#asymmetry | Стратегическая ставка: длинные ОФЗ — идея на вход На горизонте — один из тех редких моментов, когда всё сходится. Дюрация, макро, ожидания и рыночная структура — на одной стороне доски. В такой ситуации логично смотреть на длинные ОФЗ: 26246 / 26247 / 26248 ⸻ На что смотреть: • ОФЗ 26246 — 80.848 / 16.35% YTM, текущая доходность - 14.8%, модиф. дюрация 4.9 • ОФЗ 26247 — 80.700 / 16.31% YTM, текущая доходность - 15.1%, модиф. дюрация 5.06 • ОФЗ 26248 — 80.425 / 16.29% YTM, текущая доходность - 15.2%, модиф. дюрация 5.15 Остатки к размещению на конец мая: • 26246 — 227 млрд ₽ • 26247 — 250 млрд ₽ • 26248 — 119 млрд ₽ Это важно: выпуски всё ещё в ротации Минфина, но объёмы близки к исчерпанию. По мере их размещения (2–3 месяца — по текущему графику) навес уйдёт, и доходности нормализуются вниз. ⸻ Почему это «тот самый момент»: 1. Макро: страница из учебника • ставка ЦБ — на пике, • инфляция начала замедляться, • ВВП теряет импульс (IV кв. 2024: +4.5% → I кв. 2025: +1.7%), • рынок ждёт разворота. Инфляция: • Апрельская оценка ЦБ — 6.2% г/г, • 3-месячный темп: 6.9%, • В мае недельные данные указывают на замедление до 2.5–4.0% г/г. → Тренд на замедление усиливается. Потребительский спрос выдыхается, экспорт не восстанавливается, а рост зарплат тормозится. Именно в таких условиях происходит поворот политики. 2. Что с другими активами в этот момент: • Акции — перегреты, прибыли стагнируют • Валюта — вбок, импорт стагнирует • Коммодитиз — без импульса • Депозиты — ставка есть, upside нет Кредитные спреды по облигациям - расширяются → А длинные ОФЗ — начинают играть первую скрипку: работает переоценка. 3. Техника рынка: конец аукционной фазы Когда навес уходит — доходность уходит с ним. Бумаги без давления Минфина уже торгуются на 0.3–0.8 п.п. ниже по доходности. Это и есть запас прочности на входе. 4. ЦБ — 6 июня: • Смягчение сигнала — базовый сценарий • Первое снижение — в пределах пары месяцев → Рынок будет переоценивать кривую заранее. Идея уже работает. ⸻ Сценарии: сколько можно заработать (горизонт — 1 год): ОФЗ 26246 • Текущая доходность: 14.8%, дюрация: 4.9 • YTM → 15.0% → 21.42% • YTM → 14.0% → 26.32% • YTM → 13.0% → 31.22% ОФЗ 26247 • Текущая доходность: 15.1%, дюрация: 5.06 • YTM → 15.0% → 21.73% • YTM → 14.0% → 26.79% • YTM → 13.0% → 31.85% ОФЗ 26248 • Текущая доходность: 15.2%, дюрация: 5.15 • YTM → 15.0% → 22.06% • YTM → 14.0% → 27.21% • YTM → 13.0% → 32.36% → Даже при умеренном снижении ставок до 14–15%, total return выходит в диапазон 21–27%. Это уровень HY без кредитного риска, с полной ликвидностью. ⸻ Вывод: Мы в точке, где рынок ещё не успел переоценить будущее, а окно уже открылось. Пора покупать или еще не время? SU26246RMFS7 SU26247RMFS5 SU26248RMFS3 #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации

9 Мая — День Победы. Сегодня мы вспоминаем тех, кто сражался, выстоял, потерял, выжил и победил. Не ради парадов. Ради жизни. Пусть память о них будет не формальностью, а ориентиром. Сила духа. Честь. Верность. Тишина после боя. С Днём Победы.

#asymmetry | флоатеры: премия за рефинансирование Мы построили кривую G-spread по ключевым эмитентам. Что она показывает? Чем выше срок до погашения — тем ниже спред. Рынок даёт премию не за длительность, а за тревожность. Пока все бегут во фиксы и охотятся за купоном, флоатеры просто… остаются. Их не покупали, их продавали, чтобы перетечь в стабильные и «понятные» облигации. Сейчас возвращается постепенно спрос во флоатеры. А в это время: • РЖД — 2.19% G-spread. Государство, рельсы, гарантия. • Газпром Капитал — 3.13%. Справедливо. Надёжно. • МТС — 3.41%. IG, без дисконта. • Росагролизинг — 3.92%. Дальний конец флоатеров, почти 4 года. Уже не гос, ещё не рынок. • ВЭБ.РФ — 3.03%. Долгий, тяжёлый, но системный. • Остальные бумаги? Либо ушли в тень, либо торгуются с премией, которую раньше давали ВДО. Почему так? Банк России усилил давление на фондирование: игра превращается в выживание. Ликвидность сосредоточена у немногих, и они диктуют правила. Флоатеры стали дешёвыми. Не из-за плохих историй. Из-за борьбы за кэш. ⸻ Вывод: Стоит ли рисковать? 3% спреда можно брать и в голубых фишках. Но если игроки второго эшелона справятся с рефинансированием, то в этих флоатерах — джек-пот. Цены выросли еще недостаточно с декабря. Потенциал — в сужении спредов и возврате интереса. Выбор за тобой. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации RU000A109VJ2 RU000A106Z46 RU000A108RP9 RU000A1075J3 RU000A109098 RU000A108447 RU000A1078S8 RU000A106375 RU000A106ZL5