Чем запомнилась неделя: отчетности компаний и сильный рубль
Макроэкономика: рубль, инфляция, ставки
Облигации: ОФЗ и корпоративные размещения
Товарные рынки: нефть, газ, металлы
Американский и азиатский рынок: сводка
Макроэкономика: рубль, инфляция, ставки
Неделя прошла для российского рубля спокойно.
- Биржевой курс рубля к юаню оставался в интервале около 11,4-11,6 руб./юань и ослаб до 11,75 руб./юань в пятницу.
- Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, оставался около 84 руб./доллар.
Несмотря на период уплаты налогов, валюты не стало заметно больше, а рубль дополнительно не укрепился. Это подтверждает, что в феврале и марте крупные экспортеры конвертировали выручку с опережением и заранее обеспечили запас рублевой ликвидности под высокий налоговый сезон.
Рубль остается заметно сильнее фундаментальных значений, но возможно его ослабление из-за:
- сезонности начала месяца (после завершения налогового периода спрос на рубли падает);
- волатильной геополитической повестки.
Впрочем российская валюта может оставаться переоцененной более продолжительный период. На это влияют сниженная емкость рынка и сохранение рекордно высоких процентных ставок.
Экономические данные отражают замедление роста деловой активности на фоне высоких ставок.
- Рост промышленного производства замедлился с 2,2% г/г в январе до 0,2% г/г в феврале. Это ниже ожиданий рыночного консенсуса (1,1%). Замедление частично связано с календарным фактором: сравнение идет с високосным февралем прошлого года, в котором было на один день больше. Если сделать на это поправку, то промышленная активность в феврале немного выросла. Картина осталась прежней: машиностроительный сектор в лидерах роста, а в добывающей промышленности продолжилось падение.
- Недельная инфляция на 24 марта составила 0,12% после 0,06% неделей ранее. Это вблизи сезонной нормы и показателя марта прошлого года, что позволило годовой инфляции остаться на уровне 10,1% г/г. В марте рост цен замедлился во всех секторах, а в сегменте непродовольственных товаров он был минимальным в том числе за счет сильного рубля.
- Банковское кредитование в феврале немного выросло за счет корпоративного сегмента. Потребительское кредитование продолжило сжиматься третий месяц подряд (такого не было даже в 2022 году). Годовой прирост розничных кредитов опустился ниже 12% г/г, а по корпоративному сектору — ниже 16% г/г. При этом прирост вкладов остался высоким — на уровне около 25% г/г.
- Данные по экономике и деловой активности в рамках наших ожиданий. Сохраняем прогноз на конец года по ВВП и ждем роста на 0,6%. Прогноз по инфляции — 6,2%.
Мировые валюты и геополитика
Дефицит торгового баланса в США в феврале составил $147 млрд и сохранился на исторически высоком уровне за последние десятилетия. Причиной роста дефицита остается аномальный рост импорта товаров перед введением пошлин. Это дополнительно объясняет слабые позиции доллара.
Еврозона
Пара EUR/USD опустилась ниже 1.08 (1.074 на минимумах) впервые за последние три недели.
- Дональд Трамп анонсировал введение пошлин в размере 25% на все автомобили, произведенные вне США. Однако ЕС планирует пойти на уступки, что сдержало падение евро к концу недели.
- Дополнительное давление на евро оказало несогласие Франции, Италии и Испании с инициативой Еврокомиссии о значительном увеличении оборонных расходов.
- Инфляция в Испании и Франции в марте оказалась ниже прогнозов. Это подкрепило ожидания инвесторов по смягчению политики ЕЦБ, что негативно для евро.
Облигации: ОФЗ и корпоративные размещения
На прошедшей неделе доходности ОФЗ показывали следующую динамику:
- самые короткие (до одного года) выросли на 33—65 б.п.;
- двух—пятилетние выросли на 59—71 б.п.;
- семи—десятилетние снизились на 53—54 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI на этом фоне потерял за неделю 2,4%.
Аукционы Минфина
На минувших аукционах Минфина мы увидели сдержанный спрос. Всего было размещено бумаг на 29,2 млрд рублей. Это выпуски ОФЗ 26218 с погашением в 2031 году и ОФЗ 26240 с погашением 2036 году (оба — с фиксированными купонами).
- ОФЗ 26218 был размещен всего на 9,7 млрд рублей при спросе в 21,3 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 15,35%.
- ОФЗ 26246 был размещен на 19,5 млрд рублей при спросе в 42,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 15,15%.
Минфин уже перевыполнил квартальный план в 1 трлн рублей. На текущий момент размещено 1,38 трлн рублей. Всего в 2025 же году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям представителей Министерства, приоритет в текущем году будет отдаваться размещению длинных выпусков с фиксированным купоном.
Корпоративные облигации
Финальное значение ставки купона по долларовым облигациям ФосАгро БО-02-03 установлено на уровне 7,5%.
Характеристики выпуска:
- срок обращения — 2,5 года;
- купонный период — 30 дней;
- номинальная стоимость одной бумаги — $1 000;
- ожидаемая дата начала размещения — 1 апреля.
Кредитные рейтинги эмитента на максимальном уровне: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА с прогнозами «стабильный».
Доходность в 7,5% на текущий момент соответствует среднерыночному уровню по бумагам сопоставимого кредитного качества.
Книги заявок по двум рублевым облигациям компании ИНАРКТИКА серий 002Р-02 и 002Р-03 откроются 2 апреля.
- Оба выпуска имеют срок обращения 2 года.
- Купонный период серии 002Р-02 — 91 день, серии 002Р-03 — 30 дней.
Ориентир по ставке купона:
- для облигаций 002Р-02 — не выше 22,5% годовых (доходность — до 24,47% годовых);
- для облигаций 002Р-03 — ключевая ставка + спред не выше 400 б.п.
Ожидаемая дата начала размещения — 7 апреля.
Кредитные рейтинги эмитента на умеренно-высоком уровне: A+(RU) от АКРА и A.ru от НКР с прогнозами «стабильный».
Товарные рынки: нефть, газ, металлы
Нефть
На этой неделе нефть растет: Brent — на 2,5%, WTI — на 1,7%.
- Неделя началась с атаки на НПС «Кавказская». В результате транспортировка нефти пока невозможна.
- Со 2 апреля США вводят вторичные санкции в отношении стран, которые закупают энергоресурсы Венесуэлы. На экспорт всех товаров из этих стран будут применяться пошлины 25%.
- После этого решения Китай, крупнейший потребитель венесуэльской нефти, прекратил закупки. Запасы нефти резко снизились, хотя аналитики ожидали роста.
Газ
Европейский газ TTF снижается на этой неделе на 3,9%.
Причины снижения:
- инвесторы ждали положительного исхода 12-часовых переговоров между США и Россией;
- погодные условия улучшились и текущая неделя оказалась теплее предыдущей;
- глава французской энергетической компании TotalEnergies допустил возвращение поставок газа через Северный поток.
Американский газ Henry Hub подешевел на этой неделе на 0,8%. Прогнозируется более низкий, чем ожидалось ранее, спрос на газ.
В четверг вышли данные, которые совпали с прогнозами аналитиков — запасы выросли на 37 млрд куб. футов, хотя обычно в эту неделю года они снижаются.
Металлы
Спотовая цена на золото выросла на 1,6% н/н. На вечер пятницы котировки находились около $3070 за унцию. Участники рынка сохраняют повышенный интерес к золоту на фоне развязывания торговых войн Соединенными Штатами и сохранения геополитической напряженности в мире.
Промышленные металлы преимущественно снижаются:
- медь — на 0,6% н/н;
- алюминий — на 2,5% н/н;
- никель растет на 1,2% н/н.
Локальная коррекция в ценах на медь наблюдается после роста в течение трех предыдущих недель. Это вызвано тем, что США могут ввести в отношении данного металла импортные пошлины.
Американский и азиатский рынок: сводка
США
На прошлой неделе американский рынок был в минусе: индекс S&P 500 снизился на 1%, Nasdaq — на 1,7%.
- С начала недели рынки росли, инвесторы откупали просевшие активы. По итогам первого квартала аналитики прогнозируют рост прибыли на акцию на 7,1% г/г у компаний из S&P 500. Росли акции крупных компаний, среди которых Tesla, Amazon, AMD, Palantir.
- В среду динамика сменилась. Рынок снижался на данных по индексу потребительского доверия и индикатору потребительских ожиданий в США. Первый упал с 100,1 п. в феврале до 92,9 п. в марте, а второй рухнул до минимума за 12 лет и составил 72,9 п. против 74,8 п. в феврале.
- Продолжаются разговоры о пошлинах. На этот раз Трамп вводит их на импортные автомобили. На рыночные котировки также давят опасения по замедлению экономики: 60% главных финансовых директоров американских компаний ждут рецессии в США во второй половине 2025 года. На этих новостях в четверг акции General Motors упали на 7,4%.
Гонконг
По итогам недели индекс Hang Seng снизился на 1,1% н/н. Динамика остается негативной третью неделю подряд. Рынок снижается из-за торгового противостояния США и Китая и отсутствия явных драйверов для роста индекса.
Акции и фондовый рынок России
На прошлой неделе на рынке была распродажа. Индекс Мосбиржи упал на 5,6% н/н и к закрытию пятницы торговался в районе 3 020 пунктов (снижение на 5,6% н/н). Падение индекса РТС составило 4,5% н/н — ситуация чуть лучше за счет крепкого рубля.
- Поводом для такой динамики стало отсутствие позитивных новостей о переговорном процессе, а также жесткая политика ЦБ РФ по ключевой ставке.
- Дополнительным негативным фактором стал арест основателя РусАгро в середине недели. На этой новости акции компании потеряли почти 30%. Хуже рынка также выглядят чувствительные к ключевой ставке Самолет (-13,4% н/н), Сегежа (-13% н/н) и Мечел (-10,2% н/н).
Согласно еженедельному обзору корпоративного долга, доходности коротких облигаций снизились из-за геополитического фона и умеренной риторики Банка России. Рынок, скорее всего, нашел тот уровень, который может поддерживаться позитивными новостями извне. Но значимого снижения доходностей без начала цикла смягчения денежно-кредитной политики мы пока не ждем.
