🚛Новые облигации: Монополия 1Р6

🥃Новые облигации: КЛВЗ 1Р4. Водочные купоны до 22%! А не накатить ли нам по случаю декабрьских поминок рынка ВДО на Мосбирже?🤔 Решил сделать разбор размещения КЛВЗ, хотя обычно я облиги с таким низким рейтингом оставляю вне своего внимания. Эмитент: ООО «КЛВЗ Кристалл» 🥃КЛВЗ Кристалл — производитель ликеро-водочной продукции из Обнинска (Калужская обл). Выпускает 10 видов алко-продукции, включая водку (ок. 70% выручки), настойки, ликёры, джин и др. Входит в ТОП-10 производителей крепкого алкоголя в РФ с долей около 2%. Поставляет продукцию в 61 регион страны, а также в Казахстан, Азербайджан и Китай. В феврале 2024 материнская компания завода ПАО "АГК" вышла на IPO под тикером KLVZ, разместив 13,14% акционерного капитала, и привлекла 1,15 млрд ₽. Бенефициар - Павел Победкин. ⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от НКР (октябрь 2025). 💼В обращении 3 выпуска, первый погашается в марте 2026 г. RU000A105Y14 RU000A10AZG2 📊Фин. результаты за 9 мес. 2025 по РСБУ: ✅Выручка за 9М2025: 3,04 млрд ₽ (+19,5% г/г). Себестоимость продаж выросла на 10% до 1,97 млрд ₽. За полный 2024 г. Кристалл заработал 3,97 млрд ₽ (+7,6% на фоне 2023). ✅Чистая прибыль: 75,5 млн ₽ (+18,9% г/г). Маржинальность бизнеса невысока. Проц. расходы выросли на 77% г/г до 277 млн. По итогам 2024 прибыль составила 65,9 млн ₽ (-14,7% г/г). 💰Собств. капитал: 1,86 млрд ₽ (+4,2% за 9 мес). Активы выросли на 18% до 6,14 млрд ₽. На счетах 12,6 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 17,8 млн). 🔺Кредиты и займы: 1,796 млрд ₽ (+21% за 9 мес). Около 75% - долгосрочные. Заемные средства на 100% перекрываются капиталом, что радует. По грубым прикидкам, показатель Чистый долг / OIBDA LTM за год существенно улучшился и составляет ~2х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: до 22% (YTM до 23,88%) ● Выплаты: 4 раза в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 9, 10, 11 и 12 купонов. ⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 12 декабря 2025. 🤔Резюме: зелёный змий 🥃Итак, КЛВЗ Кристалл размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией в конце срока обращения. ✅Рост операционных показателей. Объем пр-ва, выручка и операционная прибыль стабильно растут в последние годы. Доля капитала в активах - более 30%, что в целом довольно неплохо. ✅Снижение долговой нагрузки. В прошлом году при взгляде на неё хотелось "залить шары" основной продукцией завода. Но за прошедшие 12 мес. она улучшилась с 5х до 2х по показателю ЧД/OIBDA. ⛔️Невысокое покрытие процентов. Коэф-т ICR снизился с 2,7х до 2,3х. НКР также отмечает низкую ликвидность и невысокий запас прочности по обслуживанию долга. На счетах всего 12,6 млн ₽ кэша. ⛔️"Мусорный" рейтинг. Сейчас у КЛВЗ действует рейтинг "BB-" от НКР, а Эксперт РА в 2022 г. присвоил заводу только "B+". По моему личному бондометру, это ниже плинтуса, и от таких облиг я обычно стараюсь держаться подальше. ⛔️Концентрация активов. У компании только одна производственная площадка в Обнинске. Помним про кейсы Феррони, Эбиса и завода КЭС. 💼Вывод: с прошлого обзора фин. положение компании заметно улучшилось. Но квартальный купон 22% для такого рейтинга явно слабоват. С другой стороны, КЛВЗ выглядит более крепким с экономической точки зрения, чем некоторые эмитенты с рейтингом А. RU000A10D2Y6 RU000A10CLX3 Пожалуй, в плюс КЛВЗ играет устойчивость потребления его продукции в нашей стране и ограничения на импорт алкоголя, а также публичность его материнской компании. Но этого всё же маловато, чтобы мне захотелось дать в долг калужским алко-мейкерам под заявленный процент. 🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р6 RU000A10DPW4 (АА-, 17.75%), КАМАЗ П18 RU000A10DP93 (АА-, 16.5%), РеСтор 1Р2 RU000A10DMN0 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 RU000A10D616 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 RU000A10DA74 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 RU000A10DJH8 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 RU000A10DHT7 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 RU000A10DHX9 (А+, 15.75%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #псвп #KLVZ

🔥Отчет Газпрома за 9 мес. 2025 и новые облигации: Газпром 3Р20. До 7,75% в юанях Дивидендов по-прежнему нет, а купоны будут! Главный должник российского рынка анонсировал 3-й подряд выпуск в китайских юанях. Предыдущий увидел свет в начале сентября, а до этого Газик "юанизировался" в конце июня. 🇬Эмитент: ООО "Газпром Капитал" Газпром Капитал - 100% дочерняя компания GAZP, которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест. вложений, в т.ч. 10% доли в ПАО «НОВАТЭК». Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 NVTK, да?😅 ⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (январь 2025) и Эксперт РА (май 2025) - наивысший. 💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ. Я сам держу целый ряд валютных выпусков - в моём долговом портфеле Газпром занимает 2-е место по объему после ОФЗ. RU000A10CP52 RU000A10BPP2 RU000A10BFM0 RU000A10DLE1 RU000A10D2Q2 RU000A10BBW8 RU000A1056U0 RU000A105A95 RU000A105QW3 📊Фин. результаты Смотрим свежий отчет за 9 мес. 2025: 🔻Выручка за 9М25: 7,17 трлн ₽ (-4,5% г/г). Рост экспортных цен на газ способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от динамики цен на нефть. Прирост экспорта в КНР составил +27%. 🔻EBITDA: 2,17 трлн ₽ (-3,8% г/г). Проц. расходы снизились на 23% г/г до 464 млрд ₽. Свободный ден. поток (FCF) отрицательный (-170 млрд ₽) из-за инвест. расходов. ✅Чистая прибыль: 1,12 трлн ₽ (+13% г/г). На улучшение повлияли сокращение фин. расходов и снижение отложенного налога на прибыль. Прибыль по итогам 2024 составила 1,22 трлн ₽ после убытка в 629 млрд годом ранее. «Газпром не допускает прирост задолженности, то есть привлекает заимствования в объеме, не превышающем объем погашений. А при возможности свободный ден. поток направляет на погашение долга» — зампред правления Фамил Садыгов. 💰Собств. капитал: 18,7 трлн ₽ (+5,8% за 9 мес). Активы составляют 31,5 трлн ₽ (+2,6%). На счетах 676 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 992 млрд). 🔺Чистый долг: 5,89 трлн ₽ (+3,1% за 9 мес). Нагрузка Чистый долг/EBITDA LTM увеличилась до 1,85х против 1,71х в середине года. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ¥ ● Объем: от 2 млрд ¥ ● Срок: 3,2 года (1170 дней) ● Купон: до 7,75% (YTM до 8,03%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 15 декабря 2025. 🤔Резюме: покитаёзим? 🇬Итак, Газпром размещает локальные юаневые облиги на 3,2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты. ✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО "Газпром" является поручителем по выпуску. ✅Показатели улучшаются. Благодаря новым контрактам, Газпром опять вышел на прибыльность. Главное - за прошедшие 2 года удалось снизить нагрузку ЧД/EBITDA до комфортных 1,8х. 👉Ставка на валюту для инвесторов сейчас может быть хорошим шагом, но непонятно, насколько сильно сам юань будет слабеть к баксу. ⛔️Гигантский долг. Сумма чистого долга достигла впечатляющих 5,8 трлн ₽. Но всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета, вряд ли стоит. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы на 8% в год, то депозиты или надежные рублёвые выпуски принесут больше дохода. 💼Вывод: ориентир купона в этот раз заметно интересней: видимо, сыграло свою роль размещение новых юаневых ОФЗ. Предыдущие 2-хлетние "китайские" облиги Газпрома с купоном 6,4% сейчас торгуются чуть ниже номинала. По идее, с учетом срока обращения можно рассчитывать на ЛДВ. RU000A10DQB6 RU000A10DQA8 🇨🇳Для ОФЗ-CNY 2029 установили купон 6%. В целом, если купон не ушатают ниже 7%, Газпромовский выпуск выглядит норм. Для тех, кто опасается быстрой девальвации рубля и хочет разбавить порфель юаневыми бондами - возможно, неплохой вариант. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #GAZP #cny #псвп

🚃Новые облигации: ПГК 3P2 и 3Р3 [флоатер] Биржевой флэш-моб ж/д операторов продолжается. Всего за 1 месяц за новыми займами вышли Новотранс RU000A10DCG5 и ТрансКонтейнер RU000A10DG86. Теперь спешит занять денег сразу в ДВОЙНОМ формате Первая грузовая. 🚃Эмитент: АО «ПГК» 🚊Первая Грузовая Компания – крупнейший частный оператор подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ. По итогам 2024 г. ПГК является лидером рынка ж/д грузоперевозок России по грузообороту и входит в топ-3 компаний по размеру вагонного парка. В конце 2024 парк составлял около 100 тыс. единиц. Конечные собственники скрыты. Год назад VTBR продал компанию), но неясно кому. А ещё раньше ПГК принадлежала Владимиру Лисину, владельцу NLMK . ⭐️Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2025), АА+ "стабильный" от НКР (март 2025). 💼Сейчас в обращении выпуск ПГК 3Р01 RU000A10CWF7 объемом 12 млрд ₽. В сентябре-октябре 2025 были успешно погашены сразу 4 предыдущих выпуска на общую сумму 25 млрд ₽. 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: 👉Выручка: 66,3 млрд ₽ (-2,3% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 38,7 млрд ₽ (-19% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 137 млрд ₽ выручки (+17% на фоне 2023 г). 🔻Чистая прибыль: 6,17 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). Зеркально, почти в 4 раза выросли фин. расходы (с 3,8 до 14,1 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 42,7 млрд ₽ (+11% г/г). 💰Собств. капитал: 31 млрд ₽ (-12,4% за 6 мес). Активы остались на уровне 180 млрд ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 14,4 млрд). 🔺Кредиты и займы: 98,6 млрд ₽ (+26% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2025 составил 81,6 млрд ₽. Отношение ЧД к капиталу составляет 2,63х - "не отлично, но и не ужасно" (с). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA LTM за год подросла с 0,67х до 1,05х. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 3Р2 (фикс): ● Название: ПГК-003Р-02 ● Купон: не выше КБД (3,3 года)+275 б.п.* ● Срок: 3,3 года *КБД Мосбиржи для 3,3-летних ОФЗ на 09.12.2025 составляет ~14,55%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 17,3%, что соответствует купону ~16,4%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,25% до 16,25%. 💎Выпуск 3Р3 (флоатер): ● Название: ПГК-003Р-03 ● Купон до: КС+275 б.п. ● Срок: 2 года 💎Общие для обоих: ● Общий объем: до 20 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: АA от ЭкспертРА, АА+ от НКР ⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 12 декабря 2025. 🤔Резюме: вагонный дубль 🚃Итак, ПГК размещает фикс на 3,3 года и флоатер на 2 года общим объемом до 20 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Надежный и очень крупный эмитент: лидер российских ж/д перевозок с почти наивысшим кредитным рейтингом. ✅Невысокая долговая нагрузка. Хотя выручка и прибыль сильно просели г/г, показатель ЧД/EBITDA лишь немного выше 1х - пока что более чем комфортный уровень. На счетах приличный запас кэша, и он даже увеличивается. ⛔️Растущий долг. Общая нагрузка небольшая, но фин. расходы резко взлетели на фоне сильного падения прибыли. В 1П25 коэф-т покрытия процентов ICR упал ниже 1,8х. Операционная прибыль покрывает проценты не без труда. ⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к дальнейшим трудностям в логистике и уменьшению грузового ж/д трафика в страны СНГ. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки. 💼Вывод: холдинг солидный и надежный, вопросов нет. Оба выпуска полностью "прозрачные" (без оферт и аморта) и доступны всем желающим. Однако вопросы есть к доходности. Купон у фикса будет заведомо гораздо ниже текущей КС, а флоатер хоть и смотрится интереснее, но скорее всего проиграет некоторым "плывунцам" с похожим рейтингом на вторичке. 🎯Другие свежие флоатеры: Система 2Р7 RU000A10DPV6 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 RU000A10DPB8 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 RU000A10DP51 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 RU000A10DJA3 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 RU000A10DC15 (А+, КС+350 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #облигации #флоатеры #псвп