Если посмотреть на эту таблицу, то становится понятно, что

Северсталь CHMF: дивидендов ждать не стоит и по итогам 2026 Северсталь оперативно выпустила отчетность по МСФО за 2025 г., чего не скажешь про мой разбор. Давайте рассмотрим основные финансовые показатели: Скорректированная прибыль за 2025 г.составила 66,9 млрд руб. (−57,5 % г/г). В 4‑м квартале - отдельная боль. Скорректированная прибыль составила 7,8 млрд руб., и это при рекордном уровне продаж стали в 2,9 млн тонн. К слову, в 3‑м квартале было 17,5 млрд руб. Справедливости ради: в 4‑м квартале был разовый убыток в 17,8 млрд руб. в связи собесценением Яковлевского и Оленегорского ГОК. Дивиденды Северсталь выплачивает дивиденды из FCF. Поскольку по итогам 2025 г. он отрицательный, рекомендация отказаться от выплат выглядит разумной. По моим прогнозам, FCF в следующем году будет слабоотрицательным (−20 млрд руб.), что приведет к повторному отказу. Причина - все тот же большой капекс и низкие цены на сталь, а также курс доллара. Хоть капвложения в 2026 г. на 50 млрд руб.меньше, они всё ещё значительны. Возможно, их пересмотрят - об этом говорилось в эфире РБК. Радует только то, что компания постарается все профинансировать из операционного денежного потока, не прибегая к заимствованиям. Оценка Даже после такого падения компания остаётся дорогой: P/E за 2025 г. - 24. Я прогнозирую рост чистой прибыли до ~70 млрд руб., чтоболее чем в 2 раза превышает показатель2025 г. Это приведёт к снижению P/E до 12. Это всё ещё много для сектора. К тому же прогноз весьма позитивный: в январе цена насталь упала на 5 %, а курс остаётся стабильным. Вывод Какая‑либо недооценка может появиться только по итогам 2028 г. Какие‑либо нормальные дивиденды - тоже. В целом, похожие результаты и тезисы будут по итогу разборов других металлургов. MAGN и NLMK По моему мнению, еще не время для этого сектора.

Письмо SMLT как привет из параллельной реальности. Позабавила мысль в письме «Самолёта»: если вы не дадите денег, то это приведёт к росту стоимости кв. м. на первичке. Что сказать? Ну попробуйте, посмотрим, что будет с продажами. «Самолёт» сам надорвался, когда покупал МИЦ. Слова о «потребительском терроризме», от которого надо спасать застройщиков… А 25 % просрочек по вводу жилья как назвать? Лицемеры! Сами взяли на себя больше риска за счёт кредитного плеча и не справились, то нужно уметь признавать свои ошибки. У коллег по сектору дела идут куда лучше, не у всех, но LSRG, PIKK и GLRX в финансовом плане обстоят куда лучше. Это очередное напоминание частным инвесторам о вреде плеча — это очень сложный инструмент. «„Самолёт“ обратился к государству не за деньгами, а за поддержкой в части субсидирования», — заявила финансовый директор компании Нина Голубничая на конференц‑колле с инвесторами. По её словам, если поддержка не будет оказана, это не станет катастрофой для девелопера. Эмитент не врёт, но важно уметь читать между строк. Катастрофой не будет - а проблемой? Когда всё нормально, с такими просьбами не обращаются. Очень негативные ощущения я испытывал, когда читал эту записку. P. S. Вот думаю, почему бы не помочь СЗ, которые строят дома, но обанкротить корпцентр с основным долгом? Банкам будет неприятно потеряют SBER, ГПБ и Альфа. Идея в проведении показательной порки. Не думаю, что такое случится, так как шаг уж очень резкий. RU000A109874 RU000A10DCM3 RU000A10E6U4 RU000A1095L7 RU000A10BFX7 RU000A10BW96 RU000A10CZA1 RU000A100QA0

SMLT ✈️ А всё ли так плохо на самом деле? Я сидел, готовил пост с обзором операционных результатов застройщиков за 2025 г., как под закрытие основной торговой сессии «Самолёт» ошарашил новостью: «„Самолёт“ обратился в правительство с просьбой предоставить льготный кредит на ₽50 млрд. Акционеры готовы предоставить блокпакет акций для участия в управлении с правом выкупа». Свежей финансовой отчётности ещё нет, поэтому немного операционки: объём продаж: 20,9 млрд руб. (+6 % г/г); объём продаж: 109,2 тыс. кв. м (−28 % г/г). Результаты хуже среднего по рынку, поэтому акции даже до этой новости не покупал (полный разбор выложу завтра). Посмотрел РСБУ за 9 м, и он посредственный: FCF отрицательный, ICR = 1, ЧД/EBITDA = 5,2. Но, так как смотреть на РСБУ не очень правильно, а МСФО свежего нет, то сильно грузить не буду. Пара мыслей: 1. Реакция излишне сильная, попросить денег у Гос-ва обычная практика, но акции на отскок я бы не брал. 2. Если верите, что всё разрешится хорошо, то лучше взять облигации. Лично я посмотрю, как на это отреагируют фонды. Если будут большие продажи, то подожду. Спешить не буду: пример 08‑го выпуска «Евротранса» меня научил, что идеи могут реализовываться очень долго. 3. Можно присмотреться к облигациям других девелоперов, например GLRX или ETLN Резюмируя: ситуация неприятная, но нечего критичного не вижу . RU000A10DCM3 RU000A109874 RU000A10BW96 RU000A10CZA1 RU000A10E6U4 RU000A1095L7 RU000A104JQ3 RU000A100QA0