Чем запомнилась прошлая неделя: позитив на рынках

Макро

Россия

РУБЛЬ

Российский рубль на прошлой неделе торговался на уровнях несколько слабее предыдущей недели, оставаясь в более узком коридоре.  

• Биржевой курс рубля к юаню находился в основном в диапазоне 13,8—13,95 руб./юань.
• Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, был в диапазоне 102—103,5 руб/доллар, на конец недели — 102,4 руб./доллар.   

 
Действие новых санкций США на российский экспорт пока не в полной мере отразилось на российском рубле. Данный фактор оказывает давление, что ограничивает потенциал укрепления с текущих уровней. Снизившаяся ликвидность внутреннего валютного рынка может влиять на волатильность курсов.

Рынок остается в ожидании решений, которые могут быть приняты после инаугурации Дональда Трампа в США на текущей неделе. 

ЭКОНОМИКА

Росстат опубликовал инфляционные данные за декабрь и начало января. Они оказались несколько лучше ожиданий рынка. По итогам 2024 года потребительская инфляция составила 9,5% г/г (против 9,7—9,8% консенсус-прогноза рынка и предварительных оценок на основе недельных данных).  
 
Темп роста цен за декабрь в абсолютном выражении (1,3% м/м) и с поправкой на сезонность был ниже ноября. В лидерах роста в конце декабре — начале января остались продовольственные цены. Рост цен на непродовольственные товары, которые традиционно наиболее чувствительны к ослаблению рубля и повышению спроса в праздничный сезон, ожидаемо ускорился в декабре, а в секторе услуг, напротив, замедлился. В январе рост цен пока показывает умеренное замедление как по продуктам питания, так и по прочим товарам.

• С 1 по 13 января инфляция составила 0,67%, а по результатам января мы ожидаем рост на 1,2% м/м, что будет означать продолжение тренда плавного замедления с пика в ноябре.
• Годовая инфляция за счет эффекта низкой базы прошлого года покажет ускорение.  

 
По оперативным данным Банка России, кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах в декабре замедляется. Рост кредитования организаций показал поворот на торможение в ноябре, тогда как охлаждение в рознице происходит с середины года. Портфель необеспеченного кредитования уже перешел к сокращению. Банк России отмечает, что в целом рыночные кредитные условия продолжают ужесточаться, в том числе с учетом возросших кредитных спредов.  
 
На прошлой неделе также выпустил свою оценку отчетности крупнейший банк России — Сбер, где мы также увидели снижение кредитного портфеля к предыдущему месяцу впервые с 2022 года. Более подробная статистика кредитования по банковскому сектору выйдет в конце января. 

США

Американский рынок на этой неделе получил поддержку со стороны экономической статистики.  
 

• Рост цен производителей и базовой потребительской инфляции за декабрь оказались ниже ожиданий — на уровне 3,3% г/г и 3,2% г/г соответственно.
• Общая потребительская инфляция совпала с прогнозами на уровне 2,9% г/г.
• Рост розничных продаж в декабре составил 3,9% г/г после 4,1% в ноябре.
• Индекс промышленного производства неожиданно показал рост на 0,5% г/г в декабре после спада на 0,6% г/г месяцем ранее. Активность рынка недвижимости также несколько опередила ожидания. 

Еврозона

По данным за ноябрь, спад промышленного производства в еврозоне усилился до 1,9% г/г (1,1% в октябре), что разочаровало рынок. Итоговые оценки общей и базовой инфляции по итогам 2024 года составили 2,4% и 2,7% соответственно.  
 
В ЕС продолжается обсуждение нового пакета санкций, которые могут затронуть сырьевой импорт из России. Это может усилить давление на издержки и активность европейских производителей. 

Китай 

Рост ВВП Китая в четвертом квартале 2024 года значимо превысил ожидания рынка, ускорившись до 5,4% г/г. Это обеспечивает выход экономики на правительственный таргет по росту на 5% на фоне реализации экономических стимулов (в 2023 году рост составлял 5,2% г/г).   

• По данным декабря рост промышленного производства ускорился до 6,2% г/г, а розничных продаж — до 3,7% г/г после 5,5% и 3,2% в ноябре, соответственно.
• Экспорт и импорт в декабре выросли сильнее ожиданий. 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошедшей неделе доходности показали умеренный рост по всей длине кривой:

• Доходности короче одного года выросли на 10 б.п.;
• Доходности на среднем отрезке кривой (два—пять лет) прибавили 15—20 б.п.;
• Дести- и пятнадцатилетние доходности выросли на 18 б.п. и 14 б.п. соответственно. 

Индекс гособлигаций RGBI, за неделю снизился на 0,7%, а индекс корпоративных облигаций RUCB — на 0,1% на фоне продолжающегося сжатия кредитных спредов в корпоративном сегменте. Так по состоянию на вечер четверга 16 января, средневзвешенный размер кредитного спреда по бумагам в индексе Cbonds CBI RU Total Market Investable снизился до 715 б.п. против 748 б.п. в начале прошлой недели и 982 б.п. по состоянию на закрытие 30 декабря. 

Аукционы Минфина

В среду Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном — 26245 и 26248. 

• ОФЗ—26245 ПД с погашением в 2035 году был размещен на 4 млрд рублей при спросе в 10 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,80% (премия к вторичному рынку — 12 б.п.);
• ОФЗ—26248 ПД с погашением в 2040 году был размещен на 5,7 млрд рублей при спросе в 13,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,81% (премия к вторичному рынку — 6 б.п.); 

 
Как мы видим, объемы размещений были крайне маленькими, однако по первым аукционам не стоит делать далеко идущих выводов. На текущий момент размещено менее 1% от квартального плана в 1 трлн рублей. 
 
Всего в 2025 же году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям представителей Министерства, приоритет в текущем году будет отдаваться  размещению длинных выпусков с фиксированным купоном. Подобные планы были у Минфина и в 2024 году, однако тогда спрос на длинные выпуски был крайне низким на фоне роста ставок.

Корпоративные облигации

• Эмитент «МаксимаТелеком» выкупил по put-оферте облигации серии БО-П01 по 100%. Объем выкупа — 529 млн рублей. Ставка следующих трех купонов была установлена на уровне 22%. На этом фоне, после окончания периода сбора заявок на предъявление бумаг к выкупу, цена облигаций снизилась до 97,3%, что обеспечивает доходность к погашению в 25,7% при дюрации в 1,4 года.  
  
  

Сопоставимый купон готовы предложить размещаемые облигации с фиксированным купоном серии 003Р-02R от «ЕвразХолдинг Финанс» — 22,3%, что соответствует доходности в размере 24,7%. Срок обращения облигаций составит 1,5 года, при этом, через год предусмотрена оферта. Купонный период — 30 дней.  
 
Кредитное качество поручителя «ЕВРАЗ НТМК» оценивается на высоком уровне — имеется действующий кредитный рейтинг от АКРА на уровне АА+, однако прогноз установлен на уровне «негативный».

• Мы смотрим нейтрально на облигации эмитента. 
  
  

Кредитные рейтинги

НКР подтвердило кредитный рейтинг ТМК на уровне А+.ru, снизив при этом прогноз с позитивного до стабильного. Агентство объясняет изменение прогноза ростом долговой нагрузки и расходов на обслуживание долга, а также снижением показателей рентабельности деятельности компании.

По расчетам агентства соотношение общего долга к OIBDA на 30 июня 2024 составило 4,7х (2,3х на 30 июня 2023). В то же время, увеличение стоимости фондирования привело к снижению показателя покрытия процентных платежей OIBDA — с 4,4х на 30 июня 2023 до 1,7х на 30 июня 2024.

• Мы смотрим нейтрально на облигации эмитента.

Товарные рынки

Нефть 

На прошлой неделе нефть росла в цене: Brent на 1,8%, WTI на 1%. В среду международный бенчмарк преодолел отметку $82 за баррель на новостях о вышедших запасах нефти в США. Их фактическое снижение оказалось сильнее ожиданий.  
 
Поддержал котировки вышедший отчет Международного энергетического агентства. В отчете утверждается, что недавние санкции США в отношении российских нефтедобывающих компаний могут существенно нарушить поставки нефти из России. Однако, уже в четверг наблюдалось снижение котировок на фоне прекращения огня и перемирия между Израилем и ХАМАСом, которое вступит в силу с 19 января. 

Газ

Европейский газ TTF в плюсе на 4%. В середине недели спрос на газ снижался на фоне прогнозов более теплой погоды, однако в пятницу котировки перешли к росту на фоне ускоренного сокращения запасов газа в хранилищах стран ЕС. Во Франции и Нидерландах цены упали ниже 50%. На рост также влияют разговоры о возможности постепенного отказа от российского СПГ в рамках 16-го пакета санкций, что в сврю очередь снизит предложение. 
 
Американский газ Henry Hub растет на 1,6%, его динамика также была разнонаправленной в рамках недели. Во вторник Управление энергетической информации США повысило прогноз по ценам на газ. Такое решение связано с ростом спроса из-за увеличения экспорта СПГ и повышенным спросом на отопление.

• Аналитики прогнозируют самый холодный январь за последнее десятилетие.
  
  

• Помимо этого, аналитики Morgan Stanley снизили оценку запасов на конец марта с 1,84 до 1,55 трлн куб. футов.

В пятницу котировки снижаются, что обусловлено технической коррекцией на фоне повышенной волатильности в последний месяц. 

Металлы 

Спотовая цена на золото растет на 0,8% н/н (к вечеру пятницы) на фоне выхода данных по базовой инфляции в США за декабрь 2024-го ниже ожиданий аналитиков. Это увеличивает шансы продолжения цикла снижения процентных ставок в американской экономике. 
 
Основные промышленные металлы росли по итогам недели (по состоянию на вечер пятницы): 

• медь — на 1,1% н/н;
• алюминий — на 4,1% н/н;
• никель — на 2,4% н/н. 

 
Участники рынка опасаются введения Дональдом Трампом пошлин на импорт различных металлов в США, что приведет к росту их стоимости. Также поддержку ценам оказал выход сильной макростатистики в Китае по ВВП за четвертый квартал и промышленному производству за декабрь 2024-го. Напомним, Китай является крупнейшим потребителем ранее упомянутых промышленных металлов. 

Рынок акций

США

С закрытия рынков в прошлую пятницу американский рынок показывает рост: индекс S&P 500 — на 3%, а технологический Nasdaq — на 2,6%. 

• Росту способствовали положительные экономические новости (значение инфляции ниже ожидаемой) и квартальные результаты крупнейших банков, превзошедшие консенсус-прогнозы. 
  
  

Гонконг

По итогам текущей недели индекс Hang Seng вырос на 2,7% н/н.

• Рост рынка начался во вторник после того, как Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая выпустила заявление, согласно которому регулятор приложит все усилия для стабилизации рынка. 
  
  

• Также гонконгский рынок позитивно отреагировал на выход данных по базовой инфляции в США за декабрь текущего года, которая оказалась ниже консенсус-прогноза аналитиков. Это привело к росту ожиданий среди участников рынка относительно продолжения цикла снижения процентных ставок в американской экономике.
• Кроме того, в пятницу вышли данные по ВВП Китая за четвертый квартал и по промышленному производству за декабрь 2024-го. Оба показателя оказались выше прогнозов аналитиков, что также вызвало рост котировок. 

Россия

Первая полная торговая неделя года запомнилась инвесторам ростом.

• В пятницу вечером индекс Мосбиржи прибавил 3,2% н/н, а индекс РТС  —  2,8% н/н за счет ослабления рубля.
• Рынок растет после небольшого падения на торгах в первой половине января. Инвесторы ожидают инаугурации президента США на этой неделе и возможного ослабления геополитической напряженности.
• Вышедшие в среду вечером данные по инфляции поддержали рост рынка, более того чувствительные к ключевой ставке акции стали основными бенефициарами роста: ГК Пик — на 16% н/н, М.Видео — на 15,5 н/н, Самолет — на 14,7% н/н, ЛСР — на 10,8% н/н.

• Крупнейший авиаперевозчик выпустил операционные результаты за 2024 год. Аэрофлот отчитался умеренно-позитивно, нарастив пассажиропоток до 55,3 млн человек (+16,8% г/г). Количество перевезенных пассажиров увеличивается как на внутреннем, так и на международном направлениях, но темпы роста замедляются. Международный сегмент также демонстрирует опережающие темпы роста. 
• Мы выпустили аналитический обзор телеком-гиганта МТС. В обзоре рассматриваются основные бизнес-направления компании, которые разрушают стереотип о наличии исключительно телеком сегмента, а также описывается бизнес-модель и стратегия развития компании. 
• Вышел новый аналитический обзор, посвященный крупнейшему банку России — Сберу. В отчете рассказываем про бизнес компании, операционные и финансовые показатели, а также ожидаемые дивиденды.
• Мы представили свое мнение касательно акций Норникеля. В обзоре разобрали бизнес компании, операционные и финансовые результаты, а также дали оценку акциям компании.
• В конце недели несколько компаний поделились своими операционными данными. Henderson показал рост выручки на 24,2% г/г, Новабев — снижение объемов общих отгрузок на 4,2% г/г, у Новатэк снизилась реализация добытого газа на 1,1% г/г, а Сбер зафиксировал прибыль более 1,5 трлн рублей (рост на 4,6% г/г). 
• Также мы провели подробный разбор бизнеса компании VK и дали оценку акциям. 
• Мы выпустили обзор, посвященный перспективам российского рынка в 2025 году.