$NSVZ $VKCO
«Наука-Связь» (NAUKA) — частный телеком-холдинг, чья стратегия противоположна VK. Если VK борется за массового пользователя в сжимающемся рекламном рынке, NAUKA делает ставку на B2B и технологическую независимость. Компания избегает геополитических рисков через переориентацию на внутренний рынок и дружественные страны, но сталкивается с высокой долговой нагрузкой, падением капитализации и отсутствием дивидендов.
1. Внутренняя трансформация: ставка на импортозамещение
NAUKA делает упор на технологический суверенитет. Лаборатория NAUKA LAB тестирует российское ПО и оборудование, помогая клиентам замещать зарубежные решения (SAP, Oracle, Cisco) в действующей инфраструктуре — санкции превращаются из угрозы в источник спроса.
Помимо классических телеком-услуг, компания развивает новые направления: комплекс «Метка-ВГ» для горнодобывающей отрасли, систему экологического мониторинга САК «Эко-СВ», СП в Узбекистане (ICS). В III квартале 2025 года завершены изменения в структуре «дочек».
2. Внешние факторы: санкции как драйвер
Для NAUKA внешнее давление стало катализатором роста в нише импортозамещения. Уход западных вендоров стимулировал спрос на отечественные решения, компания выступает интегратором перехода бизнеса на российское ПО.
NAUKA не входит в санкционные списки, что сохраняет операционную гибкость. Совместное предприятие в Узбекистане демонстрирует стратегию выхода на рынки Центральной Азии, где спрос на российские ИТ-решения растет.
3. Внутренние факторы: рост выручки на фоне долгов и падения капитализации
Позитивные тренды: за 9 месяцев 2025 года совокупная выручка группы превысила 4,5 млрд руб., по итогам года ожидается более 8 млрд руб. — устойчивый корпоративный спрос.
Негативные факторы: за год (март 2025 — март 2026) акции NAUKA (NSVZ) подешевели на 31,89% (с 369 до 251 руб.). Годовой диапазон 95–1300 руб. говорит о высокой волатильности.
По данным РСБУ за 2024 год, чистая прибыль отдельного юрлица составила всего 5,674 млн руб. при выручке 67,246 млн руб. Компания не платит дивиденды. Показатель Debt/EBITDA отрицательный (-0,21), что требует анализа структуры обязательств.
4. Экспансия в другие страны: осторожная стратегия
NAUKA фокусируется на дружественных юрисдикциях. Ключевой проект — СП в Узбекистане (ICS) для выхода на рынки СНГ.
Компания не пытается выходить на Запад, что избавляет от рисков вторичных санкций и проблем с GDPR. Потенциально NAUKA может экспортировать модель NAUKA LAB и опыт импортозамещения в другие страны, сталкивающиеся с необходимостью технологической независимости.
5. Инвестиционный взгляд: возможности и риски
Потенциал: импортозамещение как долгосрочный тренд, диверсификация («Метка-ВГ», «Эко-СВ»), региональная экспансия в Центральной Азии.
Риски: микроскопическая чистая прибыль (5,7 млн руб.) при капитализации 3,9 млрд руб. дает P/E = 14,24, но этот мультипликатор рассчитан на основе отдельного юрлица, реальная рентабельность консолидированной группы нераскрыта.
Высокая волатильность (падение 32% за год), отсутствие дивидендов, чувствительность к высокой ключевой ставке ЦБ, увеличивающей стоимость обслуживания долга.
Сравнение с VK: две модели адаптации
Параметр VK Наука-Связь
Бизнес-модель B2C (соцсети, реклама) B2B (телеком, системная интеграция)
Выручка (9 мес 2025) ~70 млрд руб. ~4,5 млрд руб. (группа)
Рентабельность Убыток (94,9 млрд руб. 2024) Микро-прибыль (5,7 млн руб. РСБУ)
Влияние санкций Инфраструктурные ограничения Драйвер спроса (импортозамещение)
Дивиденды Отсутствуют Отсутствуют
Динамика акций (год) не раскрыта -31,89%
Экспансия Русскоязычная диаспора (риски) Узбекистан (стабильный рынок)