До завершения проекта Барбадос 17 дней

Делимобиль пытается убедить инвесторов, что деньги есть Делимобиль (Каршеринг Руссия) вчера опубликовал результаты выкупа облигаций в рамках добровольной оферты по трем облигационным выпускам. 1. По выпуску 1Р2 (погашение - май 26г.) приобретено 392 153 облигации по цене 96% от номинала. Общая сумма выпуска 4,5 млрд. р. 2. По выпуску 1Р4 (погашение - октябрь 26г.) приобретено 185 403 облигации по цене 90% от номинала. Общая сумма выпуска 3,5 млрд. р. 3. По выпуску 1Р5 (погашение - май 26г.) приобретено 116 554 облигаций по цене 96% от номинала. Общая сумма выпуска 2 млрд. р. Итого выкуплено по трем выпускам - 694 110 бумаг. Общий лимит на выкуп по трем офертам был установлен - 2 000 000 облигаций, то есть на оферты принесли облигаций в три раза меньше установленного лимита. Для меня результат выкупа на этих офертах достаточно неожиданный, думал, что принесут больше. Конечно по всем выпускам цены были выставлены рыночные, по 1Р5 даже немного ниже рынка и особого стимула предъявлять бумаги на оферту не было, особенно это касается розничного инвестора. Но крупные держатели бумаг по идее имели стимул выйти, так как по эмитенту есть определенные риски и негативный сентимент, а выпуски достаточно короткие и было бы логично выйти по оферте и переложиться в более длинные выпуски других эмитентов. Хотя возможно институциональных инвесторов уже в бумагах эмитента не осталось, только розница. Думаю Делимобиль этими добровольными офертами хотел успокоить рынок и складывается впечатление, что это у него пока получилось. Явного экономического смысла устраивать сейчас такие оферты не было, тем более выкупать бумаги, которые должны погашаться в октябре. Экономический смысл есть в дисконте, выкупили ниже номинала и на этом что-то сэкономили. Если посмотреть на стоимость заимствований, то по выпуску 1Р2 сейчас купон 12,7%, явно деньги потраченные на выкуп можно было на более выгодных условиях разместить. По выпуску 1Р4 купон КС+3% и погашение в октябре. На снижающейся ставке его выкупать вообще смысла не было, это хорошие условия заимствования для Делимобиля. Получается только выпуск 1Р5 было выгодно выкупать здесь и сейчас и я бы так и делал на месте эмитента, там купон 25,5%. Но именно бумаг этого выпуска выкупили меньше всего. То что Делимобиль изобразил, только дополнительные вопросы вызывает. У меня впечатление, что в выпуске 1Р4 они кого-то просто выпускали. Наблюдаем дальше за действиями эмитента. По идее, следующим шагом напрашивается успешное погашение майских выпусков и выход на рынок с новыми займами уже на этом позитивном фоне, но где найдет эмитент 6 млрд. на рефинанс в мае вопрос интересный. RU000A10CCG7 RU000A10BY52 RU000A10AV31 DELI RU000A106UW3 RU000A109TG2 RU000A106A86

Экспресс-анализ отчетности за 2025г. Интел Коллект Эмитенты продолжают раскрывать отчетность за 2025г. Сегодня смотрим, как дела у коллекторской компании, входящей в группу Лайм Кредит Групп. Кредитный рейтинг эмитента - В+ с позитивным прогнозом от Эксперт Ра (июль 25г.) Основные показатели за 2025г.: 1. Выручка - 1 812 млн. р. (+78,0% к 2024г.); 2. Себестоимость - 849 млн. р. (+128,8% к 2024г.); 3. Административные расходы - 529 млн. р. (+112,4% к 2024г.);❓ 4. Операционная прибыль - 433 млн. р. (+9,3% к 2024г.); 5. Процентные расходы - 210 млн. р. (+233,3% к 2024г.); 6. Чистая прибыль - 154 млн. р. (-37,6% к 2024г.); 7. Приобретенные права требования - 1 859 млн. р. (+62,2% за 2025г.); 8. Денежные средства - 93 млн. р. (рост в 8 раз за 2025г.); 9. Долгосрочные КиЗ - 1 254 млн. р. (рост в 3,2 раза за 2025г.); 10. Краткосрочные КиЗ - 99 млн. р. (рост в 3,4 раза за 2025г.); 11. Общая сумма долга по КиЗ - 1 353 млн. р. (рост в 3,2 раза за 2025г.); 12. Собственный капитал - 643 млн. р. (+9,2% за 2025г.)‼️ Возврат 100 млн. р. в материнскую компанию; 13. Рентабельность собственного капитала (ROE) - 25%. По отчетности эмитента видно, что компания находится в стадии активного роста и масштабирования своей деятельности, что характерно для многих коллекторов, вышедших на рынок капитала в 2025г. Бурный рост выручки и себестоимости не удивляет, а вот значительное увеличение административных расходов настораживает (см. пп. 1-3). Если посмотреть на структуру административных расходов, то рост произошел из-за значительного увеличения оплаты труда и приобретения ПО и лицензий. Скорее всего приобретение ПО это разовые расходы. ♦️ Из-за роста административных расходов, операционная прибыль увеличилась всего на 9%, что при выросших процентных расходах привело к снижению чистой прибыли на 37% (см. пп. 4-6). ✅ Стоимость приобретенных прав требований значительно превышает задолженность по КиЗ, это хорошо. ♦️ Собственный капитал увеличился незначительно, так как при чистой прибыли в размере 154 млн. р., эмитент вернул в материнскую компанию ранее сделанные взносы в капитал Интел Коллект в размере 100 млн. р. Соотношение чистого долга и собственного капитала примерно 2 к 1. Рентабельность собственного капитала не очень впечатляет (см. п. 12). Не смотря на некоторое снижение эффективности в показателях эмитента, выводы делать рано. Специфика коллекторских компаний такова, что имеется заметный временной лаг с момента покупки портфелей, до начала окупаемости каждого купленного портфеля. Бизнес эмитента растет, Интел Коллект даже на стадии активного роста показывает хорошие результаты. Кроме облигационного выпуска в сумме 500 млн. р., эмитент в 2025г. привлек банковское финансирование в размере 753 млн. р. в трех банках - Т-Банк, Свой банк и ЭкспоБанк. Продолжаю держать бумаги Интел Коллект в своем портфеле, думаю, что у эмитента есть шансы на повышение в 2026г. кредитного рейтинга. Ждем в текущем году эмитента на рынке с новыми выпусками облигаций. Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. RU000A10CT09

Экспресс-анализ отчетности ПР-Лизинг за 2025г. Начинаю марафон разбора отчетностей за 2025г. Первым на арене появляется ПР-Лизинг. Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ+ сразу от двух РА - Эксперт и АКРА. Ближайшее рейтинговое действие ждем от Эксперт РА в апреле. Основные показатели за 2025г. по РСБУ: 1. Выручка - 2 197 млн. р. (+39,6% к 2024г.); 2. Административные расходы - 281 млн. р. (-7,5% к 2024г.);❗️ 3. Операционная прибыль - 1 769 млн. р. (+48,5% к 2024г.); 4. Процентные расходы - 1 680 млн. р. (+49,6% к 2024г.); 5. Процентные доходы - 139 млн. р. (+18,8% к 2024г.); 6. Чистая прибыль - 155 млн. р. (+40,9% к 2024г.); 7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 9 051 млн. р. (+19,9% за 2025г.); 8. Денежные средства - 463 млн. р. (+31,2% за 2025г.); 9. Запасы (изъятое имущество) - 271 млн. р. (на начало 2025г. не было); 10. Дебиторская задолженность (лизинг) - 289 млн. р. (рост в 3,6 раза); 11. Авансы на приобретение предметов лизинга - 1 089 млн. р. (-4,0% за 2025г.); 12. Финансовые вложения (займы) - 1 097 млн. р. (рост в 3 раза за 2025г.);❗️ 13. Доходные вложения (операционная аренда) - 604 млн. р. (+79,8% за 2025г.); 14. Долгосрочные КиЗ - 8 056 млн. р. (+50,7% за 2025г.); 15. Краткосрочные КиЗ - 3 335 млн. р. (+0,2% за 2025г.); 16. Общая сумма КиЗ - 11 391 млн. р. (+31,3% за 2025г.); 17. Собственный капитал - 1 453 млн. р. (+15,0% за 2025г.). Если углубиться в изучение отчетности эмитента, то становится понятно, почему бумаги ПР-Лизинг периодически показывают аномальную доходность для своей рейтинговой группы (см. выпуски 2Р2 и 2Р3). Слишком много связанных сделок с аффилированными компаниями, что снижает прозрачность. Операционные показатели в порядке, выручка и операционная прибыль показывают хороший рост (см. пп. 1 и 3), процентные расходы тоже сильно выросли, но на динамику чистой прибыли это особо не повлияло (см. пп. 4 и 6), так как частично процентные расходы были компенсированы процентами к получению. ✅ Хочется отметить снижение административных расходов на 7,5%. Это редкое явление в 2025г. среди эмитентов. Экономия возникла за счет снижения численности персонала. ЧИЛ продемонстрировал рост почти на 20% (см. п. 7). Это было достигнуто в основном за счет сделки по покупке крупного лизингового портфеля у Юникредит во втором полугодии 2025г. В 4 кв. улучшилась ликвидность, остатки денежных средств выросли и составляют 463 млн. р. ♦️Из негативных моментов, хочется отметить рост остатков изъятого имущества (см. п. 9). Доля изъятого имущества составляет около 3% от ЧИЛ, это нормально. Кроме того, резко увеличилась дебиторская задолженность по лизинговой деятельности (см. п. 10), думаю это связано с ухудшением платежной дисциплины клиентов. ❓В три раза увеличился объем займов выданных (см. п. 12). Из них 389 млн. р. выдано материнской компании ССКап и 704 млн. р. выдано дочерней компании ПР-Лизинг.ру. Подождем МСФО по ССКап и ПР-Лизинг, чтобы лучше понимать, насколько эффективно использованы деньги. ✅Структура кредитного портфеля за счет последних крупных облигационных займов улучшилась (см. пп. 14-16). Доля долгосрочных КиЗ превышает 70%. Сумма чистого долга превышает ЧИЛ на 1,8 млрд. р., что не очень хорошо, но в целом понятно куда делась разница - 1 млрд. р. выведен займами, плюс увеличились изъятия имущества, дебиторка и доходные вложения. Собственный капитал увеличился на 15%, соотношение чистого долга к собственному капиталу составляет примерно 7,5 к 1, что для лизинговых компаний нормально. В целом, отчетность можно сказать удовлетворительная. Мне кажется, что рейтинг ВВВ+ высоковат для эмитента, так как большое количество связанных сделок влечет за собой увеличение рисков, но так как РА имеют дополнительную информацию им виднее. Продолжаю держать позицию по выпуску 2Р3 сразу в нескольких портфелях, думаю, что бумага в текущей ситуации должна торговаться с доходностями не ниже 24-25% годовых. RU000A1022E6 RU000A100Q35 RU000A10DJY3 RU000A10CJ92 RU000A106EP1