Российские металлурги Сектор остаётся зависимым от цикла ставок и строительной активности. Ключевые факты — До 70% спроса на сталь в РФ формируется строительством — Сильное восстановление спроса возможно при снижении ставки ЦБ к диапазону 10–12% — Компании находятся в фазе высоких CAPEX, что ограничивает свободный денежный поток — Сектор торгуется с дисконтом к международным аналогам, но без явных драйверов переоценки Операционные сигналы — Замедляется падение перевозок стройматериалов — возможный ранний индикатор стабилизации спроса — Перевозки черных металлов продолжают снижаться — Рост экспорта стали из Китая оказывает давление на мировые цены — Высокая внутренняя премия снижает конкурентоспособность экспорта 📌 Caesar View Металлургия остаётся тактическим циклическим активом. Переоценка сектора напрямую зависит от: — траектории снижения ключевой ставки — восстановления строительного спроса — динамики китайского экспорта стали До появления этих триггеров сектор рассматривается как нейтральная позиция портфеля. Следим за ставкой и строительным циклом — именно они определят фазу рынка стали. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Металлургия

Деньги без доступа — это просто сбережения. О чем молчат «файлы Эпштейна» и дед Илона Маска Пока интернет перетряхивает «файлы Эпштейна», я копнул в тему элит. И понял одну вещь. Джошуа Н. Холдеман — дед Илона Маска. Технократ, 1930–40-е. Он основал Technocracy Inc. в Канаде — движение, которое хотело заменить деньги «энергетическими сертификатами», а выборы — советами инженеров. Логика простая: демократия неэффективна, управлять должны те, кто умнее. Власти считали это опасным. Судили. Запрещали. После войны он уехал в ЮАР и писал про апартеид как «естественный порядок». Смотрим на внука. Илон Маск купил Twitter за $44 млрд. Сейчас актив оценивают примерно в $20. Но дело не в деньгах. Дело в том, что он искренне считает: раз он построил Tesla и SpaceX — значит, может перепрошить социальную сеть. Или правительство. Или общество. Логика деда. Просто в новой упаковке. Элиты — это не про секретные клубы и заговоры. Это про людей, которые выросли внутри среды, где принимаются решения. Не потому что злые. Не потому что конспирируют. А потому что с детства находятся в системе, где их мнение что-то решает. Поэтому главный вопрос не в том, существуют ли элиты. Они существуют. Вопрос в другом: твой капитал встроен в систему людей и решений или существует отдельно от неё. Потому что в первом случае ты влияешь на траекторию. А во втором — адаптируешься к уже принятой. #АлхимияФинансов #Маск #элиты [#нетворк](/social/hashtag/нетворк)

Северсталь — итоги 4К25 / 2025 Операционная динамика — Производство стали в 4К выросло на низкой базе — Продажи стагнируют, спрос на ВДС (продукция с высокой добавленной стоимостью)снижается — Внутренний рынок остаётся слабым Финансы — Выручка 4К: −16% г/г — EBITDA 4К: 23,5 млрд ₽ (−50% г/г, −34% кв/кв) — Чистая прибыль: −17,7 млрд ₽ — FCF 4К: −8,6 млрд ₽ — FCF за 2025: −30,5 млрд ₽ Баланс и капекс — Чистый долг вырос до ~22 млрд ₽ — Инвестпрограмма остаётся высокой — Денежный поток под давлением Дивиденды — За 4К дивиденды не рекомендованы — В 2026 сохранение высоких инвестиций может ограничить выплаты Оценка — EV/EBITDA 2026 ~5,7x — Премия к НЛМК (4,5–4,7x) и ММК (4,0–4,3x) — Рынок уже заложил восстановление 📌 Caesar View Северсталь — качественный актив, но при текущей оценке и слабом денежном потоке апсайд ограничен. История требует восстановления цен на сталь и снижения ставок. Наблюдаем. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #Аналитика #Инвестиции #Северсталь #Отчётность $CHMF

Рынок металлов: что произошло на самом деле и какой из этого вывод На прошлой неделе рынок драгметаллов пережил одно из самых резких движений за последние десятилетия. Золото −9–11% от локальных максимумов Серебро −25–30% за день Платина −25%+ BTC в моменте опускался в диапазон $77–82k В инфополе активно обсуждались версии про «крупного игрока», «китайский фонд» и принудительное закрытие шортов за несколько дней до падения. Важно зафиксировать: в проверенных источниках нет подтверждений существования одного конкретного фонда, чьё закрытие позиции стало причиной обвала. Это рыночный миф, который традиционно появляется после сильных движений. Что действительно стало триггером: - Сдвиг ожиданий по монетарной политике США Новость о возможном выдвижении Кевин Уорш на пост главы ФРС усилила ожидания более жёсткой политики. Доллар - укрепился → защитные активы в давлении. - Перегретость рынка Металлы росли слишком быстро. Позиции были переполнены, плечи — завышены. Повод для фиксации прибыли просто ждали. - Ликвидации и маржинальные требования После разворота сработали стопы и margin calls, усугубив движение вниз. BTC в этой логике — не причина, а отражение общего снижения аппетита к риску. 📌 Caesar View Рынок восстанавливает равновесие после перегрева, а не ломается из-за одного «тайного игрока». Падения, коррекции и спады — часть динамики любых рынков. Попытки угадать дно, пик или “последний сигнал перед разворотом” — это путь к эмоциям, а не к результату. Системные стратегии, такие как регулярные покупки (DCA) на длинных горизонтах, имеют более высокую вероятность положительного результата, чем попытки прогнозировать каждый поворот. Деньги на рынке не исчезают. Они переходят от тех, кто действует на эмоциях, к тем, кто действует системно и осознанно. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Аналитика $GLDRUB_TOM

Заседание ЦБ — 13 февраля. На что обращаем внимание 13 февраля пройдёт первое заседание ЦБ в 2026 году. Рынок подходит к нему в чувствительной точке — и по ставке, и по долговым инструментам. Ключевые моменты. — Январская инфляция оказалась существенно выше ожиданий Только за январь инфляция близка к 2%. Это заметно усилило ожидания паузы со стороны регулятора. — Вероятность снижения ставки в феврале минимальна Базовый сценарий — сохранение ставки. Повышение выглядит маловероятным, но и снижение при таких данных по инфляции рынок почти не закладывает. — Депозиты пока не выглядят конкурентно Банки сейчас предлагают по годовым вкладам в среднем 12–13%. А на горизонте 2–3 лет ставки по вкладам заметно ниже. — Облигации всё ещё дают премию за горизонт Длинные ОФЗ после коррекции снова предлагают высокие доходности на несколько лет вперёд — на уровне, который вклады обеспечить уже не могут. 📌 Caesar view В ближайшие недели рынок будет особенно чувствителен к данным по инфляции и комментариям ЦБ. 13 февраля — важная точка, за динамикой в этот период стоит следить особенно внимательно. Для длинных денег облигации по-прежнему выглядят интереснее депозитов — при аккуратном выборе срока и объёма позиции. #CaesarCapital #CaesarView #ЦБРФ #Ставка #ОФЗ #Инвестиции

Hard Skills: механика «пилы» - управление капиталом через рыночные циклы Подход коллег из NZT Rusfond к работе с акциями РФ формализует логику, которая обеспечила альфу портфелю Caesar Capital в прошлом году. Это работа не с прогнозами, а со статистическими диапазонами движения индекса. Ключевые факты: — колебания в пределах ~10% — рыночный шум — коррекции на 13–20% — регулярные события (2–3 раза в год) — просадки на 28–33% — редкие, но статистически повторяющиеся циклы — экстремальные обвалы требуют наличия ликвидности, а не использования плеч Интерпретация: Рынок большую часть времени движется в повторяющихся амплитудах. Покупка на статистически значимых откатах без попыток интерпретировать новостной фон — рабочая модель в условиях высокой волатильности. Агрегация хаотичных движений позволяет превратить их в систему. Caesar View: Рынок в 2025 году чётко подтвердил эту логику. Статистически оправданные окна для входа в акции: начало апреля, середина июля, конец октября и локальное value-окно в конце ноября. Позиция: работа внутри диапазонов приоритетнее наращивания риска. Работа внутри «пилы» без попытки угадать события позволила получить доходность выше рынка, несмотря на доминирование облигаций как класса активов. Это не отменяет роль бондов, но подтверждает: акции остаются инструментом генерации альфы при дисциплине и опоре на цифры, а не на шум. Ссылка на источник. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Аналитика #Caesar_HardSkills $IMOEXF

Недавно посмотрел фильм про настольный теннис — «Марти Великолепный». Это не спортивное кино в привычном смысле. И точно не история про талант. Марти выигрывает не потому, что он самый сильный. И не потому, что у него идеальная техника. Он выигрывает потому, что не разваливается там, где у других заканчивается ресурс. Мир действительно ценит талант. Но платит почти всегда — за характер. За способность выдерживать давление, неопределённость и длинную дистанцию. В инвестициях это видно особенно чётко. Самые умные часто вылетают первыми. Самые громкие — тоже. Остаются те, кто: — умеет терпеть — умеет ждать — умеет не делать лишних движений Не геройствуют. Не спешат. Не доказывают. Марти — не про победу любой ценой. Он про то, что длинная игра выигрывается не силой, а устойчивостью. Рекомендую посмотреть. Не как фильм про спорт — а как напоминание, что в реальности побеждают не самые яркие, а самые собранные. #кинопроденьги #финансы #инвестиции

Консенсус-прогнозы брокеров на 2026 год — что здесь важно на самом деле Команда Смартлаба собрала прогнозы крупнейших брокеров и УК. Если убрать различия в формулировках, картина получается удивительно однородной. Это не сценарий бурного роста, а, как уже писал ранее, а ставка на переоценку риска при снижении ставок. — Инфляция Консенсус: ~5% Выше цели ЦБ, но без разгона Важно: с начала года показывает ускорение +1,7% с начала января. — Ключевая ставка Текущий уровень — ~16% Прогнозы по ОФЗ 10 лет — 12–13% Это означает ожидание снижения ставки на 2–3 п.п. в горизонте 12–18 месяцев — Облигации Сейчас доходности длинных ОФЗ около 14–15% Брокеры фактически предлагают ставку на дюрацию как основной источник дохода Логика простая: не купон, а эффект снижения ставки — Валюта USD/RUB: 90–95 в среднем Рубль остаётся слабым структурно Факторы давления: — дефицит федерального бюджета 5,6 трлн ₽ по итогам 2025 года (против 3,5 трлн ₽ годом ранее) — рост налоговой нагрузки — снижение объёмов продажи валюты Минфином Сильных факторов устойчивого укрепления рубля рынок не закладывает — Нефть Brent: 60–62 Urals: 45–50 Поддержки для сырьевого суперцикла рынок не видит Caesar View Теперь главное. Если читать эти стратегии между строк, брокеры ведут клиентов в три направления: — в длинные облигации — в валюту как хедж — в акции — не через индекс, а через отдельные истории Это логично. Но важно понимать: 👉 это консенсус, а не асимметрия. Когда все ждут снижения ставок — этот сценарий уже частично в ценах. Когда все покупают дюрацию — риск не в том, что ставка не упадёт, а в том, что она упадёт медленнее, чем ждёт рынок. Поэтому вопрос не в том, следовать ли за толпой. Вопрос — где именно в этой логике рынок недооценивает риск. 2026 год — не про агрессивный риск. И не про «всё вырастет». Он про: — дюрацию, но с контролем — валюту, но без фанатизма — акции, но точечно — и защиту капитала как базу, а не как опцию Общий знаменатель всех стратегий простой: рынок платит не за оптимизм, а за дисциплину и структуру портфеля. ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика $IMOEXF $SiH6 $RGBIF $BRQ6

Whoosh — операционные итоги 2025 2025 год стал стресс-тестом для кикшеринга. — поездки: 138,8 млн (-7% г/г) — парк СИМ: ~250 тыс. (+17% г/г) — аккаунты: 33,7 млн (+22% г/г) — доля рынка РФ: ~45% Российский рынок вошёл в фазу зрелости. Во втором полугодии спад замедлился, компания сместила фокус с роста на эффективность: закрывает низкомаржинальные города, перераспределяет флот, снижает CAPEX на восстановление. Латинская Америка растёт быстро и качественно: — поездки 2× г/г — аккаунты +89% г/г — более высокая маржинальность и круглогодичный спрос Стратегически — правильный вектор, но масштаб пока недостаточен, чтобы компенсировать давление в РФ. Кредитный аспект (важно для облигаций) Операционный минус — около –0,4 млрд ₽ в месяц. Новый заём ~0,95 млрд ₽ (если состоится): Ключевой вывод — не решает весну — не решает июль — не снижает долговую нагрузку — не создаёт операционной подушки Фактически — покупка времени, а не изменение траектории. Caesar view Мы сокращаем позиции в облигациях Whoosh. Операционно компания действует рационально, однако для держателя долга ключевой риск — устойчивость денежного потока. Текущие меры поддерживают ликвидность лишь краткосрочно и не меняют траекторию без структурного решения по капиталу. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #Аналитика #Инвестиции #Whoosh #Отчётность $WUSH

Сбербанк — отчёт по РСБУ за 2025 Сильный год без сюрпризов. — чистая прибыль ≈ 1,7 трлн ₽ — исторический максимум — ROE 22,1% — вблизи целевых ориентиров — рост на фоне расширения кредитования и снижения стоимости фондирования — качество активов стабильное, стоимость риска 1,5% Дивиденды: — ожидание ≈ 37 ₽ на акцию — дивидендная доходность — около 12% — рекомендация ожидается после публикации МСФО в марте Caesar Capital view Сбер остаётся базовой ставкой на внутреннюю экономику. Высокая рентабельность, устойчивый баланс, предсказуемый дивидендный поток. Ключевой фактор — траектория ставки и макро. Фундаментально кейс сохраняется. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #Аналитика #Инвестиции #Сбер #Отчётность $SBER

1 квартал: ретроспектива поведения рынка 📉 Макро: экономика замедляется PMI по промышленности несколько месяцев держится ниже 50. Спрос слабее, производство не растёт, запасы увеличиваются. Компании начинают осторожно оптимизировать издержки. Экономика остывает — рынок всё больше смотрит на ставку, а не на рост. 📊 Рынок акций: 1 квартал как фильтр ожиданий По месяцам внутри квартала картина остаётся устойчивой: — январь чаще даёт плюс — февраль смешанный — март самый волатильный и чаще всего проверяет оптимизм начала года По итогам квартала (2010–2025): — рост — 10 лет — падение / боковик — 6 лет — крупные шоки — 3 года (2014, 2020, 2022) Вероятности: — рост ~55–60% — нейтраль / минус ~35–40% — экстремальный сценарий ~20% Ключевое наблюдение: в «нормальные» годы первый квартал чаще закрывается в плюсе, а в годы системного стресса основной удар почти всегда приходится именно на 1Q. 📌 Caesar view Рынок входит в 2026 год в режиме ожиданий по ставке. Первый квартал покажет, есть ли у рынка внутренняя сила и готов ли ЦБ к смягчению политики. В такой фазе логично: — не набирать избыточный риск — держать ликвидность на случай шокового сценария — делать ставку на рублевые и валютные облигации ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика $MMM7 $MYM6 $IMOEXF

Что меняется в корпоративных финансах (выжимка для инвестора) Deloitte опросил 1 300+ CFO из компаний с оборотом $1+ млрд. Финансы больше не "про отчёты" 57% финансовых директоров сегодня формируют стратегию компании, а не обслуживают её. Но парадокс в другом: приоритетов стало так много, что единого фокуса нет. Планирование рисков, AI, новые продукты, управление кэшем, оптимизация затрат — всё одновременно, с разницей в 4 процентных пункта между топ-1 и топ-5. Deloitte называет это "everything, everywhere, all at once". AI внедрили все. Результат у немногих 63% финансовых команд используют AI. Но: — Только 21% видят измеримую отдачу — Только 14% встроили AI-агентов в процессы Большинство застряло между "попробовали" и "работает". Главные барьеры: → Для продвинутых: безопасность данных (57%) → Для начинающих: устаревшая инфраструктура (41%) и непонятный ROI (30%) Экономия снова стала стратегией Лучшие результаты у компаний, где управление затратами — не разовая кампания, а постоянная функция. Что у них общего: — Централизованный контроль затрат — Облако + AI (51% vs 36% у остальных) — Выделенные команды по cost management (45% vs 37%) — Считают метрики эффективности, а не просто режут бюджеты Финансист будущего — гибрид 64% усиливают технические компетенции в командах. Топ-3 навыка на 2025-2026: — AI и автоматизация (28%) — Анализ данных и интеграция технологий (27%) — Стратегическое принятие решений (22%) Традиционные финансовые навыки (бюджетирование, compliance) — ниже 22%. ЧТО СМОТРЕТЬ ПРИ АНАЛИЗЕ КОМПАНИИ → Роль CFO в стратегии (презентации, публичные выступления) → AI с измеримым результатом (отчеты, комментарии менеджмента) → Централизован ли cost management (структура отчетности) → Скорость реакции на изменения Вывод Разрыв между теми, кто получил измеримый эффект от AI, и теми, кто экспериментирует — это разрыв в скорости принятия решений. А скорость в условиях неопределённости — конкурентное преимущество. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика

📡 Немного смелых прогнозов на 2026 (без указания фамилий и с долей иронии) В лучших традициях Saxo Bank! — Мирное соглашение всё-таки будет подписано — Часть санкций снимут, дисконты сократятся, и Газпром увидим ближе к 300 ₽ — Brent поднимется в район $80 — Индекс МосБиржи уйдёт выше 3 500 — Крупный магазин электроники в итоге станет каталогом в одном фиолетовом маркетплейсе — Одна зелёная авиакомпания в какой-то момент перестанет быть «просто авиакомпанией», а один подмосковный аэропорт станет частью её экосистемы — Одна из крупных девелоперских групп quietly окажется под контролем банка не через громкую сделку, а по балансу и ковенантам — Один из крупных телекомов неожиданно станет покупателем, а не объектом сделки, как многие привыкли думать — Кто-то из «вечных вторых» на своём рынке внезапно исчезнет и все сделают вид, что так и было задумано — Самым недооценённым активом снова окажется терпение инвесторов — Лучшие сделки, как обычно, будут выглядеть странно в моменте — Клиенты снова будут задавать много правильных и умных вопросов а в итоге выбирать НСЖ в крупном банке в трёх валютах — Мой YouTube-канал наберёт 5 000 подписчиков (и это по теме финансов!), а Telegram — первую 1 000 — В 2026 рынок снова удивит тех, кто в него не верит скорее в лучшую сторону, чем наоборот ⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией {$BRG6} $BRJ6 $GAZPF $MYH6 $IMOEXF

В Госдуме предложили освободить эскорт и онлифанс от налогов. Мотивировка простая: налогообложение будет означать легализацию порока, а такие деньги пользы государству не принесут. Редкий случай честности! Экономика чувств. Без НДС! #юмор

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В 2025 году закрыли две синдикатные сделки — JET (микромобильность, зарубежные рынки) — Skyeng (EdTech, совместно с фондом «Восход», сделка закрыта перед Новым годом) Также вышли из одного бизнеса — подкаст-студии. Рентабельность и value не оправдали ожиданий. Портфель прямых вложений на конец года: — Nextouch (IT / финтех-инфраструктура) — Twinby (consumer tech) — JET (микромобильность) — Skyeng (EdTech) 📌 Caesar View 2025 год был непростым для прямых инвестиций. Высокая стоимость капитала, осторожность инвесторов и замедление сделок создали сложную среду для входа. При этом именно такие периоды позволяют заходить в качественные бизнесы по более разумным для инвестора оценкам. Фокус был не на количестве сделок, а на качестве команд, продукте и траектории роста. По данным инвестиционных домов, доля прямых инвестиций в портфелях family office продолжает расти — и это не случайно. Прямые вложения дают доступ к доходности и асимметрии, которую сложно получить на публичных рынках. В 2026 году планируем добавить ещё 1–2 синдикатные сделки в портфель. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Итоги2025

ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ M&A И ПРОДАЖА ДОМОДЕДОВО НА АВИТО Мир больше не притворяется рациональным. Трамп делит Венесуэлу и параллельно пытается провернуть крупнейший геополитический M&A с Гренландией. СВО по срокам уже превзошла Великую Отечественную войну. А в России тем временем аэропорт Домодедово продают на Авито. 132 млрд рублей. Без звонков! Писать в чат =) Кстати, как там история с долей в Совкомбанке, которую тоже когда-то выставляли через Авито — ушла или всё ещё «в процессе»? Это не сюрреализм. Это просто новая реальность, где активы, инфраструктура и даже государства всё чаще ведут себя как лоты. ТЕПЕРЬ К РЫНКУ — БЕЗ ЭМОЦИЙ. Краха рубля ждали ещё ко второй половине 2025 года. Но его не произошло. Мы живём в режиме повышенного давления, который рынок давно умеет переваривать. Продажи валюты остаются высокими, но структура меняется: экспортёры продают меньше из-за нефти, Минфин продаёт больше — и система балансирует сама себя. Поэтому цели по курсу остаются прежними — 95+. Наша позиция: около 30% портфеля — валютные облигации. Купон платят. Ждём, пока идея отработает свою логику. ОТДЕЛЬНО — ПРО ЮАНИ. Появилась рабочая конструкция: покупка суверенных замещающих облигаций РФ, номинированных в долларах или евро, с расчётами в юанях и хранением в НРД. Речь не о ставке на валюту и не о налоговой «магии». Речь о способе входа. Такая схема позволяет зайти в валютный актив через доступную инфраструктуру, когда долларовая ликвидность ограничена, при сохранении режима внешнего долга и налоговых льгот по валютной переоценке. Юань здесь — не идея. Юань здесь — инструмент. И здесь важный момент. Сейчас, в такой реальности, капитал — это не только про «заработать больше». Это ещё и про то, чтобы не сделать глупостей, пока вокруг слишком много шума. Так начинается 2026. Будет интересно. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика $BRN6 $BRQ6 $BRK6 {$BRG6}

Продолжение предыдущего поста. 🧠 Обратный путь Психологически он оказался сложнее. То падение в самолёте не отпустило. Оно не испугало сразу — оно вернулось потом. Последнюю ночь я встал в пять утра. Не потому, что выспался — потому что не мог уснуть. В такси до аэропорта читал всё подряд про погоду про модель самолёта про статистику Животный инстинкт пытался взять верх, а рациональный мозг — его заглушить. В самолёте перед взлётом вывели пару за поведение. Они ушли без сумок. Сосед рядом пошутил: «Слушай, а вещи не взяли… вдруг бомба. Ну, если что, рядом рванёт — быстро отмучаемся». Потом он достал пять бутылочек по 50 грамм водки и предложил «для успокоения». Я отказался. С Нового года я не пью. Как и все 🙂 Полёт прошёл идеально. Но любая тряска тут же запускала память того падения. Тело реагировало быстрее головы. Мы сели мягко. Спокойно. И уже потом стало понятно: это не страх самолёта. Это реакция психики на сильный опыт. Теперь вопрос не «почему было страшно», а как с этим работать дальше. 💬 Кстати, про девушку на ресепшене Вчера пересматривал материалы для канала и поймал себя на мысли, что весь год делал примерно то же самое. Рассказывал про преимущества людям, которым в тот момент было нужно совсем другое. Аналитика, разборы, технические тексты. Канал живёт — но без движения. Возможно, дело не в инструкциях. А в формате. Этот пост — проверка гипотезы. Ну и пусть 2026 год начнётся без суеты. Без гонки и лишнего шума. После таких поездок особенно ясно понимаешь: важно не то, сколько ты запланировал, а то, что действительно готов прожить и реализовать. И кажется, что задачи у нас у всех уже есть. Достаточно сильные. Достаточно интересные. Осталось самое сложное — перестать о них думать и начать их воплощать. P.S. Если дочитали — напишите, зашло или нет. #алхимияфинансов #подкаст #заметки #личныйопыт #контроль #путешествие

Стратегия 2026: что смотрят профессионалы Коллеги из Alenka Capital опубликовали предварительный взгляд на 2026 год. Спокойный, без громких прогнозов и без попытки угадать всё сразу — что само по себе уже плюс. Ключевой тезис ресёрча — умеренный оптимизм по российскому рынку акций, прежде всего в рублёвом выражении. Но с важной оговоркой: рынок сейчас не про «купил и забыл», а про выборочные решения и тайминг. Что важно в их логике. Во-первых, они честно фиксируют, что так было не всегда. Ещё до СВО и в отдельные периоды позже ставка делалась на осторожность, «вечную мерзлоту» и точечные идеи по разумной цене. Это не смена риторики под рынок, а последовательность. Во-вторых, они не торопятся с годовым прогнозом. Рекомендация — дождаться дополнительных вводных в январе–феврале, прежде чем формировать стратегию на весь 2026. На фоне того, как многие инвестдома уже «всё посчитали», это выглядит взрослым подходом. В-третьих, в сценарии затяжных переговоров и неопределённости они прямо говорят о двух защитных альтернативах: — долларовые облигации — дешёвые иностранные акции (в их примере — KASPI и ZIM) То есть риск-он — да, но не без подушки. Интересный момент — взгляд назад. В конце 2024 года, когда доминировал пессимизм, они считали правильным покупать акции. Сейчас рынок стал сложнее, а решений «по умолчанию» стало меньше. Отдельно отмечу их список «надежд 2026». Это не рекомендации, а карта внимания — где рынок ищет идеи и где возможна переоценка при изменении вводных. Как мы это видим в Caesar Capital Нам близок именно такой подход: — без попытки угадать весь год в одной таблице — с пониманием, что сценарии могут меняться — с готовностью держать защитные активы, даже когда «хочется всё в акции» 2026, скорее всего, будет годом не широкого рынка, а дисциплины, селекции и управления риском. И в этом смысле осторожный оптимизм выглядит разумнее, чем громкие лозунги. Ресёрч Alenka Capital — хороший ориентир, но, как и всегда, решения принимаются не по картинкам, а по портфелю и целям конкретного инвестора. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика $VTBR $T $SNGS $SVCB $SBER $UPRO $NVTK $GAZP $GMKN $BELU $UGLD $ALRS

🌨 Каково это — на Новый год оказаться лицом к лицу с природной стихией? 31 декабря, утро. Летим S7. Это мой десятый перелёт в этом году, и я не из тех, кто при каждом взлёте мысленно прощается с близкими. Но в такую турбулентность я попал первый раз в жизни. На подлёте к Сочи самолёт начало раскачивать. Не слегка. Не «потрясло и прошло». А так, что ты уже не отвлекаешься — ты просто смотришь в иллюминатор. ✈️ А потом случилась воздушная яма. Не толчок. Не рывок. А падение. Секунд пять–семь — когда самолёт реально летит вниз. Без метафор. Без «показалось». В какой-то момент я увидел воду и поймал себя на мысли: «Может, если что, ещё есть шанс…» Почему-то вспомнился фильм «Чудо на Гудзоне» с Томом Хэнксом. В салоне стало тихо. Не паника — именно тишина, когда каждый внутри разговаривает сам с собой. Посадка была жёсткой. Самолёт мотало влево-вправо, крылья ходили ходуном. Но мы сели. ⛰ Дальше — продолжение уже на земле Из аэропорта до Олимпийской деревни мы ехали четыре часа. Обычно это занимает около часа. Внизу — дождь со снегом. Чем выше — тем меньше ощущение, что ты едешь на курорт. Такси попыталось взять серпантин, но впереди машины начали просто скатываться назад. Не разворачиваться — именно съезжать. Все откатываются вниз. Мы тоже. Таксист довёз нас максимально близко к канатке. Дальше — только пешком. Мы поднялись на канатной дороге. Вышли на своей станции. И пошли искать маршрутку до отеля. 🚐 Маршруток нет. Дорога из двух полос стала одной. Снег по колено. Ждём минут пятьдесят. Народ уже подсобрался. И вдруг появляется маршрутка с названием нашего отеля. Я говорю спутнице: «Помнишь фильм “Вавилон нашей эры”, где изо льда вылезает подлодка и все бегут на неё? Вот — это она. Если не сядем — станем частью ландшафта» (вспомнилось: часть корабля - часть команды). Люди реально побежали. Маршрутку буквально взяли штурмом. Мы не в первых рядах, но как-то заталкиваемся с чемоданами на голове. Те двадцать минут, которые пешком, мы ехали минут сорок — машины не разъезжаются, всё скользит, всё стоит. 🏨 Отель В отель заходим мокрые насквозь. Как после бассейна. Обувь, штаны, куртки — всё течёт. На ресепшене я прошу оформить нас побыстрее. Нам бы переодеться. И девушка с абсолютно непроницаемым лицом и полным отсутствием эмпатии начинает монотонно: «Сейчас я расскажу вам, какими преимуществами вы можете пользоваться в нашем отеле…» При этом ресторан закрыт — готовятся к новогоднему корпоративу. Еды нет. А мы стоим мокрые и голодные. В такие моменты слово «преимущества» звучит особенно абстрактно. 🔥 Первые часы в номере Они были не про комфорт. Они были про первобытные вещи. Тепло. Еда. Сухая одежда. Всё остальное перестаёт иметь значение. Отопление, кстати, не работало. В заснеженных горах 🙂 Просто сломалось. И это странным образом отрезвляет: когда ты борешься не с дедлайнами, а с природной стихией, в голове остаётся только одна задача — выжить любой ценой. 🎉 Новый год Сам Новый год был классический. Банальные конкурсы. Зато — отличная кавер-группа. Все женщины в шикарных нарядах кричали под Ваню Дмитриенко: «Ломай нас, как ломают сигареты». О чём это — до сих пор загадка, но кричали искренне. За нашим столом оказалась семья из Ижевска. Как и моя спутница. И так вышло, что Новый год я встретил в окружении удмуртов. Мир любит такие детали. Продолжение завтра! #алхимияфинансов #подкаст #заметки #личныйопыт #контроль #путешествие

J.P. MORGAN СМОТРИТ В 2026: ЛИКВИДНОСТИ МНОГО, ОШИБОК ТОЖЕ J.P. Morgan Asset Management опубликовали Investment Outlook 2026. Ключевая мысль: глобальная экономика входит в фазу избыточной ликвидности, где рост сохраняется, но цена ошибок резко возрастает. Рынок больше не про «угадать направление», а про контроль рисков и аллокацию. Разбираем основные блоки. МАКРО: СТИМУЛ ВЕЗДЕ 🌍 Фискальная политика остаётся экспансионистской практически во всех крупных экономиках. США, Европа и Азия одновременно поддерживают рост через бюджеты и мягкие финансовые условия. JPM ожидает: — замедление, но не рецессию — ставки ФРС ближе к нейтральным уровням (~3%) — сохранение инфляционных рисков из-за госдолга и дефицитов Вывод JPM: риск 2026 года — не падение экономики, а перегрев отдельных сегментов рынков. АКЦИИ: ДОРОГО НЕ ЗНАЧИТ ПЛОХО, НО ВЫБОРОЧНО 📈 S&P 500 торгуется около 23x forward P/E. Технологический сектор — выше 30x. Проблема не в оценке как таковой, а в концентрации: — рост индексов обеспечен узким кругом компаний — ожидания прибыли становятся ключевым фильтром — любые разочарования в earnings будут наказываться жёстко JPM подчёркивает: эпоха роста «на расширении мультипликаторов» заканчивается. Дальше платят только за прибыль и cash flow. РЕГИОНЫ: ГДЕ ИСКАТЬ АЛЬФУ 🔍 — Европа: фискальный разворот, оборона, инфраструктура — Япония: реформы корпоративного управления и рост ROE — Китай: осторожный оптимизм, восстановление EPS в tech и экспорте Разрыв в доходностях между регионами будет расти. Универсальной географии больше нет. ОБЛИГАЦИИ: ЗАЩИТА, НО НЕ АВТОМАТ 🔐 Доходности остаются привлекательными, но структура важнее купона. — короткая и средняя дюрация выглядят устойчивее — длинный конец кривой чувствителен к фискальным рискам — кредитный риск требует селекции JPM прямо указывает: долгосрочные бумаги могут стать источником волатильности, а не защиты. АЛЬТЕРНАТИВЫ И PRIVATE MARKETS ⚡️ JPM делает акцент на: — private equity — private credit — инфраструктуру Причина проста: значительная часть создания стоимости происходит до IPO, вне публичных рынков. Публичный рынок всё чаще становится точкой выхода, а не роста. 📌 Caesar View Отчёт J.P. Morgan усиливает главный тезис. 2026 — не год пассивных решений. Это год, где: — концентрация требует контроля — ликвидность маскирует риски — ошибка в аллокации стоит дороже, чем ошибка в прогнозе Капитал в 2026 работает там, где есть структура, денежный поток и дисциплина. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика

📊 GOLDMAN SACHS СМОТРИТ В 2026: КАТАЛИЗАТОРЫ ВАЖНЕЕ НАПРАВЛЕНИЯ Goldman Sachs Asset Management выпустили Investment Outlook на 2026. Главный тезис: год неопределённости, где пассивные портфели теряют эффективность, а альфа создаётся через поиск конкретных драйверов доходности. Разбираем ключевые тезисы и смотрим, что это меняет в логике портфеля. МАКРО: МИР В СТАДИИ ПЕРЕСТРОЙКИ 🌍 9 из 10 стран G10 начали цикл снижения ставок в 2025. Госдолг мира превысил $100 трлн. Эффективная ставка тарифов в США — 18%, максимум с 1934 года. Фискальные риски смещаются из теории в практику. Франция, США, Япония — разные страны, одна проблема: проценты по долгу растут быстрее доходов бюджета. Вывод GS прост: волатильность — новая норма, пассивные портфели теряют эффективность. АКЦИИ: КОНЦЕНТРАЦИЯ ВЫСОКА, НО ЭТО НЕ ПУЗЫРЬ 📈 Топ-10 компаний США = 40% капитализации S&P 500. Девять компаний с капитализацией больше $1 трлн. 27% всего CAPEX S&P 500 приходится на пять AI-гиперскейлеров. Интересный момент: AI-инвестиции два года подряд недооценивались рынком. Компании вкладывали больше, чем ожидали аналитики, и это окупалось. Но GS видит ключевой риск не в перегреве, а в потенциальном разочаровании в прибылях. Рост мультипликаторов закончился — дальше платят за реальный денежный поток. МАЛЫЕ И СРЕДНИЕ КОМПАНИИ: СКРЫТЫЙ КАТАЛИЗАТОР 🔍 После завершения циклов снижения ставок small caps исторически опережали рынок на +12%. Рост M&A в США в 2025 создаёт базу для ожидания +15% сделок в 2026. «Picks & shovels» AI — инфраструктура, софт, сервисы — часто находятся именно в этом сегменте. Вывод: dispersion растёт. Это значит, что разрыв между лучшими и средними компаниями увеличивается — активный отбор становится критичным. ОБЛИГАЦИИ: ДОХОД ВОЗВРАЩАЕТСЯ 💰 GS ожидает два снижения ставки ФРС в 2026. При мягкой посадке — целевая ставка 3,0–3,25%. Привлекательны: IG-кредит, high yield, секьюритизированные инструменты. Front-end кривой — лучший защитный элемент при замедлении экономики. ✓ Важный момент: длинные бумаги уязвимы к фискальным рискам. Если государства продолжат наращивать долг, премия за длинную дюрацию может вырасти непредсказуемо. АЛЬТЕРНАТИВЫ И ИНФРАСТРУКТУРА ⚡️ Рост спроса на электроэнергию от дата-центров — +175% к 2030. Кто-то будет строить сети, генерацию, охлаждение. Оборона и инфраструктура становятся ключевым фокусом Европы. Частный кредит и инфраструктурные проекты дают доступ к стабильному доходу, который не зависит от настроения биржи. Катализатор понятен: энергетика, сети, power-to-AI. 📌 Caesar View Отчёт подтверждает подход: концентрация в портфелях требует не отказа от качественных активов, а более строгой селекции. Просматривается логика — концентрация допустима, когда есть чёткие катализаторы роста. Без них это просто риск. ЧТО ЭТО ОЗНАЧАЕТ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ: Small caps — снижение ставок открывает окно, но не автоматически. Нужны компании с операционным качеством, не просто дешёвыми мультипликаторами. Вопрос не в том, "дёшево ли", а в том, "почему дёшево и изменится ли это". Облигации — фискальные риски делают длинные бумаги менее привлекательными. Предпочтительнее короткий конец кривой и структурированные продукты. Если непонятно, как государство будет обслуживать долг, непонятно и где будет доходность 10-леток. Альтернативы — это не диверсификация ради диверсификации. Это доступ к реальным денежным потокам, которые не зависят от того, вырос индекс или упал. AI-инфраструктура — интереснее, чем сами модели. Кто-то будет платить за электричество, серверы и сети. Вопрос — кто конкретно и по какой цене. Но сам факт спроса очевиден. ИТОГ 2026 — год дисциплины. Рынок наказывает пассивность и вознаграждает тех, кто работает с цифрами, а не с надеждами. Пассив ≠ защита. Катализаторы важнее прогнозов. Капитал требует логики, а не консенсуса. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика

📊 Barclays макро-ресерч: Глобальный взгляд на 2026 (выжимка для инвестора) 2026 год — это не про бурный рост и не про кризис Это про выбор активов и контроль риска 🌍 Макро — глобальный рост ВВП ~2,5–3% — США ~1,5–2% — Европа ~1% — Китай ~4% Экономика замедляется, но не ломается Рецессия не базовый сценарий 🏦 Ставки и инфляция — США — ставка ФРС сейчас ~5,25% — ожидается 1–2 снижения в 2026 — инфляция застревает в районе 2,5–3% — Европа — ставки выше нейтральных — пространство для снижения есть Ставки перестают быть драйвером роста рынков Эффект «дешёвых денег» не возвращается 📈 Акции — рынок США дорогой — основная часть роста уже в ценах — концентрация в крупнейших компаниях остаётся высокой Дальнейший рост возможен, но — медленнее — с большей волатильностью — за счёт реальной прибыли компаний, а не переоценки ожиданий 🏭 Регионы — США остаются ключевым рынком, но без прежнего доминирования — Европа выглядит дешевле и интересна при стабилизации политики — Китай — опцион с высоким риском, не базовый актив 📉 Облигации — доходности на максимумах за 15–20 лет — облигации снова дают реальный доход — кредитный сегмент выглядит привлекательнее акций по соотношению риск/доходность Облигации — не защита, а источник дохода 🥇 Структурные темы — искусственный интеллект остаётся драйвером — но фокус смещается — от производителей технологий — к компаниям, которые используют ИИ для роста прибыли 🧭 Ключевой вывод 2026 — год, где — меньше ставок на идеи — больше фокуса на денежные потоки — выше роль диверсификации Рынок будет платить не за оптимизм, а за дисциплину. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #Макро #Стратегия #Инвестиции #Облигации #Акции

📊 SberCIB: стратегия на 2026 — что важно инвестору SberCIB опубликовал «Стратегический спутник» на 2026 год. Это не оптимистичный отчёт и не попытка угадать рынок. Скорее — трезвый взгляд на то, где можно заработать в 2026 году. Ниже — ключевые выводы. 🏦 Ставка и макро — базовый сценарий — снижение ключевой ставки до ~12% к концу 2026 — инфляция возвращается в район 4% — экономический рост слабый, без перегрева Это среда, в которой выигрывают облигации, а не риск. 💱 Рубль и валюта — базовый прогноз USD/RUB — около 100 — причины простые — снижение ставки — слабый платёжный баланс — давление со стороны нефти Валюта снова становится не только защитой, но и источником доходности. 🛢 Нефть — Brent около $60 — Urals около $45 — профицит предложения — США наращивают добычу — пространство для роста ограничено Для России это означает — давление на бюджет — отсутствие поддержки рубля — ограниченный апсайд по акциям без внешних триггеров 🥇 Золото — целевой уровень — до $4 500 за унцию — в рублях потенциал ещё выше из-за валютного фактора — драйверы — снижение ставок — покупки со стороны центробанков — геополитика Золото в отчёте — не «страховка», а полноценный актив. 📈 Акции — потенциал есть, но он асимметричный — рост возможен только при сочетании факторов — ставка ниже 14% — слабый рубль — геополитическая разрядка Вероятность позитивного сценария в отчёте оценивается как низкая. Акции — опцион, а не фундамент портфеля. 🧱 Рекомендуемая структура (по версии SberCIB) — около 70% — облигации — около 20% — золото и драгоценные металлы — до 10% — акции Ожидаемая доходность — ~27% годовых в рублях Без агрессивных ставок на рост. 🧭 Caesar View Отчёт важен не цифрами, а логикой. 2026 — это не год «всё вырастет». Это год работы с — дюрацией — валютой — защитой капитала — асимметричными ставками на риск Там, где большинство будет ждать драйверы, рынок будет платить за дисциплину. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #CaesarCapital #Макро #Стратегия #Облигации #Валюта #Золото #Инвестиции

Год начинается интересно. 🚨 Если отбросить эвфемизмы, произошло следующее. Одна страна забрала президента другой страны, обвинив его в довольно экзотическом наборе преступлений, и теперь спокойно обсуждает, как будет управлять ресурсами. ⚖️ Юридическая сторона здесь вторична. Важен сам прецедент. 🇪🇺 Европа, судя по комментариям, в лёгком ступоре. Польша прямо сказала, что не ожидала ни масштабов, ни сценария «быстрого доступа». Формально — тишина. По факту — правила игры переписали на ходу. 🛢️ Теперь к нефти. Венесуэла — рекордсмен по запасам около 300 млрд баррелей больше, чем у России и США вместе 📉 Но добывает меньше 1% мирового потребления. И это не временно — так уже 25 лет. 🔧 Причина банальна. Нефть — это не геология. Это капитал, технологии, инфраструктура и управление. ⏳ Если США получают операционный контроль, вопрос уже не «есть ли нефть», а «когда она появится на рынке». ⚠️ Быстро добычу не нарастить — уйдут годы. Но направление движения очевидно. 📊 А это плохая новость для рынка нефти. — потенциально растёт предложение — снижается геополитическая премия — рынок начинает закладывать будущий избыток 🇷🇺 Для России это неприятный сигнал. Даже без мгновенного эффекта долгосрочный баланс спроса и предложения становится жёстче. 🧭 И самый жёсткий вывод. В мире, где контроль над ресурсами можно менять силой, ценность определяется не запасами, а способностью защитить денежный поток. Материал подготовлен в аналитических целях Не является инвестиционной рекомендацией #нефть #макро #геополитика #riskmanagement $BRF6 $BRG6

Подобрал для вас, уважаемые подписчики, лучшие бренд-стратегии главного курорта страны! #юмор #маркетинг

Говорят, первый миллион — самый трудный. Похоже, это правда. Даже если речь не о деньгах. 1 000 000 просмотров 🎬 17 месяцев. 328 видео. И это совсем не про успех. Когда я запускал подкаст летом 2024 года, у меня был простой план. Один лист бумаги (прилагаю). Ручка — утеряна. Цель: — 12 подкастов — 5 000 подписчиков Реальность получилась другой. — 14 подкастов — да (хотя один так и не вышел) — 1 850 подписчиков — факт — почти 1 млн просмотров 🚀 Этот лист — не стратегия. Это попытка договориться с реальностью. Зачёркнутые фамилии. Несостоявшиеся гости. Отказы. Переносы. Тишина. Самое важное, что я понял за этот год: Медиа — это не про цифры. Это про дистанцию. Можно не вырасти в подписчиках — но вырасти в доверии. Можно не попасть в рекомендации — но попасть в нужный момент нужному человеку. Без пафоса. Просто спасибо всем, кто смотрел, писал, спорил и смеялся вместе с нами 🤝 В конце года давайте вспомним не цифры, а эмоции. Ниже — подборка самых живых моментов подкаста в этом году. Там, где мы больше смеялись, чем говорили о финансах 😄 С наступающим Новым годом 🎄 Пусть 2026 станет временем спокойствия, осознанности и простых, рутинных дел, которые и приводят к долгожданным качественным изменениям во всех сферах. Всех обнимаю🙌

🧠 Как рынок выключает аналитику: неочевидный разговор о ментальном здоровье трейдера На канале Смартлаба наткнулся на неожиданное выступление психиатра Олега Сеннина. Тема называлась провокационно — «любимые таблетки трейдеров», но на самом деле речь была совсем не про таблетки. Речь была про то, как рынок медленно и незаметно выключает аналитику. ⚡️ Механика самообмана Механика простая и довольно пугающая: Фаза 1: Форсаж 🚀 Под длительным стрессом мозг сначала работает на форсаже — кажется, что ты: - стал быстрее думать - лучше чувствовать рынок - острее принимать решения Фаза 2: Истощение 📉 Но форсаж долго не держится. Организм фиксирует: - ресурсов потрачено много - а на выходе — тревога, бессонница и ошибки Фаза 3: Режим экономии ⚠️ Дальше мозг начинает экономить. И первым «под нож» попадает аналитический центр. Решения постепенно смещаются в эмоциональный режим — человек всё ещё думает, что торгует стратегией, но на самом деле уже торгует настроением. 💊 Иллюзия решения В этот момент многие пытаются чинить продуктивность: - таблетками - БАДами - стимуляторами И часто только усугубляют проблему. Мы, кстати, эту тему уже обсуждали в «Алхимии финансов» с доктором Сергеем Владимировичем Арсениным — кмн, клиническим фармакологом и хирургом, у которого есть собственное производство БАДов под личным брендом Dr. Arsenin. Говорили не про «волшебные добавки», а про другое: ✅ Почему здоровье — это такой же риск-менеджмент, как и портфель ✅ Как хронический стресс и недосып напрямую бьют по качеству решений ✅ Почему попытки «подстимулировать мозг» без базовой гигиены чаще всего заканчиваются ещё большим перекосом 🎯 Для кого это важно Если работаете с: 💰 деньгами 📊 риском 🎯 ответственностью — выпуск очень в тему. 🎬 Ссылка на YouTube ⬇️ https://www.youtube.com/watch?v=7SZWSHFNYVE #алхимияфинансов #подкаст #privatebanking #wealthmanagement

📊 Анализ государственных прогнозов: где цифры перестают сходиться Материал получился для хардкорщиков рынка макро, PE и публичных финансов — но без этого сейчас никуда. За последние дни в публичном поле активно обсуждается долгосрочный прогноз правительства и Минфина РФ — вплоть до 2042 года. Посмотрим на цифры. 1️⃣ План и факт: дефицит бюджета На первом графике — одна из самых показательных картин последних лет. План по дефициту и реальное исполнение: 2022: план 1,3 трлн → факт 3,3 трлн 2023: план 2,9 → факт 3,24 2024: план 1,6 → факт 3,48 2025: план 1,17 → ожидание 5,7 трлн ⚠️ Даже на горизонте одного года расхождения кратные. При такой волатильности возникает вопрос: насколько вообще осмыслен прогноз до 2042 года? 2️⃣ Нефтегазовые доходы: что произошло в реальности Второй важный блок — нефтегазовые доходы бюджета. 📉 Факт 2025 года показывает резкое снижение месячных поступлений: в ноябре — около 530 млрд ₽, против почти 900 млрд ₽ месяцем ранее. Причины хорошо известны: санкции против ключевых экспортеров рост дисконтов Urals давление на логистику фактор курса ❗️ Важно другое: такие провалы не были заложены в бюджетные ожидания даже после пересмотров. 3️⃣ Что заложено в прогноз до 2042 года Теперь — самое интересное. В базовом сценарии правительственного прогноза предполагается: 💵 цена Urals в 2026 году — около 59 $ 💱 курс доллара — 92 ₽ 💱 к 2042 году курс — 130+ ₽ 📊 доля нефтегазовых доходов в ВВП падает с ~5% до ~2% 📈 ненефтегазовые доходы растут линейно почти 20 лет Формально логика понятна: экономика «диверсифицируется», налоги растут, зависимость от нефти снижается. Но возникает несколько вопросов. 4️⃣ Где появляется напряжение в модели Если сопоставить допущения, картина выглядит так: ✅ нефть закладывается относительно стабильной ✅ курс рубля — последовательно девальвирующийся ✅ ненефтегазовые доходы — растут почти линейно ⚠️ при этом дефицит бюджета сохраняется на всём горизонте Даже в позитивном сценарии дефицит никуда не исчезает. В консервативном — цифры становятся ещё жёстче. 5️⃣ Ключевой момент, который часто упускают Если разобрать 2025 год, становится видно: 💡 значительная часть недополученных доходов бюджета — это не только санкции и нефть, а курсовой фактор. При более слабом рубле: - нефтегазовые доходы в рублях выше - дефицит ниже - потребность в экстренных налоговых мерах меньше В итоге мы получили комбинацию: ❌ сильный рубль ❌ падение доходов ❌ рост налоговой нагрузки ❌ и всё равно — дефицит 6️⃣ Что из этого следует инвестору Наш вывод очень простой и без оценок «хорошо / плохо». Долгосрочные государственные прогнозы: ✅ полезны как ориентир направления ⚠️ слабо применимы как инвестиционная база ⚠️ крайне чувствительны к курсу, нефти и геополитике При этом: отклонения на горизонте одного месяца могут «сломать» год на горизонте 15–20 лет это превращается в набор гипотез 🎯 Итог Это не критика и не алармизм. Это попытка честно назвать риск своими именами. Для нас, инвесторов, ключевой вопрос сегодня не в том, что написано в прогнозе, а какие допущения за ним стоят — и что будет, если они не реализуются. 📎 Источники: официальные материалы Минфина РФ, Бюджетный мониторинг, стратегия бюджетной политики до 2042 года. #макро #Россия #бюджет #Минфин #рубль #нефть #ставка #инфляция #FX #стратегия $USDRUBF

⬆️ Продолжение 🛰 КОСМОС КАК ИНВЕСТИЦИЯ: КТО КУПИТ СПУТНИК ЗА 15 МЛРД ₽ ВОПРОС К СТРУКТУРЕ Если цель — продажа через 3 года, зачем гибрид «займ + 42% доли»? При гарантированном выходе логичен чистый займ. При ставке на эксплуатацию — чистый equity. Комбинация обычно сигнализирует: сценарий выхода не определён, инвестор хочет защиту в любом варианте. ЧТО ЭТО ОЗНАЧАЕТ Если ни продажа, ни эксплуатация не реализуются — источник погашения неопределён. Залог — спутник в любой стадии готовности. Вопрос: что с ним делать при дефолте? Для контекста: платформа «Морской старт» — пример капиталоёмкого космического актива, который при отсутствии сценария эксплуатации или продажи годами остаётся неликвидным. ОЦЕНКА И ЛОГИКА РАСЧЁТОВ В презентации есть обоснование оценки. Три подхода: ➡️ аналог «Хайям» (0,7 м) — 10 млрд ₽ ➡️ Роскосмос (0,5 м) — 18 млрд ₽ ➡️ «справедливая стоимость» на орбите — 46,5 млрд ₽ Базовый сценарий: расчётная стоимость «на земле» — 18,6 млрд ₽ (50% дисконт + страховка). Если разложить цепочку — круговая конструкция: ➡️ «справедливая стоимость» 46,5 млрд — из прогноза доходов ➡️ прогноз доходов — из роста рынка x36 к 2030 ➡️ рост x36 — из глобальных отчётов 2022-2023 ➡️ как применить к РФ в 2025 — не объяснено В результате: Предполагаемая продажа через 3 года за 18 млрд → на этом формируется оценка 15 млрд → из этого делается вывод о привлекательности. При этом сама цена продажи тоже из тех же допущений о росте. Ключевой вопрос не в формулах, а в основании: Почему компания БЕЗ выручки, БЕЗ контрактов, БЕЗ работающего спутника оценивается в 15 млрд сейчас? Для примера: ➡️ Skyeng в 2019 (выручка 3+ млрд) — оценка $100-150M ➡️ Типичный Series A в РФ с traction — 1-3 млрд ₽ Речь не о том, что расчёты неправильные. Речь о том, что оценка — цепочка гипотез, где каждая опирается на предыдущую. Мы бы задали такие вопросы: ❓ Кто дал первые 2,2 млрд и по какой оценке? ❓ Почему данные не обновлены за 2-3 года? ❓ Что с залогом при дефолте (ликвидность)? ❓ 20 лет истории, 1 запуск — какой темп дальше? ❓ IRR 37-44% без выручки — как это соотносится с риском? Для контекста Наша команда Caesar Capital за последний год участвовала в прямых инвестициях в consumer-сервисах, дейтинге, технологических бизнесах — на стадиях, где уже была: ✅ выручка ✅ подтверждённая unit-экономика ✅ масштабирование ✅ команды с экзитами Даже там целевая доходность 30-40% IRR считалась верхней границей при текущей ключевой ставке. И тем не менее инвесторы входили осторожно, месяцами проверяя каждую цифру. На этом фоне заявляемая доходность 37-44% IRR в проекте: ❌ без выручки ❌ без контрактов ❌ на инфраструктурной стадии ❌ с длинным CAPEX-циклом требует объяснения: откуда такая доходность при гораздо более высоком риске? ИТОГ Это не «хорошо» и не «плохо». Это определённый профиль риска, который логичнее смотрится: ➡️ в контуре государства ➡️ у квазигосфондов ➡️ в инфраструктурных портфелях с длинным горизонтом Для частного инвестора или family office - это другой класс задач. Главное здесь — не красивая презентация, а честный ответ на вопрос: кто и за что будет платить в реальности. Материал подготовлен в аналитических целях и отражает профессиональное мнение команды Caesar Capital. Основан на презентации проекта, полученной от клиентов. Автор не имел доступа к полной документации, контрактам и непубличным материалам. Материал не является инвестиционной рекомендацией или офертой. При появлении дополнительной информации выводы могут быть скорректированы. #privatecapital #прямыеинвестиции #duediligence #инфраструктура #космос #оценкаактивов

🛰 КОСМОС КАК ИНВЕСТИЦИЯ: КТО КУПИТ СПУТНИК ЗА 15 МЛРД ₽ Несколько клиентов прислали материалы одного проекта — финансирование строительства российского спутника дистанционного зондирования Земли. Решили сделать лёгкий дьюдил, чтобы понять, что именно предлагают инвестору. ЧТО ПРЕДЛАГАЕТСЯ По материалам презентации: ➡️ общий бюджет проекта — 6,3 млрд ₽ ➡️ уже привлечено — 2,2 млрд ₽ ➡️ остаток к привлечению — 4,3 млрд ₽ ➡️ доля финансового партнёра — до 42% (для контекста: на ранних стадиях обычно 15-25%) Проект в стадии строительства. Выручки, контрактов и операционной истории на данный момент нет. Отдельный вопрос: кто уже вложил 2,2 млрд ₽? В презентации это не раскрыто. С ЧЕГО НАЧАТЬ РАЗБОР В таких сделках важно посмотреть: ➡️ что это за актив по природе ➡️ откуда появляются деньги ➡️ кто конечный клиент ➡️ кто за всё платит С этого и начнём. ЧТО ЭТО ЗА АКТИВ По сути проект выглядит не как классический венчур. Здесь нет: ❌ работающей бизнес-модели ❌ выручки ❌ масштабируемого продукта Это больше похоже на инфраструктурный проект: ➡️ высокий CAPEX ➡️ длинный цикл (3-5+ лет) ➡️ зависимость от регулятора ➡️ ограниченные сценарии выхода Это не оценка «хорошо/плохо». Это описание типа риска. ПРО ТЕХНОЛОГИЮ В презентации заявлено разрешение 0,25 м. Действительно высокий уровень. Разница между 0,5 м и 0,25 м примерно как между 480p и 720p. Видно, что лучше, но это не 4K 📺 При оценке около 15 млрд ₽ (6,3 млрд за 42%) с такими цифрами уже можно было бы и на IPO замахиваться — если бы всё остальное сходилось. Но технология — только начало. Ключевой вопрос: как она превращается в устойчивый денежный поток? КТО КОНЕЧНЫЙ КЛИЕНТ Основные заказчики — государственные структуры: ➡️ МЧС ➡️ Роснедра ➡️ Минсельхоз ➡️ Росреестр Здесь возникает ключевой вопрос: Если конечный клиент — государство, если данные ДЗЗ становятся платными для госорганов, ПОЧЕМУ спрос должен идти к частному оператору, а не к Роскосмосу? У Роскосмоса уже есть группировка и административный мандат. В презентации это не раскрыто. ЭКОНОМИКА И СТРУКТУРА ВЫПЛАТ Инвесторам предлагается целевой займ под «ключевая ставка +10%» (сейчас около 26% годовых) с приоритетным погашением перед дивидендами. Ключевой нюанс: источник погашения зависит от сценария. Сценарий 1: Продажа через 3 года ➡️ Займ погашается из выручки от продажи ➡️ В презентации диапазон 13-18 млрд ₽ Вопрос: кто покупатель в этом диапазоне? ❓ Государственный оператор? ❓ Частный игрок? ❓ Иностранец под санкциями? Сценарий 2: Эксплуатация 5-7 лет ➡️ Займ погашается из выручки от продажи снимков ➡️ Источник — коммерческая загрузка спутника Вопросы: ❓ Откуда клиентская база? ❓ Есть контракты, LOI, пилоты? На текущий момент оба сценария — ДОПУЩЕНИЯ! В первом случае — что найдётся покупатель. Во втором — что появится спрос. Ни то, ни другое пока не подтверждено. Продолжение ⬇️ #privatecapital #прямыеинвестиции #duediligence #инфраструктура #космос #оценкаактивов