Кто выигрывает от снижения ключевой ставки в 2023?

Войти

? Вчера разбирали гравитацию ставок. Сегодня – главных победителей от снижения Важный disclaimer: сегодня ключевая ставка еще непозволительно высокая. Рост цен подогревает лишь ожидание ее снижения, но точной динамики не знает никто. Рынок закладывает 15-16% к концу года, и если реальность будет отличаться – будет разочарование. Положительный момент – в последовательности ЦБ: начав цикл – ЦБ РФ последовательно его продолжает. Это значит, что минимум на год мы застрахованы от нового увеличения ставок. Успеем ли мы воспользоваться конъюнктурой? Второй нюанс: стоит ли покупать длинные ОФЗ с доходностью 15% сегодня, когда доходности в корпоративных облигациях 22-25%? Мы на цифрах оценили результат, но решение каждый принимает сам Итак, кто выигрывает от снижения ключевой ставки? 1️⃣Длинные облигации (ОФЗ, корпораты) Когда ставка падает — цена облигаций растёт. Больше дюрация (средневзвешенный поток платежей) – сильнее эффект на цену Что смотреть: ОФЗ с дюрацией 5+ лет и длинные корп.выпуски 👉 (Интерлизинг-11, ВУШ-4, Роделен?) 2️⃣Акции дивидендных компаний / FCF-генераторы Снижается альтернативная доходность (вклад, ОФЗ), и стабильный дивиденд/доходность кэша снова начинает «играть». Повышается мультипликатор (P/E, EV/EBITDA). Что смотреть: в прошлом хорошую доходность давали цикличные металлурги ( ), телекомы ( , но есть ⚡️риски), нефтяные компании ( ), удобрения ( ), . Нам откликается нефтянка и Сбер 3️⃣Недвижимость Ипотека дешевеет → растёт спрос → растут цены. Коммерческая и арендная недвижимость становится интереснее на фоне сжимающейся ставки по вкладам. Эффект обычно отложенный — с лагом в 3–6 месяцев. Что смотреть: консервативные инвесторы могут присматривать ликвидные объекты с хорошим трафиком (для коммерции), или близостью к метро и соц.инфраструктуре (квартиры). Найти риск и доходность можно попробовать в акциях девелоперов. Но судя по ценам, еще рано 4️⃣Компании с высоким долгом При снижении ставок сокращается стоимость обслуживания долга → улучшается FCF и мультипликаторы. Особенно заметно в капиталоёмких отраслях: транспорт, девелопмент, логистика, машиностроение. Рынок может переоценить их не за рост, а за снижение риска банкротства. Что смотреть: у длинная дюрация долга, и эффект высокой ставки еще не полностью отразился в отчетности. Значит, к ним еще рано присматриваться. Длинный лаг 5️⃣Фонды недвижимости (REIT-подобные) Снижение ставки в теории приведет к росту стоимости активов + рентного дохода. Смущает, что рост цен на недвижимость почти никак не отразился на цене паев фондов. Мистика Что смотреть: пишите в комментариях интересные фонды недвижимости – будем разбираться с калькулятором 🐾 Кот.Финанс |

🏭АБЗ-1: вывод денег, финансирование чужого бизнеса, отрицательный денежный поток UPD: пока ждем отчетность МСФО - смотрим РСБУ за полугодие и обновляем знаниями годовой обзор Наши комментарии по цифрам слайдов: 1️⃣ Выручка растет на 30%, и это уже с учетом сезонного фактора. Валовая прибыль растет вслед (+44%), но надо признать, что она микро… Хватает только на обслуживание процентов, читая прибыль стремится к нулю (5) 2️⃣ АБЗ-1 это минибанк. Проценты к получению сопоставимы с уплачиваемыми. Но в этом и есть проблема, что мы покупаем инфраструктурного строителя, а не кредитную организацию 3️⃣Чистая прибыль на уровне прошлого года, все съели проценты 4️⃣Операционный денежный поток ушел в минус. Вероятно или заказчикам пришлось увеличить отсрочки, или поставщикам платить быстрее. Компания этот момент не раскрывает 5️⃣Всё финансируется за счет новых кредитов и облигаций, попутно раздавая половину денег кому-то еще ⚡️Риски остаются актуальными: - нерыночный характер отсрочек, высокая оборачиваемость ДЗ - только на «оболочке» (мы сейчас смотрим РСБУ отчетность) выданные займы на 1 млрд больше собственного капитала, что выводит его в минус. Нет инфо о заемщиках, условиях. Держатели облигаций финансируют сторонний бизнес, о котором ничего не знают - творческий подход к резервированию. Сколько реального рабочего капитала осталось в бизнесе? 🐾 Выводы АБЗ-1 рискованный актив, который мы держим в очень небольшом объеме из-за рисков, связанных с непрозрачностью бизнеса. Значительная часть денег уходит в сторону, и никакой детализации нет. Учитывая, что в строительстве особенно просто завысить расходы (например, отгрузив КАМАЗ щебня на соседний участок, или загрузив вместо 10м3 – 8м3), вывод еще и заемных денег мы воспринимаем с опаской В наших стратегиях АБЗ-1 есть: - в 📊 Лучше фондов ликвидности с долей 1,2% - в 🤟👵 Бабуля на максималках с долей 0,5% Полезно? ставь 👍 🐾 Кот.Финанс | #облигации

🍏 Кто выигрывает от снижения ключевой ставки