Сравнение доходностей к погашению (YTM) ОФЗ ПД на 28

.04.26. Парадокс: ключевая ставка снизилась, а доходности ОФЗ выросли На рынке ОФЗ сложилась любопытная, на первый взгляд даже парадоксальная ситуация. Ключевую ставку снизили. Казалось бы, доходности облигаций тоже должны идти вниз. Но по факту за несколько дней после решения ЦБ мы увидели обратное движение: кривая доходности ОФЗ ПД не снизилась, а, наоборот, слегка приподнялась. Если сравнивать срезы 24.04.26 → 28.04.26, видно, что рынок не стал закладывать быстрое и лёгкое продолжение снижения ставок. Скорее наоборот - участники переоценили траекторию и вернули в доходности часть премии, что особенно заметно по короткому концу. ОФЗ 26219 выросла по YTM с 13,2% до 13,5%, 26226 — с 13,2% до 13,5%, 26232 — с 12,8% до 13,3%, 26237 — с 13,0% до 13,2%. Средний участок тоже подтянулся. 26228 поднялась с 13,3% до 13,7%, 26251 — с 13,7% до 13,9%, 26235 — с 13,8% до 13,9%. На длинном конце движение было спокойнее, но тоже в плюс. 26225 выросла с 14,5% до 14,6%, 26247 — с 14,6% до 14,7%, 26243 — с 14,6% до 14,7%, 26238 — с 14,0% до 14,1%. При этом лидеры рынка по доходности сейчас выглядят так: • 26246 — 14,7% • 26245 — 14,7% • 26250 — 14,7% • 26253 — 14,7% • 26254 — 14,7% • 26247 — 14,7% • 26243 — 14,7% То есть максимум по кривой остался на дальнем участке, а сама кривая чуть приподнялась почти по всей длине. Почему так получилось? Рынок живёт не только текущим решением по ставке. Он всё время пытается угадать, что будет дальше. И если снижение на 0,5 п.п. было более-менее ожидаемым, то дальнейшая траектория, судя по всему, уже не кажется такой очевидной. Иными словами, рынок говорит примерно следующее: товарищ инвестор, да, ставку снизили, но это ещё не значит, что впереди нас ждёт лёгкий и длинный цикл быстрого смягчения. А раз так, то и доходности ОФЗ не обязаны автоматически падать вслед за одним решением. Есть и вторая причина. После сильного движения вниз по доходностям часть бумаг выглядела слишком оптимистично оценённой. В результате получаем именно ту картину, которую сейчас видно на графике. Для долгосрочного инвестора эта ситуация, как ни странно, скорее положительная. Портфель может слегка покраснеть, зато новые покупки снова дают возможность фиксировать более высокий YTM. В этом и есть один из главных парадоксов облигационного рынка: ставку могут снизить, а доходности в моменте вырасти, ибо рынок торгует не прошлым решением, а будущими ожиданиями. Для «Проекта 2033» вывод простой: окно для фиксации длинной доходности по-прежнему открыто. Причём наиболее интересный участок остаётся там же, где и раньше - в сегментах 8–12 лет и 12+ лет. Все идет по плану! Краткий гайд по "Проекту 2033" - https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Project_2033/b0424a49-1347-4773-949f-eb54a9ff9188?author=profile&utm_source=share #project_2033 #офз #денежныйпоток #образовательныйкапитал #облигации #купон $SU26250RMFS9 $SU26243RMFS4 $SU26225RMFS1 $SU26240RMFS0 $SU26244RMFS2 $SU26245RMFS9 $SU26247RMFS5 $SU26248RMFS3 $SU26250RMFS9 $SU26254RMFS1 $SU26246RMFS7 $SU26253RMFS3