Почему падают ОФЗ и какие облигации сейчас менее рискованны

Войти

? Какие облигации сейчас имеют меньший риск? Продолжаю серию постов на этой недели касаемо возможности покупок разного рода активов. После флоатеров и акций, сегодня будем обсуждать перспективы покупки ОФЗ - как традиционно более консервативного рынка долга. Второй месяц к ряду RGBI показывает падение, при том что ЦБ снижает ключевую ставку. Назвать эту ситуацию просто эмоциями, учитывая статус самого умного рынка, значит не разобраться в ситуации. Для начала проанализируем причины коррекции: 📌Первая причина - охлаждение ожиданий. Рынок продолжал верить в снижение ставки минимум на 50 пунктов на каждом заседании, а то местами и больше. Но по итогу получил 0,25 в июне и сигналы о возможном скором завершении цикла снижения ставки. 📌Вторая причина - продажи банков. Банки - как основные держатели ОФЗ в таких условиях могут ускорить продажи, ожидая более высокую премию в новых размещениях. Минфин это понимает, поэтому вчера вышла новость "О непроведении 24 июня 2026 года аукционов по размещению ОФЗ". 📌Третья причина - выливается из первых двух. Дефицит бюджета сильно вышел за рамки в этом году, что частично давит на инфляцию. При этом инфляция давит на возможность быстрого снижения ставки. Как итог - новые займы Минфина выходят дороже, что порождает этот круг заново. 🤔Что нас ждет дальше? Еще в понедельник показывали график с важнейшим уровнем 115 пунктов по RGBI. Именно там видим поддержку от тренда по скользящим. Видим, что новость о непроведении аукционов поддержала рынок и пока данный уровень удержан. Но стоит следить дальше за макроданными: еженедельной инфляцией, темпами кредитования, дефицитом бюджета и так далее. Одно ясно точно: пока нет сигналов для того, чтобы рынок мог разогнать тело облигаций на коротком горизонте, именно поэтому сама по себе идея покупать фиксы от корпоратов или ОФЗ не до погашения уже создает сильные риски сегодня. На мой взгляд, сейчас стоит рассматривать следующие инструменты: 📈Крепкие фиксы до погашения (от А). Рисков здесь будет больше и в моменте можно увидеть просадки. Но если компания устойчива и имеет умеренный долг (по классике долг/ebitda менее 3), то на горизонте 1-2 года вряд ли будут сложности с погашением 📈Короткие ОФЗ. Аналогично, лучше сидеть до погашения. Здесь нет корпоративного риска, отсюда чуть меньше доходность и риски. ОФЗ с более длинным сроком будут давать больше волатильности. 📈Флоатеры. Про них писали в понедельник. Это более стабильные бумаги за счет того что купон следует за ставкой ЦБ. Сильные просадки тут можно увидеть лишь в период сильной паники. Лучше рассматривать именно крепкие компании, так как на росте ставки вы будете получать бОльший купон, но сможет ли его платить компания с большим долгом? Также, флоатеры можно рассмотреть как некая страховка ваших фиксов в портфеле. На текущий момент, лично я, больше склонен к этому инструменту.

🤔ВТБ. Снижение прибыли и ожидание допэмиссии Группа ВТБ опубликовала отчетность по МСФО за 6 месяцев 2026 года. Чистая прибыль группы за первое полугодие 2026 года сократилась на 19,8% г/г и составила 225,2 млрд рублей. За второй квартал чистая прибыль снизилась на 33,6% год к году до 92,6 млрд рублей. 💸Совокупный кредитный портфель группы (до вычета резервов) по состоянию на 30 июня 2026 года составил 25,6 трлн рублей, увеличившись с начала года на 4,5%. Кредиты физическим лицам сократились с начала года на 3,6% до 7,0 трлн рублей, тогда как кредиты юридическим лицам увеличились на 7,9% до 18,6 трлн рублей. Чистые операционные доходы до резервов за первое полугодие выросли на 17,1% год к году до 689,7 млрд рублей. Чистые процентные доходы продемонстрировали значительный рост — на 176,3% за полугодие и на 121,7% за второй квартал, что связано с низкой базой 2025 года из-за жёсткой денежно-кредитной политики. 📈Чистая процентная маржа за полугодие составила 2,6% против 0,9% в первом полугодии 2025 года. Чистые комиссионные доходы выросли на 20,7% за полугодие и на 31,3% за второй квартал благодаря форексным транзакциям и комиссиям, связанным с обслуживанием трансграничных платежей. Расходы на создание резервов за полугодие выросли на 12,3% до 123,3 млрд рублей, стоимость риска увеличилась с 0,8% до 0,9%. Доля неработающих кредитов (NPL) сохранилась на уровне 3,5%, а покрытие резервами составило 149%. 🔔Расходы на персонал и административные расходы выросли за полугодие на 15,7% до 285,9 млрд рублей. Соотношение расходов и чистых операционных доходов до резервов улучшилось до 41,5% за полугодие (с 41,9% в прошлом году) и до 44,7% за второй квартал (с 55,8% годом ранее). Соотношение расходов к активам сохраняется на стабильно низком уровне 1,5%. Нормативы достаточности капитала банка находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. По состоянию на 1 июля 2026 года норматив общего капитала (Н20.0) увеличился до 10,7% (с 9,8% на начало года), базового — до 7,3% (с 6,3%), основного — до 8,7% (с 7,7%). Все показатели значительно превышают минимальные допустимые значения с учётом надбавок. Основная горячая тема около VTBR конечно же связана с допэмиссией. Напомним, средства от допэмиссии пойдут на финансирование сделки банка с объединенной компанией Wildberries & Russ. ВТБ приобретет долю 5% в капитале RWB. За счет общего движения рынка, ВТБ быстро закрыл дивгэп, но рос в целом слабее рынка, учитывая недавние атаки на WB. Технически - пробой нового исторического минимума тоже выглядит малоинтересно. Пусть даже цена допки существенно выше текущей, на мой взгляд, сейчас есть банки поинтереснее.

🔥СТАВКА ЦБ 14%. Последнее снижение в году? Очень не простое решение от ЦБ ждал в эту пятницу. В целом итог выглядит логично: ставку снизили и немного помогли рынку долга (деньги нужно занимать дальше, RGBI вернулся к 113, новые аукционы, вероятно, пройдут успешно). С другой стороны дали жесткий сигнал, сменив прогнозы по году: Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% в 2027 году. Причина логична и ее разобрали на этой неделе: годовая инфляция на 20 июля составила 5,9%. ☝️ Прогноз ЦБ по годовой инфляции на 2026 год существенно повышен — до 6–7% (против предыдущей оценки 4,5–5,5%). Это связано со значимым ростом цен на топливо, ростом инфляционных ожиданий. В 2027 году и далее годовая инфляция, по прогнозу регулятора, вернётся к целевым значениям с учётом проводимой денежно-кредитной политики. Но вернется ли? Большой вопрос. Просчитать что будет в следующем году, учитывая текущие атаки на НПЗ, экономически важные объекты (те же склады WB) практически невозможно. ЦБ также подчеркивает, что во втором квартале экономика в целом росла умеренными темпами. Основной вклад в рост внёс потребительский спрос, в то время как инвестиционная активность, хотя и продемонстрировала некоторое восстановление, оставалась сдержанной. При этом с июня возросло влияние временного сокращения производственных возможностей на выпуск в отдельных отраслях. Так что снижение ставки также даст не большой позитив для бизнеса (символический). 🤔Большой вопрос, что будет со ставкой дальше. Я полагаю, что основное снижение ставки уже позади (до конца года можно увидеть пару снижений на 0,25 но не более). Пока идет СВО, экономика видимо не сможет вернуться в период низких ставок. Что делаю в портфелях? 💼В связи с этим продолжаю держать флоатеры а не фикс облигации на краткосрочном портфеле, как минимум до конца года. В ближайшие дни попробую поискать еще несколько шорт идей, при условии что в 15:00 не услышим какого то позитива (что вряд ли) 💼В среднесрочном портфеле удерживаю акции, докупленные по 1900 индексу Мосбиржи. Кстати, сам рынок после всплеска позитива сразу вернулся в отрицательную зону. Рынок слабоват, показывает плавный разворот вниз по технике после отскока. Вполне ожидаю но тест уровня 1900. Оставляю кэш (25%) чтобы докупиться ниже, если дадут. А какую ставку на конец года ждете Вы? IMOEXF MEU6 RBU6

💼Почему падают ОФЗ