Мнения инвесторов о стратегии

Диасофт: осторожно, зона турбулентности Первое впечатление: даже название не вызывает доверия — в отличие от того же «Позитива», где хотя бы заложен положительный посыл. А тут — размещение по 4500 руб. за акцию при текущей цене около 3000 руб. Уже тревожный звоночек. Если бегло пройтись по истории компании, картина вырисовывается однозначная(четкий тренд вниз): IPO: ажиотаж, рассказы о том, что заказы не успевают обрабатывать, заявляли о 30% годового роста. Далее: сбавление оборотов — то контракты не закрыли, то «технические моменты», рост замедлился до 20%. Сейчас: жалуются на государство и слишком мягкий ЦБ. Итог — всего 10% роста. Куда уходят деньги? Отчёт за 2024 год (закрытый 31.03.2025) 600 млн руб. под 0% «утекли» в неизвестном направлении, обесценившись уже на 10%. Раньше такие операции ограничивались 50 млн — аппетиты растут. Зарплатный фонд вырос на 1,9 млрд руб. Конечно, это не маркетинговые(итоги показывают, что эффективность отрицательная) схемы «Позитива», где деньги текли мимо акционеров, но суть та же. На фоне 10% роста выручки такие траты выглядят подозрительно. Прогнозы и риски: Обещания снижены до 25% роста — звучит фантастически. Пока Диасофт повторяет путь «Позитива», но без долговой ямы (пока). Однако тренд тревожный. А что с «Позитивом»? Компания, которая могла стать российским флагманом кибербезопасности, окончательно скатилась в долги. Новые займы явно идут не на развитие, а на закрытие дыр. Рынок IPO под вопросом: Кто теперь поверит в новые размещения? Pre-IPO «Самолёта плюс» (котировки 185 руб. против 275 руб. при размещении) — тоже сомнительная история. Справедливая цена, вероятно, вообще должна быть в районе однозначных чисел. Вывод: Ситуация выглядит крайне негативно. Пока это не стратегический провал, но явная игра на асимметрии информации: розничным инвесторам продали переоцененные акции, а теперь курс неумолимо падает. Перспектив не видно — только красные флаги. Объективно инвестировать в акции минусого с такими управленцами, поэтому продолжаем зарабатывать на долговом рынке, самом большом и ликвидном. Используя инструменты фиксированного дохода &Bonds Just Bonds $DIAS $POSI $SMLT

Агрессивный рост vs. реальность: долги, IPO и "лучшие времена" Сегодня довелось услышать крайне показательное интервью. Амбассадор агрессивного роста бизнеса за счёт заёмного финансирования щедро сыпал яркими тезисами, но за ними — тревожные цифры и стратегии, которые больше напоминают долговую ловушку. "Деньги на депозитах — это факт" Владимир Евтушенков: "Людям лучше держать деньги на депозитах, чем вкладывать в бизнес или акции. Что тут комментировать? Это жизнь." С одной стороны, статистика подтверждает: средняя долгосрочная доходность российских акций — около 14% годовых, но лишь при горизонте инвестирования 10+ лет. Большинство инвесторов столько не выдерживают, а итоговая доходность часто оказывается ниже. Но если сравнивать с облигациями и депозитами — зачем рисковать больше, если можно получать стабильный доход? Особенно когда рынок волатилен, на этом фоне стратегия Fixed Income &Bonds Just Bonds выглядит всё привлекательнее. "IPO — худший способ привлечения инвестиций" (с посылом, что теряется собственность) Тут стоит отдать должное за откровенность. Разместить Сегежу по 8 рублей, а теперь видеть её никому не нужной по 1,44 рубля — это сильное заявление. И если в будущем снова наступит "эпоха IPO", инфлюенсеры рынка снова продадут идею массам не помнящих историю — но до этих "лучших времён" ещё надо дожить. $SGZH (по-моему очень выгодно расставаться с Сегежей по 8 рублей при текущей рыночной цене 1.4 руб. и справедливой оценке в районе 0) Долговая пирамида АФК "Система"? $AFKS Задача у группы амбициозная, но цифры пугают: Долг вырос с 927 млрд до 1,4 трлн рублей за 3 года Долг/EBITDA стремится к 5 (критический уровень) Отрицательный денежный поток (наличка тает, а проценты копятся) По сути, компания уже в долговой яме — платит проценты на проценты. Пример "Сегежи" показателен: дополнительная эмиссия акций не решает проблем, а лишь "покупает время". Это история в духе "М.Видео" — актив, который проще "обанкротить", но социальная нагрузка не даёт. $MVID Или наподобие: "Самолёт" на грани: заём под 27% при рыночной ставке 33% Компания планирует привлечь 5 млрд рублей под 27%, хотя рыночная доходность уже 33%. О чём это говорит? $SMLT {$RU000A104YT6} Либо у них нереалистичные планы, Либо это отчаяние — попытка "перебиться" пару дней, но не решить проблему. При отрицательном денежном потоке и растущем долге — это пирамида в чистом виде. Вывод Агрессивный рост на заёмные деньги может давать краткосрочные победы, но в долгосрочной перспективе долг съедает всё. IPO, M&A, кредитные рычаги — всё это инструменты, но без финансовой дисциплины они ведут к краху. Своё мнения я описал выше. А что думаете вы? Делитесь в комментариях! Что будет с {$OZON} ?

ℹ️Текущая экономическая ситуация: ключевые аспекты и точки неопределенности 📝Последние события требуют систематизации, особенно для тех, чья работа не связана напрямую с финансами, но также и в качестве ликбеза для экспертов. 1. Равновесный курс рубля: позиция ЦБ РФ Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган четко обозначил позицию регулятора: "Равновесный курс рубля – это не мое или чье-либо мнение, это результат баланса спроса и предложения на валютном рынке. Курс, который мы видим сейчас, и есть равновесный: он отражает объективную ситуацию в экономике, даже если это не согласуется с экспертными оценками и пожеланиями". 🎯Этот тезис подтверждает ранее обсуждавшиеся положения. Важно избегать иллюзий о текущей "недооценке" рубля или иных активов. Будущее неопределенно, а экспертные ожидания – лишь один из возможных, зачастую не самый вероятный, сценарий. 2. Давление на ЦБ и перспективы ставки Центробанк испытывает значительное давление с разных сторон. Высока вероятность продолжения цикла снижения ключевой ставки. Перед регулятором поставлена задача обеспечить сбалансированный рост экономики, избегая рецессии. Однако уже звучат опасения о возможном "охлаждении" экономики. Использование метафор на ПМЭФ ("лето/зима", "охлаждение/переохлаждение") лишь усиливает неопределенность. 3. Неоднородность инфляции и потребительские тренды 🤥Инфляционная картина остается сложной: Цены на товары длительного пользования демонстрируют заметное замедление роста, что может указывать на ослабление спроса в этом сегменте. Основной рост цен сохраняется в продуктовом сегменте, где спрос менее эластичен. Потребители вынуждены переориентироваться с дорожающих продуктов (например, мясных) на более доступные альтернативы. Инфляционные ожидания населения остаются повышенными, вызывая ассоциации с пустыми от валюты банкоматами начала 2022 года. Существует разрыв между статистикой и ощущениями: несмотря на замедление инфляции по данным ЦБ в отдельных секторах (например, товары длительного пользования), население не чувствует улучшения. Яркий пример – цены на жилье от застройщиков, которые росли темпами, опережающими общую инфляцию, сопоставимыми с доходностью ключевой ставки. 4. Точка бифуркации и инвестиционные соображения Текущая ситуация выглядит как точка бифуркации – момент высокой неопределенности с множеством потенциальных, часто сильно различающихся, исходов. 🤯В контексте управления процентным риском: Цены ОФЗ могут демонстрировать признаки "раздувания" ("пузыря") из-за дефицита ликвидных альтернатив. Стратегия удержания облигаций (с фиксированным купоном) выглядит привлекательной. Однако более надежной и оптимальной стратегией видится использование РЕПО с Центральным контрагентом (ЦК), обеспечивающая гибкость и защиту. 5. Ожидание решения ЦБ в июле Предстоящее заседание Банка России в июле является ключевым (опорным). Главные вопросы: ⁉️ Как на ЦБ повлияет усилившееся давление? ⁉️ Если снизят ставку вновь, то насколько значительным будет это снижение? ⁉️ Каким будет состояние экономики в июле на момент принятия решения ЦБ по ставке? 📊Неопределенность высокая, но стратегия &Bonds Just Bonds ✅️ +33% зарабатывает даже на сложном рынке. $SU26248RMFS3

❓Российский рынок акций: почему он зависит от ЦБ сильнее, чем от геополитики 2️⃣Два фактора – разные масштабы воздействия Многие ошибочно считают, что геополитика доминирующий фактор. И российский фондовый рынок исторически воспринимается как "геополитически зависимый", однако такой подход часто упрощает реальную картину. Несмотря на то, что внешнеполитические события вызывают резкие, но краткосрочные эмоциональные колебания, устойчивое влияние на стоимость активов в России оказывает внутренняя монетарная политика, проводимая Центральным банком. В условиях санкционного давления и ограничений доступа к западному капиталу, именно ставка ЦБ становится основным регулятором как ликвидности, так и стоимости капитала внутри страны. 1. Геополитика: эмоциональный, но краткосрочный фактор Геополитические события, такие как новые пакеты санкций, военные конфликты или внешнеполитические заявления, как правило, вызывают всплеск волатильности на рынке, резкие, но краткосрочные распродажи или покупки. Однако этот фактор носит в основном эмоциональный характер. Например: После введения санкций в 2022 году индекс МосБиржи сначала обрушился, но через 12 месяцев значительно восстановился. ⚠️ Геополитика создает фоновое давление, и мешает созданию тренда вверх. 2. ЦБ и ключевая ставка: фундаментальный фактор оценки В отличие от геополитики, ставка ЦБ напрямую влияет на стоимость фондирования, доходности облигаций и дисконтирование будущих потоков, а значит — и на справедливую стоимость акций. Корпоративный долг: более 100 трлн руб. По данным Банка России, совокупный долг нефинансового сектора составляет свыше 100 трлн рублей. Снижение ставки на 1 процентный пункт(что произошло 6.06.25) экономит компаниям около 1 трлн рублей в год на обслуживании долга в год. Эффект на прибыль компаний Эти увеличивает чистую прибыль, рентабельность и улучшает мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA). При значительном снижении ставки (например, с 21% до 16%), влияние может быть сопоставимо с 10% приростом рыночной капитализации в масштабах всего рынка. Передаточный механизм: Снижение ставки → удешевление кредитов и рефинансирование → рост прибыли → рост дивидендов → рост рыночной оценки. 3. Санкции: медленный, но "встроенный" фактор Санкции оказывают два типа давления: Потерянный потенциальный рост: ограничения на экспорт, технологии, финансирование, капиталы. Это минус 1–3 п.п. ВВП ежегодно, по оценкам разных экономистов. Транзакционные издержки: логистика, двойные платежи, комиссионные, ограничения на валютные операции. Это ещё минус 1–2 п.п. к марже бизнеса. ❗ Эти потери стали новой нормой. Компании уже заложили их в структуру себестоимости и стратегию. И вряд ли они исчезнут быстро на горизонте 3–5 лет, даже при частичном снятии санкций. 4. Почему ставка ЦБ — ключ к рынку акций В условиях замкнутого финансового круга (ограничен приток внешнего капитала, высокая доля внутренних инвесторов), доступность и цена денег внутри страны становятся основным фактором, определяющим стоимость активов. При ставке 21% дисконтирование будущих денежных потоков снижает их текущую стоимость по сравнению с уровнем при ставке 15-16%. Поэтому снижение ставки на 5–6 п.п. теоретически может: Увеличить справедливую стоимость акций на 10% по DCF-моделям. Привести к росту интереса к акциям вместо депозитов и ОФЗ. 5. Вывод: рынок живёт ставкой, а не геополитическими заголовками Геополитика вызывает колебания. Санкции формируют среду. А вот ЦБ определяет правила игры: от него зависит стоимость фондирования, ликвидность в банковской системе, предпочтения инвесторов (акции vs облигации vs депозиты), стоимость денег. 🔍 Инвесторам важно фокусироваться на траектории монетарной политики, а не на очередных новостных всплесках. В условиях внутреннего рынка ставка — это якорь оценки всех активов. Для того, что зарабатывать на инструментах фиксированного дохода, рекомендую вам стратегию: Выбор Т-Инвестиций &Bonds Just Bonds которая заработала более 32% за последний год {$RBU5} $SU26248RMFS3

🚀06.06: начало третьего цикла смягчения денежно-кредитной политики при Набиуллиной ❗️Сегодняшнее решение ЦБ (снизить ключевую ставку с 21% до 20%) знаменует старт третьего юбилейного цикла снижения ключевой ставки в период председательства Эльвиры Набиуллиной. 💡Hindsight bias в действии Как и ожидалось, многие эксперты уже заявляют, что «всё было очевидно». Особенно усердствуют публичные аналитики, которые теперь представляют свои прогнозы как безошибочные. Однако проблема в том, что состав этих «точных предсказателей» каждый раз меняется — это чистая случайность, напоминающая подбрасывание монеты. У ЦБ было всего два варианта: сохранить или снизить ставку, так что угадать не составляло труда(обсуждалось сохранение ставки и снижение на 0.5% и на 1%). Примечательно, что большинство аналитиков снова ошиблись, продолжив серию промахов за последние два года. 🔍Ключевые наблюдения 📉Замедление экономики стало очевидным для всех. Основной драйвер — сжатие кредитования, а также — снижение спроса. 💸Инфляционные ожидания остаются проинфляционным риском, но их не стоит переоценивать. Данные опросов могут искажаться из-за нерепрезентативной выборки: участники опросов вряд ли отражают поведение реальных платежеспособных потребителей. Скорее возникают вопросы к релевантности этих данных. 💼Рынок труда вызывает опасения ЦБ, но здесь явно намечается смена тренда. 📉Низкие экспортные цены, по логике ЦБ, могут косвенно разогнать инфляцию: возможно сокращение валютной выручки способно ослабить рубль. ❗️Противоречие в позиции ЦБ Примечательно, что Банк России заявил о будущей стабильности курса рубля, хотя ранее не смог объяснить его продолжительное укрепление. Это явная нестыковка в его риторике. ❓Что дальше? ЦБ оставил себе пространство для манёвра: от паузы и повышения до дальнейшего снижения ставки. Рынок отреагировал нервно — инвесторы ожидали более «голубиной» позиции. 0% комиссии за результат &Bonds Just Bonds Новый максимум доходности. {$RBU5} $SU26248RMFS3 $CNYRUB {$CRU5}

Почему инвесторы недооценивают доходность облигаций? Многие смотрят на индекс RGBI и успокаивают себя: мол, просадка в акциях или низкая ставка по депозиту — не так уж и плохо. Но здесь кроется ключевая ошибка: RGBI отражает только цены облигаций без учета купонов и реинвестиций купона и номинала. Если вы хотите оценить реальную доходность надежного портфеля гособлигаций, нужно смотреть на RGBITR — индекс, который учитывает купонные выплаты и их реинвестирование. Это аналог индекса МосБиржи полной доходности (с реинвестированием дивидендов). И вот что важно: RGBITR находится на абсолютных максимумах. Это значит, что владельцы самых надежных активов в стране не просто сохраняют капитал, но и зарабатывают рекордную доходность. С начала года прирост составил более 10% — как и у стратегии &Bonds Just Bonds , которая ориентирована на сохранность средств и доходность за счет долговых бумаг, в первую очередь ОФЗ. Завтра — ключевое событие для рынка Завтра Банк России объявит решение по ключевой ставке — и это повлияет на весь рынок капитала. Я уже снизил процентный риск, переведя средства в РЕПО с ЦК — самое надежное размещение в стране. Какие факторы будут влиять на решение ЦБ? PMI: Обрабатывающая промышленность ниже 50 (сжатие). Сфера услуг выше 50, но спрос на услуги по-прежнему силен. Рынок труда: Безработица на минимумах, конкуренция за кадры высокая. Но тренд меняется: количество резюме растет, а вакансий — снижается. Вероятно, пик пройден. Кредитный импульс: В отрицательной зоне, кроме кредитов нефинансовым организациям. Денежная масса сокращается, что сдерживает инфляцию. Рост эмиссии облигаций: После ужесточения регулирования банков со стороны ЦБ, корпоратам ничего не остается кроме как активно выходить на долговой рынок, привлекая деньги частных и институциональных инвесторов. Цель — обеспечить ликвидность до снижения ключевой ставки, а затем рефинансироваться на более выгодных условиях. Что ждать дальше? Рынок закладывает снижение ставки до 18% к концу года и до 15% в течение 12 месяцев. Крепкий рубль помогает сдерживать инфляцию, но по ожиданиям ЦБ и экспертов, этот тренд вряд ли продлится долго. {$RBU5} $SU26248RMFS3 {$CRU5}

❓В преддверии заседания ЦБ: третий цикл смягчения c 6 июня? Последний цикл изменения ключевой ставки характеризовался внеочередными собраниями, как по повышению ключевой ставки, так и по её снижению. За время председательства Эльвиры Набиуллиной мы уже наблюдали два полноценных цикла смягчения монетарной политики – и сейчас, судя по всему, стоим на пороге третьего. ❗️Консенсус-прогнозы: между страхом и реальностью Рынок, кажется, слишком напуган, чтобы трезво оценить ситуацию. Два года ошибочных ожиданий дали о себе знать – аналитическое сообщество заметно дезориентировано. На этом фоне наиболее точным выглядит прогноз Bloomberg, который ожидает снижения ставки до 19%. Я склонен согласиться с этой оценкой – и вот почему. 🔍Как принимается решение о ставке? Ключевой фактор – бинарный вывод экономической модели, которую ЦБ использует под кураторством Заботкина. В неё загружаются все актуальные макроэкономические данные, после чего оценивается: 🔸коэффициент детерминации (доля инфляции, объясняемая моделью); 🔸"остаточная" инфляция и её не объясненные факторы (затем производится экспертная оценка). Судя по всему, Bloomberg располагает схожей моделью и сопоставимыми данными, что и объясняет точность их прогнозов. Далее вступает в силу confirmation bias (предвзятость подтверждения): как только модель сигнализирует о необходимости смягчения, сотрудники ЦБ подсознательно начинают интерпретировать новые данные в пользу снижения ставки. Это создает самоподдерживающийся эффект, который рынок постепенно начинает учитывать. 💵Практические последствия Снижение ставки до 19% уже отчасти заложено в цены. Текущие покупки долговых инструментов с процентным риском – это не ставка на сам факт смягчения до 19%, а игра на: 🔸скорость дальнейшего снижения ставки; 🔸форму кривой доходности в среднесрочной перспективе. 💡Таким образом, решение ЦБ каким бы они ни было в рамках снижения до 19% уже в ценах – теперь важнее дальнейшая динамика и форма кривой. &Bonds Just Bonds {$RBU5}

⁉️Друзья, как прошла ваша неделя? 🍿До ключевого события осталась всего одна неделя – 6 июня состоится заседание ЦБ, на котором большинство экспертов ожидают снижения ключевой ставки. Примечательно, что решение будет принято накануне Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ), что добавляет событию дополнительную значимость. ℹ️Что говорит экономика? ⤵️ Факторы сложились в пользу смягчения: - Инфляция замедлилась, пик пройден – во многом благодаря стабильности рубля. - Кредитный портфель (и корпоративный, и розничный) показывает отрицательный прирост. - Экономический рост снижается, и часть отраслей уже держится только за счет господдержки. ⚠️Единственное, чего не хватает для полной уверенности – снижения инфляционных ожиданий. Но для этого нужно время: пока не все осознали, что в условиях слабого спроса цены вряд ли будут расти быстрее ставки. 📝Вывод? Логика не изменилась – продолжаю удерживать процентный риск в стратегии &Bonds Just Bonds $TMON@ 🔍 Подробный разбор сценариев и логики – в последнем эфире: 👉 https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/RusMoneyMaker240525 ✅️Доходность более 30% за год – красноречивее любых слов. Комиссия за результат 0%. Где-то в высоких кабинетах:

В облигационной стратегии -0.28% за неделю. Чуть хуже индекса, так как дюрация больше, а значит и в случае снижения ставки заработаю больше. Удерживаю процентный риск на фоне смягчения риторики ЦБ и замедления экономики в ожидании заседания ЦБ 6.06.25г. : Индекс RGBI с учетом купонов и НКД -0.13%. Индекс {$RBM5} ценовой, то есть без учета накопленных купонов -0.39%. &Bonds Just Bonds Во фьючерсной стратегии -20%. Удерживаю позицию на восстановление рынка. &Hedge Fund Futures Strategy В новой стратегии -2.94% за неделю, также удеживаю повышенную экпозицию на рост. &LongShortTrendFollowingMargin