6 Главное, чтобы отсутствие прибыли не стало тенденцией. Мой интерес будет зависеть от итоговых купонов. "Плывунец" доступен не только лишь всем - поэтому, возможно, его спред ушатают меньше, чем купон фикса. 🎯Другие свежие фиксы: ТомскОбл 34076 RU000A10DWQ2 (BBB+, 16%), СКБ Лизинг П17 RU000A10DTS4 (АА-, 16%), МГКЛ 1PS-1 MGKL1P1 (BB, 24%), Элтера 01 RU000A10DTB0 (BBB, 21%), ВТБ Лизинг 1Р4 RU000A10DTG9, Селигдар 1Р8 RU000A10DTF1 (А+, 18%), КЛВЗ 1Р4 RU000A10DSU2 (BB-, 23.5%), ПГК 3Р2 RU000A10DSL1. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #псвп

⏰Дюрация облигаций: что это и почему она важна