Жесткая ДКП, эффекты на рынке и экономику России

Войти

{$MEZ4} На самом деле, кто бы что не говорил, работа с ДКП - это следствие изменения экономики. ДКП ужесточается тогда, когда экономика растет слишком безудержно, а реальные доходы начинают снижаться из-за инфляции. Всё просто: Товаров производится много, люди получают больше денег, но борьба спроса и предложения никуда не девается, при большом спросе стоимость предложения будет увеличиваться, даже если этого предложения хоть отбавляй. Небольшая правка: производитель всегда внимательно считает объем поставок своего товара и всегда работает согласно поставкам. Однако, покупателей становится больше, количество товара уменьшается, что вынуждает производителя и увеличивать количество поставляемого товара, и увеличивать стоимость этого товара (хотя бы потому, что нужно увеличивать количество рабочих смен). Это простой базовый сценарий. Что есть сейчас: Россия переживает очень существенный рост промышленности и сферы услуг, к которому, скорее всего, не была готова. Зарплаты в регионах растут номинально, более того, в реальности растут даже выше инфляции росстата, но уступают ключевой ставке ЦБ. Все это отражается в нетипичном формате: я зарабатываю больше, чем растут мои платежи по кредитам, потому продолжу их брать и дальше разгонять инфляцию. Задача ЦБ остановить рост инфляции и рост зарплат. Однако, при увеличении процентных ставок рынки не станут падать - большая процентная ставка лишь сигнал большой инфляции, а стоимость акций на рынке - это отражение не реальной стоимости актива, а его номинальной стоимости. Потому, если девелопер продавал 3000 квартир по 1 миллиону рублей в 2020 году и зарабатывал с этого 3 миллиарда, то сегодня он будет продавать 1500 квартир по 2,1 миллиона и будет зарабатывать с этого 3,15 миллиарда (на расчет не обращайте внимания, там на самом деле куда круче разница доходов относительно объема реализации) Большая инфляция - это позитив для фондовых рынков, т.к. она спровоцирует рост доходов на бумаге эмитента. Жесткое ДКП, как следствие инфляции, тоже позитив. А вот падение ключевой ставки и замедление инфляции - это и есть негатив. Это самый страшный негатив для рынка, ведь простыми словами - это замедление экономики и, возможно, ее падение. Коронавирус или сценарий Китая тому пример. Ставку снижают только тогда, когда нужно разогнать экономику. Повышают, когда нужно охладить. Вот и вся логика центральных банкиров. P.S. Многие считают, что жесткое ДКП приводит к тому, что люди уйдут во вклады или бонды - это по своей сути займы. Вклады просто привлеченные пассивы со стороны банков (их займ перед вами), облигации - привлеченные пассивы со стороны эмитентов (их займ перед вами). Как вы думаете, а зачем эмитенты и банки привлекают деньги под высокие ставки? Потому что хотят поделиться баблом? Или с ликвидностью беда? Чем выше ставка, тем хуже держать деньги в пассивах, т.к. тот, кому вы даете деньги, может просто схлопнуться из-за операционки: банки из-за большого количества дефолта корпораторов (как думаете, а в состоянии ли платить компании кредиты под рыночные 18%, если их маржа дай бог 11%?), да и зачем какому-нибудь строителю привлекать деньги под 17%? Не потому ли, что у него долг/ebitda 5,6?

После ковида в экономике исчезли два ключевых фактора роста потребления: дешёвые кредиты и низкая инфляция. Это постепенно меняет поведение покупателей. Люди шаг за шагом снижают свои аппетиты и перестают переплачивать за дорогие версии товаров. На этом фоне даже такие компании, как AAPL, начинают смещаться в более дешёвый сегмент. Появление бюджетных моделей iPhone — это не просто борьба за долю Android. Это обусловлено тем, что потребитель начинает считать деньги и смотреть в кошелек. Да, дешёвые устройства могут отобрать долю у Android в сегменте, где он традиционно доминирует. Но у этого процесса есть обратная сторона: чем ниже цена продукта, тем ниже маржа. И это уже касается не только смартфонов. Та же логика постепенно распространяется на электронику, автомобили, недвижимость и на продукты. Сам по себе рост цен — нормальная часть экономического цикла. Проблема возникает тогда, когда экономический рост начинает замедляться. Например, Китай — первая по ППС экономика мира — уже не растёт на 6–7% в год. В 2026 ожидается рост примерно 4.5–5%. Одновременно начинаются военные конфликты, дорожает сырьё и растёт стоимость рабочей силы. Как известно, в рынки есть смысл инвестировать в период суперциклов, в периоды, когда что бы ты не купил, это должно дорожать, но в текущей геополитической ситуации вероятность суперцикла выглядит ограниченной. Рост индексов с 2023 года во многом держится на ожиданиях, связанных с искусственным интеллектом. Но ожидания и реальная экономика — это разные вещи. По разным оценкам, что только 5% ИИ-проектов являются прибыльными, всё ближе момент, когда инвесторы начнут спрашивать, где экономический эффект от вложений. Похожая ситуация наблюдается и на сырьевых рынках. Рост цен на металлы часто воспринимается как увеличение их ценности. Но во многих случаях это отражает другую тенденцию — снижение покупательной способности денег. Проще говоря: Дорожают не металлы. Дешевеют деньги. И инвестирование в денежные рынки в такой ситуации почти ничего не сохраняет, даже если официальная инфляция ниже ключевой ставки. LQDT TMON@ SFH6 NAH6

Дивиденды обычно рассматриваются как позитив для рынка, хотя являются одним из способов возврата капитала. При этом: 1) В день отсечки цена бумаги падает 2) Все платят налог 3) Доля не изменилась Дивиденды понятны, но они не дают какого-то огромного преимущества, во-первых, если они зависят от сверхудачного цикла на рынке, во-вторых, потому что они не изменят оценку этой компании. Условно в период с 2020 по 2025 год компания имела преимущества на рынке относительно других конкурентов или отраслей и могла платить дивиденды, а затем, на следующие 5 лет это преимущество пропало, следовательно, те участники, которые держали позицию ради дивидендов, постепенно начнут выходить из акций, что приведет к дисбалансу продавцов. Совсем иначе обстоят дела с байбэком. Во-первых, компания уменьшает долю акций на рынке, что при прочих равных повышает прибыль на акцию (следовательно, и стоимость акции), во-вторых, даже в период, когда компания не имеет каких-либо преимуществ, даже в периоды слабого цикла байбэк может частично поддерживать котировки в связи с уменьшением общего объема акций. Да и "байбэки" довольно тяжело предугадать, кто-то может купить акцию на байбэке, но точно не ждать его в будущем. Да и тот факт, что предпочитаются дивиденды объясняется классикой: для мажоритариев стоимость акций не является приоритетом номер один, для них важнее получать деньги через дивиденды, т.к. они и так контролируют большую часть компании, что в случае с госкомпаниями, что в случае с частными. Им просто не нужно, чтобы акции были дороже, в крайнем случае компанию можно выкупить обратно за недорого, а "разгонять" сбер байбэками может быть печально для государства. Большие дивиденды привлекают инвесторов именно в момент, который близок к пику бизнеса. Большие дивиденды - предвестники падения прибыли. FIXR