Что такое денежный поток на собственный капитал (FCFE)?

Войти

используется для оценки Ранее я писал про оценку по FCFF (денежный поток для фирмы). Суть оценки по FCFE похожа: это тоже дисконтирование, но уже под другую ставку. Сначала разберем, что такое FCFE. Это денежный поток, доступный для акционеров, то есть денежный поток после уплаты и привлечения долга, но до выплаты дивидендов. Отличие от FCFF – по сути на дельту долга. Рассчитывается по формуле: FCFE = FCFF + Net Borrowing – Interest*(1-t), или FCFE = NI+DA-CAPEX-change WC + Net Borrowing NI – чистая прибыль DA – амортизация change WC – изменение оборотного капитала Net Borrowing – разница привлечения и уплаты долга Разница в оценке по FCFF и FCFE в том, что для FCFE результатом сразу является оценка акционерного капитала, когда для FCFF – это стоимость компании с учетом долга (Enterprise value) Для одноэтапной модели формула следующая: Equity value = FCFE*(1+g)/(r-g) g – темп долгосрочного роста FCFE r- стоимость собственного капитала (рассчитывается по CAPM) Рассмотрим на практике. : FCFE=56 млрд. руб., r=14,2%, g=2,24%, оценка стоимости акции 43 руб. при фактической цене 39 руб. (upside +10%). : оценка стоимости акции 143 руб. (upside +36%) {$YNDX}: оценка стоимости акции 2175 руб. (upside -19%) : оценка стоимости акции 451 руб. (upside -39%) : оценка стоимости акции 9242 руб. (upside +51%) Вывод: оценка по FCFE несколько проще в расчетах, чем по FCFF. При этом оценка по FCFE больше подходит для компаний с низкой долговой нагрузкой, таких как , , , , , , ,

📉Ретроанализ связи недооценки нефтегаза по мультипликатору EV/EBITDA с капитализацией компаний ☝️Статья о том, что не стоит принимать инвестиционные решения исключительно на основе недооценки по мультипликаторам. 📉Многие инвесторы покупают то, что сейчас дешево. С одной стороны логика имеет место быть. С другой стороны, то, что сейчас стоит дешево стоит столько не просто так. Почти всегда есть факторы, сдерживающие цену. ⛽️Рассмотрим российский нефтегаз с 2014 по 2018 года. Период анализа конечно небольшой, но результаты показательны. ❗️Самый простой подход в лоб: EV/EBITDA меньше среднего по отрасли – нужно покупать. EV/EBITDA больше среднего по отрасли – покупать не стоит. Анализировались GAZP LKOH ROSN NVTK SIBN SNGS TATN BANE ⚠️В итоге из 32 наблюдений цена на следующий год росла при недооценке или снижалась при переоценке по EV/EBITDA только в 56% случаев. То есть по сути результат роста/снижения цены на следующий год в зависимости от EV/EBITDA – случайность. 🟢В 4 из 4 динамика цены совпадала с гипотезой по мультипликатору для Газпромнефти и Лукойла. 🟢Ни разу – для Татнефти. 🟢В 3 из 4 раз – для Газпрома и Башнефти. 🟢В 1 из 4 – для Роснефти, Новатэка, Сургутнефтегаз – 2 из 4. ⚠️Вывод: если компания выглядит недооцененной по мультипликатору – то вовсе не факт, что цена вырастет. Как правило, для недооценки есть причины и они уже учтены в цене. Более правильным будет понять причины недооценки и проанализировать возможности компании/рынка для исключения этих причин.

Книги по фундаментальному анализу для новичков: мой выбор Меня часто просят посоветовать книги, которые могут раскрыть тот или иной вопрос. Решил написать об этом отдельный пост. 1️⃣А. Герасименко «Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов», «Финансовый менеджмент - это просто». Автор простым языком, на реальных кейсах, объясняет, как читать финансовую отчетность компании, раскрывает смысл основных финансовых показателей и азы оценки бизнеса. Если вы новичок – эти две книги необходимо прочитать в первую очередь. 2️⃣Бенджамин Грэхем (Грэм), Дэвид Додд «Анализ ценных бумаг» Классика жанра, библия стоимостного инвестирования. Один из авторов – учитель У. Баффета, одного из самых успешных инвесторов в истории. Несмотря на то, что примеры и подходы, описанные в книге, относятся к первой половине 20 века, работа все еще актуальна. Обязательно к прочтению. 3️⃣Уильям Шарп, Гордон Александер, Джеффри Бейли «Инвестиции» Шарп – обладатель Нобелевской премии по экономике, уже хотя бы по этой причине его труду следует уделить внимание. Эта книга – самый популярный учебник по фундаментальному анализу. Вместе с этим, в книге уделено внимание и количественным финансам, в том числе и классической портфельной теории. 4️⃣Бернард Баумоль «Секреты экономических показателей» В книге довольно простым языком рассказывается о смысле основных макроэкономических показателей, о том, как правильно использовать макростатистику и о том, как тот или иной показатель влияет на движение цен активов. 5️⃣Асват Дамодаран «Инвестиционная оценка» Пожалуй, самая сложная книга из всего списка, поэтому она последняя в списке. Автор на практических примерах разбирает различные методы оценки, погружаясь в детали. Кроме того, раскрывается специфика различных отраслей, что делает этот труд особенно важным и полезным. Читать лучше именно в таком порядке (По возрастанию сложности). Надеюсь, статья будет для вас полезной. В следующий раз напишу о книгах по количественному анализу. @Pulse_Official

Денежный поток на собственный капитал (FCFE) и как он