Дивиденды

Я не покупаю дивиденды. Я покупаю источник будущих выплат. На мой взгляд, главная ошибка дивидендного инвестора - смотреть только на процент доходности. Увидел 15–20% и решил, что нашёл подарок рынка. Высокая дивидендная доходность может быть признаком сильного бизнеса. А может быть сигналом, что цена акции упала из-за проблем, и следующая выплата уже будет ниже. Поэтому я выбираю бумаги в дивидендный портфель не по одному числу, а через систему. ⸻ Первое - смотрю на отрасль. Я не собираю портфель из случайных “самых доходных” бумаг. Сначала делю рынок по секторам: банки; финансовые компании; нефтегаз; ритейл; телеком; IT; недвижимость; промышленность; металлургия. В каждом секторе своя логика дивидендов. У банков важно смотреть прибыль, капитал и резервы. У нефтегаза - цены на сырьё, налоги и валюту. У ритейла - долг, маржу и способность генерировать кэш. У финансовых компаний - качество портфеля, стоимость фондирования и регулирование. Нельзя сравнивать SBER MTSS ZAYM LKOH и X5 IRAO GAZPF VTBR GMKN только по дивдоходности. Это разные бизнесы и разные риски. ⸻ Второе - выбираю лучших внутри отрасли. Я не хочу портфель из 30 бумаг, за которыми невозможно следить. Лучше 1–2 сильные идеи в секторе, чем широкая корзина “на всякий случай”. По каждой компании задаю вопросы: из чего платятся дивиденды; есть ли стабильная прибыль; что с долгом; не платит ли компания “в долг”; есть ли понятная дивидендная политика; не разовая ли это выплата. Дивиденды должны быть следствием сильного бизнеса, а не способом красиво выглядеть перед отсечкой. ⸻ Третье - смотрю не только историю, но и будущее. История выплат не гарантирует будущие дивиденды. Компания могла платить 5 лет подряд, а потом получить рост долга, падение прибыли или новую инвестпрограмму и дивиденды исчезнут. Поэтому я смотрю на текущее состояние бизнеса и планы: растёт ли выручка; сохраняется ли маржа; не ухудшается ли качество активов; какая долговая нагрузка; останутся ли деньги на выплаты после всех расходов. Для меня важнее не то, сколько компания заплатила вчера, а сможет ли она платить завтра. ⸻ Четвёртое - считаю цену покупки. Даже хорошая дивидендная акция может быть плохой сделкой, если купить её дорого. Я определяю для себя желаемую доходность и цену, по которой бумага становится интересной. Если цена выше - не покупаю. Ставлю заявку и жду. Часто лучший момент для покупки - не до отсечки, когда все бегут за дивидендами, а после дивидендного гэпа, когда эмоции утихают. Дивидендный зарабатывает тогда, когда покупает хороший бизнес по нормальной цене. ⸻ Пятое - контролирую долю. Даже если компания нравится, она не должна становиться половиной портфеля. Дивиденды - это не облигации. Сегодня совет директоров рекомендовал выплату, завтра ситуация изменилась. Поэтому я ограничиваю долю одной бумаги и не строю портфель вокруг одного эмитента. Цель - собрать денежный поток, который не развалится из-за решения одной компании. ⸻ Где здесь $ZAYM? Займер для меня интересен как финансовая компания с высокой дивидендной доходностью и частыми выплатами. По двум утверждённым выплатам акционеры получат суммарно 15,46 ₽ на акцию. Это около 11% за два квартала. Но я не смотрю на $ZAYM как на “бесплатные 11%”. Это МФО. Здесь нужно внимательно следить за качеством портфеля, просрочкой, резервами, стоимостью фондирования и действиями регулятора. Поэтому мой подход к Займеру такой: держать можно, но не превращать в религию. Дивиденды приятные, но риск нужно считать холодной головой. ⸻ Мой итоговый фильтр простой: сначала отрасль; потом качество бизнеса; потом устойчивость выплат; потом цена покупки; потом доля в портфеле. И только после этого - сама дивидендная доходность. Потому что дивидендный портфель строится не из красивых процентов в календаре выплат. Он строится из компаний, которые способны зарабатывать деньги, делиться ими с акционерами и не разрушать бизнес ради одной щедрой выплаты. #дивоконкурс ZAYM Не ИИР.

ОФЗ Пора продавать ОФЗ? Я наоборот буду покупать. После решения ЦБ длинные ОФЗ снова просели. И именно здесь начинается самое интересное. Не потому что рынок “не понял” снижение ставки. Все он понял. Проблема в другом: рынок ждал более быстрого смягчения. А получил осторожное снижение и жесткий сигнал. ЦБ снизил ставку до 14,25%, но не дал рынку обещания, что дальше будет быстро и легко. Для ОФЗ это важнее самого снижения. ⸻ Почему ОФЗ упали Причина не в том, что снижение ставки плохо для облигаций. Причина в том, что ожидания были слишком оптимистичными. Рынок уже заранее заложил в цены более мягкий сценарий. Инвесторы ждали, что ЦБ быстрее поведет ставку вниз. Но регулятор оставил несколько неприятных сигналов: инфляция все еще выше ожиданий; кредитование ускорилось; бюджетная политика будет более стимулирующей; быстрого движения вниз никто не обещал. Для рынка это означает одно: высокая ставка может остаться с нами дольше. Поэтому длинные ОФЗ переоценили вниз. ⸻ Но я смотрю на это иначе. После падения доходности ОФЗ стали очень интересными. Сейчас отдельные длинные ОФЗ дают доходность, которая уже выше некоторых корпоративных облигаций с рейтингом ААА и АА. И вот здесь для меня главный вопрос. Зачем мне брать корпоративный риск, если государственные бумаги уже дают сопоставимую или более высокую доходность? В корпоративных облигациях даже с высоким рейтингом есть риск эмитента: долг; отчетность; бизнес-модель; ковенанты; рейтинг; риск ухудшения финансового состояния. В ОФЗ этого риска почти нет. Да, есть риск просадки по цене. Но это рыночный риск, а не риск дефолта компании. На горизонте 10-15 лет низначит ничего. Для моего портфеля это принципиальная разница. ⸻ Что сейчас дают длинные ОФЗ По таблице видно, что купонная доходность у длинных выпусков уже высокая: ОФЗ SU26254RMFS1 - 15,22% ОФЗ SU26253RMFS3 - 15,09% ОФЗ SU26248RMFS3 - 14,99% ОФЗ SU26247RMFS5 - 14,90% ОФЗ SU26250RMFS9 - 14,67% ОФЗ SU26246RMFS7 - 14,42% ОФЗ SU26245RMFS9 - 14,35% ОФЗ SU26244RMFS2 - 14,34% Это больше чем ставка ЦБ (14,25%). Для ОФЗ это очень сильный уровень. ⸻ Почему я хочу покупать Моя цель - не угадать дно. Я не знаю, где будет минимальная цена по ОФЗ. Возможно, до следующего заседания ЦБ нас ждет еще одна просадка. Меня интересует другое. Я хочу зафиксировать для себя доходность около 15%+ на длинный срок в государственном долге. Если через год ставка будет 12,5–13%, таких доходностей уже может не быть. Сейчас рынок нервничает, поэтому дает возможность купить длинные ОФЗ с хорошей доходностью. ⸻ На какие выпуски смотрю Первая группа — высококупонные длинные ОФЗ: ОФЗ 26254 ОФЗ 26253 Вторая группа — дисконтные выпуски: ОФЗ 26238 SU26238RMFS4 - 13,59% ОФЗ 26230 SU26230RMFS1 - 13,45% Здесь идея не только в купоне, а в росте тела при снижении ставки. Если рынок снова поверит в цикл смягчения, такие бумаги могут дать дополнительный результат за счет переоценки. ⸻ Главный риск Ключевой риск - инфляция. Если инфляция продолжит замедляться, ЦБ будет снижать ставку дальше. В этом сценарии длинные ОФЗ выглядят очень интересно. Если инфляция снова ускорится, снижение ставки могут поставить на паузу. Тогда ОФЗ могут еще просесть. Государство продолжает вливать много денег в экономику. Это поддерживает спрос и может мешать быстрому снижению инфляции. Поэтому я не покупаю на все деньги сразу. Буду набирать постепенно. ⸻ Мой горизонт длинный, возможность зафиксировать около 15%+ в ОФЗ выглядит для меня привлекательнее, чем гонка за корпоративными облигациями с похожей доходностью и дополнительным риском эмитента. ⸻ Пора продавать ОФЗ? Для меня - нет. Я буду покупать постепенно. ⸻ А вы что делаете с ОФЗ после просадки? Покупаете, ждете ниже или уже вышли? Не ИИР. Думайте своей головой.

ОФЗ. Топ-15 по купонной доходности ОФЗ снова просели. Рынок обиделся на ЦБ. Я смотрю на это как на возможность. После последнего решения по ставке длинные ОФЗ заметно скорректировались. Причина простая: рынок ждал более быстрого снижения ставки. ЦБ снизил ставку осторожнее, чем хотелось инвесторам. В итоге часть ожиданий пришлось убрать из цен. Для меня это не повод выходить из ОФЗ. Наоборот, такие просадки дают возможность зафиксировать высокую доходность на длинный срок. Собрал таблицу по текущей доходности. Данные на 21.06.2026. Средняя купонная доходность подборки - 13,40%. Максимальная - 14,34%. Ближайшее погашение - 16.06.2032. Подход тот же: купон за год / текущая цена = текущая купонная доходность. ⸻ Топ-15 по текущей купонной доходности 1. ОФЗ 26254 SU26254RMFS1 — 14,34% 2. ОФЗ 26253 SU26253RMFS3 — 14,28% 3. ОФЗ 26248 SU26248RMFS3 — 14,21% 4. ОФЗ 26247 SU26247RMFS5 — 14,16% 5. ОФЗ 26250 SU26250RMFS9 — 13,96% 6. ОФЗ 26244 SU26244RMFS2 — 13,87% 7. ОФЗ 26246 SU26246RMFS7 — 13,84% 8. ОФЗ 26245 SU26245RMFS9 — 13,80% 9. ОФЗ 26252 SU26252RMFS5 — 13,66% 10. ОФЗ 26243 SU26243RMFS4 — 13,39% 11. ОФЗ 26238 SU26238RMFS4 — 12,83% 12. ОФЗ 26230 SU26230RMFS1 — 12,69% 13. ОФЗ 26249 SU26249RMFS1 — 12,53% 14. ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 — 11,80% 15. ОФЗ 26240 $SU26240RMFS0 — 11,59% ⸻ Что важно понимать Купонная доходность - это не вся доходность облигации. Она показывает, сколько купонов вы получаете относительно текущей цены. Но итоговый результат будет зависеть еще от цены покупки, срока до погашения и того, куда пойдет ставка. Если покупаете длинную ОФЗ, вы берете на себя процентный риск. Ставка снижается - длинные бумаги растут в цене. Ставка стоит высоко дольше ожиданий - цена может просесть. Инфляция ускоряется - рынок снова будет требовать большую доходность. Поэтому длинные ОФЗ - это не депозит. Здесь есть рыночная переоценка. ⸻ Лидеры по купонной доходности ОФЗ 26254, 26253, 26248 и 26247 дают купонную доходность выше 14%. Для государственных облигаций это высокий уровень. Но это длинные выпуски. Их цена будет чувствительной к ожиданиям по ставке. Если ЦБ продолжит снижать ставку, они могут дать не только купон, но и рост тела. Если инфляция снова ускорится, просадка по цене тоже будет заметной. Здесь нельзя смотреть только на высокий купон. Нужно понимать дюрацию. Тут рассказывал про дюрацию: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Game__Over/92f78dbd-f300-45a8-b01b-a2bebf7e9a0f/ ⸻ Отдельно смотрю на 26238 и 26230 ОФЗ 26238 и 26230 не входят в топ по купонной доходности. 26238 - 12,83%. 26230 - 12,69%. Но они интересны другим. Эти бумаги стоят сильно ниже номинала. Значит, при снижении ставки потенциал роста цены может быть существенным. Логика здесь не только в купонах. Логика в том, чтобы купить длинную бумагу с дисконтом и получить дополнительный результат при переоценке рынка. Если ставка действительно пойдет к 12,5–13% к концу года, такие выпуски могут выглядеть интересно. Но если ЦБ будет осторожен, быстрого роста цены может не быть. Более того, до следующего решения по ставке рынок может еще нервничать. ⸻ Главный риск - инфляция Сейчас все упирается в инфляцию. Если инфляция продолжит замедляться, у ЦБ будет пространство снижать ставку дальше. Тогда длинные ОФЗ будут чувствовать себя лучше. Если инфляция снова ускорится, ставку могут держать высокой дольше. Тогда длинные ОФЗ могут еще просесть. Государство продолжает вливать много денег в экономику. Это поддерживает спрос и может давить на цены. Поэтому я не считаю сценарий снижения ставки гарантированным. Он вероятен, но не гарантирован. ⸻ Моя позиция Мне интересны две идеи: 1. Высокий купон в длинных ОФЗ - 26254, 26253, 26248, 26247. 2. Потенциал роста тела у дисконтных выпусков - 26238 и 26230. ОФЗ для меня база портфеля. Не самая доходная часть, но самая понятная по кредитному риску. Тут главный вопрос - что будет со ставкой, инфляцией и ценой самой бумаги. ⸻ Вы сейчас покупаете длинные ОФЗ? Не ИИР. Думайте своей головой.