🇺🇸 ВОТ ПОКА ВЫ ТУТ ЗА ИРАН ПЕРЕЖИВАЛИ, А НАШ

Аналитическая записка по ПАО «Русал» 1. Текущее состояние: количественные результаты и качественные сдвиги Операционные показатели Русала за 2025 год демонстрируют противоречивую картину. Производство алюминия сократилось на 1,9% — до 3,92 млн тонн, что само по себе не является драматичным и объясняется плановой оптимизацией мощностей. Однако объём продаж вырос на 16,4%, достигнув 4,49 млн тонн. Этот рост стал возможен исключительно за счёт реализации складских запасов, что указывает на временный характер увеличения продаж и не может служить драйвером устойчивого роста в будущем. Выручка увеличилась на 22,6% — до $14,81 млрд, что выглядит позитивно на фоне снижения производства. Основной вклад внёс рост средней цены реализации алюминия на 5,2%, а также эффект от распродажи запасов. Однако вся позитивная динамика выручки была нивелирована опережающим ростом затрат. Себестоимость продаж выросла на 32,3% — до $ 12,25 млрд.Основные факторы: удорожание сырья (глинозём, энергоносители) и укрепление рубля, которое увеличило рублёвые затраты при пересчёте в долларовую отчётность. Коммерческие расходы также увеличились на 25% — до $ 1,06 млрд. Результатом стало резкое снижение скорректированной EBITDA — на 29,5%, до $ 1,05 млрд. Маржинальность EBITDA сократилась с 11,5% в 2024 году до 7,1% в 2025 году. Чистый финансовый результат оказался убыточным: $455 млн чистого убытка против $803 млн чистой прибыли годом ранее.Ключевой вклад в убыток внесли курсовые разницы в размере $431 млн, вызванные укреплением рубля. Капитальные затраты выросли на 8,1% — до $ 1,48 млрд, что при снижении EBITDA привело к росту долговой нагрузки. Чистый долг увеличился на 25,5% и достиг $8,05 млрд. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло до 7,7x — это высокий уровень, создающий риски для финансовой устойчивости, особенно в условиях нестабильных цен на алюминий и валютных колебаний. 2. Ключевые риски Риск сырьевой инфляции. Русал остаётся чувствительным к ценам на глинозём и энергоносители. Значительная часть глинозёмного сырья импортируется, и любые логистические или ценовые шоки напрямую давят на себестоимость. Валютный риск.Компания отражает выручку в долларах, но значительная часть затрат номинирована в рублях (энергия, труд, логистика внутри России). Укрепление рубля, как это произошло в 2025 году, ведёт к сокращению долларовой EBITDA и возникновению курсовых убытков по валютным активам и обязательствам. Риск долговой нагрузки.Чистый долг превысил $8 млрд, а коэффициент Net Debt/EBITDA приблизился к 8x.При сохранении текущего уровня EBITDA или её дальнейшем снижении обслуживание долга может стать тяжёлым бременем.Любое ужесточение денежно-кредитных условий в рублёвой или валютной зоне увеличит финансовые расходы. Риск одноразовых факторов.Рост продаж в 2025 году был обеспечен реализацией запасов.Если в 2026 году этот эффект исчерпается, а производство останется на уровне 3,9–4,0 млн тонн, компания может столкнуться с падением объёмов реализации при сохранении высокой себестоимости. Ценовой риск.Цена алюминия на LME остаётся волатильной. В 2025 году средняя цена выросла на 5,2%, но этого оказалось недостаточно для компенсации роста затрат.В случае коррекции цен на алюминий вниз, финансовая устойчивость компании может ухудшиться ещё сильнее. 3. Возможные сценарии на 2026–2027 годы Базовый сценарий (вероятность 55%) Цены на алюминий стабилизируются вблизи текущих уровней.Рубль умеренно ослабевает до 95–100 руб./$,что частично компенсирует валютный эффект в отчётности. Компания сохраняет производство на уровне 3,9–4,0 млн тонн, продажи возвращаются к объёмам, сопоставимым с производством (без существенной реализации запасов). Себестоимость продолжает расти,но более умеренными темпами. В этом сценарии EBITDA может составить $ 1,2–1,4 млрд, чистая прибыль будет колебаться в диапазоне от нуля до $300 млн.Долговая нагрузка остаётся высокой, дивиденды маловероятны. Продолжение записи 👉 @ALPHANETIC RUAL ANM6 ANU6

Дорогие мои ценители прекрасного и вечно неудовлетворенные искатели доходности! Как тонко заметил некогда великий Оскар Уайльд, «В наши дни люди знают цену всему, но не понимают истинной ценности ничего». И пока мы с вами пытаемся нащупать эту самую ценность в ворохе графиков,индексов и геополитических сводок, прошедшая неделя преподнесла нам очередной изящный коктейль из надежд,разочарований и того самого циничного реализма,который так украшает любого инвестора. Давайте же, вооружившись хрустальным бокалом холодного расчета (и, возможно, чем-то покрепче),разберем итоги семи дней, где искусство сохранения капитала граничит с драмой теханализа. О, сладостная музыка смягчения! Эльвира Сахипзадовна (пардон,наш главный дирижер) опустила палочку на целых 50 базисных пунктов. Ключевая ставка,словно уставшая прима, опустилась до 15%.Индекс RGBI, почувствовав этот сладостный вальс, прибавил 0.2%.Однако,как и в любом уважающем себя романе, интрига остается: ЦБ смотрит на инфляцию, как герой Уайльда на свою репутацию — с пристальным вниманием и легким беспокойством. Дальнейшее снижение? Только если «устойчивость замедления» будет столь же прекрасна, как обещания юного аристократа. IMOEXF Валютный нуар:Игра окончена? Юань к рублю (CNYRUB_TOD) рухнул на 3,6%, показав самое элегантное падение за последний год. «Я могу противостоять чему угодно, кроме искушения»,—сказал бы классик.Искушение сыграть на разнице ставок закончилось для многих столь же плачевно,как роман с женатым мужчиной. Кажется,партия сыграна,свечи погашены, а валютные качели уходят на зимовку. SiM6 CRM6 О, благородные банкиры! Банк Санкт-Петербург (БСП +1.7%) решил напомнить нам, что в этом мире еще осталась романтика. Выкуп акций по 340 рублей через оферту — это вам не шутки. Это тот самый случай, когда «щедрость» наблюдательного совета достойна пера если не Уайльда, то Сартра точно. Ждем заявок до 22 мая, господа. UGLD: Трагедия в пяти купонах А вот и настоящая драма! Техдефолт по облигациям на 24 млн рублей из-за ареста счетов судебными приставами. Это даже не ирония судьбы, это её злая насмешка. Когда золотодобытчик спотыкается не о недра, а о исполнительное производство № 45917/26/98099-ИП, начинаешь понимать, что «истинная тайна мира — в видимом, а не в невидимом». LKOH: Убытки и дивиденды Чистый убыток в 1,06 трлн рублей и рекомендация дивидендов в 278 рублей. Это выглядит как абсурдистский театр, но нет, это наша реальность. Акции (-0.2%) восприняли новость с тем спокойствием, с каким лорд Генри воспринимал бы любую житейскую нелепость. PIKK: Ожидание чуда Акции ПИКа (+1.4%) растут в предвкушении выкупа. Закон велит платить не ниже средневзвешенной цены за полгода (около 450 рублей). Рынок, словно влюбленный юноша, надеется: «А вдруг заплатят больше?». О, эта вера в лучшее, она так трогательна и так редко оправдана! X5: Разговор о казначейском пакете EBITDA растет, чистая прибыль растет, но взгляд аудитории прикован к казначейскому пакету в 9,7%. Компания ищет инвесторов. Это напоминает светский раут, где хозяйка дома решает, кому подарить особенный ключ от будуара. И напоследок,о высоком: нефть,войны и металлы Цены на нефтепродукты из-за конфликта в Иране перевалили за $200. Трамп вещает о сворачивании военных усилий, а его команда уже грезит мирными переговорами. На этом фоне золото скромно просело на 20%, а его младший брат Серебро и вовсе решил устроить распродажу, рухнув почти на 50% с вершин. Весь хайп прошел?Пересели из «тихих гаваней» в «черное золото»? SVM6 GDM6 BRJ6 BMJ6 S1M6 GNM6 «Я не молод,чтобы знать всё, и не стар, чтобы всё забыть»,вам же,чтобы не забыть ничего и знать чуть больше остальных,нужен острый скальпель аналитики и тонкое чутье на тренды. Именно для тех,кто предпочитает изящную словесность в мире финансов,кто ценит не просто цифры,а их скрытые смыслы,я держу светскую беседу в закрытом клубе @ALPHANETIC мы обсуждаем не только то, что произошло, но и почему это случилось на самом деле, пока публика читает заголовки.

🚼Размышления о войне, мире и премии Urals к Brent 🛗Господа, а ведь прав был старик Толстой: история движется не кнутом министра и не указом президента, а некими неведомыми силами, что живут в миллионах людских устремлений. Вчера мы читали про курс рубля, сегодня переживали за списания Лукойла, а завтра, глядишь, президент Сербии Вучич произносит слова, от которых стынет кровь: «Третья мировая война уже началась – мы просто пока так её не называем». И что же в это время делает русский инвестор? Он, подобно князю Андрею под Аустерлицем, смотрит не на небо, а в терминал. Ищет ту самую «валютную кубышку», которая спасет его портфель в дни всеобщего смятения. Попробуем же, подобно летописцу, разобрать нынешние времена, не оставляя надежды на то, что здравый смысл и «Сургут-преф» победят в этой странной войне. SNGSP SNGS О кубышке и девальвации В те дни, когда цена на черное золото (нефть, господа, не стоит искать двойного смысла) идет то вверх, то вниз, подобно сердцу юной девицы, взоры просвещенных капиталистов обращаются к одному удивительному месту. Месту, где в гигантской «кубышке» покоятся миллиарды, номинированные в валютах дальних земель. SiM6 SiU6 SiU6 Пока нефтяные котировки мечутся в агонии ближневосточного конфликта, Сургут стоит, как скала. Вернее, как доллар, который плавно, но неумолимо девальвирует рубль. Девальвация всего на 8% за месяц — это ли не дар небес для компании, чьи активы в долларах и юанях перевешивают все добытые баррели? Акции префов взлетели на 15%. И эта тенденция, если верить учебникам истории и текущей геополитике, будет длиться, пока мир не научится договариваться, а рубль — быть твердым. «Кубышка дороже барреля». •В то время как одни подсчитывают дивиденды, другие доказывают, что санкции — не приговор, а повод для торговли. Ведомо ли вам, что Индия, сия страна слонов и чая, ныне покупает русскую нефть так, словно завтра конец света? И мало того, что покупает, она платит за Urals премию к Brent. 95 долларов за баррель в моменте! Это ли не чудо? Это ли не знак того, что логистика и дружба стоят дороже политических распрей? Но, как в любом романе, есть место и для драмы. Вот Лукойл публикует свой отчет.Цифры его подобны разоренному имению: выручка упала, чистая прибыль обвалилась, а в графе «убытки» красуется 1,06 триллиона рублей. Катастрофы,господа, не случилось.Это лишь бухгалтерские списания,следы былой зарубежной роскоши.Но отчет сей — зеркало того самого сложного года, когда дисконты на нашу нефть были велики, а рубль — крепок. LKOH BRJ6 BMJ6 А вот Газпром, напротив, выходит сухим из воды. Вернее, из газа. Чистая прибыль в 11,28 млрд рублей против убытка годичной давности. И здесь мы видим, что если убрать шелуху дочек и связанных структур, то в основе своей головная структура стоит твердо. Как будто в этом мире все еще есть место порядку. NGJ6 NRJ6 GAZP Но довольно о макроэкономике! Обратимся к сути, ради которой, собственно, и ведется вся эта битва за умы и кошельки. Я слышу, как старые инвесторы, подобно наполеоновским маршалам, кричат: «Сбер! Лукойл! Это надежно!». Однако история (и биржевой график) учит нас иному. Вспомните ДВМП. Было время, когда компанию считали убыточной, безнадежной, ненужной. Вложив тогда 10 000 рублей, сегодня вы имели бы 400 000. Сорокократный рост! А что делали Сбер и Лукойл в это время? Они достойно несли свою вахту, но не приумножали капитал в десятки раз. FESH SBER Помните Белугу? ФосАгро? Банк СПБ? Они росли в 10, в 20 раз, потому что их заметили те, кто смотрит не на громкие имена, а на суть. А чтобы успешно находить такие акции, читайте канал @ALPHANETIC Автор находит акции, которые совсем скоро вырастут в 10, 20, а то и 30 раз. Говорит, когда купить и когда срочно продавать, чтобы забрать максимальную прибыль Жду ваших мыслей в комментариях. Да будет профит, господа! И да минует нас чаша финансовых разорений, как минует она того, кто мыслит шире биржевого стакана. #хочу_в_дайджест #сердце_пульса #пульс #прояви_себя_в_пульсе