Про облигацию АФК Система 001Р-31

📦Новые облигации: ТрансКонтейнер П02-01. Покупать или нет На разборе - очередной флоатер от солидного эмитента. Блюстители духовных скреп, расслабьтесь. "ТрансКонтейнер", как и ЕвроТранс $EUTR, не имеет отношения к чуждым европейским ценностям. А вот к чему имеет, так это к контейнерным грузоперевозкам. И именно ради стабильного функционирования бизнеса нам предлагают дать в долг под плавающую ставку с привязкой к КС. 📦Эмитент: ПАО «ТрансКонтейнер» 🚊Транс Контейнер - крупнейшая российская логистическая компания в сфере ж/д контейнерных перевозок, использующая собственные фитинговые платформы и ISO-контейнеры. С конца 2019 г. входит в Группу компаний «Дело» и является ее основным операционным активом. На конец 2023 располагает более 40 тыс. фитинговых платформ, более 140 тыс. крупнотоннажных контейнеров, более 600 единиц автотранспорта и погрузочной техники. Управляет парком на более чем 300 тыс. маршрутов в России и за рубежом. Также в базе активов - 40 контейнерных терминалов в РФ. ⛔️В июне 2024 ПАО "ТрансКонтейнер" и его директор попали под санкции ЕС за якобы участие в торговле оружием с КНДР. Под санкциями США компания ещё с февраля. ⭐️Кредитный рейтинг: ruAA- "стабильный" от Эксперт РА. 💼Единственный находящийся в обращении выпуск ТрансКо1P1 $RU000A100YE6 погашается в октябре 2024. Видимо, именно под его рефинансирование компания и решила перехватить деньжат. 📊Фин. результаты за 2023: ✅Выручка увеличилась на 11,1%, до 199,2 млрд ₽. Показатель EBITDA вырос примерно аналогично, с 38,1 млрд до 42 млрд ₽. ✅Чистая прибыль подросла на 11,7% – до 20 млрд ₽. Прибыль до налогообложения увеличилась до 25,1 млрд ₽ с 21,2 млрд ₽. 🔻Активы и собственный капитал уменьшились: активы - на 9,3% до 161 млрд ₽; капитал - на 18,4% до 27,3 млрд ₽. ✅Краткосрочные обязательства снизились до 54,1 млрд с 76,6 млрд ₽ на начало года, долгосрочные - выросли до 79,2 млрд ₽ с 67,1 млрд. Общий долг компании впервые за несколько лет уменьшился по итогам года. ✅Чистый долг почти не изменился и составил 90,6 млрд ₽ (+2%). Однако долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA снизилась до уровня 2,16х (по итогам 2022 г. было 2,8). Это самый низкий показатель за 3 года. ⚙️Параметры выпуска ● Название: ТрансКо2-01 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 15 млрд ₽ ● Погашение: через 3 года ● Ориентир купона: КС + 200 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: АА- "стабильный" от Эксперт РА ● Только для квалов: нет 👉Сбор книги заявок - 22 августа, размещение на бирже - 28 августа 2024. 🤔Резюме: ну такое, средненькое 🚊Итак, Транс Контейнер размещает флоатер солидным объемом 15 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты. ✅Надежный и очень крупный эмитент: лидер российских контейнерных перевозок, с высоким кредитным рейтингом AA-. ✅Растущие операционные и фин. показатели. За 2023 г. выручка и прибыль увеличились на 11%, а долговая нагрузка заметно снизилась и сейчас минимальная за несколько лет. ✅Без доп. приколов типа оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Неинтересная доходность. Начальный ориентир купона КС+200 б.п. - прямо скажем, не вау. Буквально позавчера на обзоре был Совкомбанк Лизинг с аналогичным кредитным рейтингом и спредом 250 б.п. к КС. К тому же, по итогам размещения спред наверняка снизится ещё. ⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к отказу иностранных партнеров от сотрудничества с ТрансКонтейнером. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки. 💼Вывод: ничего плохого про эмитента не скажу, но с таким сочетанием доходности и рейтинга выпуск мне неинтересен. Не спасают ситуацию даже купоны каждый месяц, хотя для разбавления портфеля флоатеров может кто-то и возьмёт. Я лично пас. 🎯Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить БалтЛиз10 $RU000A108777, ГТЛК 2Р3 $RU000A107TT9, Система 1Р30 $RU000A108GN7 и Система 1Р31 $RU000A1098F3. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

На прошлой неделе состоялись размещения новых облигационных выпусков "Городской Супермаркет" (Азбука Вкуса) {$RU000A109825} (20%), Бианка Премиум (дебютный) $RU000A1097X8 (23%), ГК Самолет $RU000A109874 (19,5%), АФК Система $RU000A1098F3 (20,2%), С-Принт $RU000A1098H9 (23%), Сибсульфур $RU000A1098T4 (25%), МВ Финанс $RU000A109908 (22,25%), Джи-Групп $RU000A109981 (21%) и других. прим: указан размер первого купона. Углубленный анализ эмитентов (в Пульсе) в период размещений новых выпусков (включая выпуски для квалов) проводится в @InvestSeif_Plus. Там же вы сможете найти полную информацию о всех новых выпусках. Присоединяйтесь!

💊Лизинг на стероидах: про новый выпуск облигаций от дочки Совкомбанка Интересно посмотреть и отдельно, и для лучшего понимания бизнеса материнского банка. Совкомбанк Лизинг-БО-П07: 📊AA- от Эксперт РА 14.11.23, AA- от АКРА 10.04.24 💰купон КС+250, ежемесячный ⏳3 года, объем 3 млрд. Сбор 20.08 Крупный лизинг. Специализируется на финансовой аренде автотранспорта, преимущественно грузового, в меньшей степени есть легковой и дорожо-строительная техника. Контрольный пакет принадлежит Совкомбанку $SVCB 💰Основные цифры за 2023 год (МСФО за 1п 2024 еще нет): • Чистый процентный доход: 3,6 млрд. (+31%) • Непроцентные доходы: 0,7 млрд. (+58%) • Прибыль: 1,8 млрд. (+6,7%) • Чистое расходование денежных средств по операционной деятельности: -31,4 млрд. (x3,8) • Чистый долг: 58,5 млрд. (x2) • Портфель: 100 млрд. (x2) ✅ В рэнкинге Эксперт РА по итогам 2023 СКБ-Лизинг поднялся с 14 на 10 место по новому бизнесу (для топов это много, база высокая) и с 16 на 12 по портфелю (портфель удвоился, с 50 до 100 млрд.) Это дало рост ЧПД на ~31% и непроцентных доходов на 58% (но их доля небольшая, чуть более 15%, до Европлана тут далеко. Прибыль осталась на уровне 2022, денежный поток без учета новых инвестиций в лизинг плюсует, с ними – сильно отрицательный: для стадии очень активного роста это нормально 💰Долговой портфель за год удвоился, до 60+ млрд.: • Под 90% приходится на банковские кредиты (угадайте, из какого банка?) Ставка по фиксированной части – 7,5-11,8%, по плавающей – КС+250-290. Вполне комфортно • В обращении 2 выпуска облигаций на 4,4 млрд. $RU000A104388 и $RU000A106946, фиксы под 9,25 и 10%, ликвидность по обоим нулевая, полагаю основной объем лежит все в том же СКБ ✅ Объем ликвидных активов Совкомбанка кратно превышает обязательства СКБ-Лизинга, а поддержка дочки для него – критически важна в плане репутации, поэтому насчет кредитоспособности эмитента, даже в каких-то совсем сложных сценариях, я бы не переживал. Да и предпосылок к ним сейчас нет В 2021-22 году Банк уже докапитализировал СКБЛ, и аналогичная программа докапитализации есть до 2025 года (на случай особо бурного роста либо непредвиденных убытков) ✅ В структуре материнского банка это чисто перспективный проект, что-то ощутимое в деньгах лизинг станет приносить хорошо, если к 2026-28 году, а прямо сейчас разве что может чуть прокачивать синергию в автофинансовом сегменте. Но по кредитному качеству тут порядок 📊 Параметры выпуска тоже нравятся, старт с хорошей премией по рейтинговой группе. Из сравнимого рядом есть: • БалтЛиз10 (AA-) $RU000A108777 (КС+230, ~100,1%), • ГТЛК (AA-) $RU000A107TT9 (КС+230, ~100,7%), • Система30 (AA-) $RU000A108GN7 (КС+220, ~100,1%) и свежая 31 $RU000A1098F3 (КС+220, ниже номинала) СКБ-Лизинг мне нравится больше, чем любой из этих вариантов. Объем заявлен скромный для AA-, 3 млрд. Опций много: могут сделать подарок, как было с СКБ-Факторингом $RU000A107PN0 и оставить хорошие параметры с аллокацией, могут сильно укатать спред, могут раздуть выпуск раза в 3, если не больше – увидим уже по ходу размещения 👉 В диапазоне 220-230 – считаю, что выпуск определенно интересен. Планирую поучаствовать #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз