Узнайте о планах по первичным размещениям облигаций на ближайшую неделю. Рассмотрим предложения компаний Джи Групп, Альфа Дон Транс и АФК Система. Оцените их доходность, риски и возможности для инвестиций.

Войти

План по первичным размещениям на неделю. Часть 1/2 🏗Джи Групп: A-, YTM~16,8%, 3 года, 1 млрд. Базу по компании и бумаге писал на прошлой неделе , но размещение перенесли на 28.09. За это время Джи Групп получила повышение рейтинга до A+, подняла ориентир купона до 16% и сократила объем с 2,5 до 1 млрд Параметры намного лучше того, что мы видим по рейтинговой группе (и даже лучше многострадального Интерлизинга ). Но сокращение объема тоже было не просто так: компания намерена занять тот минимум, который необходим сейчас, и не планирует переплачивать из-за высокой ставки ЦБ Поскольку раздувать выпуск планов нет, а заявок на такое щедрое предложение будет много – купон на размещении наверняка срежут. Считаю, что в пределах 15% все еще интересно для всех, ниже – только для перекладки из предыдущих выпусков 🚛Альфа Дон Транс: B+, YTM~19,2%, 2 года, 300 млн. Занимаются грузоперевозками с/х продукции и стройматериалов, немного сами трейдят ими же Бизнес сложный для оценки: здесь намешаны транспорт, HR (водители), ремонт, зависимость от агропромышленного сектора и стройки. Деньги и вовсе берут на принципиально новый проект – приобретают в собственность карьер, и здесь тоже нужны глубокие компетенции, чтобы оценить перспективы и прикинуть рентабельность Из хорошего, у компании невысокая долговая нагрузка – долг/EBITDA чуть выше 2х. По большей части это лизинг авто, то есть долг понятный, контролируемый и обеспеченный. Последние 2 года – стабильно растущая выручка с ебитдой, за счет чего долговая нагрузка временно снизилась По мере приобретения новых авто, что необходимо для роста бизнеса, долг будет расти, и здесь важно сможет ли выручка расти в тех же пропорциях. Этого мы пока не знаем и в этом тоже есть некоторый риск Взамен нам предлагают вполне рыночный купон 18% на весь срок обращения. Доходность и g-спред заметно выше, чем по рейтинговой группе. От дебютанта можно было бы ждать и большего, но орг ИВА в особой щедрости не замечен – его КЭС и Ника до сих пор болтаются в простыне, поэтому имеем что имеем Итого, баланс доходности и рисков выглядит не настолько привлекательным, как хотелось бы, но плюс-минус сопоставимым. Бумага вполне подойдет для холда (здесь важно, что с будущей долговой нагрузкой все неоднозначно – поэтому следить придется и очень внимательно). Спекулятивный апсайд тоже вероятен: YTM как у недавних торговцев снеками, но выглядит эмитент гораздо серьезнее Идти планирую. Предзаказов по бумаге нет, а размещение с большой вероятностью пройдет в один день и с аллокацией. Изначально орг хотел удовлетворять заявки по времени подачи, но потом отказался от этой идеи. Тем не менее, для подстраховки имеет смысл подать заявку чем раньше – тем лучше 💰АФК Система: AA-, флоатер (RUONIA + 225 б.п.), 4 года, 10 млрд. Эмитент в представлении не нуждается, а долги – его второе имя. В этот раз флоатер. Условия лучше, чем у недавних флоатеров СОПФ, ВЭБ и даже ЕБР при сравнимом кредитном качестве, и в целом лучше, чем по всем флоатерам с привязкой к RUONIA, кроме Пионер-Лизинга – но это совсем другая история, далеко не инвестиционного качества Нюанс только в том, что Система ни себе, ни дочкам не занимает слишком дорого. Поэтому вполне можно ожидать некоторого снижения спреда на сборе. В пределах 200 б.п. считаю вполне интересным для тех, кто хочет добавить в портфель именно бумагу с плавающей ставкой Тикеры эмитентов: {$RU000A103JR3} {$RU000A105Q97}

🚧 Новые #облигации ВИС Финанс (до 20%, сбор сегодня 22.07) Предыдущий разбор эмитента тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/56c5665a-3b7f-497b-be0b-40a2536d9a28/ Пока из свежего есть только МСФО за полный 2024 год (квартальный РСБУ тоже есть, но для ВИСа он абсолютно не репрезентативен): • Выручка: 49,8 млрд. (+16,2%) • EBITDA: 13,3 млрд. (+63,8%) • Прибыль: 3,4 млрд. (+28,8%) ✅ На вид тут все в порядке, выручка умеренно растет, расходы под контролем (с/с +2,4%, комм/адм расходы даже снизились). Получился хороший плюс по валовой прибыли, который позволил с запасом перекрыть растущие финрасходы ⚠️ Операционный денежный поток отрицательный. Причем, за последние 2 года масштаб оттока резко вырос. Соответственно, вырос и долг. Это можно объяснить крупными ГЧП-проектами Группы, если смотреть на ВИС как на «компанию роста», то на этапе роста такая ситуация – вариант нормы (а смотреть так вполне можно: мы не знаем всей раскладки по портфелю проектов, но как минимум выручка, как основная метрика роста, выросла за 2 года на 80+%) • Долг общий: 89,5 млрд. (+33,9%) • Финрасходы, нетто: 7,7 млрд. (х2,6) У ВИСа существенная часть сравнительно недорогого «концессионного» финансирования и деньги им обходятся подешевле рынка. Тем не менее, выросло и тело, и средняя ставка (с 13,6 до 16,8%). Явного напряга пока не видно, к тому же почти 90% долга долгосрочные. Плюс, последние годы на балансе стабильно лежит подушка кэша на 10+ млрд. (примерно соответствует фактически уплаченным процентам за 2024 год) • Есть еще планы по выходу на IPO, причем по довольно свежей информации – оно запланировано уже на 2025 год. Если получится, будет само собой очень хорошо в разрезе кредитоспособности • В новостном фоне имеются как сложности, так и позитив по новым проектам. По субъективным ощущениям раньше негатива вокруг компании и собственников было побольше, но на то они и субъективные (бумаги не держу, с каким-то особым пристрастием не отслеживаю) ⚠️ Кредитный рейтинг старый, пересмотр будет к концу июля – и есть вероятность, что уже после сбора. Каких-то серьезных причин для снижения я не вижу: опережающий рост финрасходов, конечно, имеет место, но до сих пор за одно только это никого особо не наказывали. Несколько смущает только, что ВИС ушел от агентства АКРА, с которым работал последние 5 лет (здесь пересмотр должен был быть в начале июля), и остался с более лояльным к нему Экспертом 👉 Тем не менее, все вместе какой-то большой тревоги сейчас не вызывает. А основным риском видится сам факт работы ВИСа в формате ГЧП (как и у других схожих эмитентов: АБЗ-1, Новосибирскавтодор и т.п.) Что плохо – риск мало предсказуемый, поскольку завязан он больше не на экономические и бизнесовые факторы, а на административные и политически 📊 Параметры выпуска: A+/AA-, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 3 года, 3 млрд. ВИС накануне сбора сделал ход конем и получил новый рейтинг в НКР – AA- со «стабильным» прогнозом Не думаю, что бумага сразу будет торговаться в этих доходностях (там всё начинается уже с ~17 YTM). В «компромиссной» группе A+ бумаг на этой дюрации всего-ничего. Пришлось добавить еще и А, в которой ВИС оставался по мнению АКРА до расторжения договора. Получился совсем франкенштейн, репрезентативности не сильно много, но такой уж рынок имеем (обратите внимание, что даже так – бумаг все равно мало) Зато есть хороший ориентир в виде своего выпуска БО-П01 RU000A102952. Новый в норме должен торговаться пониже (за счет более высокой ТКД) – соответственно, премия тут заканчивается в районе купона 17%, а спекулятивно будет интересно чуть повыше. Участвовать планирую RU000A10B2T8 RU000A10AV15 RU000A109KX6 RU000A107D33 RU000A106EZ0 RU000A1060Y4 #облигации #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз