Чем запомнилась прошлая неделя и что ждем на этой: рынок в плюсе, следим за геополитикой
Макро
Россия
РУБЛЬ
Российский рубль немного ослаб в течение недели на фоне снижения цен на глобальном рынке нефти.
- Биржевой курс рубля к юаню завершил неделю около 10,95 руб./юань.
- Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, в течение недели стабилизировался на уровнях 78,2–78,5 руб./доллар.
- Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, приблизился к 92,3 руб./евро.
Новостная повестка по ситуации на Ближнем Востоке (стабилизация конфликта между Израилем и Ираном) определила снижение цен на нефть после их кратковременного скачка.
- Цена марки Brent вернулась к уровню $68 за баррель после локальных пиков около $80 за баррель на прошлой неделе.
- При этом изменения ожиданий по экономике США усиливали колебания курса доллара на мировом рынке, что влияло на кросс-курсы рубля к основным валютам.
Характерно, что небольшое ослабление рубля на завершившейся неделе происходило на фоне налоговых выплат конца месяца. С марта экспортеры перестали традиционно увеличивать предложение валюты в конце месяца. Вероятно, компании с начала года сформировали запас рублевой ликвидности и изменили тактику конвертации валютной выручки на фоне высоких рублевых ставок и изменения внешних условий.
Мы ожидаем, что на этой неделе рубль может торговаться на уровнях 10,9–11,2 руб./юань и 78–81 руб./доллар.
На этой неделе в фокусе:
- геополитическая ситуация — как в части переговоров Россия–Украина, так и в контексте событий на Ближнем Востоке.
МАКРОЭКОНОМИКА
Данные прошедшей недели подтверждают замедление инфляции и указывают на повышение концентрации экономической активности в секторах, поддерживаемых государством.
- Рост в промышленности в мае немного ускорился и оказался выше ожиданий рынка: +1,8% г/г после +1,5% г/г в апреле.
- Вместе с тем в большинстве секторов активность осталась ниже уровней прошлого года. Речь идет не только о добывающих и ориентированных на экспорт отраслях, но и о потребительских направлениях — легкой и пищевой промышленности, деревообработке, производстве мебели и автомобилей.
- Опережающий рост сохраняется в секторах, завязанных на госзаказ (производство металлических изделий, отдельных видов транспорта, электроники и оптики), а также в фармацевтической промышленности.
- Рост цен производителей в промышленности в мае замедлился до +0,3% г/г (против +2,7% г/г в апреле) — это минимум с лета 2023 года. Банк России в июньском мониторинге предприятий отметил аналогичное снижение давления издержек, по оценкам самих компаний.
- Недельная инфляция на 23 июня составила 0,04% н/н (аналогично предыдущей неделе).
- Годовая инфляция замедлилась до 9,5% г/г. По нашей оценке, в июне с учетом сезонной корректировки инфляция в пересчете на годовые темпы может остаться ниже 3% (после 4,5% в мае).
- Банковский сектор в мае показал рост рентабельности — около 19% против 17% в апреле — на фоне разового эффекта от расформирования резервов. Однако динамика кредитования остается сдержанной. По оценке ЦБ (с учетом валютной переоценки), за январь–май корпоративный кредит вырос на 1,2% (против +6,3% за аналогичный период прошлого года), а кредитование физлиц снизилось на 0,1% (против +7,2% годом ранее). Доля просроченной задолженности в розничном сегменте продолжила умеренно расти, в корпоративном — остается стабильно низкой.
На этой неделе в фокусе
- Индексы PMI за июнь — ожидаем снижения индекса в обрабатывающей промышленности ниже нейтрального уровня в 50 п.
- Данные Росстата по экономической активности в мае, включая уровень безработицы и рост оборота розничной торговли (ожидаем 2,3% и +2,3% г/г соответственно), а также рост реальных зарплат в апреле (ожидаем +4,5% г/г).
- Также мы опубликуем оперативную оценку роста зарплат и потребительской активности по данным клиентов Т-Банка за июнь.
- Данные по недельной инфляции на 30 июня — ожидаем сохранения темпа ниже +0,1% н/н перед скачком в начале июля из-за плановой индексации тарифов ЖКХ.
США
Прирост индекса потребительских расходов (PCE) в США ускорился до 2,3% г/г в мае против 2,2% г/г в апреле, что укрепляет позицию ФРС о сохраняющихся инфляционных рисках. Тем не менее доллар теряет позиции на фоне критики главы ФРС со стороны Дональда Трампа.
Пара EUR/USD превысила отметку 1,17 — впервые с августа 2021 года.
Полномочия нынешнего председателя ФРС Джерома Пауэлла истекают в мае 2026 года, однако уже само объявление его потенциального преемника может повлиять на рыночные ожидания — участники начнут учитывать его взгляды в ценах заранее.
На этой неделе в фокусе:
- данные по инфляции в еврозоне за июнь (во вторник);
- отчет по рынку труда в США (в четверг)
Рынок российских облигаций
На минувшей неделе доходности снижались по всей длине кривой, при этом наиболее заметное снижение произошло на ее коротком конце.
- Краткосрочные доходности (от 3 месяцев до 1 года) упали на 123–172 б.п.
- На отрезке 2–3 года снижение составило 50–78 б.п.
- Доходности в диапазоне 5–7 лет снизились на 19–26 б.п.
- В сегменте 10–15 лет доходности опустились на 9–14 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю ростом на 1,0%
Аукционы Минфина
На минувших аукционах Минфин предложил два выпуска с фиксированным купоном: ОФЗ 26247 с погашением в 2039 году и ОФЗ 26245 с погашением в 2035 году. Высокий спрос наблюдался только на 10-летний выпуск.
- ОФЗ 26247 был размещен на 29,1 млрд рублей при спросе в 65,8 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении составила 15,22% (дисконт к ценам закрытия предыдущего дня составил 10 б.п.)
- ОФЗ 26245 был размещен на значительные 84,1 млрд рублей при спросе в 130,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении составила 15,24% (дисконт к ценам закрытия предыдущего дня составил 14 б.п.)
Во втором квартале Минфин планировал разместить ОФЗ на 1,3 трлн рублей. На данный момент план уже перевыполнен (на 113%). План первого квартала также был перевыполнен: размещено 1,403 трлн рублей при плановых 1 трлн.
Всего в 2025 году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям представителей Министерства, в текущем году приоритет будет отдаваться размещению длинных выпусков с фиксированным купоном.
Корпоративные облигации
Айди Коллект утвердил ставку купона на уровне 25,25% по дебютному выпуску 001Р-05. Бумага уже размещена и торгуется по 99,3% от номинала с доходностью 29%.
Айди Коллект — коллекторское агентство, входящее в международную финтех-группу IDF Eurasia, специализирующуюся на онлайн-кредитовании.
Основные параметры выпуска
- Тип купона — фиксированный на весь срок
- Ставка купона — 25,25% годовых
- Купонный период — 30 дней
- Срок обращения — 4 года, оферта через 2 года
- Объем — 750 млн ₽
- Рейтинг эмитента — ruBB+ от «Эксперт РА», прогноз — позитивный
- Мы с осторожностью относимся к облигациям этого эмитента.
По облигациям МТС серии 002Р-12 ставка купона установлена на уровне 18%. Бумаги уже размещены и торгуются по 99,8% от номинала с доходностью 19,9%.
Основные параметры выпуска
- Тип купона — фиксированный
- Ставка купона — 18% годовых
- Купонный период — 30 дней
- Срок обращения — 5 лет, оферта через 1 год
- Объем — 10 млрд ₽
- Рейтинги эмитента — на максимальном уровне по национальной шкале: AAA(RU) от АКРА, ruAAA от «Эксперт РА» и AAA.ru от НКР
- Прогноз по всем агентствам — стабильный
Совкомбанк Лизинг установил ставку квартальных купонов по новому выпуску серии БО-П11 на уровне 18,9% годовых. Размещение ожидается 1 июля.
Основные параметры выпуска
- Тип купона — фиксированный
- Ставка купона — 18,9% годовых
- Купонный период — 3 месяца
- Срок обращения — 1 год
- Рейтинги эмитента: ruAA- / стабильный — от «Эксперт РА» и AA-(RU) / стабильный — от АКРА
События этой недели на долговом рынке
Каршеринг Руссия (бренд «Делимобиль») планирует 1 июля разместить выпуск 001Р-06 объемом 2 млрд рублей. Финальный ориентир ставки купона установлен на уровне 20%, что соответствует доходности 21,94% годовых.
Основные параметры выпуска
- Тип купона — фиксированный
- Ставка купона — 20% годовых
- Купонный период — 30 дней
- Срок обращения — 3 года (оферты нет)
- Объем — 2 млрд рублей
- Рейтинг эмитента — A(RU) от АКРА, прогноз — стабильный
Мы позитивно оцениваем кредитное качество эмитента. Однако в текущих условиях более привлекательными выглядят более короткие выпуски:
- 001Р-03 с погашением в августе 2027 года — доходность 23,5%.
Кредитные рейтинги
«Эксперт РА» подтвердил рейтинг ООО «Интерлизинг» на уровне ruA, прогноз — стабильный.
Агентство отмечает:
- умеренно высокие рыночные позиции компании;
- комфортный уровень достаточности капитала при удовлетворительной эффективности деятельности;
- приемлемое качество активов;
- устойчивую ликвидную позицию;
- приемлемый уровень корпоративного управления.
Товарные рынки
Нефть
Нефть Brent по итогам недели снизилась более чем на 12%.
Падение цен связано с ослаблением напряженности вокруг ирано-израильского конфликта: стороны заявили о прекращении огня, а угроза блокады Ормузского пролива утратила актуальность.
Тем не менее, в середине недели поддержку рынку оказали данные, опубликованные в среду: запасы сырой нефти, бензина и дистиллятов в США сократились за прошедшую неделю. Дополнительным фактором выступает рост спроса на нефть со стороны США в связи с началом летнего автомобильного сезона.
Также сообщалось о подписании соглашения между Вашингтоном и Пекином. Дональд Трамп заявил, что были закреплены договоренности по тарифам, достигнутые в июне в Лондоне на переговорах между США и Китаем.
Газ
Европейский газ TTF к концу недели снизился на 16,5%.
Давление на рынок оказали мягкая погода и стабильные поставки, а также снижение премий за геополитические риски на фоне деэскалации ирано-израильского конфликта.
Дополнительно на цены повлиял рост норвежского экспорта в Европу и снижение спроса со стороны электростанций: выработка энергии из ветра и солнца на этой неделе остается значительно выше сезонных норм.
Американский газ Henry Hub подешевел более чем на 6%.
Снижение цен связано с превышающим ожидания ростом запасов в подземных хранилищах, а также с увеличением добычи в текущем месяце. В начале недели котировки росли на фоне прогнозов аномальной жары и достигали локальных максимумов, но затем скорректировались вниз.
Дополнительное давление оказало снижение геополитической напряженности: после сообщений о перемирии на Ближнем Востоке рыночная «премия» за возможные перебои с поставками сырья сократилась.
Однако в пятницу цены на газ подросли: объемы поставок на заводы по экспорту СПГ начали восстанавливаться после весеннего технического обслуживания — все больше предприятий возобновляют работу.
Металлы
Котировки цветных металлов продемонстрировали уверенный рост на прошлой неделе, прибавив 2–5%.
Особенно выделилась медь, подорожавшая на 5% и приблизившаяся к отметке $10 000 за тонну. Рост цен поддерживается сокращением запасов на Лондонской и Шанхайской биржах — они опустились до менее чем двух дней потребления (против шести дней на конец прошлого года), а также ожиданиями возможного введения импортных тарифов со стороны США.
- Снижение геополитических рисков оказало давление на золото, которое подешевело более чем на 3%.
- В то же время платина и палладий прибавили 9% и 5% н/н соответственно. Это может быть связано как с ростом интереса со стороны ювелирной отрасли (платина — как альтернатива более дорогому золоту), так и с вероятным закрытием спекулятивных коротких позиций.
Цены на сталь в мире остались без изменений: восстановлению мешают слабый спрос в Китае (на который приходится около 50% мирового потребления) и сохраняющееся глобальное перепроизводство.
Рынок акций
США
Основные индексы США продемонстрировали рост на прошлой неделе. По итогам недели S&P 500 прибавил 3%, Nasdaq вырос на 4% и обновил исторический максимум — 20 200 пунктов.
Поддержку рынку оказало снижение геополитической напряженности: ирано-израильский конфликт перешел в фазу деэскалации. Дональд Трамп заявил, что стороны договорились о прекращении огня и могут начать переговоры уже на следующей неделе.
Кроме того, позитивно повлияли ожидания снижения ключевой ставки ФРС — рынок по-прежнему закладывает два снижения в 2025 году.
- IT-сектор стал лидером роста: индекс S&P 500 InfoTech прибавил 5%. Среди лидеров — акции AMD (на фоне ожиданий поставок новых чипов MI350 и планируемого запуска ИИ-решения MI355X), Arista Networks и NVIDIA. Акции NVIDIA выросли на 9%, а рыночная капитализация компании превысила $3,8 трлн.
- На фоне падения цен на нефть из-за деэскалации конфликта на Ближнем Востоке, бумаги энергетического сектора в среднем снизились на 2%. В числе аутсайдеров недели — Halliburton и Schlumberger (минус 6–7% н/н).
Россия
Российский рынок завершил неделю в плюсе: индекс Мосбиржи прибавил 2% н/н, индекс РТС — 1,9%. Слабые темпы недельной инфляции усиливают ожидания снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ.
- Мы обновили инвестиционную стратегию на второе полугодие. Наш взгляд на рынок стал более позитивным: мы ожидаем смягчения политики ЦБ и рекомендуем делать ставку на флоатеры, корпоративные облигации и акции голубых фишек. Замещающие и юаневые бумаги также выглядят интересно на фоне возможного ослабления рубля.
- В свежем аналитическом обзоре по компании Яндекс мы подробно рассмотрели ключевые источники дохода и направления роста крупнейшей IT-компании России. Мы сохранили позитивный взгляд на акции и целевую цену 5 650 руб. за бумагу.
- Мы начали аналитическое покрытие по Транснефти. Наша целевая цена в 1540 руб. и рекомендация «держать». Компания показывает стабильные финпоказатели и выплачивает дивиденды, но сильных драйверов роста мы не видим — выручка жестко зависит от инфляционной индексации тарифов.
- Долговой рынок смещается в длинный край. Доходности продолжают игнорировать внешний фон. Спрос сосредоточен в длинных выпусках, а к коротким сохраняется скепсис. Обсуждение возможности снижения ставки на 50 б.п. формирует ожидание осторожной траектории денежно-кредитной политики.
- Мы опубликовали обзор ВТБ. Банк интегрировал новые активы и заработал 550 млрд руб. прибыли в 2024 году (ROE — почти 23%). Однако из-за высоких ставок рентабельность ограничена, а планы на 2025 год остаются сдержанными. Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги.
- Сегежа Групп отчиталась за первый кв. 2025-го. Выручка выросла на 8% г/г — до 24,6 млрд руб., главным образом за счет роста продаж мешочной бумаги. Однако чистый убыток увеличился на 31,6% — давление на маржу сохраняется.
- Whoosh сообщил операционные итоги. С 1 января по 25 июня число поездок сократилось на 10%, до 53,1 млн. Причины — погода, проблемы с интернетом и сбои геолокации. Бизнес остается зависимым от внешних факторов, и мы пока сохраняем осторожный взгляд на бумаги до публикации финрезультатов за первое полугодие.
