Профиль инвестора Zhitkov_Denis | Тинькофф Инвестиции Пульс

Банк ВТБ («ВТБ», «Банк»), головная компания группы ВТБ («Группа»), сегодня публикует промежуточную сокращенную консолидированную финансовую отчетность за три и девять месяцев, закончившиеся 30 сентября 2021 года с заключением независимого аудитора по результатам обзорной проверки данной отчетности. Дмитрий Пьянов, Член Правления, Финансовый директор банка ВТБ, отметил: «Внушительный рост ключевых банковских доходов, который Группа демонстрирует на протяжении текущего года, способствует достижению сильных финансовых результатов и обновлению рекордных значений по абсолютным показателям прибыльности. За 9 месяцев 2021 года группа ВТБ заработала чистую прибыль в размере 258 млрд рублей, что превосходит показатель аналогичного периода прошлого года более чем в 4 раза и соответствует 18% возврата на капитал. Сильные результаты 9 месяцев дают нам основания пересмотреть прогнозы и во второй раз за год повысить ориентир по чистой прибыли. Мы ожидаем, что уже в текущем году мы сможем превысить ориентир, предусмотренный стратегией на 2022 год, и обеспечить исключительно привлекательный уровень дивидендной доходности по итогам года».

В пятницу повысили процентную ставку на существенную величину, 75 процентных пункта (или по - русски, на 0,75%) Для (разумного) дивидендного инвестора ничего не поменяется, т.к. величина дивидендов не поменяется. Изменятся скачки цены акциЙ в предвверии выплаты дивидендов, т.к. премия за риск увеличивается и безрисковая процентная ставка увеличивается, - инвесторы охотнее перекладываются в депозиты. Реакция на выплаты ослабнет и закрытие гэпов будет медленнее, но для нас, - разумных инвесторов это неважно Бенефициарами от увеличения процентной ставки в следующем квартале будут , , . Послезавтра будет годовая отчетность ВТБ24, ожидаю сильную отчетность, добирать не буду, т.к. банков итак треть портфеля. Рост процентной ставки приводит к замедлению строек, замедление строек приводит к падению ВВП и падению выручки металлопроизводителей (изменение роста ВВП в домашнем регионе на 1-2 процента в разы изменяет выручку металлопроизводителей). Те, у кого часть портфеля ориентирована на зарубежный рынок (, ) не особенно заметят разницы, т.к. диверсифицированны относительно российского рынка. Чуть внимательнее нужно будет наблюдать за , т.к. большая часть выручки получается от российского рынка, и часть этой выручки приходит от стройки. С учетом гэпа на заключение контрактов и хороший прошлый квартал внимательно наблюдать нужно будет в следующем квартале за динамикой цен на уголь (ММК - Уголь добывает лишь небольша ую часть угольного концентрата), динамикой цен на сталь и спросом. Очень внимательно бы отнесся к строительным компаниям, - они в первую очередь будут терять в выручки из за роста процентной ставки на горизонте 1-2 квартала п.с. я там упомянул, что величина дивидендов не поменяется. - она, конечно поменяется на горизонте полугода-года для компаний, которые привязаны к процентной ставке и значительно потеряют от ее роста.

Привет, коллеги. Динамика портфеля 23-10-2021: , продал {$GLTR}, +20,13% , +10,72% (увеличил позицию) {$FIVE}, -1,46% , +16,99% , +20,14% , +13,67% Доходность портфеля 2019: +37% Доходность портфеля 2020: +33% Доходность портфеля 2021: +28% Доходность портфеля за год на текущую дату: +12,93% Дивиденды, полученные за 2021: 50т.р. Дивиденды, планируемые к получению в 2022: 337 029р. Все позиции укрепились за предыдущую неделю и обеспечили рост портфеля, ввиду большого довнесения средств средние показатели уменьшились. Глобалтранс продолжает удивлять потенциалом, стоимость аренды полувагонов за октябрь 1455 рублей, что на 50 процентов выше. Владельцев Глобалтранса ожидает очень большой рост, когда объявят дивиденды за 2021 или 2022, перспектива не краткосрочная, но очень верная и хорошая Потенциал роста на мой взгляд по - прежнему имеют: ВТБ24 (в перспективе нескольких месяцев, до полугода) - очень хороший финансовый отчет за третий квартал плановые показатели по прибыли выдерживаются, расчетный дивиденд около 11%, что спровоцирует неминуемый рост после объявления дивидендов. Ввиду этого увеличил позицию и хочу постараться увеличить еще, Глобалтранс (в перспективе нескольких месяцев до полугода), - очень сильно увеличилась цена аренды полувагона, копится хороший потенциал роста. Газпром имеет хорошие перспективы роста с учетом возможных дивидендных выплат и благоприятной ценовой конъюнктуры, которая продолжает улучшаться ожидает очень хороший отчет и хорошие дивиденды, приобрел в долгосрочный портфель в ожидании хороших перспектив Приобрел в ожидании сильных дивидендных выплат, и очень хочу увеличить долю в связи с энергопереходом и хорошей стратегической позиции норникеля в этой связи

THOR INDUSTRIES. Общий обзор Thor Industries, Inc. () разрабатывает, производит и продает автомобили для отдыха (RV), а также соответствующие детали и аксессуары в США, Канаде и Европе. Он предлагает туристические трейлеры под различными торговыми марками; а также бензиновые и дизельные автодома класса A и класса C. Он также предоставляет обычные туристические прицепы и пятые колеса. Он также предлагает мотоциклы, караваны, кемперы и городские автомобили под брендами. Он предлагает алюминиевые экструзионные изделия и специализированные компоненты для RV и других производителей; а также цифровые продукты и услуги для жилых автофургонов. Он поставляет свою продукцию через независимых и не франчайзинговых дилеров. Компания была основана в 1980 году и базируется в Элкхарте, штат Индиана. Вкраце, это крупнейший в мире производитель домов на колесах. Рост очень стабильный и линейный за последние 20 лет (рисунок 1 - график выручки и чистой прибыли, рисунок 2 - 10 летние усредненные показатели). •Выручка растет на 13% ежегодно, •Свободный денежный поток растет на 19% ежегодно •Рентабельность инвестированного капитала очень высокая 18% за последние десять лет Очень привлекает то, что компания очень быстро гасит долги (рисунок 3 - примеры погашения долга за последние 10 лет), скажем по другом, - после каждого поглощения у компании высочайший приоритет, который заключается в том, чтобы погасить долг. На текущий момент, после взрывного роста в предыдущие два года, цена на компанию находилась во флэте и существенно не менялась, хотя выручка и прибыль продолжали расти, поэтому по DCF компания снова оказалась в зоне недооценки и имеет хороший высокий потенциал роста (рисунок 4 - пунктир это текущая цена, столбик DCF Это оценка компании по дисконтированному денежному потоку) Это не спекулятивная история, мной компания приобреталась в 2019 году на существенную часть портфеля в IB и обеспечила более, чем 100% рост за полтора года, но приходилось терпеливо ждать, ввиду того, что финансовые показатели только улучшались и компания становилась только сильнее. И сейчас у компании очень высокие перспективы роста и хороший потенциал, но не на 1-2 месяца. По ссылке ниже 20-летняя финансовая история компании, - очень стабильная и крепкая.

ФИНАНСОВЫЙ ЭКСПРЕСС АНАЛИЗ Сегодня-завтра отчетность: {$RSTI} ВЫБИРАЕМ НАУГАД: Abercrombie & Fitch - через свои дочерние компании действует как специализированный розничный торговец. Компания работает в двух сегментах: Hollister и Abercrombie. Он предлагает ассортимент одежды, средств личной гигиены, нижнего белья и аксессуаров для мужчин, женщин и детей под брендами Hollister, Abercrombie & Fitch, abercrombie kids, Moose, Seagull и Gilly Hicks. По состоянию на 28 мая 2020 года у него было около 850 магазинов в Северной Америке, Европе, Азии и на Ближнем Востоке. Компания продает товары через свои магазины и напрямую к потребителю; различные сторонние оптовые, франчайзинговые и лицензионные соглашения; и платформы электронной коммерции. Abercrombie & Fitch Co. была основана в 1892 году, ее штаб-квартира находится в Нью-Олбани, штат Огайо (логотипчик во вложении). История успеха более 100 лет, но давайте заглянем глубже. РОСТ (десять последних лет): Revenue: -1.0% Assets: 1.2% FCF: 2.8% Прямо скажем, негусто и даже печально, даже если отбросить в сторону последние два года, которые портят статистику даже устойчивым бизнесам ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ: С 2012 года выручка упала с 4158млн до 3125 млн. Операционная прибыль в таком же плачевном состоянии. Хотя, дивиденды платит стабильно и ежегодно, не уменьшая. Дивиденды с 2013 превышают прибыль на акцию. Теперь заглянем в баланс и отчет о движении денежных средств, чтобы понять: А ОТКУДА ДЕНЬГИ? БАЛАНС: В балансе видно, как растет долгосрочный долг, от нуля, постоянно увеличиваясь до 350млн. Кэш увеличивается засчет долга. Активы (Total assets) не растут (почти не растут). Акционерный капитал (Shareholder Equity) тает с каждым годом. АНАЛИЗ Здесь бы и остановиться, итак все понятно, но интересны причины, иначе, зачем мы все это затеяли. Открываем sec.gov и тратим наше драгоценное время на пару годовых отчетов. 2021 год 2020 год 2019 год Переходим сразу к раздел Item 7 MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF OPERATIONS (он самый важный в годовых отчетах и стоит прыгать сразу к нему). Находим ключевые показатели роста, которые характеризуют данный ритейл, в данном случае это количество магазинов (Number of stores at end of period) и площадь (Gross store square footage at end of period), находящаяся под всеми магазинами бизнеса и видим картину рецессии. Также сопоставимые продажи (Comparable sales) растут на уровне инфляции и даже падают. Очень хорошо это видно в Item 6 отчета на сайте регуляторы (см. скрин во вложении). ВЫВОДЫ Данная компания ни в каком виде не интересна для того, чтобы добавлять ее в какой - либо портфель. Видна картина рецессии и на горизонте плавный выход из рынка в ближайшие 10 лет, если что-то кардинально не изменится в структуре управления. Хотя ценовой график за последние 10 лет может ввести начинающего инвестора в заблуждение. КОЛЛЕГИ, будьте осторожны, когда принимаете решения МАТЕРИАЛЫ (консолидированная отчетность компании за 20 лет в одном файле):

Дисконтированный денежный поток. ч.2. Анализ Татнефть Группа «Татнефть» является крупным производителем российской топливно-энергетической отрасли с опытом работы около 80 лет, в том числе в статусе публичного акционерного общества с листингом на международном фондовом рынке – более 25 лет, находится на пятом месте по объему добычи на конец 2019 года (рисунок 1). На шестом месте по объему переработки нефти по данным на конец 2019 года (рисунок 2) Стратегия вертикальной интеграции полного производственного цикла реализуется в статусе Группы. Основные активы Компании расположены на территории Российской Федерации, бизнес-проекты ведутся на внутреннем и зарубежном рынках. Помимо анализа драйверов роста компании, необходимо оценивать, насколько цена актива является оправданной и есть ли целесообразность покупать акцию исходя из текущей цены. Как уже упоминалось в предыдущей публикации, для целей оценки автор считает наиболее целесообразным использование метода дисконтированного денежного потока (DCF), который отражает денежный поток, который создает компания для акционеров, т.е. вся сумма кэша, которая не уходит на обеспечение функционирования бизнеса и увеличивает акционерный капитал в долгосрочной перспективе. Для использования модели дисконтированного денежного потока необходимо задаться следующими исходными данными: Безрисковая процентная ставка (Risk free rate) Требуемый возврат на капитал (requred rate of return) Процент терминального роста (terminal growth rate) Стоит упомянуть, что я предпочитаю рублевым активам долларовые ввиду постоянного обесценивания отечественной валюты и формирования дополнительного ускорения роста стоимости портфеля. Ввиду этого я всегда привожу модель к долларовой величине, чтобы сравнивать компанию с долларовыми конкурентами. Так и данную модель приведем к доллару. Финансовые показатели, необходимые для анализа приведены в таблице 1. В результате расчетов, с учетом величины требуемого возврата на капитал (20%), получили пять результатов справедливой цены акции. В случае, если рыночная цена ниже “справедливой” стоимости акции, ее можно рассматривать к покупке. В приведенных расчетах цена при среднем прогнозе роста компании в течение 10 лет 7% и терминальном проценте 1%, рекомендованная цена покупки составила цена обыкновенной акции ниже 510 рублей (таблица 4). Другими словами, акция недооценена и имеет хороший потенциал роста. В особенности, если принимать во внимание фактор роста цены на нефть и восстановления спроса после пандемии В комфортном виде анализ: Таблица с математической моделью:

Держу 15 процентов портфеля в отношусь к ВТБ24 с осторожностью ввиду не очень аккуратного соблюдения дивидендной политики в прошлом. Идея связана с дивидендами. Ниже очередное портверждение уверенных факторов роста в будущем. Ссылка на первоисточник: "Результаты июля продолжают успешную для банка динамику первого полугодия <…> По итогам 7 месяцев 2021 года банк продемонстрировал существенный рост прибыли. Чистая прибыль за 7 месяцев нарастающим итогом с начала года составила 154,3 млрд руб., в том числе 24,8 млрд руб. за июль. Таким образом, к аналогичному периоду прошлого года - рост в три раза, к июлю прошлого года - рост в 460 раз", - прокомментировал главный бухгалтер ВТБ Михаил Коваленко. По его словам, наибольший вклад в формирование чистой прибыли банка внесли чистые процентные доходы (рост на 26,3% за январь - июль - до 334,9 млрд руб.). Данная динамика поддерживается ростом кредитного портфеля и доходов от российских ОФЗ. Резервы банка на возможные потери по кредитам за январь - июль достигли 70,7 млрд руб. (снижение на 48,5%), за июль - 12,2 млрд руб. (снижение на 65%). Соотношение резервов к кредитному портфелю на 1 августа составило 5,5% против 5,3% на начало года. За январь - июль ВТБ выпустил субординированные облигации на 147,7 млрд руб., за июль - 8,4 млрд руб. Норматив достаточности капитала банка составляет 11,75 на 1 августа, что существенно выше минимальных установленных значений. На начало года норматив составлял 11,28. Динамика объясняется ростом капитала, прибыли и переходом на новый порядок учета операционного риска. Совокупные активы банка на 1 августа составили 18,6 трлн руб. (рост на 13,6% с начала года). Суммарный кредитный портфель составил 12,9 трлн руб. (в том числе портфель кредитов физлицам - 3,9 трлн руб., юрлицам - 9 трлн руб.), увеличившись на 9,1% за январь - июль и на 2,3% за июль. Доля кредитов физлиц в портфеле достигла 30,2% против 27,6% на начало года. Средства клиентов в банке на 1 августа составили 16 трлн руб., что на 17,9% больше, чем на начало года. 67,1% их них - средства юрлиц, 32,9% - физлиц. Происходит снижение валютных средств на счетах и рост вкладов в рублях, а также рост средств на эскроу-счестах физлиц, констатируют в кредитной организации"

Что за предсказуемость? Чтобы делать какие-либо прогнозы и пытаться оценивать на будущие периоды стоимость компании, необходимо, чтобы компания обладала некоторыми базовыми характеристиками, позволяющими попадать в поле зрения инвестора. Качество бизнеса чаще всего описывается натуральным языком с помощью определений, которые при поверхностном взгляде с трудом поддаются анализу и количественной характеристике для осуществления инвестиционного анализа, основанного на строгом математическом подходе. Опираясь на слова Чарли Мангера и Уоррена Баффета, к основным качественными характеристикам бизнеса, на основании которых можно принять инвестиционное решение относятся следующие понятия: Predictability (предсказуемость) Quality (качество) Superiority (Превосходство) Но, можно ли численно описать данные понятия, дать им количественное наполнение и наполнить математическим смыслом. - это был Риторический вопрос. Конечно можно. Высокая степень предсказуемости позволяет строить более качественные прогнозы, основанные на дисконтированных денежных потоках, сбывающихся с большей определенностью. С другой стороны, даже хороший результат в последнем периоде, но низкие или непредсказуемые результаты в предыдущих периодах не позволяют рассматривать компанию как потенциальный объект для инвестиций ввиду отсутствия возможности построения надежного прогноза. Предсказуемые компании увеличивают свою прибыль на постоянную величину ежегодно и ежеквартально (от года к году). Соседние кварталы в пределах года нельзя рассматривать как минимальный интервал для анализа ввиду того, что в операционном цикле присутствуют сезонные колебания спроса на продукцию, и квартальные колебания необходимо усреднять к году или рассматривать динамику одинаковых кварталов соседних лет. Как выглядят предсказуемые компании Если взгялнуть на графики ниже (рисунок 1), то можно уверенно сказать, что компании, расположенные выше имеют большую предсказуемость, чем компании расположенные ниже (по номерам рисунков 1- > 4 предсказуемость уменьшается) {$WBA}

Дисконтированный денежный поток. ч.1 Очень качественный анализ и глубокое понимание бизнеса не является ценным, если предварительно (затем) не проведена оценка текущей стоимости актива. Существует масса различных методов оценки, работающих с определенной долей вероятности: коэффициентные, методы дисконтирования, методы момента, опционная оценки, - которые в той или иной степени связаны с поведенческими или стоимостными факторами. Оценка стоимости акции, и любого денежного потока по дисконтированному денежному потоку (Discounted cash flow - DCF) вызывает у меня наибольшее доверие, т.к. формализуется относительно "просто". Т.е. другими словами, имея калькулятор отчет о движении денежных средств, можно довольно оперативно определить справедливую стоимость актива и целесообразность его приобретения в данный момент времени. Дисконтирование подразумевает большое и важное допущение, - компания предсказуема и за последний период времени создает стабильно растущий денежный поток (во всяком случае, стабильный), и вот эта самая величина, на которую денежный поток увеличивает, позволяет спрогнозировать, Насколько увеличится капитал акционеров на длительном временном интервале (который в свою очередь превратится в дивиденды или в рост курсовой стоимости актива). Если актив создает денежный поток (Free cash flow), то к нему всегда можно применить метод дисконтирования, т.е. приведение будущих денежных потоков к стоимости в настоящий момент времени. Ретроспективно оценивая акцию и вглядываясь на 5-10 лет в прошлое, можно понять - допустим ли такой метод или не допустим. И, затем, используя относительно простую формулу - получаем стоимость акции в настоящий момент времени. На рисунке 1: CF - Денежный поток в заданный год (CF1 - в первый год, CFn - в последующие годы) r - ставка дисконтирования. Наиболее часто данная формула используется при проектном анализе и при расчете срока, за который тот или иной инвестиционный проект окупится на заданном временном интервале. Допустим, что мы планируем инвестировать в новый проект сумму, равную 10млн долларов, при этом мы знаем, какой денежный поток будет создавать проект на пятилетнем интервале (рисунок 2) Если подставить заданные переменные в формулу, можно получить рассчетный возврат денежных средств, приведенных к заданному году (отражен на рисунке 3). Если суммировать по вертикали полученные столбцы и привести денежные потоки в будущие годы к настоящему моменту времени, мы получим сумму $13,306,728. С учетом затрат на инвестиции $10,000,000 мы получим чистую приведенную стоимость на данный момент времени: NPV = $3,306,728 С учетом этого, чистая приведенная стоимость актива к настоящему моменту времени будет положительной и проект в целом будет иметь смысл. Если бы себестоимость затрат на генерацию денежного потока была более 14млн долларов, то для пятилетнего интервала времени целесообразность была бы невысокой Остается сравнить данную стоимость с курсовой стоимостью акций, чтобы понять - А БУДЕМ ЛИ МЫ ПОКУПАТЬ ДАННУЮ АКЦИЮ ПО ДАННОЙ ЦЕНЕ. рассмотрим в следующем уроке одну из бумаг:

Ввиду необходимости регулярного инвестирования в обновление оборудования, перестройку печей и производства новых, более современных линий - металлопроизводство является непривлекательным для автора статьи. Однако, данный сектор является одним из наиболее развитых в России и одним из секторов, которые обязательно нужно держать в своем портфеле разумному инвестору в российские акции. В процессе снятия ограничений в 2020 году, спрос восстанавливается быстрее, чем производственные мощности могут предложить, -это привело к росту цен до 510 долл. США за 1 т в III квартале 2020 года. В связи со второй волной распространения вируса, вероятна высокая волатильность спроса и цен на сталь в конце 2020 года — первой половине 2021 года и очень высока вероятность продолжения роста цен на металлопродуцкию. По данным Economist Intelligence Unit, экспортные цены продолжат расти (рисунок 1). А как следствие (хоть и ослабленное экспортными пошлинами), продолжат расти и цены на российском рынке. По данным финансовой отчетности за 2020г проведем краткий анализ структуры выручки и проанализируем показатели качества производства. В качестве основного показателя качества автор выбрал операционную прибыль, с целью исключения влияния капитальных затрат на результаты деятельности компании. Операционная прибыль напрямую отражает эффективность основного вида деятельности компании, исключая влияние долговой нагрузки и капитальных затрат. Показатели приводим в рублевый эквивалент по курсу на 31 декабря 2020 года. Как мы видим из таблицы, на первом месте по объему выручки находится ЕВРАЗ, который занимает долю 23%, за ним следует НЛМК (22%) и Северсталь (16%). Наиболее эффективными с точки зрения операционной прибыли являются Металлоинвест (33%), Северсталь (28%), Евраз (17%). Тройку лидеров по рентабельности чистой прибыли возглавляют: Северсталь (15%), НЛМК (14%), Металлоинвест (13%) Для получения рейтинговой таблицы 3, сведем показатели эффективности и расставим баллы с максимальным баллом, равным количеству компаний в рейтинге, в зависимости от места в таблице 2. Так как фри флоат отражает инвестиционную привлекательность для миноритарных акционеров, также учтем его величину при анализе. Северсталь и НЛМК занимают лидирующие в отрасли позиции по операционной эффективности. Связано это с тем, что компании почти полностью обеспечивают себя сырьем (коксующимся углем и железной рудой с высочайшим содержанием оксида металла). Данная модель защищает компании от сезонного колебания цен на сырье и позволяет поддерживать самый высокий уровень рентабельности EBITDA по отрасли. Автор с удовольствием продолжит углубляться в особенности бизнеса металлопроизводителей и продолжит делиться своими мыслями с коллегами - инвесторами. Данный рейтинг является субъективным и не принимает во внимание многие аспекты финансовой отчетности, такие как долговая нагрузка, стабильность извлечения прибыли, равномерность и величина капекса, возврат капитала акционерам в виде дивидендов и обратного выкупа акций, также не принимается во внимание этика корпоративного управления и подход компаний к управлению акционерным капиталом. Автор публикации является держателем акций компании ММК и занимается изучением финансовой отчетности исходя из собственного интереса, не призывает и не советует приобретать какие - либо акции из данного обзора, а только делится собственным мнением. Статья в удобном ввиде по ссылке: Таблицы с расчетами:

Увеличение экспортных пошлин на металлопродукцию вызвало бурный ажиотаж у держателей акций. Как я не скрываю, мне нравится бумага и захотелось понять, насколько пошлина напрямую может повлиять на чистую прибыль компании: Вводные данные: •структура реализации получена по операционному отчету 1Q21 (распределение продаж на внешний и на внутренний рынок). •было сделано предположение, что пошлины были введены и действовали в 1Q21, •было сделано предположение, что зарубеж был реализован горячий прокат •уплата пошлины не была вычтена из налогооблагаемой базы налога на чистую прибыль Полученные результаты: В случае, если бы экспортные пошлины, в том виде, в котором они зафиксированы интерфаксом в стенограмме заседания правительства, были введены в первом квартале 2021, то прямые потери ММК составили бы: 81млн долларов или 17% от чистой прибыли компании за 1q21. EBIDTA стального сегмента "россия" увеличился на 58% г.г. за 1q21, кроме того, рост выручки составил 21%г.г. за 1q21. Влияние пошлин на ММК несущественно ввиду следующих факторов: •небольшой процента экспорта (23% по данным 1q21) •цена на внутреннем рынке не снизится ввиду снижения объема экспорта и ввода экспортных пошлин, в лучшем случае замедлится рост п.с. ссылка для желающих на модель расчета я продолжаю держать в инвестиционном портфеле компанию ММК, и прошу учесть, что данный пост не является рекомендацией