План первичных размещений облигаций на неделю

Войти

. Часть 3/3 💰 ПКО Вернем: B, купон 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%), 1,5 года, 150 млн. Технически выпуск очень похож на недавнего дебютанта Защиту Онлайн из того же сектора коллекторов . И, что примечательно, «Вернём» тоже, как и Защита, отнесена в реестре ФССП к желтой категории риска – это вроде и не страшно, но упомянуть в презентации выпуска стоило. Тем более, таких «счастливчиков» среди многочисленной когорты ПКО – буквально единицы Дела у эмитента при беглом осмотре выглядят похуже, чем у Защиты: портфель поскромнее, и при этом он не перекрывает полностью чистый долг (соотношение цессии/ЧД ~0.88х) – выглядит не слишком перспективно. Долговая нагрузка при этом высокая, почти все деньги уходят на проценты (а надо еще и портфель растить), существенная доля короткого долга… В общем, с учетом, что бумаги Защиты ничего интересного до сих пор не показали, лезть в их альтернативную и явно ухудшенную версию у меня желания тоже не возникает 🚗 Аквилон Лизинг: BBB-, флоатер КС+650 квартальн. (EY 23,88%), 3 года, 100 млн. Развернутое мнение по эмитенту и выпуску здесь Эмитент нравится, выпуск – на любителя ⚜️ Первый Ювелирный Ломбард: без рейтинга, купон 25% ежемес. (YTM до 28,08%), 1,5 года, 75 млн. Внезапный дебют, и он напомнил недавний Ломбард 888 – ПЮЛ это тоже крошечный бизнес (еще вдвое меньше, чем 888) без кредитного рейтинга, с неконкурентным купоном, зато бумага у них идет с полным набором всяких технических фишек: тут и пут, и коллы, и амортизация для тех, кому опционов будет мало… Объем совсем скромный, и на вид это чисто внутренняя история для особ, приближенных к эмитенту. На маленькой ликвидности в стакане такое может полетать, но это буквально единственный, и очень слабый аргумент за покупку, я бы его всерьез не рассматривал. Всё остальное – никакого желания здесь участвовать не вызывает 💻 Селектел: A+/AA-, купон до 16,6% ежемес. (YTM до 17,92%), 3 года, 5 млрд. У операторов ЦОД сейчас не всё гладко, но конкретно по Селектелу вопрос кредитного качества для меня на время закрыт после недавней покупки доли Т-Технологиями. Их бумаги и раньше торговались ближе к доходностям чистого AA, и новый выпуск выглядит весьма интересным как хороший баланс длины, YTM и надежности Причем, особых альтернатив ему на рынке сейчас нет, единственный сравнимый вариант с похожим балансом – ПГК 003Р-02 (которая, кстати, наконец-то сдвинулась с мертвой точки). Совсем не уверен, что столь же интересным выпуск останется в финале сбора, но предварительно – поучаствовать желание есть 💊 Промомед: A-/A, флоатер КС+275 ежемес. (EY до 19,86%), 2 года, 4 млрд. Про бумагу сказать решительно нечего, выходит строго в свой же ориентир 2P-02 (EY 19,73%) Почти так же скучно, как флоатеры AAA-грейда, разве что чуть более доходно. Чисто на любителей жанра, они и сами с этим выпуском разберутся, а остальным он без надобности

🚗Новые #облигации Аквилон-Лизинг – запоздалое знакомство Эмитент на долговом рынке уже пятый год, а сколько-то внятных разборов по нему нет ни в моем канале, ни за его пределами. А между тем, это редкий представитель вымирающего вида благополучных лизингов. Чем и примечателен. Аквилон – небольшая универсальная ЛК: • 84 место по портфелю и 85 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА за 9 месяцев 2025 года • Базируется в Пензенской области, там же ведет основную деятельность, с постепенным расширением географии • Через учредителя связана с Банком Кузнецкий (BB+, региональный банк, также из Пензенской обл., торгуется на Мосбирже с тикером $KUZB ) 📋 Основные цифры за 3 квартала 2025: • ЧИЛ: 912,4 млн. (+17%) • Выручка: 199 млн. (+31,2%) • EBIT: 171,4 млн. (+30,6%) • Прибыль: 34,7 млн. (-6,9%) Несмотря на рост ЧИЛ (что в 2025 году само по себе уже хорошо) – у Аквилона уверенно положительный операционный денежный поток (+224 млн.) Причем, существенная часть этих денег отправлена на сокращение долга, тут можно только порадоваться. Менее существенная ушла на дивиденды (22 млн) – выглядит вполне соразмерно масштабу и финрезультатам бизнеса, и особых вопросов тоже не вызывает 💰 По долговой части: • Долг общий: 805 млн. (-16,2%), чистый: 785,4 млн. (-17,7%) • ЧИЛ/ЧД: 1.16х • Долг/капитал: 3.4х • ЧД/EBIT LTM: 3.5х • ICR LTM: 1.24х Почти все коэффициенты – тоже сильно лучше среднего для ЛК, и даже по меркам нефинансовых компаний они были бы сейчас неплохими. Очень умеренная долговая нагрузка и очень высокая для лизинга доля собственных средств в бизнесе ✅ Также, у Аквилона нулевой сток изъятой техники/оборудования, а также отсутствие просроченных платежей – всего, что уже второй год заставляет страдать их коллег по сектору, здесь нет. И со слов гендира Садчикова, на начало 2026 ситуация аналогичная Такая аномалия объясняется высокой концентрацией бизнеса: ~70% лизингового портфеля Аквилона приходится на 10 наиболее крупных клиентов. Ключевые заемщики рядом, на виду. Это ограничивает возможности роста и масштабирования, и риск что даже один неплательщик существенно пошатнет финансовую устойчивость компании, – тоже имеется. Но схема вполне проверена временем: в своем узком формате Аквилон работает уже 20 лет Для меня всё вместе выглядит явно лучше формального рейтинга. И по совокупности – считаю эмитента одним из немногих в своем грейде, кого сейчас можно рассматривать в долгосрочный холд 📊 Параметры выпуска: • BBB- от АКРА 20.05.25 • флоатер КС+650 (EY 23,88%) • 3 года, 100 млн., размещение Z0 26.02 Как это водится с приличными эмитентами, премии к рынку здесь не предлагают и спекулятивно бумагу брать смысла нет. Выпуск ориентирован скорее на широкие холд-портфели, и вот там выглядит вполне уместным 👉 Поскольку мне не близки ни флоатеры, ни долгий холд – я его пропускаю, но подсветить для тех, кто мыслит другими горизонтами, считаю нелишним RU000A107M32 RU000A10DJM8 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю