💽Новые облигации: Софтлайн 2Р2

💿Новые облигации ТМК 1Р2. Дисконтный выпуск на 10 лет! Нестандартный дисконтный выпуск от ТМК. Трубопроизводители сейчас испытывают непростые времена, и решили предложить нечто среднее между депозитом и классической облигацией. Спойлер: получилось так себе, но может кому-то и зайдёт. Сбор заявок - завтра. 🔩Эмитент: ПАО «ТМК» 🏭Трубная Металлургическая Компания – один из ведущих мировых производителей широкого ассортимента стальных труб. TRMK производит нарезные трубы, включая специальные трубы и трубопроводные системы, и другую продукцию для различных секторов экономики. ⭐️Кредитный рейтинг: А+ "негативный" от Эксперт РА (апрель 2025) и НКР (декабрь 2025). 💼В обращении 3 "клубных" выпуска рублевых облиг общим объемом 20 млрд ₽ (без ликвидности на бирже) и замещайка ТМК ЗО-27 на $350 млн. XS2116222451 RU000A107JN3 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: 🔻Выручка: 237 млрд ₽ (-14,4% г/г). Покупатели труб затаились, контрактов стало меньше. Зато себестоимость тоже снизилась на 16,4% до 178 млрд, в т.ч. в результате падения цен на сталь. 🔽Скорр. EBITDA: 45,1 млрд ₽ (-2,1%). Рентабельность EBITDA при этом подросла на 2,4 п.п. до 19%. 🔺Чистый убыток: 3,26 млрд ₽ (+83% г/г). Фин. расходы взлетели на 50% до 43,8 млрд ₽. 💰Собств. капитал: 53,3 млрд ₽ (-6,8% за 6 мес). Общий размер активов снизился на 13% до 601 млрд ₽. Компания старалась гасить долги. На балансе 56,6 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 121 млрд). 🔽Кредиты и займы: 353 млрд ₽ (-7,6% за 6 мес). Из них 128 млрд ₽ - краткосрочные. Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM на середину 2025 составила 3,2х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 13,5 млрд ₽ ● Цена: 75% от номинала ● Купон: до 7% (YTM до 19,51%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 10 лет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А+ "негативный" от ЭкспертРА и НКР ● Выпуск для всех ❗️Оферта: пут через 3 года ⏳Сбор заявок - 12 февраля, размещение - 17 февраля 2026. 🤔Резюме: не вылететь бы в трубу 💿Итак, ТМК размещает дисконтный выпуск объемом от 13,5 млрд ₽ на 10 лет, с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 3 года. ✅Очень крупный и известный эмитент. Ведущий поставщик стальной трубной продукции в РФ с высоким кредитным рейтингом A+. ✅Есть купон. Выпуск необычен тем, что нам всё же предлагают купон 7% от номинала, в отличие от бескупонных дисконтных облиг банков. Но основная прибыль будет связана с разницей между ценой покупки и погашением. По идее, доход по телу попадает под ЛДВ. ⛔️Долговая нагрузка. Фин. расходы растут быстрее EBITDA, из-за чего ТМК уже вторый год в убытках. На середину 2025 нагрузка ЧД/EBITDA была на пограничном уровне 3,2х. Ждём МСФО за 2025 год. ⛔️"Негативные" прогнозы. РА синхронно отмечают, что их беспокоят рост долговой нагрузки, ослабление показателей обслуживания долга и низкие метрики структуры фондирования, а также конъюнктура трубного рынка. ⛔️Проблемы в секторе. Металлургам и трубопрокатчикам сейчас оч непросто. Высокая КС и общее охлаждение экономики тормозят проекты развития для большинства трубопотребляющих отраслей. 💼Вывод: родила царица в ночь... что-то среднее между фиксом и стандартным бескупонным выпуском🐸 Креативно, но на мой взгляд малоинтересно. Держатели получат вялый денежный поток раз в месяц и доходность до 19,5%, но лишь в конце срока. При этом риски у убыточной ТМК очевидно присутствуют, т.е. в отличие от надежных дисконтных выпусков крупных банков, "купить и забыть" не получится. 🤔Ещё возникает любопытный вопрос, по какой цене пройдет оферта через 3 года - по номиналу или ниже? Наверное, ответ на него есть в эмиссионной документации, но лично мне в ходе обзора расхотелось дальше в ней ковыряться. Дополните в комментах, будет полезно. А я в эту трубу, пожалуй, не полезу. 🎯Другие свежие фиксы: РеСтор 1Р3 RU000A10E7K3 (рейтинг А-, купон 18.75%), Новабев 3Р2 RU000A10E7G1 (АА, 15.25%), Самолет П19 RU000A10E6U4 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R RU000A10E747 (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 RU000A10E6S8 (BBB-, 26%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #TRMK #псвп

🚛Новые облигации: ГТЛК 2Р12 в долларах! Купоны до 9,5% Второй подряд крупный эмитент выкатывается на биржу за долларовым займом. Вслед за Газпромом, перехватить деньжат с привязкой к курсу бакса собрался гигант ГТЛК. 🚛Эмитент: АО «ГТЛК» ✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга. 🏆По итогам 9М2025, ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга. Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего портфеля. ⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2025). 💼В обращении 36 выпусков (включая 6 валютных) на общую сумму порядка 500 млрд ₽. Выпуск 1Р6 RU000A0ZYAP9 есть в моём портфеле. RU000A105KB0 RU000A108DE3 RU000A10C6F7 RU000A10DP51 RU000A10CR50 RU000A10BQB0 RU000A10AU73 RU000A108NS2 RU000A10A3Z4 RU000A107TT9 RU000A102VR0 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: ✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+19% г/г). Проц. расходы росли гораздо быстрее и в 1П25 достигли 67,6 млрд ₽ (+36%). По итогам 2024 г. доход составил 133 млрд ₽ (+37% г/г). 🔻Чистый убыток: 5,95 млрд ₽ (в 1П24 была прибыль 205 млн ₽). Причины падения - резкий рост проц. расходов и расходов на создание резервов. За 2024 г. прибыль составила 1,8 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г). Взлёт прибыли в 2024 г. не должен вводить в заблуждение. Помогли вливания из ФНБ, субсидии и допэмиссии акций. Также на увеличение прибыли повлияла реализация имущества на сумму 18,1 млрд ₽ (в 4 раза больше, чем в 2023). 💰Собств. капитал: 213 млрд ₽ (+4% за полгода). Активы уменьшились на 3,5% до 1,31 трлн ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд). 👉Общий фин. долг: 892 млрд ₽ (-5,5% за полгода). Чистый долг без учета аренды достиг 875,5 млрд ₽. Нагрузка по показателю ЧД/Капитал снизилась с 4,3х до 4,1х - средний уровень по отрасли (на конец 2023 было ~5х). Достаточность капитала на стабильном уровне 16%. 📊По РСБУ за 9 мес. 2025: выручка 83,6 млрд ₽ (-19,8% г/г), чистый убыток 2,2 млрд ₽ (годом ранее была прибыль 447 млн). ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 100 USDRUBF ● Объем: от 100 млн $ ● Купон: до 9,5% (YTM до 9,93%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3,5 года (1290 дней) ● Оферта: нет ● Рейтинг: АA- от АКРА и ЭкспертРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 50% от номинала в даты 39 и 43 купонов ⏳Сбор заявок - 12 февраля, размещение - 17 февраля 2026. 🤔Резюме: а точно АА-? 👌Итак, ГТЛК размещает локальные долларовые облиги на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 50% номинала за 4 мес. до погашения. ✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-. ✅Удобный номинал в 100$ - в 10 раз дешевле замещаек. 👉Компанию лихорадит. Выручка, прибыль и капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 6М2025 ГТЛК снова в глубоком убытке, а ликвидного кэша на счетах очень мало. Свежие результаты 9М25 по РСБУ тоже удручают. ⛔️Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их дорого обслуживать из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность околонулевая. ⛔️Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК "вытягивают" за счет господдержки. Успокаивает, что гос-во скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной ЛК. Но это не точно. 💼Вывод: если допустить, что ГТЛК вряд ли развалится за 40 месяцев, то выпуск можно расценить как неплохой квази-госбонд с привязкой к $. Я бы рассмотрел добавление в портфель в качестве более рискованной альтернативы тем же Газпромовским квази-валюткам при финальной ставке не ниже 9%. ⚠️Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. Так, в 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #USD #гтлк #псвп

🚛Новые облигации: АРЕНЗА-ПРО 1Р7. Влетаем? Аренза выдержала долгую паузу и снова готовится взбудоражить рынок интересным фиксом с неплохой ставкой купона. 🎛️Эмитент: ООО "АРЕНЗА-ПРО" Аренза ПРО (бренд Arenza) - лизинговая компания из Москвы, основана в 2016 г. Специализируется на розничном лизинге оборудования. Более 60% лизингового портфеля занимает оборудование для пищевой промышленности и ресторанов, телекоммуникации, компьютеры и оргтехника, оборудование для ЖКХ. Учредитель и гендир - Олег Сеньков (доля 72%). АФК Система AFKS владеет 25% компании через свою дочку "Система Телеком Активы". 🏆По итогам 9М2025 АРЕНЗА-ПРО занимает 49-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. При этом по общему кол-ву сделок компания входит в ТОП-5 в РФ. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от АКРА (повышен в марте 2025). 💼В обращении 5 выпусков общим объемом 1,6 млрд ₽. Выпуск 1Р1 на 300 млн ₽ был успешно погашен в конце января. RU000A106GC4 RU000A107217 RU000A107ST1 RU000A1097C2 RU000A10A026 📊Фин. результаты Компания публикует МСФО только раз в год, и сейчас самая свежая консолидированная отчетность - за 2024 год🤷‍♂️ 👇Поэтому придется смотреть цифры по РСБУ за 9 мес. 2025: 💼Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 2,0 млрд ₽ (-1% г/г). Запасы изъятого имущества растут умеренным темпом: с 11,6 до 20,3 млн ₽. На фоне общего портфеля - капля в море. 🔼Выручка: 635 млн ₽ (+38% г/г). Отыгрывает существенный рост портфеля в 2024-2025 годах. 🔼EBITDA: 394 млн ₽ (+32,5% г/г). Рентабельность инвест-капитала (ROIC) по EBITDA на уровне 24%, что вполне неплохо. 🔼Чистая прибыль: 144 млн ₽ (+32% г/г). Чистый денежный поток от операций +201 млн ₽ (против -441 млн годом ранее). 💰Собств. капитал: 667 млн ₽ ( +20,3% за 9 мес). На счетах 31,2 млн ₽ кэша (в начале 2025 было 93,1 млн). 🔽Кредиты и займы: 1,54 млрд ₽ (-13,5% за 9 мес). Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM на уровне 2,9х, отношение чистого долга к капиталу около 2,3х - для лизинга более чем достойно. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: до 20% (YTM до 21,94%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года (1116 дней) ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB от АКРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 10% от номинала в даты 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов ⏳Сбор заявок - 11 февраля, размещение - 16 февраля 2026 🤔Резюме: беру на карандаш 🎛️Итак, АРЕНЗА-ПРО размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией. ✅Отличные операционные показатели. Объем лизингового портфеля уверенно растёт. Выручка, EBITDA и чистая прибыль согласно РСБУ за 9М2025 увеличились на треть год к году. ✅Качественный портфель. Объем изъятого имущества составляет всего 1% от всех ЧИЛ, да и изъятая техника довольно быстро оборачивается. При этом компания давно не брала новых долгов и старалась гасить старые. 👉Агрессивная амортизация будет "подгрызать" часть доходности в случае продолжения цикла снижения ставок. ⛔️Ликвидность хромает. Денежные потоки сильно зависят от добросовестности лизингополучателей, многим из которых сейчас несладко. На балансе кэша было совсем мало (всего 30 млн по последним данным). ⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас под сильным давлением. Благо, АРЕНЗу это затрагивает в меньшей степени. 💼Вывод: любопытно. Главный плюс - относительно высокий ориентир купона при крепких фин. результатах и низкой долговой нагрузке по сравнению с конкурентами. Аренза не только в целом развивается лучше отрасли, но и является одним из лидеров РФ в своём сегменте. ⚠️Смущает только небольшой запас "живых" денег для текущих расходов. АКРА также отмечает ограниченные возможности АРЕНЗА-ПРО по привлечению экстренной ликвидности в случае необходимости. 🎯Другие свежие фиксы: РеСтор 1Р3 RU000A10E7K3 (рейтинг А-, купон 18.75%), Новабев 3Р2 RU000A10E7G1 (АА, 15.25%), Самолет П19 RU000A10E6U4 (А-, 21%), Сегежа 3Р10R RU000A10E747 (BB-, 25%), ТД РКС 2Р7 RU000A10E6S8 (BBB-, 26%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #псвп