Итоги 39 недели проекта Барбадос: обзор рынка облигаций

Войти

. Первые дни ноября эмоциональны По состоянию на 08.11.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 266 989 р. (+0,4% за короткую торговую неделю). По итогам 270 дней проекта, портфель показывает доходность 36,1% годовых. Прошедшая короткая торговая неделя неожиданно оказалась очень насыщенной на события для облигационного рынка. Началось все с напряженности вокруг Вератек, розничные инвесторы обнаружили, что эмитент по состоянию на после обеда 05.11.25г. не перечислил в НРД купон по первому выпуску и забили тревогу, оказалось, что очень во-время. Как выяснилось позже, купон видимо был перечислен с какими-то ошибками в назначении платежа и эмитент, услышав сигнал тревоги от облигационеров, успел экстренно подключиться к решению проблемы и ситуацию исправил, не допустив технич5ского дефолта. На следующий день на рынок просочилась информация о проблемах с ФНС у АО ГИЛК (материнская компания Контрол Лизинг). В результате чего, еще в октябре банковские счета компании были арестованы на сумму более 1 млрд. р. Бумаги Контрол Лизинг итак в последние месяцы вели себя подозрительно и новая негативная информация привела к очередной волатильности в бумагах эмитента. Даже Балтийскому лизингу досталось за компанию, он хоть и не связан с ГИЛК и Контрол Лизинг напрямую, но собственник у всех этих компаний один. Ну и в пятницу новое приключение с техническим дефолтом очень крупного застройщика Брусника. В итоге нервная обстановка на облигационном рынке продолжает сохраняться. Да еще в портфеле чуть маржинкол не поймал на ровном месте (см. подробности ниже). В облигационном портфеле Барбадос произошло два изменения (одно из них почти комическое). Сначала на оставшиеся свободные денежные средства купил бумаги ЛК Спектр (эмитент только в этом году вышел на рынок и является лидером в РФ в сфере аренды различного подъемного оборудования). При покупке бумаг ЛК Спектр не учел, что в ноябре еще не была списана ежемесячная комиссия брокера за обслуживание счета, а денег на счету после покупки бумаг Спектр почти не осталось. Комиссию брокер конечно списал в день покупки ЛК Спектр и остаток по счету уехал в минус на 200 р., а маржинальных бумаг на счете нет. В итоге утром в пятницу получил поздравительное сообщение от брокера, что по этому счету у меня наступил маржинкол и надо срочно довнести денег, либо позиции в портфеле будут принудительно проданы. Решил не доверять брокеру исправление ситуации с маржинколом и самостоятельно продал один лот ТЛК 1Р2, устранив возникшую проблему 😊 Продолжаю изучать отчетности эмитентов за 9 мес. 2025г. и подумываю о дальнейшей ребалансировке портфеля. Базовый сценарий по ДКП на мой взгляд - это снижение ставки ЦБ в декабре до 16% годовых, что в сочетании с позитивными новогодними настроениями может привести с росту облигационного рынка во второй половине декабря и надо подготовить портфель к такому сценарию развития событий.

Монополия ушла в техдефолт при погашении выпуска 1Р2 К сожалению ситуация развивается по не очень хорошему сценарию. Сегодня вечером компания перечислила только купон по выпуску 1Р2, но не перечислила тело основного долга на сумму 260 млн. р., официально заявив, что это произошло из-за проблем с оборотными средствами. Позже компания выпустила пресс-релиз: 4 декабря компания не смогла выплатить номинальную стоимость облигаций серии 001Р-02 в размере 260 млн рублей. Купон в размере 5 982 600 рублей был выплачен своевременно. Сложная ситуация на логистическом рынке привела к снижению операционного потока в сегменте перевозок собственным парком. Это привело к недостаточности оборотных средств на дату выплаты, что стало причиной технического дефолта. Компания не отказывается от своих обязательств и рассчитывает погасить номинальную стоимость в ближайшее время — о точных датах сообщим дополнительно. Операционная деятельность продолжает осуществляться в стандартном режиме. Мы остаемся на связи со всеми своими инвесторами и партнерами и продолжаем добросовестно раскрывать всю информацию о своей деятельности. ************************************************************************************************* В итоге, приходится признать, что видимо вариант с поиском якорного инвестора не реализовался, писал про это вчера. Ну и все идет по сценарию с рестрактом, о вероятности которого писал в начале сентября в канале. Печально, что рейтинговое агентство АКРА не смогли разглядеть осенью ситуацию с маячившим дефолтом и понизили рейтинг Монополии всего лишь до ВВВ, что некоторых инвесторов успокоило. Вот теперь сижу и думаю, насколько вообще достоверны рейтинги даже более уважаемых рейтинговых агентств, если на несколько месяцев вперед они не могут оценить денежный поток эмитентов. В своем портфеле постепенно бумаги Монополии продавал и от остатков избавился во вторник, решил не рисковать, хотя склонялся к тому, что выпуск 1Р2 они погасят. Буду дальше следить за ситуацией, интересно какие условия рестракта предложат и удастся ли его проголосовать. RU000A109S83 RU000A10AA02 RU000A10B396 RU000A10ARS4 RU000A10C5Z7 RU000A10CFH8 RU000A10BWL7

Перспективы Монополии Группа компаний Монополия стала одним из хэдлайнеров на облигационном рынке в этом году. Компания ворвалась на рынок в конце 2024г., разместила сразу серию облигационных выпусков на сумму 6,7 млрд. р. Отчетность за 2024г. уже вызывала некоторые вопросы, но стратегия компании казалась вполне разумной, писал об этом еще летом. После слабой отчетности МСФО за 1 полугодие, эмитент столкнулся с мощнейшей волной распродаж облигаций и по сути лишился возможности далее занимать на облигационном рынке по адекватным ставкам. Далее эмитенту был понижен рейтинг с уровня ВВВ+ до уровне ВВВ и установлен развивающийся прогноз, но уже после этого компания налетела на блок банковских счетов от ФНС. Задолженность по налогам была в течение суток погашена, но этот инцидент опять привел к серьезному падению котировок облигаций компании. Завтра Монополии предстоит погашение выпуска облигаций 1Р2 на сумму 260 млн. р. Думаю, что компания справится с этим погашением, но в январе будет более серьезное испытание - погашение выпуска 1Р3 на сумму 3 млрд. р. и такую сумму рефинансировать будет уже достаточно сложно. Какие варианты дальнейшего развития событий я вижу: 1. Самый благоприятный для компании и не очень приятный для бенефициаров компании. Собственники компании могут целиком или частично компанию продать стратегическому инвестору или пулу инвесторов, тогда долг компании может быть резко снижен и у нее появятся ресурсы на дальнейшее развитие. 2. Компания продолжит мучительно рефинансировать свой долг, пытаясь разместить ЦФА, новые выпуски облигаций (возможно в клубном варианте), но резкого снижения ставок в 2026г. уже никто не ждет и какого-то экономического бума тоже, поэтому имеющийся долг по текущим ставкам Монополия обслуживать долго не сможет, у нее просто нет такой маржинальности сейчас. Поэтому, как не изворачивайся, но в итоге все придет к пункту 1 👆, только позже и возможно на менее выгодных условиях. 3. В версию снижения долга за счет продажи сотен грузовиков, которую озвучивал представитель компании в сентябре я уже не верю. Не вижу никаких признаков продажи большого количества грузовиков лизинговым компаниям. Очень сомневаюсь, что можно продавать б/у грузовики в рынок на 500 млн. р. в месяц. Какие-то деньги наверное привлекут, но не 3 млрд., да и все равно это скорее отсрочка перед см. п. 1 👆. 4. По косвенным признакам, у компании уже есть проблемы с ликвидностью и ситуация вряд ли будет улучшаться в ближайшие месяцы, не смотря на рост ставок на грузоперевозки. В ноябре Монополия опубликовала сообщение о проведении внеочередном собрании акционеров 23 января 2026г. Единственный вопрос повестки дня - переизбрание Совета Директоров компании. Напомню, что Совет Директоров в действующем составе был избран в сентябре 2025г. Что могло случиться за два месяца с сентября по ноябрь, что понадобилось созывать внеочередное собрание акционеров по переизбранию СД? Думаю это может быть как-то связано с п. 1 👆. По идее, эмитент должен как-то прокомментировать это событие, поэтому видимо в ближайшие пару недель мы узнаем причину всех этих телодвижений. Так как ситуация вокруг эмитента слишком нервная и спекулятивная, а моя инвестиционная стратегия в основном не предполагает краткосрочных спекуляций, то бумаги Монополия 1Р3 полностью продал. Если в итоге, в декабре мы узнаем, что на арене появляется белый рыцарь, который покупает допэмиссию Монополии или выкупает ее акции у действующих акционеров, бумаги эмитента могут стать очень интересными для покупки и не исключено, что куплю опять себе Монополию в один из портфелей, но уже более длинные выпуски. Следим за новостями. RU000A109S83 RU000A10AA02 RU000A10B396 RU000A10ARS4 RU000A10CFH8 RU000A10BWL7 RU000A10C5Z7